棉花策略周报：棉花：市场情绪转弱，内外棉价齐跌

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 棉花策略周报 2023年9月10日 棉花：市场情绪转弱，内外棉价齐跌 总结 供应端：美棉主产区德州干旱依旧严重，国内新棉上市期间仍将继续抛储，抢收预期降温，带动郑棉价格下行。1.截止9月5日，美国干旱面积占比为50.98%，周环比上涨0.57百分点，德克萨斯州干旱面积占比为98.39%，周环比下降0.06个百分点。2.抛储仍维持100%成交，截止9月8日已成交36.8万吨。3.据中国棉花协会从有关部门获悉，新棉收购期间将根据形势继续销售中央储备棉，以进一步稳定国内棉花市场，保障新棉收购有序进行。4.中国棉花协会棉花工业分会与新疆维吾尔自治区棉花协会将于9月14日召开2023年新疆棉花加工产业发展会议。需求端：纺纱利润虽环比好转但仍然亏损，纺企开机率持续下降，“金九银十”成色不及预期。1.1-7月，我国服装类纺织品累计零售额7776亿元，累计同比上涨11.4%。其中7月零售额为961.4亿元，同比上涨2.3%，涨幅持续收窄。2.截止9月8日，纺纱厂纺纱利润为-496.2元/吨，较上周末上涨197.3元/吨。3.截止9月8日，纺纱厂开机率为73.6%，周环比下降0.5个百分点。进出口：滑准税配额已经发放，我国纺服出口持续不畅。1.中国棉花协会称。近日滑准税配额已下达给棉纺企业，预计8月棉花到港量会持续增加。2.1-8月，纺织品及服装累计出口1972.1亿美元，同比下跌10.5%，8月出口当月值278.6亿美元，同比下降6.38%。3.截至9月8日，1%关税下进口棉价格指数为17123元/吨，较上周末下降452元/吨，降幅为2.57%；滑准税下进口棉价格指数为17261元/吨，较上周末上涨448元/吨，降幅为2.53%。库存端：抛储量逐渐增加缓解商业库存短缺担忧，纺企原材料库存水平上升，产成品库存水平下降。 1.截至7月末，棉花商业库存为232.75万吨，环比下降56.94万吨，同比下降86.65万吨。棉花工业库存为76.85万吨，环比下降5.37万吨，降幅为6.53%，同比上涨19.04万吨。2.截至9月8日，纺企原材料库存天数为18.01天，周环比上涨0.17天。纺企产成品库存为29.52天，周环比下降0.37天。3.截至9月8日，郑棉仓单数量为6906张，有效预报4 张，合计6910张，较上周末下降845张。 总结 国际市场方面：议息会议临近，宏观层面扰动增加，天气层面仍有较强支撑。随着美联储议息会议临近，宏观经济数据对美棉价格的影响逐渐增加，近期美元指数震荡上行，带动美棉价格高位回落。据CME预测，9月暂停加息概率较大，但对于后续是否还有一次加息，市场仍有一定分歧，关注后续经济数据表现。天气层面，美棉主产区德州地区干旱面积占比超过98%，逼近极值，干旱对美棉生长状况造成较大不利影响，美棉优良率创下近年来同期新低，美棉差苗率虽连续两周下降，但仍是历史同期最高值，美棉生长状况难言乐观。NOAA数据显示，近期德州地区将迎来降雨，对干旱程度有一定缓解，但整体来看，本年度美棉生长情况较差，供应端减产预期较强，对美棉价格底部有较强支撑，预计美棉价格回调幅度有限，仍以区间思路对待。 国内市场方面：抛储持续进行，抢收预期有所降温，“金九银十”成色不足，棉价承压运行。本周郑棉期价走势偏弱，周下跌超800 元/吨。据中国棉花协会9月7日公告，新棉收购期间将根据形势继续销售中央储备棉，新棉大量上市在10月份，若按照目前进度，抛储至10月底，抛储总量约100万吨，叠加75万吨滑准税进口配额，足以抵消本年度新棉减产及库存短缺担忧，棉花供应充裕，相关炒作也可告一段落。此外，中国棉花协会于9月9日发布《科学管理，稳健经营，助力新棉收购加工有序进行——中国棉花协会棉花工业分会倡议书》，并将于9月14日在新疆召开2023年新疆棉花加工产业发展会议，引导收购加工企业防范经营风险，加强行业自律，保障新年度棉花收购工作平稳有序进行。需求端来看，本周棉花、棉纱期价均大幅下挫，纺纱即期利润持续亏损，开机率也未见好转，“金九银十”大概率呈现“旺季不旺”状况，需求端难以带动棉价上行。综合来看，随着“抢收”预期降温，郑棉期价再度突破前期新高可能较低，但新棉开始大量收购前，郑棉期价大幅下挫概率同样较低，预计区间宽幅震荡为主，待“抢收”预期兑现或证伪后，郑棉价格或在需求端带动下，震荡下行 关注：美通胀数据、抛储、天气。 120 115 110 105 100 95 90 85 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 图表：美联储本路加息路径 资料来源：Ifind,光大期货研究所 图表：美元指数走势图（1973年3月=100） 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截至9月8日，美元指数为105.06，周环比上涨0.75%。 1.2价格：本周内外棉价均有较大跌幅 图表：郑棉主力合约价格走势（单位：元/吨） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止9月8日，郑棉主力合约收盘价周下跌835元/吨，跌幅为4.69%，报收16955元/吨。 ICE美棉主力合约收盘价周下跌3.99美分/磅，跌幅为4.43%，报收86.01美分/磅。 1月1日 1月13日 1月25日 2019年 2月6日 2月18日 3月2日 3月14日 3月26日 2020年 4月7日 4月19日 5月1日 5月13日 5月25日 6月6日 2021年 6月18日 6月30日 7月12日 7月24日 8月5日 2022年 8月17日 8月29日 9月10日 9月22日 10月4日 10月16日 2023年 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 图表：美棉主力合约价格走势（单位：美分/磅） 180 160 140 120 100 80 60 40 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 2019年 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 2020年 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 2021年 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 2022年 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 2023年 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 p6 12月27日 1.3价格：棉花现货价格下幅下挫 图表：我国各地328级棉花到货价（单位：元/吨）图表：中国棉花价格指数：CCIndex：3128B（单位：元/吨） 19,000 18,500 18,000 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 1月3日 1月14日 1月26日 2月6日 2月17日 2月28日 3月11日 3月22日 4月2日 4月14日 4月25日 5月9日 5月20日 5月31日 6月11日 6月22日 7月3日 7月14日 7月25日 8月5日 8月16日 8月27日 9月7日 9月19日 9月30日 10月13日 10月24日 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 10000 p 新疆河南江苏湖北2020年2021年2022年2023年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止9月8日，中国棉花价格指数为18242元/吨，较上周末下跌108元/吨。 7 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月7日 3月15日 3月23日 3月31日 4月9日 4月17日 4月25日 5月6日 5月14日 5月22日 5月30日 6月7日 6月15日 6月23日 7月1日 7月9日 7月17日 7月25日 8月2日 8月10日 8月18日 8月26日 9月3日 9月11日 9月20日 9月28日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 12月27日 1.4价格：棉花主力合约基差倒挂程度加深 图表：我国棉花主力合约基差变动走势图（单位：元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2020年 2021年 2022年 2023年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止9月8日，我国棉花主力合约基差为1287元/吨，较上周末上涨727元/吨。 p8 5月20日 5月25日 5月30日 6月4日 6月9日 6月14日 6月19日 6月24日 6月29日 7月4日 7月9日 7月14日 7月19日 7月24日 7月29日 8月3日 8月8日 8月13日 8月18日 8月23日 8月28日 9月2日 9月7日 9月13日 9月18日 9月23日 9月28日 10月10日 10月15日 10月20日 10月25日 10月30日 11月4日 11月9日 11月14日 11月19日 11月24日 11月29日 12月4日 12月9日 12月14日 12月19日 12月24日 12月29日 1.5价格：近月01合约跌幅大于05合约跌幅 图表：棉花1-5价差变动走势图（单位：元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 2401-2405 2301-2305 2201-2205 2101-2105 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止9月8日，郑棉01合约报收16955元/吨，05合约报收16685元/吨，1-5价差为270元/吨，较上周末下跌110元/吨。 p9 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月7日 3月15日 3月23日 3月31日 4月9日 4月17日 4月25日 5月6日 5月14日 5月22日 5月30日 6月7日 6月15日 6月23日 7月1日 7月9日 7月17日 7月25日 8月2日 8月10日 8月18日 8月26日 9月3日 9月11日 9月20日 9月28日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 12月27日 1.6价格：内外棉价差环比上涨 图表：1%关税配额下棉花内外价差走势图（单位：元/吨） 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 2020年 2021年 2022年 2023年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止9月8日，1%关税配额下棉花内外价差（中国棉花价格指数-1%关税下M级进口棉价格指数）为1119元/吨，较上周末上涨344元/吨。 p10 1.7价格：棉纱期货价格跌幅较大 图表：棉纱期货主力合约价格变动走势图（单位：元/吨）图表：纯棉普梳纱32支纱线价格指数（单位：元/吨） 31000 29000 270