碳酸锂：下游采购乏力 价格重返下跌

碳酸锂：下游采购乏力价格重返下跌 大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号：Z0018401 需求端 8月淡季，电池厂开工率偏低，正极材料厂情绪悲观，维持刚需采买，去库为主 9月三元订单偏弱，磷酸铁锂持稳，补库时点可能延后 供应端 部分外采矿冶炼厂成本倒挂，抱团不出货挺价，但自有矿、盐湖和回收企业不会减产 纯碱供应受限问题可能在月底得到缓解 价格判断 大多数下游企业还是持悲观态度去库，因产成品库存的缓冲，反弹时点可能会延后。现货重返下跌意味着空头情绪尚未释放完，期货也将跟随现货的节奏重返下行。基差目前已至低位，可能会随着单边下跌走扩。 •8月电动车有复苏迹象。部分品牌降价促销，国家 中国新能源汽车产量 中国新能源汽车销量 单位：万辆单位：万辆 政策仍然大力支持电动车 市场，更多地方政府发放消费补贴，同时天气转凉，更适合门店销售。 •新能源汽车1-7月累计销量452.5万辆，以目前每 中国新能源汽车出口量 新能源汽车库存系数 月80万辆左右的销量计算，即使每月销量持平，年底也可以满足全年850万辆的销量目标，四季度销量季节性增长，则甚至有机 100 80 60 40 20 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 100 80 60 40 20 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 会冲击900万辆销量目标。 单位：万辆库存销量比 •特斯拉新款Model3将于9月底开始集中交付。为了保证产能供应，原先已经停摆的上海工厂电池1期产线，也计划于9月重新恢复生产 124 103 82 61 4 0 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 厂商库存系数渠道库存系数 资料来源：中汽协、乘联会、海关总署 中国动力电池产量 动力电池总产-装差值 •7月终端动能减弱，动力电 单位：GWh单位：GWh 池产成品库存进一步增加，70 电芯需求走弱，价格持续下60 50 跌。三元和磷酸铁锂的电40 20 池、电芯、正极材料均出现30 不同程度的降价销售，同时10 向上游碳酸锂压价0 80%70 60 60%50 40%40 30 20%20 10 Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23 Jul-23 Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23 Jul-23 0%0 •8月市场反馈仍为淡季，目前虽有头部车企缓慢拿货，但规模不大，大多数下游企业仍然以刚需采买为主，原料库存整体水平下降 三元材料开工率 三元LFP锰酸锂钛酸锂三元占比 磷酸铁锂开工率 单位：%单位：% 产-装差值产量装车量 •动力电池产成品库存作为缓冲，即使订单好转，也不急于补充原料库存，旺季补库时点可能延后 80 60 40 20 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 100 80 60 40 20 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20202021202220232020202120222023 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟、SMM 磷酸铁锂产量 磷酸铁锂成本及利润 •磷酸铁锂7-8月进入淡季， 单位：万吨单位：万元/吨 因锂价下行，电芯厂延长提15 货，磷酸铁锂企业急于出 货，据称有低价订单签出，10 利润水平整体下行 •SMM统计7月磷酸铁锂产量5 13.9万吨，环比减少1.6%， 0 203 2.5 152 101.5 1 50.5 0 0-0.5 8月继续减少3.9%至13.3万吨 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 2022/01/032023/01/03 磷酸铁锂成本磷酸铁锂利润 三元材料产量 三元材料成本及利润 •三元订单恢复缓慢，据称9 单位：万吨单位：万元/吨 月有三元企业减产，订单或 将进一步下滑 •SMM统计7月三元材料产量5.7万吨，环比增长3%。8 月锂价下行，下游消费走弱，产量预计跟随下滑3%至5.5万吨 8 6 4 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 4010 8 306 204 2 100 -2 0-4 2022-01-032023-01-03 三元材料生产成本三元材料生产毛利 资料来源：SMM、Mysteel 锂精矿价格 锂精矿进口加工利润 •锂精矿进口6月恢复，7月环 左轴：美元/吨右轴：元/吨单位：元/吨 比增长。澳大利亚、巴西和 津巴布韦均有增量。 •进口矿价格接近部分持货商采购成本，进口商出货意愿下降；云母矿价格补跌，大矿山也开始控制出货节奏 •因冶炼厂成本倒挂向上游压价，双方僵持下，现货散单 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 锂精矿进口量 锂精矿分国别进口量 锂辉石精矿CIF锂云母 13000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 11000 9000 7000 5000 3000 成交稀少，以长单提货为主 单位：万吨单位：万吨 •外采矿冶炼厂生产亏损，无 意采购，锂矿库存增加。 •若碳酸锂进一步大跌，9月锂矿进口量可能会收窄 40 30 20 10 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 40 30 20 10 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 0 澳大利亚巴西尼日利亚津巴布韦 资料来源：SMM 碳酸锂现货价格 碳酸锂生产利润及开工率 单位：元/吨单位：元/吨 600000 500000 400000 碳酸锂（电池级）碳酸锂（工业级） 35000080 300000 75 250000 200000 70 150000 300000 10000065 200000 100000 0 50000 0 -50000 -100000 -150000 60 55 50 碳酸锂生产毛利碳酸锂开工率 •外采矿冶炼厂亏损且辅料纯碱供应受限，开始控制出货，散单流通货源减少 资料来源：SMM、Mysteel •自有矿冶炼厂和回收企业仍有利润，无需减产，且盐湖企业正值生产旺季，出货意愿较强，碳酸锂开工率靠这些企业维持 •下游虽有小批量补库，但大厂仍通过不买现货和做空期货打压价格 碳酸锂总产量 电池级碳酸锂产量 工业级碳酸锂产量 单位：万吨单位：万吨单位：万吨 5 3 2.5 4 2.5 2 3 2 1.5 1.5 2 1 1 1 0.5 0.5 0 0 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2020202120222023 2020202120222023 2020202120222023 碳酸锂分原料产量 碳酸锂进口量 单位：万吨 5 4 3 2 1 2018-05-01 2018-09-01 2019-01-01 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 2020-05-01 2020-09-01 2021-01-01 2021-05-01 2021-09-01 2022-01-01 2022-05-01 2022-09-01 2023-01-01 2023-05-01 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 单位：万吨 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec •7月矿石、盐湖、回收提锂均有增长，SMM统计碳酸锂产量4.53万吨，环比增加10%；其中自6月开始，江西环保整顿结束，云母矿恢复生产，云母提锂增量明显。预计8月因前期投产的产线爬产，碳酸锂产量4.67万吨，环比增长3% •碳酸锂净进口量7月环比增长2.5%，同比增长 41.8%至1.22万吨 锂辉石锂云母盐湖锂回收同比 2020202120222023 资料来源：SMM 吨 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 中国碳酸锂供需平衡 平衡*电池级碳酸锂月均价 元/吨 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 基差和月差（主力-次主力） 碳酸锂总库存 单位：元/吨单位：吨 1-4月，锂价大幅下跌，下游去库彻底；库存压力在锂盐厂，倒逼锂盐企业减产 5-6月，下游订单回暖，开始补库；碳酸锂总库存下降，价格大幅反弹 下游碳酸锂库存 冶炼厂碳酸锂库存 碳酸锂总库存在今年高低点之间，产业链库存管理趋于 80000 60000 40000 20000 0 2023-07-21 2023-07-23 2023-07-25 2023-07-27 2023-07-29 2023-07-31 2023-08-02 2023-08-04 2023-08-06 2023-08-08 2023-08-10 2023-08-12 2023-08-14 2023-08-16 2023-08-18 2023-08-20 2023-08-22 2023-08-24 基差月差（R) 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 80000 60000 40000 20000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202120222023 理性。下游去库，冶炼厂累 单位：吨单位：吨 库 期货跌破20万整数关口后分歧逐渐增大。周五期现重返跌势，基差可能重新扩大 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202120222023 80000 60000 40000 20000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202120222023 资料来源：SMM 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本