甲醇周报：预期好转，盘面震荡走强
预期好转，盘面震荡走强 甲醇周报2023/08/26 能源化工组李晶 从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联系人刘洁文liujw@wkqh.cn0755-23375134 从业资格号：F03097315 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 周度总结 现货走势：在国内整体商品情绪好转以及下游下游装置投产和开工回升背景下，本周甲醇价格重心继续抬升，江苏涨75，福建涨100，鲁南维稳，内蒙涨30。国内后续仍将维持供需双增格局，传统需求逐步回升，现货有望保持震荡偏强。 供应端：供应端本周开工79.76%，环比+2.85%，随着检修装置回归，开工仍将继续走高。原料端煤炭在煤矿安全生产趋严背景下低位走高，成本小幅抬升，随着内地现货走强，内蒙煤制利润扭亏为盈，气制利润也逐步修复，总体看，原料端预计持续上升空间有限，企业利润的修复在后续将提高企业开工意愿，后续供应仍以走高为主。进口端本周到港35.89万吨，环比增3.13万吨，8月进口维持在高位。 需求端：传统需求MTBE、醋酸开工回落，其余均有所走高，总体需求小幅回落。江浙MTO开工79.39%，环比+12.55%%，甲醇制烯烃开工85.08%，环比+3.68%。传统下游近期价格有所走高，企业利润出现明显修复，这将增加后续对甲醇上涨的接受度，另外，随着后续传统需求旺季的到来，企业负荷有望逐步回升，需求将逐步改善。MTO方面，装置复产叠加宝丰三期投料试车，短期需求改善明显，但当前MTO利润仍处同期低位，关注后续企业负荷情况。 库存：港口库存总量报96.46万吨，环比+6.21万吨。企业库存环比+1.6万吨，报36.77万吨。到港走高，港口库存进一步累积，内地需求好转，企业库存相对可控，处于同比偏低水平。 估值：现货震荡走强，煤炭价格小幅走高，煤制利润走高，企业扭亏为盈，气制利润有所修复。01基差符合季节性，月差表现 偏强，MTO利润压缩，传统需求利润有所改善，甲醇港口库存压力逐步走高，企业库存压力相对可控，甲醇估值相对中性。 小结：供应端来看，企业利润持续修复，原料短期走强但中期预计难有大幅上行空间，企业利润有望进一步走高，企业开工后续有望进一步回升。需求方面MTO装置复产以及新装置投产下市场对于后续需求较为乐观,短期需求也出现明显回升，但应该注意的是MTO企业普遍利润仍偏低，关注后续企业负荷情况。库存来看，港口库存进一步走高，工厂库存维持在低位水平，内地相对偏紧，后续金九银十传统下游将迎来旺季，当前下游原料库存水平普遍偏低，短期接货尚可，随着甲后续需求的增加，中期有望走出偏强走势。总体来看，需求预期好转，盘面持续走高。短期建议观望为主，冲高不追，中期关注01合约回调多配机会。 产业链数据 甲醇产业链周度价格数据 盘面 合约 最新 一周前 变动 月差 最新 一周前收盘价 变动 09合约 2461 2374 87.00 9-1价差 -70 -75 5.00 01合约 2531 2449 82.00 1-5价差 143 125 18.00 05合约 2388 2324 64.00 5-9价差 -73 -50 -23.0 0 国内现货市场 地区 最新价 一周前 变动 地区 最新 一周前 变动 江苏 2480 2405 75.00 安徽 2475 2425 50.00 福建 2500 2400 100.00 山西 2230 2215 15.00 鲁南+200 2600 2600 0.00 内蒙+550 2630 2600 30.00 河北+260 2620 2610 10.00 新疆 2397.5 2275 122.50 下游 产品 最新价 一周前 变动 产品 最新 一周前 变动 PP-3*MA 60 227 -167.00 EG-2*MA -885 -924 39.00 甲醛 1080 1065 15.00 甲醛利润 -16 -31 15 .00 醋酸 3875 3825 50.00 醋酸利润 1311 1302.25 8.75 二甲醚 3440 3400 40.00 二甲醚利润 114.7 88.8 25.90 MTBE 7750 7700 50.00 MTBE利润 3562.8 3560.8 2.00 二氯甲烷 2530 2740 -210.00 二氯甲烷利润 874.6 838.4 36.20 国际价格 地区 最新价 一周前 变动 地区价差 最新 一周前 变动 CFR中国主港 282.5 262.5 20.00 中国-东南亚 -15.0 -15.0 0.00 CFR东南亚 297.5 277.5 20.00 中国-韩国 -5.0 -25.0 20.00 CFR韩国 287.5 287.5 0.00 中国-中国台湾 5.0 -10.0 15.00 CFR中国台湾 277.5 272.5 5.00 中国-印度 45.0 30.0 15.00 CFR印度 237.5 232.5 5.00 中国-美国海湾 51.8 41.8 9.97 FOB美国海湾 230.74 220.71 10.0 3 中国-鹿特丹 50.5 31.5 19.00 FOB鹿特丹(欧元) 232 231 1.00 甲醇进口利润 -131.0 -85.5 -45.45 供需平衡表 2023 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 其他 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 114 675 90 765 -3.04% 759 1 760 -2.7% 0 119 5 50 15.61% 2月 119 613 94 707 2.13% 716 1 717 3.6% 0 109 (10) 41 15.22% 3月 109 693 113 806 -0.92% 798 0 798 -2.4% 0 118 8 48 14.72% 4月 118 652 95 747 -5.20% 764 0 764 -2.4% 0 100 (18) 31 13.04% 5月合约 0 0 374 3024 0.00% 3037 0 3039 0.0% 0 0 -15 5月 100 681 137 819 -0.68% 805 0 805 -1.4% 0 113 14 44 14.08% 6月 113 666 141 808 1.35% 798 2 800 2.9% 0 122 8 52 15.25% 7月 122 695 116 811 3.57% 804 3 807 3.3% 0 128 4 56 15.81% 8月 128 718 130 848 15.40% 830 4 834 11.3% 0 142 14 70 17.01% 9月合约 0 0 449 3285 0.00% 3237 0 3246 0 0 0 39 9月 142 689 125 814 11.54% 810 1 811 6.9% 0 144 3 72 17.81% 10月 144 733 120 853 7.54% 866 1 866 8.1% 0 131 (13) 59 15.12% 11月 131 694 105 799 10.97% 793 1 794 13.2% 0 136 5 64 17.20% 12月 136 724 110 834 8.47% 848 1 849 10.4% 0 122 (14) 50 14.39% 1月合约 0 0 387 3300 0.00% 3316 0 3320 0 0 0 -20 合计 0 8294 1210 9609 5.95% 9591 10 9605 0 0 0 5 0 0 2022 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 其他 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 110 693 95 789 7.75% 779 1 781 3.9% 0 118 8 49 15.11% 2月 118 625 67 692 -2.18% 691 1 692 -1.2% 0 118 0 50 17.05% 3月 118 717 97 813 6.30% 816 2 818 5.2% 0 113 (5) 45 13.87% 4月 113 673 114 788 3.47% 783 1 784 0.5% 0 118 4 49 15.00% 5月合约 365 3084 3070 3074 8 5月 118 704 120 824 -0.95% 814 3 816 -1.5% 0 126 8 57 15.38% 6月 126 690 107 797 2.26% 776 2 778 1.5% 0 145 19 76 18.63% 7月 145 657 125 783 3.67% 780 2 782 1.7% 0 146 1 77 18.66% 8月 146 629 106 735 -7.46% 745 4 749 -4.4% 0 132 (14) 63 17.61% 9月合约 458 3139 3114 3124 14 9月 132 631 98 730 3.91% 757 1 758 7.8% 0 103 (29) 35 13.58% 10月 103 691 102 793 10.61% 816 1 801 12.4% 0 95 (8) 26 11.84% 11月 95 630 90 720 1.30% 700 1 701 -2.3% 0 114 19 46 16.23% 12月 114 672 97 769 7.05% 768 1 769 6.7% 0 114 (0) 45 14.77% 1月合约 388 3012 3041 3030 -18 合计 8294 1219 9233 5.95% 9225 10 9531 0 4 价格推演 图1：累计供需差与价格（元/吨）图2：库销比与价格（元/吨） 4000 累计供需差期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月 120 4000 库销比期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月 0.3 3500 3000 2500 2000 1500 100 80 60 40 20 0 2017/1 2017/4 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 2023/1 2023/4 2023/7 2023/10 -20 3500 3000 2500 2000 1500 2017/12018/12019/12020/12021/12022/12023/1 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 图3：甲醇产业链 甲醇研究框架分析思维导图 图4：甲醇研究框架分析思维导图 2 期现市场 基差、价差：基差震荡，月差持续走强 图5：甲醇期限结构 2023-08-25一周前一个月前三个月前一年前 2800 2600 2400 2200 2000 1800 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：甲醇01基差（元/吨）图7：甲醇1-5价差（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月6日 5月26日 6月15日 7月5日 7月25日 8月14日 9月3日 9月23日 10月20日 11月9日 11月29日 12月19日 -600 6
