业绩符合预期，半导体零部件国产先锋空间广阔

证 券 研2023年09月30日 究 报业绩符合预期，半导体零部件国产先锋空间广阔 告—新莱应材（300260.SZ）公司事件点评报告 增持(首次)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳S1050523060001luzy@cfsc.com.cn 基本数据2023-09-28 新莱应材发布2023年半年度报告：2023年上半年公司实现营收12.68亿元，同比增加3.58%；实现归母净利润1.11亿元，同比减少29.08%。经计算，公司2023年Q2单季度实现营收6.29亿元，环比减少1.46%；实现归母净利润0.57亿元，环比增加5.81%。 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 37.89 155 408 279 25.9-107.5 386.11 市场表现 (%)新莱应材沪深300 20 0 -20 -40 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《新莱应材（300260）：业绩亮眼，半导体业务增长势头强劲》2022-09-02 相关研究 公司研究 投资要点 ▌上半年营收小幅增长，产能利用率下滑叠加费用增加利润短期承压 受益于国内乳品行业和饮料行业国产替代，公司食品安全领域2023年上半年营业收入增长约30%，但生物医药领域营业收入有较大幅度下降，泛半导体领域营业收入略有下降，公司整体营收增长幅度较小。由于生物医药行业投资减少医药类订单减少、中美贸易摩擦导致半导体订单延后和减少，产能利用率下降，导致毛利率下滑。费用端来看，公司加大销售推广投入以及产品研发，费用率有所上升，销售费用率同比增加0.92pct，管理费用率同比增加0.28pct，研发费用率同比增加0.65pct。产能利用率下滑叠加费用增加，公司上半年归母净利润同比下降29.08%。 ▌紧抓半导体供应链国产化机遇，积极应对半导体制裁 受半导体制裁影响，公司2023年上半年度泛半导体行业收入有所下降，但公司会抓住半导体产业链国产转移的契机，在半导体设备及厂务端零部件市场积极布局，泛半导体领域订单2023Q2较2023Q1有所好转，预期未来该业务板块将保持高速增长。另外，公司通过新建新加坡、马来西亚公司开拓海外市场，灵活应对宏观环境波动、产业政策调整以及国际贸易格局的不利影响，有望进一步开拓半导体设备零部件海外市场及应对海外客户需求，进一步提高半导体设备零部件海外市场占有率及抗风险能力。 ▌食品安全和生物医药领域发展顺利，份额提升 在食品安全领域，公司推出碧海瓶及低温奶屋顶包等新产品，不断提升在国产品牌的市场份额；同时，继续坚持“设备+包材”的业务模式布局市场，加大重点客户开发力度，增加与客户间的黏性。公司与全球最大的食品制造商雀巢集团进行深度合作，与国内乳制品知名企业三元乳业、完达山乳 业、蒙牛、伊利等成为战略合作伙伴，与康师傅控股的合作也是日益紧密。生物医药领域，公司将不断在高附加值的医药级泵阀领域加大研发投入，以应对该行业未来市场下行的风险。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为30.48、39.57、51.60亿元，EPS分别为0.83、1.27、1.71元，当前股价对应PE分别为45、30、22倍。我们看好公司在食品安全+半导体+生物医药板块的业务布局，首次覆盖，给予“增持”评级。 ▌风险提示 贸易摩擦风险、汇率波动风险、商誉减值风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 2,620 3,048 3,957 5,160 增长率（%） 27.5% 16.3% 29.8% 30.4% 归母净利润（百万元） 345 340 517 696 增长率（%） 103.0% -1.3% 51.7% 34.7% 摊薄每股收益（元） 1.52 0.83 1.27 1.71 ROE（%） 21.5% 18.5% 23.4% 25.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 2,620 3,048 3,957 5,160 现金及现金等价物 247 357 305 273 营业成本 1,844 2,204 2,806 3,631 应收款 673 768 1,008 1,258 营业税金及附加 10 15 20 26 存货 1,409 1,629 2,098 2,615 销售费用 126 155 194 242 其他流动资产 90 125 150 181 管理费用 104 128 158 222 流动资产合计 2,420 2,880 3,562 4,326 财务费用 41 36 36 36 非流动资产: 研发费用 96 119 146 196 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 366 438 534 696 固定资产 798 758 782 804 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 在建工程 73 54 34 14 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 69 70 70 69 投资收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 402 392 597 808 其他非流动资产 321 321 321 321 加:营业外收入 0 2 2 2 非流动资产合计 1,261 1,203 1,208 1,208 减:营业外支出 7 1 1 1 资产总计 3,682 4,083 4,770 5,535 利润总额 395 393 598 809 流动负债: 所得税费用 50 52 81 112 短期借款 679 679 679 679 净利润 345 341 518 697 应付账款、票据 658 796 1,053 1,292 少数股东损益 0 1 1 1 其他流动负债 233 233 233 233 归母净利润 345 340 517 696 流动负债合计 1,738 1,900 2,225 2,501 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 27.5% 16.3% 29.8% 30.4% 归母净利润增长率 103.0% -1.3% 51.7% 34.7% 盈利能力毛利率 29.6% 27.7% 29.1% 29.6% 四项费用/营收 14.0% 14.4% 13.5% 13.5% 净利率 13.2% 11.2% 13.1% 13.5% ROE 21.5% 18.5% 23.4% 25.8% 偿债能力资产负债率 56.4% 54.8% 53.7% 51.3% 净利润 345 341 518 697 营运能力 少数股东权益 0 1 1 1 总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.9 折旧摊销 104 83 79 82 应收账款周转率 3.9 4.0 3.9 4.1 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 1.3 1.4 1.3 1.4 营运资金变动 -475 -187 -410 -520 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 -26 238 188 260 EPS 1.52 0.83 1.27 1.71 投资活动现金净流量 -256 59 -4 -2 P/E 24.9 45.4 29.9 22.2 筹资活动现金净流量 305 -102 -155 -209 P/S 3.3 5.1 3.9 3.0 现金流量净额 25 194 29 49 P/B 5.4 8.4 7.0 5.8 非流动负债:长期借款 305 305 305 305 其他非流动负债 34 34 34 34 非流动负债合计 339 339 339 339 负债合计 2,077 2,239 2,564 2,840 所有者权益股本 227 408 408 408 股东权益 1,605 1,844 2,207 2,695 负债和所有者权益 3,682 4,083 4,770 5,535 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权