专题 | 新湖期货“农湖汇”

推荐关注品种：白糖（空） 策略摘要： 国内豆粕现货情绪略有好转，随着1-5价差的反弹，成交量有所回升，不过提货量依然比较低迷，有关天津港卸船问题在继续发酵，实际影响或许不大，但心理影响是逐渐变大的，正如我们之前说的那样，现货快速进入负基差阶段之后，叠加下游饲企极度压缩原料库存，一点风吹草动就容易造成情绪上的反转。1-5价差最近自底部反弹了100余点，仍处在高位震荡区间内，不排除下周该价差与现货成交情况继续形成正反馈。在天气对东南亚棕榈油及南美大豆影响明确前，南美丰产预期持续，油脂可能延续大区间偏弱运 行。操作上，谨慎者观望为主。菜豆价差虽然很低，但暂时缺乏稳定上行驱动。阶段性供应明显增量，而需求端支撑有限，生猪现货价格连续下探，生猪近月合约亦跟随走低。周三后盘面情绪好转，盘面尤其远月合约抄底情绪再起，操作上，远月合约走势偏强，因而重点关注后期本轮疫病的发展情况及对产能去化的节奏影响，大跌后大涨，操作难度较大，建议观望。短期来看玉米盘面走势预期仍偏弱，行情反转预期相对偏低，但01合约继续下行空间有限，短期01或03合约空单可继续持有，关注止盈机会。目前基层惜售心态增加，而贸易环节亦不愿入市采购，导致基层售粮进度不及此前预期，卖压恐再度后移，进而压制03和05合约走势，逢低做多主体建议可转向关注07合约。短期郑棉震荡偏强运行为主，但上方套保压力较强，空间有限；中期，交割逻辑走完后为较为重要的转折点，需关注下游情况以及棉纱贸易商抛货情绪，届时盘面会随之运行。长期，明年看涨炒作话题较多，1季度适合逢低布局。广西糖厂大量开榨，新季食糖上量速度快，糖价承压运行，考虑到主力合约盘面接近新榨季食糖完税成本线，同时存在消费旺季补库预期，短期可能出现反弹，前低空单可关注技术位止盈，前高空单仍可继续持有，牛熊转势阶段，可能出现大幅波动，长期逢高布空主线不改。 观察池： 本周美豆延续震荡偏弱，基本面没有太多变化，美豆阶段性见顶回落之路并非一帆风顺，近期的美豆出口销售数据也在继续支撑市场，虽然不断有机构在下调巴西大豆产量，但如果没有继续出现超预期的干旱，目前的美豆盘面已经处在天气炒作利多兑现的阶段，进一步回调的概率仍然不小。国内市场，现货情绪略有好转，随着1-5价差的反弹，成交量有所回升，不过提货量依然比较低迷，有关天津港卸船问题在继续发酵，实际影响或许不大，但心理影响是逐渐变大的，正如我们之前说的那样，现货快速进入负基差阶段之后，叠加下游饲企极度压缩原料库存，一点风吹草动就容易造成情绪上的反转。1-5价差最近自底部反弹了100余点，仍处在高位震荡区间内，不排除下周该价差与现货成交情况继续形成正反馈。上周国内油厂豆粕库存回升，仍在季节性偏高位运行，油厂大豆库存走势继续向上，现货基差继续下探，下游饲企豆粕库存已经下降到了近几年同期的偏低水平，基本上到了极限。上游累库、下游去库，造成了当前震荡纠结的局面。国庆节成为了国内下游养殖需求面、情绪面的转折点，节后情绪崩盘，现货弱、期货相对坚挺，基差的压力很大，再加上近期不断的买船的新闻，近月基差迅速收敛，远月基差也很难有太好起色。中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆价格形成支撑，收割低点抬升。但从时间点上来看，当前美豆收割压力基本体现殆尽，巴西天气炒作仍方兴未艾。人民币近期开始走升值趋势，对于内盘压力增大。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，在下游饲企压缩库存的情况下，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。操作上，目前盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，内盘连粕需求差、供应出变数正在博弈，此外仍需谨防天气的反复，连粕暂无明显的方向性，震荡运行为主。 油脂市场本周先跌后涨，近日的机构预估显示，11月马棕产量环比减幅低于五年同期均值，同时11月马棕出口继续向好，因此马棕11月库存可能环比持平，库存累计速度慢于此前预期。国内基本面看，当前国 内棕榈油供需压力大。国内12月船期采购量较少，中短期库存预计有所下降，但库存仍将在高位。国内大豆及菜籽已经进入供给大增兑现阶段，上周大豆及菜籽压榨量均明显回升，中期豆油及菜油供需压力边际增加。此外，国内1月船期菜籽也已大量采购，进口菜油供需压力持续时间进一步延长。综合来看，在天气对东南亚棕榈油及南美大豆影响明确前，南美丰产预期持续，油脂可能延续大区间偏弱运行。操作上，谨慎者观望为主。菜豆价差虽然很低，但暂时缺乏稳定上行驱动。 本周生猪盘面在大跌后暴力反弹。近期猪病影响扩散，抛售情绪升温。疫情影响下各体重级别的生猪均有受损，叠加行情低迷恐慌性出栏，阶段性出栏量增加明显，钢联数据显示生猪出栏均重是近三个月以来首次回落，生猪屠宰量亦是大幅增加，为近半年来最高水平。阶段性供应明显增量，而需求端支撑有限，生猪现货价格连续下探，生猪近月合约亦跟随走低。周三后盘面情绪好转，盘面尤其远月合约抄底情绪再起，配合短期疫情扰动养殖端抛售，进一步利多远月合约，因而本周后期远月合约强势拉升，近月合约低位震荡。需求端来看，气温近日回升，腌腊行情再度后延，需求表现一般，据气象预报显示，本周六开始两轮冷空气接连来临，全国多地开启俯冲式降温，关注本轮降温对腌腊等猪肉消费的提振情况。操作上，远月合约走势偏强，因而重点关注后期本轮疫病的发展情况及对产能去化的节奏影响，大跌后大涨，操作难度较大，建议观望。 本周连玉米跌势暂缓，波动主要来自情绪端变化，和基本面关系有限，在周三阳线的带动下，市场心态好 转，盘面或将就此进入筑底阶段，短期来看盘面走势预期仍偏弱，行情反转预期相对偏低，但01合约继续 下行空间有限，短期01或03合约空单可继续持有，关注止盈机会。目前基层惜售心态增加，而贸易环节 亦不愿入市采购，导致基层售粮进度不及此前预期，卖压恐再度后移，进而压制03和05合约走势，逢低 做多主体建议可转向关注07合约。 本周郑棉筑底反弹，临近交割月基于成本支撑空头逐步离场，同时下游运行情况有所好转。现阶段，供给 侧，新花采摘交售已至末尾，疆内新花累积加工389万吨，已经追平往年同期，日加工量放缓，下滑至6万吨，供给压力放缓。需求侧，下游运行情况较前期有小幅好转迹象，棉纱成交价止跌，贸易商降价抛货的举措暂缓，同时部分季节性春单和外单下达，虽然体量不大但企业运行情况略有好转。上周纱厂和布厂开机有所回升，纱厂仍延续棉花去库，棉纱增库的趋势，布厂棉纱转去库为小幅补库，坯布仍旧累库为 主。综合而言，短期郑棉震荡偏强运行为主，但上方套保压力较强，空间有限；中期，交割逻辑走完后为较为重要的转折点，需关注下游情况以及棉纱贸易商抛货情绪，届时盘面会随之运行。长期，明年看涨炒作话题较多，1季度适合逢低布局。 本周郑糖进一步下跌，国际方面，印度近期多次就E20计划中甘蔗制乙醇量进行炒作，前期印度政府传出减少甘蔗乙醇以获得更多可出口食糖消息，但昨日发布公告表示不会减少乙醇产量，对此，我们认为仍应当以印度新季食糖实际产量为主要参考标准，并且需要考量原糖价格对印度食糖出口是否产生利润吸引，短期预计国际原糖有所波动，或反弹。国内方面，广西糖厂大量开榨，新季食糖上量速度快，糖价承压运 行，考虑到主力合约盘面接近新榨季食糖完税成本线，同时存在消费旺季补库预期，短期可能出现反弹，前低空单可关注技术位止盈，前高空单仍可继续持有，牛熊转势阶段，可能出现大幅波动，长期逢高布空主线不改。 撰写人：刘英杰 审核人：李强 撰写人职业资格号：F0287269 撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的 判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。