集装箱运价：美线震荡盘整，欧线易跌难涨
投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 航运衍生品.周度报告 2023年8月27日星期日 国贸期货·研究院能源化工研究中心 林丙红 从业资格证号：F0247654投资咨询证号：Z0000222 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 集装箱运价：美线震荡盘整，欧线易跌难涨 美西和美东运价继续巩固2字头和3字头，欧系船东丹麦的马士基和法国的达飞想将美线运价上涨经验复制到欧线难度较高，其一欧线的计划运力刚在6月和7月通过替换大型船增加了实际运力供给，其二欧洲的经济和货量相较美国低迷，旺季增长力度有限，在没有其他因素利好的情况下，难以维持如此大幅的提价，易跌难涨，欧线运价已连续4周下跌，有点似美线上半年提涨的情形。欧线走势偏弱，EC2404上周收于861.5点，换算成美元每箱大致是818$/TEU，仍高于本周五发布的SCFI欧线802$/TEU的价格，合约预计下周继续下探，可分批逢高布局空单。 风险提示：航司主动调控、美联储货币政策、港口罢工 行情回顾： 8月18日，我国第一个航运期货品种集运指数（欧线）期货在上海国际能源交易中心挂牌交易，共挂牌5个合约，分别是EC2404，EC2406，EC2408，EC2410，EC2412，8月21至8月25日首周交易活跃，波动较大，市场交易逻辑在周四发生切换，从原本多头主导的交易基差修复逻辑转变为以空头为主导的远期基本面逻辑。 SCFI综合指数连续两周下跌，跌幅扩大，本周环比上周下跌1.7%录得1013点。美西运价环比微幅上涨0.1%至2006$/FEU,美东环比下跌1.3%至3052$/FEU，美西线目前主流船司报出的现货价格上海到洛杉矶在2430$/FEU，远高于SCFI美西线近期的2010$/FEU左右的数据，美东船司主流报价（上海到纽约）为3350$/FEU，同样高于SCFI美东线指数，据悉美线目前货量多的客户 有议价空间，目前航司美线目标依然是守住2000和3000整数关卡。本周美线运输需求继续保持平稳，供需基本面平衡，市场运价震荡走势。 欧线运价连续三周回补下跌6%至802$/TEU，已经连续4周出现下跌，跌幅达到18%，近两周下跌幅度较前两周加大，地中海航线下跌3%至1455$/TEU。本月初马士基率先在欧线提涨，宣布从8月1日起亚洲到北欧鹿特丹、格但斯克和费利克斯托枢纽的FAK运价提高到1025美元/TEU， 以及1900美元/FEU，达飞和现代也宣布跟进提涨，提涨后的价格大致相当。同时马士基和达飞在地线也打响了涨价的枪。但短期的挺价，并没有办法支撑运价维持在高位，连续四周运价回落，欧洲运输需求增长乏力，大船持续下水投入，供需基本面低迷，欧线易跌难涨，下跌在情理之中，船司欲在欧线复刻7月在美线运价上取得的成功的难度很高。 运力供给端： 集装箱船在港运力，从全球角度看，在港运力占比维持低位震荡，在港运力占比全球运力降至31.4%，美西和西北欧在港运力依旧维持低位震荡，美东由于运河拥堵缓解在港运力持续下滑，地中海受部署投入航线的航班量和运力量增加，在港运力在创出新高后继续维持在高位水准，值得一提的是欧洲第二大港安特卫普港在港运力创下2018年以来的新低，或反映近期欧线 货量持续低迷的状况。巴拿马运河拥堵情况从8月初开始持续缓解，平均等待时长从8月初的30 个小时降至目前的15个小时，在历史上处于中等偏高水平，去年是历史上平均等待时长最长的年份（15.8个小时），由于美西码头劳资谈判悬而未决，美东货量不断攀升，且这个趋势在未来或将不断提高，可以说未来巴拿马的等待时长很难回到疫情前9个小时的水平，因此目前13个小时的等待时长可以算是恢复常态化，巴拿马运河拥堵的利好因素慢慢消退，近期美东线运价承压，但厄尔尼诺现象影响或有反复，巴拿马运河“限行”措施实行至明年9月底，因此拥堵情况仍有反复的可能。由于巴拿马运河近期拥堵通行的情况有所改善，美东运价开始承压， 从国内外不同数据源的停航数据来看，WCI主动停航率环比上周下跌，在第35周（8月28日至9月3日）到第39周（9月25日至10月1日）的5周间停航班次为34，停航率从小幅提升 （5.4%->5.1%）。容易船期数据显示7月和8月的美西计划停航率按装载量算为10%，环比持平，仍处低位。美东线计划停航率从3.4%升至9%，欧线只有7%。地线3%更是跌到2021年9月以来最低点。按照过去年的停航经验，美西和地中海的临时停航相对较多，平均会增加10个点左右的 临时停航率，地中海也有4个点上下。从最近几个月汇总的运力部署数据变化可以看出，从2月 期市有风险，入市需 开始船公司倾向在地中海、北欧航线增加运力部署，而在美西航线上则逐步减少了运力部署。谨慎 闲置运力中枢近期持续抬升，虽然相比3月初从最高129万TEU下滑至如今的72万TEU，仍有所差距，但占比总运力比重从上月初最低的1.9%涨至2.7%，但依旧处于低位。 2023年起中大型船明显提速，新巴拿马型船（8000~12000TEU）从2月最低速14.48节不断 升至如今15节，新巴拿马型船（12000~16000TEU）更是从2月最低速13.7节攀升至15.2节，涨幅达到10%，中小型和超大型船的航速则相对稳定变化不大，新巴拿马型船更多运用在美线和欧线这种大规模远洋航线，但是近两个月中大型船的增速放缓，在15节上下波动。从美西线目前 平均航时来看，8月美西线平均用时21.53天，从2021年的高点46.65天持续下滑到如今的低位，但依然高于疫情前的水平。 短期抽舱、劳资纠纷以及运河拥堵的影响使得动态运力短时间下滑，但未来运力供给仍旧宽松，不支持运价的持续不断的上涨。 需求端： 8月25日，一年一度的杰克逊霍尔经济研讨会在美国怀俄明州举行，美联储主席鲍威尔在会上的发言受到市场的高度关注，鲍威尔认为通胀依然很高，如果后续数据显示必要加息仍会加息，加息周期还未结束，美联储将保持政策利率在限制性水平直至通胀显著回落，由于加息对经济的影响有滞后性，因而如果经济受到较大的损伤美联储会适时采取措施。会后FedWatch数据显示9月美联储加息25个基点概率接近20%，而不加息概率为80%，11月加息25个基点概率为48.3%，不加息概率为42.5%，市场预期9月份美联储不加息，但11月加息可能性变高，市场开始对鲍威尔在会上的讲话理解还是偏鹰派多一点，后来又有所修正。美联储的加息路径依旧是数据依赖，9月发布的8月非农和通胀数据将决定美国9月加息与否。 美国著名百货公司梅西百货发布二季报，梅西百货销售额高于市场预期但同比仍出现明显下滑。CEO表示消费者更加注重物美价廉的商品，同时来自信用卡的消费同比减少了8400万美金，主因是美国高利率导致贷款消费成本提升。库存方面梅西百货总体库存下降10%，比疫情前还低19%，降价清理春季商品并补充了秋冬季商品。在面临更高借贷成本的情况下，必然将影响消费者的消费，虽然美国去库取得一定进展，但目前三大商在对未来缺少信心的情况下并没有大幅补库的动机，预计下半年将继续以主动去库加少量结构性补库为主，美线的运价要想维持美西2k和美东3k单靠需求端的旺季依然无法完全站稳。 周三晚上公布欧美8月PMI数据，美国PMI数据公布，制造业PMI录得47，前值49，远低市场预期的49，服务业PMI同样环比下跌且低于预期。美国PMI数据疲软加剧了市场对于美国经济 4 的担忧。欧元区8月制造业PMI录得43.7，虽高于预期的42.7，但依旧处于深度收缩区间，服务业PMI录得48.3，该数值为30个月以来新低，是今年首次跌入收缩区间，目前欧元区通胀问题源于服务业的韧性，所以服务业数据走弱使得市场押注欧央行9月停止加息的预期升温。英国的情况同样令人担忧，服务业和制造业PMI均落入收缩区间（48.7&42.5），且大幅低于预期。然而英国的通胀仍然维持在高位，7月CPI及核心CPI为6.8%和6.9%，都超预期，CPI相比前值下降1个点，主要贡献来自能源价格的环比下跌，但能说明通胀未来走势的核心通胀依然较高，同时近期天然气价格反弹将给未来一段时间通胀带来不确定性。由于英国通胀依然处在高位，英国预计之后加息次数将比欧美更多，这将英国的利率水平推升至更高水平。势必给英国的实体经济带来更大的压力，加速英国经济的下滑。 8月24日公布的数据显示，美国8月19日当周初请失业金人数为23万人，预期值为24万人， 前值为24万人。美国初请失业金人数不升反降，就业市场仍存韧性，这对于美联储后续货币政策的决策起到影响。但美国PMI就业指数不断下滑，制造业和服务业PMI就业指数分别录得44.4及50.1，均为今年的新低，此外，美国劳工部将截至3月的一年美国新增就业人数下修至30.6万， 2022年至今每月平均非农新增就业人数约为35万人，美国劳动力市场的韧性有被高估的可能性在。 后市展望： 美西和美东运价继续巩固2字头和3字头，欧系船东丹麦的马士基和法国的达飞想将美线运价 上涨经验复制到欧线难度较高，其一欧线的计划运力刚在6月和7月通过替换大型船增加了实际运力供给，其二欧洲的经济和货量相较美国低迷，旺季增长力度有限，在没有其他因素利好的情况下，难以维持如此大幅的提价，易跌难涨，欧线运价已连续4周下跌，有点似美线上半年提涨的情形。欧线走势偏弱，EC2404上周收于861.5点，换算成美元每箱大致是818$/TEU，仍高于本周五发布的SCFI欧线802$/TEU的价格，合约预计下周继续下探，可分批逢高布局空单。 集装箱报告主要数据 图1：综合（点） 数据来源：wind、ifind、clarksoons 图2：美西（美元/FEU） 数据来源：wind、ifind、clarksoons 图3：美东（美元/FEU） 数据来源：wind、ifind、clarksoons 图3：西北欧（美元/FEU） 数据来源：wind、ifind、clarksoons 图4：地中海（美元/FEU） 数据来源：wind、ifind、clarksoons 图表6：在港运力（百万TEU）图表7：闲置运力（TEU） 数据来源：Clarksons数据来源：Clarksons 期市有风险，入市需谨慎
