铝现货高升水 铝价支撑较强

铝现货高升水铝价支撑较强 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年8月28日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 宏观方面：国内方面，8月21日周一，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，最新LPR为：1年期品种报3.45%，较上一期下降10个基点；5年期以上品种报4.20%，与前一期持平。8月27日周日，财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。海外方面，本周杰克逊霍尔央行研讨会上，美联储将“在决定是否进一步收紧政策时谨慎行事”，但也明确表示，联储尚未得出结论认为指标利率已经高到足以确保通胀率回到2%目标。 一周市场回顾：本周沪铝震荡回落，回调幅度较小，市场情绪偏弱，近期欧美经济数据表现较差，衰退压力有所增加，且市场预期美联储将持续长时间的紧缩货币政策，国内方面则是政策力度低于预期，市场信心不足，股市低迷。不过对于沪铝而言，库存累库不多，特别是无锡库存持续下降，现货供应紧张，支撑现货高升水走强，近月偏强，打击了空头做空积极性，支撑沪铝偏强运行。现货方面，无锡库存大幅下降，佛山和巩义库存下降，导致三地现货表现严重分化。佛山市场率先走弱，报价最高贴水20-30元/吨两地价差持续拉开，倒挂至160元/吨高位，巩义市场相对华东贴水也扩大60元/吨至120元/吨，相比之下，无锡市场走势强劲，现货紧张局面加深，周内对当月盘面升水扩大40元/吨至190元/吨，报价一直维持20-30元/吨的高升水状况。 铝逻辑及策略建议：市场情绪中性偏弱，美联储继续紧缩货币，欧美经济衰退压力加深；库存小幅回升难改结构性紧缺，现货高升水持续，预计短期价格震荡，若升水及铝价大幅回落，可适当逢低做多。 氧化铝逻辑及策略建议：现货报价走弱，反映紧缺状况减弱，期货高升水刺激交割需求，限制期价上涨，建议逢高做空。 风险提示：股市情绪大涨，带动商品市场情绪。 中泰期货服务号 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铝现货高升水铝价支撑较强 一、宏观面跟踪 1、国内LPR非对称降息欧美8月PMI初值大幅下滑 国内方面，8月21日周一，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，最新LPR为：1年期品种报3.45%，较上一期下降10个基点；5年期以上品种报4.20%，与前一期持平。非对称降息低于市场预期，主要是促进企业融资和居民信贷成本稳中有降，传递出货币政策加大逆周期调节、助力经济恢复的信号，五年期不变为存量房按揭利率预留空间。8月27日周日，财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。 海外方面，本周杰克逊霍尔央行研讨会上，美联储将“在决定是否进一步收紧政策时谨慎行事”，但也明确表示，联储尚未得出结论认为指标利率已经高到足以确保通胀率回到2%目标。在美国经济相对强劲的背景下，美联储维持高利率更长时间，带动了美元指数回到2个月高位。此外，市场传闻，欧洲央行决策者越来越担心经济增长前景恶化，主张暂停加息的声音越来越多，这对美元走强提供了动力。本周公布的欧美PMI初值表现较差，显示欧美近期经济状况表现较差，特别是服务业PMI陷入荣枯线下方，欧元区8月Markit制造业PMI初值有所改善，但仍显著低于荣枯线，而美国8月Markit制造业PMI初值则大幅萎缩，此外，美国7月耐用品订单大幅下滑。 二、基本面跟踪 1、无锡现货表现强劲支撑铝价高升水 本周沪铝震荡回落，回调幅度较小，市场情绪偏弱，近期欧美经济数据表现较差，衰退压力有所增加，且市场预期美联储将持续长时间的紧缩货币政策，国内方面则是政策力度低于预期，市场信心不足，股市低迷。不过对于沪铝而言，库存累库不多，特别是无锡库存持续下降，现货供应紧张，支撑现货高升水走强，近月偏强，打击了空头做空积极性，支撑沪铝偏强运行。现货方面，无锡库存大幅下降，佛山和巩义库存下降，导致三地现货表现严重分化。佛山市场率先走弱，报价最高贴水20-30元/吨两地价差持续拉开， 倒挂至160元/吨高位，巩义市场相对华东贴水也扩大60元/吨至120元/吨，相比之下，无锡市场走势强劲，现货紧张局面加深，周内对当月盘面升水扩大40元/吨至190元/吨，报价一直维持20-30元/吨的高升水状况。 截至8月25日周五，沪铝主力2310合约收盘报18555元/吨，较上周 同期涨155元/吨，LME三月铝15:00报2154.5美元/吨，较上周同期上涨 11.5美元/吨，现货进口窗口接近打开，保税区进口或保持较高水平流入国内市场。同期，SMM华东现货铝锭报价18830元/吨，较上周同期上涨310元 /吨，对当月升水190元/吨。 库存方面，铝锭铝棒小幅度累库。截至24日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存49.4万吨，较上周四增加0.4万吨，同期上海钢联统计国内 主要消费地铝棒库存9.3万吨，较上周四增加0.25万吨。25日周五，上期 所仓单约2.8万吨，较上周五基本下降0.4万吨；同期，LME铝库存报52.6 万吨，较上周五增加4.2万吨。 供应方面，云南电解铝接近复产完毕，预计本月底实现全面复产目标。截至27日周日，中泰期货研究所调研统计，国内电解铝运行产能为4289.35万吨，较上周同期增加8万吨。产量方面，根据阿拉丁数据，7月中国电解铝产量初值为357万吨，日均产量11.52万吨，年化产量4203万吨。 进出口方面，进出口总体平稳。据海关总署最新数据显示：2023年7 月，中国出口未锻轧铝及铝材48.97万吨，环比微降；1-7月累计出口329.64万吨，同比下降20.7%。2023年7月份国内未锻造铝及铝材进口量23.15万吨，同比增长20.2%，环比增长9.6%;1-7月累计进口量143.20万吨，同比增长12.2%。 铝棒方面，加工费表现较弱，因铝价上调。截至本周五，佛山市场棒径 90-120系列铝棒报价300-240元/吨，较上周同期下调60-50元/吨；南昌市 场棒径90-120系列均价为230-190元/吨，较上周同期下调80元/吨；无锡 市场棒径均价为90-120系列450-380元/吨，较上周分别下调30-40元/吨。 2、氧化铝：期价高升水打开期现套利窗口 本周氧化铝突然拉升，或因市场传闻多个氧化铝厂检修，但盘面资金流入不多，反映资金认可度较低，也未有传闻限产等政策限制，期价大涨有些令市场意外。不过，本周山西地区现货成交下调，带动现货报价走弱，近期氧化铝成交减少，由于期价大涨，期货反而呈现出高升水。截止本周五，国内山西地区三网均价报2928元/吨，较上周同期下调5元/吨，广西市场三网 均价报2907元/吨，较上周同期上涨12元/吨。截至周五收盘，氧化铝主力 AO2311收盘报2970元/吨，较上周同期上涨75元/吨，对山东三网报价升 水97元/吨。 氧化铝产能产量方面，本周开工变动不大，较上周持平，国产矿石供应不足是限制产能增长的主要原因。截至本周五，阿拉丁（ALD）统计氧化铝建成产能10292万吨，运行产能8620万吨，开工率83.7%。产量方面，根据阿拉丁数据，7月份国内氧化铝产量732.65万吨，同比增长3.78%，日均产量23.63万吨，环比微降。 需求方面，云南电解铝产能稳步回升，预计月底基本达到产能高峰，后期白音华铝电将继续投产，预计年内产能有望接近4300万吨。 进出口方面，据海关总署数据显示，2023年6月中国氧化铝进口量为 4.38万吨，环比下降61.51%，同比下降68.35%；氧化铝出口量为7.55万吨，环比下降31.49%，同比下降60.07%；氧化铝净进口量为-3.17万吨，环比下降980.56%，同比下降37.48%。2023年1-6月中国氧化铝累计进口 75.94万吨，同比下降14.34%；2023年1-6月中国氧化铝累计出口56.41万吨，同比下降0.42%；2023年1-6月中国氧化铝累计净进口19.53万吨，同比下降38.95%。 成本方面，根据阿拉丁数据，7月全国氧化铝加权平均完全成本为 2604.06元/吨，环比降27.6元/吨，同比降165.19元/吨，以当月国产现货 加权月均价2846.6元/吨来算，氧化铝行业平均盈利242.5元/吨。晋豫地区 氧化铝加权完全成本2767.9元/吨左右，环比降61.9元左右，考虑长单结算 价格，以7月份国产现货加权月均价下浮30元左右来算，晋豫区域氧化铝 企业盈利48.7元/吨。 图表1：沪铝与伦铝价格走势图表2：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表3：佛山市场现货升贴水图表4：中原市场现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表5：铝锭进口盈亏图表6：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表7：铝锭日均产量曲线图表8：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表9：SMM主要消费地铝锭库存图表10：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表11：钢联铝锭入库量图表12：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表13：佛山铝棒加工费走势图表14：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表15：氧化铝价格走势图表16：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表17：液碱价格走势图表18：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表19：国内铝土矿价格走势图表20：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 三、后市展望：铝现货高升水铝价支撑较强 宏观方面，时隔近15年再下调，证券交易印花税明起减半征收，历次下调对A股提振立竿见影，预计周一资本市场情绪有所高涨，市场信心增强，是否会带动商品难度较大，主要是前几次下调，都是市场在高位回调后，提振情绪，当前股市低迷持续较长时间，比较难一下拉上来。经济状况上喜忧参半，不好不坏的状态，整体经济表现好于预期，部分数据表现较差，而美国方面就业依旧市场十分强劲，支持美联储继续维持长时间高利率。 基本面方面，市场陷入结构性短缺中，不仅仅是铝锭铝棒问题，无锡市场铝锭紧缺导致现货升水偏强，期限结构强劲，铝价运行偏强。主要原因是表观消费表现强劲，部分厂家订单回暖，库存在云南复产200多万吨情况下，仍然不增反减，后期累库预期和空间大大减弱，低库存状况延续支撑铝价。不过，虽然结构性短缺易于现货主力控盘升水，但市场追高的积极性不强，现货随时可能短暂崩两三天。 氧化铝方面，现货成交价开始低于报价，显示近期供需开始偏弱，现货带动效应减弱，且临近交割期，交割套利空间打开，部分厂家有意愿通过交割实现现货销售，现货涨势停滞，将限制甚至拖累期货价格。部分厂家例行检修，对市场实际供应影响有限。 铝逻辑及策略建议：市场情绪中性偏弱，美联储继续紧缩货币，欧美经济衰退压力加深；库存小幅回升难改结构性紧缺，现货高升水持续，预计短期价格震荡，若升水及铝价大幅回落，可适当逢低做多。 氧化铝逻辑及策略建议：现货报价走弱，暗示紧缺状况减弱，期货高升水刺激交割需求，限制期价上涨，建议逢高做空。 风险提示：股市情绪大涨，带动商品市场情绪。