金博股份(688598.SH) 热场出现积极信号,锂电、碳陶加速成长 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,338 1,450 1,633 3,750 5,027 增长率yoy(%) 213.7 8.4 12.6 129.7 34.0 归母净利润(百万元) 501 551 601 900 1,133 增长率yoy(%) 197.3 10.0 9.0 49.9 25.8 ROE(%) 26.5 9.2 9.2 12.1 13.3 EPS最新摊薄(元) 3.60 3.96 4.31 6.47 8.14 P/E(倍) 23.6 21.5 19.7 13.1 10.4 P/B(倍) 6.4 2.0 1.8 1.6 1.4 资料来源:长城证券产业金融研究院 事件:2023年8月14日,公司发布2023年半年报,2023年上半年公司实 现营收6.07亿元,同比-28.34%,实现归母净利润2.83亿元,同比增长 -23.07%,实现扣非归母净利润0.60亿元,同比增长-73.31%,产品价格下跌对于公司业绩的扰动仍存。 光伏热场出现向好信号,逆势更显龙头价值。报告期内,尤其在二季度末,光伏碳碳热场价格的跌幅已逐步缩窄,目前维持在30万元/吨左右的价格水平,价格的触底企稳叠加自身持续的降本提效,使公司止住从2021年四季 度至今单季度毛利率持续下跌的颓势,二季度实现毛利率37.04%,环比一季度提升1.03个pct。当下热场价格或可能触达中小厂商的成本线,行业逆势之下公司各方面综合优势愈发凸显,定增项目高纯大尺寸先进碳基复合材料项目已全面达产,2023年将实现3500吨光伏热场产能;开展高性能碳碳复合材料坩埚以及光伏用新型加热器的开发与应用,满足单晶炉等热场系统节能降耗、综合性价比高的技术需求,通过技术优化进一步降低碳基复合材料热场部件生产成本,满足下游不同细分市场的需求,稳固并提升公司的市场占有率。在下半年硅片开工及新投产需求回暖的乐观预期下,热场行情有望触底企稳并逐步回升,公司作为行业龙头有望从中受益,积极预期下半年热场板块的量利表现。 半导体材料应用创新,碳陶制动盘临近产业落地。在定增项目顺利推进下,金博研究院已开发出超高纯碳碳热场、高纯软毡、硬毡等新产品,其中高性 能碳基复合材料热场部件纯度达到了5ppm以下,超高纯保温毡产品纯度达到20ppm以下,充分满足半导体领域要求的热场材料需求,目前已在多家碳化硅衬底制造厂商验证和应用。子公司金博碳陶作为国内规模量产的碳陶制动盘领先企业,拥有完整的碳陶制动盘全产线核心技术与配套能力,目前已与10余家新能源车企开展碳陶制动盘的研发和试制,处于市场扩张阶段,报告期内,公司收到某新势力车企的开发定点通知书,为其开发和供应碳陶制动盘产品,积极响应下游客户需求。 氢能业务多方突破,锂电适用热场产品研发出新。公司目前年产10万平米片状碳纸产线已完成建设,并已导入国内头部电堆企业供应链体系,同时在北美和欧洲市场上开展验证工作,年产30万平米连续性碳纸产线投建中; 证券研究报告|公司动态点评 2023年08月30日 买入(维持评级) 股票信息 行业基础化工 2023年8月29日收盘价(元)83.09 总市值(百万元)11,568.59 流通市值(百万元)11,568.59 总股本(百万股)139.23 流通股本(百万股)139.23 近3月日均成交额(百万元)160.66 股价走势 金博股份沪深300 4% -5% -14% -24% -33% -42% -51% -60% 2022-082022-122023-042023-08 作者 分析师于夕朦 执业证书编号:S1070520030003邮箱:yuximeng@cgws.com 联系人曾宁馨 执业证书编号:S1070123060025邮箱:zengningxin@cgws.com 联系人于振洋 执业证书编号:S1070122080010邮箱:yuzhenyang@cgws.com 联系人吴念峻 执业证书编号:S1070122070011邮箱:wunianjun@cgws.com 联系人詹海希 执业证书编号:S1070122070011邮箱:zhanhaixi@cgws.com 相关研究 试制、研发的70MpaⅣ型碳纤维全缠绕储氢瓶,目前正在开展相应的试制与验证工作;制氢(PSA氢气提纯)项目已进入设备安装调试阶段,预计年内可实现产线运营。锂电业务领域,公司成功开发出了适用于锂电领域的热场产品,包括匣钵、坩埚、箱板和立柱等产品,并成功应用于公司年产10万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线Ⅰ期项目,该项目于报告期末正式试产,试产完成后将正式进入产能爬坡阶段,将进一步加速推动锂电池热场从石墨材料到碳基复合材料的升级换代。 投资建议:预计公司2023-2025年实现营业收入分别为16.33亿元、37.5亿元和50.27亿元,实现归母净利润分别为6.01亿元、9.0亿元、11.33亿元, 同比增长9.0%、49.9%、25.8%,对应EPS分别为4.31、6.47、8.14,当前股价对应的PE倍数分别为20X、13X、10X,维持公司“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期;行业竞争加剧;下游需求不及预期;原材料价格波动风险等。 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1858 4294 4680 5608 6736 营业收入 1338 1450 1633 3750 5027 现金 292 294 541 753 1503 营业成本 572 757 1034 2408 3308 应收票据及应收账款 419 767 851 1249 1458 营业税金及附加 7 17 14 32 47 其他应收款 0 0 0 1 1 销售费用 61 93 73 150 176 预付账款 14 34 48 88 94 管理费用 71 80 73 158 201 存货 270 191 199 367 460 研发费用 65 154 163 375 503 其他流动资产 862 3008 3040 3150 3220 财务费用 8 12 10 9 12 非流动资产 1083 2543 2727 3380 3856 资产和信用减值损失 -1 -11 1 -1 -1 长期股权投资 10 67 96 139 175 其他收益 25 261 361 420 480 固定资产 754 1226 1392 1694 1966 公允价值变动收益 3 12 3 4 5 无形资产 116 240 283 334 395 投资净收益 8 11 5 6 7 其他非流动资产 203 1009 956 1213 1319 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2941 6837 7407 8989 10593 营业利润 571 608 651 1015 1277 流动负债 393 575 529 998 1432 营业外收入 6 13 48 22 28 短期借款 79 50 60 120 80 营业外支出 3 2 8 4 5 应付票据及应付账款 163 298 271 492 735 利润总额 575 620 691 1033 1301 其他流动负债 151 226 198 386 617 所得税 73 69 90 133 168 非流动负债 656 274 313 549 617 净利润 501 551 601 900 1133 长期借款 615 214 252 458 486 少数股东损益 0 -0 0 0 0 其他非流动负债 41 60 61 91 131 归属母公司净利润 501 551 601 900 1133 负债合计 1050 849 842 1546 2049 EBITDA 667 699 796 1163 1460 少数股东权益 0 5 5 5 5 EPS(元/股) 3.60 3.96 4.31 6.47 8.14 股本 80 94 139 139 139 资本公积 1038 4713 4668 4668 4668 主要财务比率 留存收益 735 1266 1850 2717 3810 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 1891 5983 6561 7438 8540 成长能力 负债和股东权益 2941 6837 7407 8989 10593 营业收入(%) 213.7 8.4 12.6 129.7 34.0 营业利润(%) 193.7 6.4 7.1 56.0 25.8 归属母公司净利润(%) 197.3 10.0 9.0 49.9 25.8 获利能力毛利率(%) 57.3 47.8 36.7 35.8 34.2 现金流量表(百万元) 净利率(%) 37.5 38.0 36.8 24.0 22.5 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 26.5 9.2 9.2 12.1 13.3 经营活动现金流 67 495 419 647 1341 ROIC(%) 20.5 8.9 8.7 11.0 12.1 净利润 501 551 601 900 1133 偿债能力 折旧摊销 56 71 98 122 152 资产负债率(%) 35.7 12.4 11.4 17.2 19.3 财务费用 8 12 10 9 12 净负债比率(%) 21.9 -0.1 -1.8 0.5 -7.6 投资损失 -8 -11 -5 -6 -7 流动比率 4.7 7.5 8.9 5.6 4.7 营运资金变动 -554 -224 -227 -409 61 速动比率 4.0 6.7 7.9 4.8 4.0 其他经营现金流 64 95 -58 31 -9 营运能力 投资活动现金流 -638 -3611 -273 -765 -616 总资产周转率 0.6 0.3 0.2 0.5 0.5 资本支出 641 1204 231 687 562 应收账款周转率 5.2 3.4 3.8 8.0 12.0 长期投资 3 -2406 -29 -43 -36 应付账款周转率 5.6 3.9 4.2 7.5 6.0 其他投资现金流 0 0 -14 -35 -18 每股指标(元) 筹资活动现金流 716 3113 102 330 25 每股收益(最新摊薄) 3.60 3.96 4.31 6.47 8.14 短期借款 79 -29 10 60 -40 每股经营现金流(最新摊薄) 0.48 3.55 3.01 4.65 9.63 长期借款 615 -401 38 206 28 每股净资产(最新摊薄) 13.31 42.98 47.12 53.42 61.33 普通股增加 0 14 45 0 0 估值比率 资本公积增加 99 3675 -45 0 0 P/E 23.6 21.5 19.7 13.1 10.4 其他筹资现金流 -78 -146 54 65 37 P/B 6.4 2.0 1.8 1.6 1.4 现金净增加额 145 2 247 212 750 EV/EBITDA 17.5 12.9 11.2 7.8 5.8 资料来源:长城证券产业金融研究院 免责声明 长城证券股份有限公司(以下简称长城证券)具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户(以下统称客户)提供,除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据,不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发,需注明出处为长城证券研究院,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于