研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 研究所晨会观点精萃 东海研究 2023年08月25日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人刘兵 从业资格证号：F03091165联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美元美债继续走强，全球风险偏好大幅降温 【宏观】海外方面，鲍威尔重磅讲话前夕美联储官员仍难掩分歧，市场谨慎情绪升温，以及初请数据凸显就业市场“高烧”难退，美指站上104关口。美元和美债收益率双双上升，对国际大宗商品和股市有一定的压力。国内方面，短期国内市场情绪整体较为悲观，但政策端的支持以及低库存导致商品出现大幅反弹。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所降温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎观望。国债维持谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡，谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望。 【股指】国内降息不及预期，提振情绪作用不强。但是，在美债利率与人民币汇率约束下，近期外资流出压力大，指数上行缺乏动力。目前一系列活跃资本市场的政策正在陆续出台，有望在一定程度上提振市场情绪，股指短期面临一定的压力。操作方面，短期观望。 【国债】本周期债高位调整，现券端十债收益率围绕2.55%波动。此前央行单边下调1年期LPR利率，宽货币逻辑下提振地产预期落空，叠加基本面偏弱环境，债市环境有利，多头局面不变。调整后有做多机会。 有色金属：美国就业仍强，国内传统基建或不及预期，有色回落 【铜】美国上周失业数据回落，劳动力市场仍强，有联储官员称或需进一步加息；美7月耐用品订单超预期降；国内传统基建或不及预期，昨日基建板块下挫。社会库存偏低，现货升水和月差偏强；盘面高位；高盘面高升水，消费不佳。冶炼厂检修影响减弱，铜产量预计环比增；进口铜到货增。国内传统基建或不及预期，鲍维尔即将讲话，风险偏好降低，铜回落。 【镍】镍盘面回落，但印尼政策扰动持续发酵，盘面短期有支撑，但电积镍供应上量、需求放缓的背景下，上方空间也有限。外媒报道印尼计划暂停新镍冶炼厂建设，印尼能矿部廉政调查，菲律宾镍矿报价未定，镍矿短期偏强。但电积镍供应上量，下游需求一般，现货升水走弱。不锈钢金九银十订单未现，新能源增速放缓。短期政策扰动，但镍板上量，盘面震荡。 【不锈钢】矿端扰动带动镍铁偏强运行，不锈钢有成本支撑，但下游消费弱于钢厂供给，社库累库压力较大，不锈钢盘面短期有回调压力，但幅度预计有限。外 媒报道印尼计划暂停新镍冶炼厂建设，印尼能矿部廉政调查，菲律宾镍矿报价未定，镍矿短期偏强，带动镍铁；成本有支撑。钢厂8月维持高位，下游按需采、投机需求不足，社库累。盘面回调但幅度有限。 【碳酸锂】碳酸锂基本面仍弱，反弹无力，前期持续下挫后，后续下跌速度将放缓。新能源增速继续放缓，正极需求不佳，下游按需采、维持低库存，碳酸锂厂库偏高。盐湖利润可观，且处供给旺季，供给平稳；外采锂辉石矿制碳酸锂利润不佳，小厂有减停产；锂盐整体供应偏宽松。供增需缓，厂库偏高，碳酸锂仍承压，持续下跌后幅度将放缓，空单可止盈离场。 【铝】产量持续释放，供应端压力或将继续增加，铝价上方空间受限。需求方面，当下国内铝下游加工版块整体处于淡季，终端订单不足，行业开工呈现下滑状态。8月份国内下游加工版块有望持稳向好发展，且国内铝水比例维持高位，预计国内铝锭社会库存维持低库存。短期铝价维持震荡运行为主。 【锌】海外交仓延续，且宏观数据表现不佳，内外锌价快速共振下行。锌锭供应仍然超预期，7月SMM中国精炼锌产量同比增加15.79%。当前国内外锌矿加工费保持平稳，国内炼厂生产尚有利润，多数炼厂依然保持较高的生产水平。消费需求仍旧呈现疲软状态，房地产新开工施工面积持续负增长。近期宏观影响较大，现货成交不佳，基本面支撑较弱，锌价维持弱势。 【锡】近期的宏观空头情绪逐渐淡出，带来有色金属共振反弹。沪锡价格反弹后，下游采购成交清淡。当前沪锡走势仍受消息面支配，暂难出现连贯走势，交易仍应以短线操作为主，控制隔夜持仓风险。 【工业硅】短期内成本仍存上行预期，支撑硅价。基本面上尽管供应逐渐恢复至高位，但表需表现仍较强，工厂库存高位去化，宽供需格局稍有改善，现货驱动或向上。长期来看，下游多晶硅仍存大量待投产装置，需求存改善空间。目前工业硅期价底部盘整重心稍有上移，操作上建议偏多思路。 【黄金/白银】美国MarkitPMI录得数据均低于预期，美元指数有所回落，贵金属价格上涨。周四晚间将公布耐用品订单数据，市场预期环比回落，美元或继续承压。周五晚间鲍威尔将在全球央行年会上发表讲话，若论调延续偏鹰美元或有回升。短期建议观望或临近全球央行年会短空白银。长期视角下，美国经济衰退指标已拉响预警，贵金属整体偏多思路。 黑色金属：需求依旧偏弱，钢材市场冲高回落 【钢材】今日，钢材盘面冲高回落，前期多头集中兑现出货是主要原因。目前来说，钢材需求仅边际改善，整体走势依旧偏弱，建材成交量较昨日继续回落，钢联螺纹、热卷表需也处于历史同期低位。同时，钢材供应仍处于高位，5大 品种成材产量环比继续回升，今日部分地区钢厂在传粗钢平控消息。不过在需求疲弱的情况下，粗钢平控大概率会引发产业链负反馈。短期来说，建议螺纹、热卷前期多单减持。 【铁矿石】铁矿石基本面依旧偏强，铁水产量绝对值处于高位，盘面铁水仍在百元以上。但需要注意，近几周因原料价格快速上涨，钢厂利润明显收窄。山西地区今日再传粗钢平控消息。所以不论从政策还是利润角度，铁矿石需求均进入顶部区域。另外，下半年铁矿供应回升得大方向也不会改变，上周全球铁矿石发运量在度回升至3000万吨以上，所以后期矿石累库将是大概率事件。建议以短多中空思路对待，密切关注平控政策执行时间、力度以及钢厂利润变化情况。铁矿石建议择机逢高沽空 【焦炭/焦煤】市场消息：1、忻州华茂特钢发出承诺书按照山西省钢铁行业2023 年粗钢产量压减目标任务和工作要求，承诺2023年粗钢产量不超过54.9万吨。2、有传闻中央要求严控基建投资效率，对于非战略新兴产业的基础设施投资要全面加强成本-收益分析，进行严格的效率评估，收益不佳、效率不高的项目要暂停实施，严防过度投资、重复建设。逻辑：近期各地煤矿事故频发，部分煤矿停产自查，供应有缩减预期。现货方面由于钢厂利润亏损，上游煤焦开启降价通道，邢台、天津等地区部分钢厂计划对湿熄焦炭价格提降100元/吨、 干熄焦提降110元/吨已落地，后续需关注平控的进展，预计短期双焦震荡。操作建议暂观望 能源化工：市场权衡供求，油价小幅走高 【原油】随着未平仓合约在1月份低点附近，价格波动加剧，但多数是追随了股市的走势。本周伊朗原油出口激增，以及贝登政府与委内瑞拉探讨接触销售制裁，市场担心供应回归两过多。而本周市场情绪看跌，实物市场继续偏紧。Kpler数据显示，OPEC+减产在过去一个月帮助推动全球石油库存大幅下滑。短期原油价格在等待方向明确的驱动性因素。 【沥青】炼厂开工率连续增加，供应压力继续小幅上行，加上原油近期持续走弱，沥青盘面跟随下行。厂库近期继续小幅增加，社会库的去化也有所放缓，而需求近期有一定反复，成交总体仍然偏低端货品。库存的总体去化压力增加，油价近两日总体偏弱，沥青价格也跟随走低。 【PTA】上游芳烃原料仍然强势继续，昨日PX价格仍然小涨，下游产销中性。目前下游开工昨日最新数据，仍然在92%以上，终端开工也较高，承接消化能力较强，上游需求计价回落的空间短期仍然不大。最大的风险仍然在调油，海外轻质馏分库存仍然偏低，但是需求也同样较差，一旦季节性转换，需求可能会出现较为明显的回落，对原料打击会直接影响到目前的成本支撑。但需注意目前资金已经将PTA作为多仓配置，短期跟随原油下行的力度可能会受到限制。 【乙二醇】乙二醇进口压力较大，盘面回落明显，煤价后期回落风险较高但时点尚未开始临近。短期仍然可继续等待接近成本位左右的震荡做多，以及波动率的做空 【甲醇】甲醇国产负荷继续提升，进口增加，供应回归兑现，MTO开车提升负荷，宝丰MTO投产落地，传统下游略有下降。基本面好于预期，但供应端回归压力较大，累库幅度预计缩小，需关注宝丰MTO出产品情况。宏观政策发力，推动商品价格仍然偏强，甲醇单边价格震荡偏强。 【聚烯烃】市场偏暖，原油价格依然偏强，聚烯烃价格再出新高，现货跟涨。供应端PE装置有重启，PP成本利润影响计划外检修持续，中上游略有累库，但同比仍然不高，下游整体偏弱，但环比预计有季节性改善，原料库存低。PE基本面预期改善在于需求旺季支持，PP主要变动在供应端的不及预期，价格预计仍然偏强。 【天然橡胶】泰国原料缓慢下跌，胶厂加工利润承压，惜售远期船货。国内物候逐渐正常，胶水上量后，交割品增产预期逐步兑现。库存环节，近期到港货物环比下滑明显，深色胶去库正式启动；浅色胶方面越南胶库存持续累库，预计夏季进口量将有超预期增量。下游方面，胶鞋等制品需求低迷，轮胎厂相对平稳，仓库出库平稳，下游提货未走弱。近期乳胶价格反弹，带动盘面走强，今年交割品增产预期明确，盘面上行高度有限。 【纸浆】加拿大、乌拉圭等纸浆主要供应国近期出口对中国倾斜依然明显，预计未来国内现货到港量依然同比偏高。根据海关数据，7月纸浆进口总量272.2 万吨，环比-9.9%，同比+25.1%，累计2027.7万吨，累计同比+19.7%。库存环节，近期港口去库略有走强，库存整体高位运行。随着近月的走强，目前注册仓单已达41万吨，交割库内以俄针为主，下游接受度不高。欧洲浆纸仍在阴跌，针阔9月对华报价均有拟（报）涨，涨幅20~30美金，BC野火环比严重；国内新增交割品骏泰及美森，月产能9~10万吨，远月交割压力增加；国内下游环比向好，支撑现货，持续性一般。纸浆短空SP2312，长多SP2401。可月间反套也可以单边持有。 【玻璃】周度库存数据回升，整体中性水平短期供需矛盾不大。现货端下游深加工订单数据回暖，中期内现货驱动或向上。7月地产前端数据仍较差，近来政策端存利好传闻，后市若地产托举政策进一步加码远月价格有向上驱动。远月价格目前估值仍在成本区间内，基差较大，估值不高。考虑到01合约处淡季 以布局05多单为主，前期多单可继续持有。 【纯碱】周度库存数据再降，整体极低水平短期供需紧张，临近交割月份09合约持仓量仍大，谨防挤仓风险。后市随着前期短停装置逐步开工，碱厂开工率 及产量缓慢回升，叠加中期远兴产品有流入市场可能，供应端紧张态势或有所缓解，中期内现货向上驱动或减弱。长期来看，纯碱增产大方向较为确定但节奏上仍存变数，建议供应端情况明确前谨慎观望为主，远月01价格若平水现货即高出氨碱成本一定水平后可试空或卖出看涨期权。 农产品：美豆中西部产区极端高温慢慢消退，对作物生长影响或有限 【美豆】截至目前，巡查反馈出大豆种情较好，本周初中西部遭受极端高温，高温连续五天，六天或七天将阻止作物生长，但巡查反馈说部分地区温度在降低，可能对大豆影响较为有限。 【豆粕&菜粕】豆粕基本面持续偏强，美豆偏强运行，多头情绪再被强化。后期豆粕01合约上高位多头阶段性减仓和空头回调解套需求都将出现，同时未来也将是美豆的定产的关键期，豆粕会进入高