集装箱运价：美线成果巩固，欧线易跌难涨

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 航运衍生品.周度报告 2023年8月20日星期日 国贸期货·研究院能源化工研究中心 林丙红 从业资格证号：F0247654投资咨询证号：Z0000222 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 集装箱运价：美线成果巩固，欧线易跌难涨 美线旺季货量稳步回升，运价持续反映8月初的涨价效应，美西和美 东运价一举站稳2字头和3字头，攻占整数点位。美线这次通过抽舱、港 口拥堵、货量多等因素叠加一连在一个月的时间加价3次，中间仅在7月 第二周出现100美元左右的回撤，可以说相当的成功，欧系船东丹麦的马 士基和法国的达飞想在8月，将美线运价上涨经验复制到欧线，但难度较 高，其一欧线的计划运力刚在6月和7月通过替换大型船增加了实际运力供给，其二欧洲的经济和货量相较美国低迷，旺季增长力度有限，在没有其他因素利好的情况下，难以维持如此大幅的提价，易跌难涨，后续预计会继续回吐月初的涨幅。 风险提示：航司主动调控、美联储货币政策、港口罢工 行情回顾： 8月18日，我国第一个航运期货品种集运指数（欧线）期货在上海国际能源交易中心挂牌交易，共挂牌5个合约，分别是EC2404，EC2406，EC2408，EC2410，EC2412，首日收盘价分别录得916.3、960、960、960、960。 SCFI综合指数结束三连阳，本周环比上周小幅下跌1.2%录得1031点。美西运价环比微跌0.7%至2003$/FEU,美东环比微涨1.3%至3110$/FEU，美西线7月初大涨300~400美元，第二周仅回补100美元，月中又再次调涨400美元，八月初再次喊涨300~400美元。本次喊涨已经是美线今年以来第五次喊涨，7月前提涨过2次但均以失败告终，真正可以算成功的喊涨均是在从7月开始后的3次喊涨，将美西线运价从1100~1200拉至2000美元/FEU，美东线运价从2000~2100拉涨至3000美元/FEU，据悉美线目前货量多的客户有议价空间，目前航司美线目 标是守住2000和3000整数关卡。本周美线运输需求继续保持平稳，供需基本面平衡，市场运价震荡走势。 欧线运价连续三周回补下跌8%至852$/TEU，且本周下跌幅度较前两周加大，地中海航线微幅下挫0.5%至1500$/TEU。本月初马士基率先在欧线提涨，宣布从8月1日起亚洲到北欧鹿特丹、格但斯克和费利克斯托枢纽的FAK运价提高到1025美元/TEU，以及1900美元/FEU，达飞和现代也宣布跟进提涨，提涨后的价格大致相当。同时马士基和达飞在地线也打响了涨价的枪。但提张后连续两周运价回落，欧洲运输需求持续低迷，大船持续下水投入，供需基本面低迷，欧线易跌难涨，下跌在情理之中，船司欲在欧线复刻7月在美线运价上取得的成功的难度很高。 运力供给端： 集装箱船在港运力，从全球角度看，在港运力占比维持震荡，在港运力占比全球运力降至31.74%，美西和西北欧在港运力依旧维持低位震荡，美东由于运河拥堵缓解在港运力持续下滑，地中海受部署投入航线的航班量和运力量增加，在港运力在创出新高后继续维持在高位水准，值得一提的是欧洲第二大港安特卫普港在港运力创下2018年以来的新低，或反映近期欧线货量持 续低迷的状况。巴拿马运河拥堵情况从8月初开始持续缓解，平均等待时长从8月初的30个小时 降至目前的13个小时，在历史上处于中等偏高水平，去年是历史上平均等待时长最长的年份 （15.8个小时），由于美西码头劳资谈判悬而未决，美东货量不断攀升，且这个趋势在未来或将不断提高，可以说未来巴拿马的等待时长很难回到疫情前9个小时的水平，因此目前13个小时的等待时长可以算是恢复常态化，巴拿马运河拥堵的利好因素慢慢消退，近期美东线运价承压，但厄尔尼诺现象影响或有反复，巴拿马运河“限行”措施实行至明年9月底，因此拥堵情况仍有反复的可能。 从国内外不同数据源的停航数据来看，WCI主动停航率环比上周下跌，在第34周（8月21日至8月27日）到第38周（9月18日至9月24日）的5周间停航班次为36，停航率从小幅提升 （4.8%->5.4%）。容易船期数据显示7月和8月的美西计划停航率按装载量算为10%，环比持平，仍处低位。美东线计划停航率从3.4%升至9%，欧线只有7%。地线3%更是跌到2021年9月以来最低点。按照过去年的停航经验，美西和地中海的临时停航相对较多，平均会增加10个点左右的 临时停航率，地中海也有4个点上下。从最近几个月汇总的运力部署数据变化可以看出，从2月开始船公司倾向在地中海、北欧航线增加运力部署，而在美西航线上则逐步减少了运力。 期市有风险，入市需 谨慎 闲置运力中枢近期持续抬升，虽然相比3月初从最高129万TEU下滑至如今的75万TEU，仍有所差距，但占比总运力比重从上月初最低的1.9%涨至2.8%，但依旧处于低位。 2023年起中大型船明显提速，新巴拿马型船（8000~12000TEU）从2月最低速14.48节不断 升至如今15.01节，新巴拿马型船（12000~16000TEU）更是从2月最低速13.7节攀升至15.2节，涨幅达到10%，中小型和超大型船的航速则相对稳定变化不大，新巴拿马型船更多运用在美线和欧线这种大规模远洋航线，但是近两个月中大型船的增速放缓，在15节上下波动。从美西线目 前平均航时来看，7月美西线平均用时20.84天，从2021年的高点46.65天持续下滑到如今2022 年1月后的最低点，但依然高于疫情前的水平。 短期抽舱、劳资纠纷以及运河拥堵的影响使得动态运力短时间下滑，但未来运力供给仍旧宽松，不支持运价的持续不断的上涨。 需求端： 美联储公布7月货币政策会议纪要，7月会议中绝大部分与会者支持加息，仅几位认为7月暂停加息，支持加息的与会者认为通胀仍存在重大上行风险，可能需要继续实行收紧的货币政策，倾向暂停的与会者认为失业率在抬升、美国经济有下行风险，接下来美联储的加息路径依然是以数据依赖方式进行。目前FedWatch显示9月暂停加息概率在88.5%，同时加息25bp概率在11.5%，11月不加息概率在58.2%，加息25bp概率在37.9%，因为美国经济超预期韧性，11月加息概率较前值有所增加，市场认为美联储9月将不加息，同时保持高利率环境较长的时间。 美国7月零售销售数据环比增长超预期，录得0.7%，预期0.4%，前值0.3%；其中核心零售环比录得1%，预期0.5%，前值0.4%，居民消费能力依然有韧性。细分来看，美线中主要货物分化较大，家具家电是主要的下跌贡献项目，环比分别下跌-1.77%、-1.26%，但服装和运动商品、业余爱好物品、书及音乐商店则为主要上涨贡献项，分别环比上涨1.05%、1.52%，两者也都是美线比较重要的货品。值得一提的是非商店消费环比增1.86%，是本期核心零售环比上涨的最主要贡献项，原因与最大电商平台亚马逊的7月亚马逊会员日有关，除此之外食品服务和饮吧项环比也显著上行1.41%。居民端消费的企稳向好对美国经济软着陆形成支撑的同时，也是美线近期运价能够上行的重要因素。 欧元区第二季度GDP同比录得0.6%，环比录得0.3%，均实现正增长，同时也符合预期，相比一季度有所回暖，经济有所回升，但总体仍处于停滞状态。欧盟区域内部同样分化较大，西班牙二季度GDP环比增速0.4%，德国和意大利则分别为0%和-0.4%。通胀方面，7月欧元区HCPI同 4 比增长5.3%，核心HCPI同比增长5.3%，均符合预期，服务通胀环比增涨1.35%，是欧洲通胀的最主要推手。能说明通胀未来走势的核心通胀依然较高，同时近期天然气价格反弹将给未来一段时间欧洲通胀带来不确定性，欧央行行长拉加德表示9月可能出现再次加息或暂停加息的情况，唯一可以肯定的是不会降息，市场预期欧央行加息25bp的概率超过5成。欧元区7月制造业PMI录得42.7，处于深度收缩区间（3年内的低点），7月服务业PMI录得50.9，为近6个月低点，同时略低于预期。欧元区四大国制造业PMI均处于荣枯线以下，其中德国7月制造业PMI仅录得38.8，创2020年7月以来新低；法国则连续六个月处于收缩。欧元区国家近期经济低迷，制造业加速衰退。 不断恶化的经济前景让欧央行在9月停止加息成为可能，但夏季旅游旺季可能会使服务业通胀和核心通胀保持在较高水平，如果工资强劲上涨及夏季旅游旺季使得物价持续快速上涨，那么即使经济疲软，欧央行也将不得不在继续加息。这会使得未来欧洲商品消费及欧线的运价都不容乐观。 后市展望： 美线旺季货量稳步回升，运价持续反映8月初的涨价效应，美西和美东运价一举站稳2字头和 3字头，攻占整数点位。美线这次通过抽舱、港口拥堵、货量多等因素叠加一连在一个月的时间加 价3次，中间仅在7月第二周出现100美元左右的回撤，可以说相当的成功，欧系船东丹麦的马士 基和法国的达飞想在8月，将美线运价上涨经验复制到欧线，但难度较高，其一欧线的计划运力刚 在6月和7月通过替换大型船增加了实际运力供给，其二欧洲的经济和货量相较美国低迷，旺季增长力度有限，在没有其他因素利好的情况下，难以维持如此大幅的提价，易跌难涨，后续预计会继续回吐月初的涨幅。 集装箱报告主要数据 图1：综合（点） 数据来源：wind、ifind、clarksoons 图2：美西（美元/FEU） 数据来源：wind、ifind、clarksoons 图3：美东（美元/FEU） 数据来源：wind、ifind、clarksoons 图3：西北欧（美元/FEU） 数据来源：wind、ifind、clarksoons 图4：地中海（美元/FEU） 数据来源：wind、ifind、clarksoons 图表6：在港运力（百万TEU）图表7：闲置运力（TEU） 数据来源：Clarksons数据来源：Clarksons 期市有风险，入市需谨慎