油气及制品日报：多重利好共振，国际油价大涨

多重利好共振，国际油价大涨 2023-09-01 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特11月合约86.8美元/桶，日涨跌幅+1.79%。美国原油库存低位和中美宏观情绪回暖，国际油价大涨。 (二)原油要闻：【8月OPEC原油产量自2月来首次增加，伊朗产量升至2018年来最高】 【中石油预计2023年下半年中国成品油需求将同比增长10%】【印度8月份从俄罗斯石油的进口量降至七个月低点】 (三)美国加息预期暂缓：①美国劳动力市场放缓。周二公布美国7月JOLTs职位空缺数减少33.8万至882.7万，为2021年3月以来最低。周三公布美国8月ADP就业人数 17.7万人，前值32.4万人。周四公布美国8月挑战者企业裁员人数75151人，前值23697人。②7月美国个人支出数据基本符合预期。美国7月核心PCE年率4.2%，预期4.2%，前值4.1%。7月个人支出月率0.8%，预期0.7%，前值0.5%。7月核心PCE月率0.2%，预期0.2%，前值0.2%。市场增强了对美联储9月维持利率不变的预期。 (四)短期基本面仍有支撑：①库存端：上周美国原油库存继续下降至年内最低水平。OECD商业油品库存自五月已经出现见顶回落迹象，但是否正式进入去库周期仍待确认。美国油品库存作为OECD总库存的重要组成部分，如果继续去库将对后期油价估值形成支撑。 ②供应端：八月俄罗斯原油和成品油海运出口也继续下降至年内最低水平，对原油和成品油价格均提供支撑。③需求端：国内油品需求相对较强，海外油品需求仍待复苏。七月中国原油加工量高位，八月中国道路交通逐渐进入季节高峰，航空出行继续增加，货运增幅也开始回升。七月美国汽柴油需求双双回落，八月略恢复但仍处于相对低位。后续仍要关注海外经济在加息末期的尾部风险，对油品需求影响。 (五)近期关注地缘博弈升温：在沙特和俄罗斯全面减产和美国石油钻机数量持续下滑背景下，为防止供应不足导致油价上涨推升通胀，近期美国再度开始外交斡旋推动产油国增产。一方面，与伊朗缓和关系推升短期出口增加；另一方面，与委内瑞拉启动对话考虑短暂解除制裁。去年下半年拜登曾采用过类似方式，试图推动欧佩克增产，效果相对有限。今年能否持续达成目标，后期继续观察。 (六)原油价格后期展望：①经过七月持续上行，原油价格已恢复至年初中枢，可能在此区间盘整。②中期：下半年暂时维持70-100美元宽幅震荡预期。如果温和衰退导致需求回落，可能70-80；如果需求维持现状相对稳定，可能80-90；如果提前复苏启动去库周期，可能升至90-100。③长期来看，待衰退预期消退，经济共振复苏后，可能迈入趋势上行周期。信号关注：油品进入去库趋势、美国产量开始下降、美联储启动降息、经济数据回升等。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 (七)风险提示：金融系统危机；极端地缘冲突。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【8月OPEC原油产量自2月来首次增加，伊朗产量升至2018年来最高】路透周四公布的一项调查显示，8月石油输出国组织(OPEC)的石油产量有所增加，伊朗供应量升至2018年以来的最高水平，尽管沙特阿拉伯和OPEC+联盟的其他成员国持续减产以支撑 市场。调查发现，8月OPEC的产量为2756万桶/日，比7月增加22万桶/日，是2月以来产量首次增长。伊朗不受OPEC减产协议约束，尽管受到美国制裁，该国出口量却在2023年一直在增加，但对具体幅度的看法不尽相同。一些分析师称，总体发展态势加剧了OPEC+管理市场的挑战。咨询公司SVBInternational的SaraVakhshouri表示：“伊朗的产量和出口数据并不透明，像OPEC+这样调整产量以平衡市场的主要决策者无法确认伊朗未来几个月的供应量。”调查发现，受OPEC+减产协议协议约束的10个OPEC成员国的产量减少1万桶/日。沙特和其他海湾成员国继续严格遵守减产协议和额外的自愿减产。沙特将8月产量保持在900万桶/日的区间内，该国此前宣布将 100万桶/日的自愿减产延长至9月底，为市场提供进一步支持伊朗8月石油产量达到 3.1 310万桶/日。本月OPEC产量增幅第二大的国家是尼日利亚，该国Forcados终端在暂时关闭后恢复出口。OPEC的产量仍比目标水平低近80万桶/日，主要原因是尼日利亚和安哥拉缺乏产能，无法达到商定的产量水平 每月黄色-OPEC13国产量；紫色-OPEC10国产量 2019/12/31-2023/10/31(GMT) 成交量Line,PRODN-TOTAL,TotalMarketVolume(Last),2023/8/31,27.560,N/A,N/A,成交量 28Line,PRODN-TOT10,TotalMarketVolume(Last),2023/8/31,22.580,N/A,N/A 30 27 29 26 28 2527.560 27 24 26 23 22.58025 22 24 21 23 自动自动 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1 202020212022 Q2Q3Q4 2023 每月黄色-沙特产量；紫色-伊朗产量成交量 2019/12/31-2024/3/31(GMT) 成交量 3 2.9 2.8 2.7 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2 自动 11.5 11 10.5 10 9.5 9.010 8.5 8 自动 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1 2020202120222023 3.100 /A, /A 23/8/31,9.010,N/A,N 3/8/31,3.100,N/A,N MarketVolume(Last),20 MarketVolume(Last),202 Line,PRODN-SA,TotalLine,PRODN-IR,Total 9 【中石油预计2023年下半年中国成品油需求将同比增长10%】中国石油天然气股份有限公司总裁在中期业绩会后的新闻发布会上表示，预计2023年下半年中国成品油表观需求将同比增长10%。此前中国石化曾表示计划在2023年下半年保持稳定的炼油产量，该公司计划在7月至12月期间原油加工量为1.27亿吨，而前六个月为1.2654亿吨。1至6月，中石化国内外成品油销售总量增长18.5%至1.166亿吨。 【印度8月份从俄罗斯石油的进口量降至七个月低点】印度8月份从俄罗斯石油的进口量降至七个月低点，原因是炼油厂因部分工厂计划停产维护和俄罗斯等级产品折扣降低而限制采购。然而，根据Kpler和Refinitiv贸易流量的初步数据，来自沙特阿拉伯的石油进口激增至数月高位。8月份印度从俄罗斯进口的石油数量较7月份下降了20%至约150万桶/日，而来自沙特阿拉伯的石油进口量猛增约63%。 2/8 成品油逻辑分析 1.汽柴油（国内汽柴市场短期调整） ①全国92#汽油市场价9090元/吨，较前一工作日涨12元/吨（0.13%）；0# 柴油市场价8081元/吨，较前一工作日涨16元/吨（0.20%）。 ②周三夜美国加息预期缓解，国际油价震荡收涨，国内原油综合变化率负向区间继续收窄，原油端消息面利好。全国主营及社会单位汽柴油价格偏强，不过终端需求暂无明显改善，业者操作积极性增加有限，以刚需小单采买为主。山东地炼柴油价格上调居多，市场成交氛围尚可。 ③裂解方面，国庆/中秋双节来临前贸易商补库需求，国内汽油裂解有望上涨。国内柴油裂解重点关注市场心态变化和需求进展。8月中国制造业PMI数据企稳改善，随着国家对个人所得税、认房不认贷等一系列政策发布，市场信心正在逐渐重拾，短期内国内柴油涨幅落后海外，国内柴油裂解有望提振。 2.高硫燃料油（中长期关注需求进展对新加坡高硫裂解及月差影响） ①FU2310合约收盘价3637元/吨，较前一工作日结算价涨0.83%。 ②7月新加坡燃料油销量451.7万吨，环比+58.4万吨(14.9%)，高硫船用燃 料销量总计148万吨，环比增长19.9%，创年内新高。截止8月31日当周， 新加坡燃料油库存较上一周降低218.4万桶至1991.5万桶。出口量和进口量 均增加，净进口量环比下降4.3万桶，隐含需求环比增加61.88万桶。阿联 酋、马拉西亚和印度是主要的进口来源地。新加坡高硫380燃料油贴水维持9 美元/吨，首行裂解价差下跌0.1美元/桶至-6.4美元/桶。 ③中长期，关注需求进展对新加坡高硫燃油月差及裂解的影响。支撑在于OPEC+减产导致中重质原油收紧。中重质原油是高硫燃油的主要原料。压力在于需求边际走弱。第一，7月国内高硫燃油进口量下降。裂解高位抑制直馏进料需求。第二，中东发电旺季即将进入尾声，发电用油有望向出口市场释放。 3.低硫燃料油（短期海外供应压力预期仍在和柴油走弱施压低硫燃油市场） ①LU2311合约收盘价4395元/吨，较前一工作日结算价涨0.34%。 ②7月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计267万吨，较6月增长13.0%。7月中国保税油加注量152.2万吨，环比减少12.8万吨（-7.76%）。舟山保税油加注量53.8万吨，环比-12.9%。7月国内低硫燃料油产量126.7万吨，环比+8.8%。近期科威特AlZour炼厂两个月来首次发布低硫燃料油销售招标，新加坡低硫燃料油贴水跌1.5美元/吨至4.75美元/吨，首行裂解价 差跌1.46美元/桶至9.21美元/桶。 ③短期新加坡低硫船用需求边际改善，但海外供应压力预期仍在和柴油裂解价差回落，综合影响下新加坡低硫燃油裂解和月差可能震荡回落。 4.沥青（沥青裂解价差近期大幅走差） ①BU2311合约收盘价3744元/吨，较前一工作日结算价涨0.05%。BU2311合约对SC2310合约的裂解价差较前一工作日跌4.7元/吨至-502.4元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青价格涨10元/吨至3775元/吨。截止2023年8月22日，国内沥 青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计139万吨，环比减少1.2 万吨或0.9%。国内54家沥青样本生产厂库库存共计102.6万吨，环比增加 1.4万吨或1.4%。截止2023年8月23日，国内沥青81家样本企业产能利用率45.3%，环比下降0.5%。中国沥青样本装置检修量为37.59万吨，较上周增加1,17万吨或3.21%。国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共54万吨，环比增加0.9万吨或1.6%。 ③裂解价差关注SC原油走势和供需进展。短期内，炼厂库存累库，贸易商库存去库，投机需求不及上周。中短期沥青裂解上行需要“需求平稳支撑沥青维持期现价格偏稳运行，而SC原油大幅回调”和“沥青终端需求超预期，主动驱动裂解估值上行”等情形才能实现。 5.液化石油气（进口气价格提振，盘面近期强势） ①PG2310合约收盘5365元/吨，较前一工作日结算价涨2.03%。 ②海外市场，市场现货供应偏紧，国际液化气市场延续上行。沙特阿美公司 2023年9月CP出台，丙烷550美元/吨，较上月上调80美元/吨；丁烷