四季度金股汇

东兴研 究DONGXINGSECURITIES 2023年9月27日 金股报告 东兴研究 四季度金股汇 分析师 林瑾璐 电话：021-25102905 邮箱：linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 赵军胜 电话：010-66554088 邮箱：zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480512070003 刘航 电话：021-25102909 邮箱：liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480522060001 沈逸伦 电话：010-66554044 邮箱：shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480523060001 李金锦 电话：010-66554142 邮箱：lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521030003 曹奕丰 电话：021-25102904 邮箱：caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 孟斯硕 电话：010-66554041 邮箱：mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 任天辉 电话：18810872791 邮箱：renth@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480523020001 东兴证券股份有限公司证 券摘要： 研 究以下汇总东兴证券行业组四季度推荐标的及简要推荐理由（排名不分先后）： 报•宁波银行（002142）：息差管控能力较强，资产质量保持优异。 告•伟星新材（002372）：品牌和渠道优势下成长确定，低迷期显现战略灵活。 •维信诺（002387）：Q2营收环比改善，稼动率持续爬升。 •索菲亚（002572）：盈利改善显著，大家居战略助力收入稳健。 •江丰电子（300666）：精密零部件业务Q2营收创新高，国产化覆铜陶瓷基板初获市场认可。 •溯联股份（301397）：新能源业务持续增长，华东工厂助力公司新能源战略。 •圆通速递（600233）：价格战凸显业绩韧性，估值具备吸引力。 •贵州茅台（600519）：业绩稳定增长，龙头稳健性凸显。 •中国海油（600938）：上半年业绩符合预期，风险勘探力度加大支撑公司产量。 •金橙子（688291）：激光振镜控制系统领先企业加速布局未来。 风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，政策变化超预期。 P2 东兴证券金股报告 四季度金股汇 DONGXINGSECURITIES 目录 1.四季度金股汇总3 2.四季度金股推荐理由3 2.1宁波银行（002142）：息差管控能力较强，资产质量保持优异3 2.2伟星新材（002372）：品牌和渠道优势下成长确定，低迷期显现战略灵活4 2.3维信诺（002387）：Q2营收环比改善，稼动率持续爬升5 2.4索菲亚（002572）：盈利改善显著，大家居战略助力收入稳健5 2.5江丰电子（300666）：精密零部件业务Q2营收创新高，国产化覆铜陶瓷基板初获市场认可6 2.6溯联股份（301397）：新能源业务持续增长，华东工厂助力公司新能源战略7 2.7圆通速递（600233）：价格战凸显业绩韧性，估值具备吸引力8 2.8贵州茅台（600519）：业绩稳定增长，龙头稳健性凸显9 2.9中国海油（600938）：上半年业绩符合预期，风险勘探力度加大支撑公司产量9 2.10金橙子（688291）：激光振镜控制系统领先企业加速布局未来10 3.风险提示11 分析师简介12 表格目录 表1：四季度金股汇总3 DONGXINGSECURITIES 东兴证券金股报告 P3 四季度金股汇 1.四季度金股汇总 以下汇总东兴证券行业组四季度推荐标的，排名不分先后（下同）： 表1：四季度金股汇总 序号 代码 简称 行业 总市值(亿元) 23PE 24PE 25PE 23EPS 24EPS 25EPS 联系人 1 002142 宁波银行 银行 1,796.2 1.78 1.52 1.27 4.04 4.74 5.65 林瑾璐 2 002372 伟星新材 建材 291.4 18.48 16.34 13.66 0.99 1.12 1.34 赵军胜 3 002387 维信诺 电子 107.0 -9.12 -32.29 129.17 -0.85 -0.24 0.06 刘航 4 002572 索菲亚 轻工制造 171.5 12.37 10.74 9.26 1.52 1.75 2.03 沈逸伦 5 300666 江丰电子 电子 164.5 48.80 34.05 26.04 1.27 1.82 2.38 刘航 6 301397 溯联股份 汽车 48.2 25.78 21.14 17.15 1.87 2.28 2.81 李金锦 7 600233 圆通速递 交通运输 507.4 12.18 10.92 9.76 1.21 1.35 1.51 曹奕丰 8 600519 贵州茅台 食品饮料 23,000 31.10 26.78 23.45 58.39 67.8 77.44 孟斯硕 9 600938 中国海油 能源 9,741.7 7.88 7.34 6.94 2.6 2.79 2.95 曹奕丰 10 688291 金橙子 机械 30.6 47.29 37.24 30.09 0.63 0.8 0.99 任天辉 资料来源：同花顺iFinD，东兴证券研究所 注：所有公司PE以2023年9月26日收盘价计算。 2.四季度金股推荐理由 2.1宁波银行（002142）：息差管控能力较强，资产质量保持优异 公司以量补价经营，营收与利润维持平稳增长。（1）上半年看，宁波银行营收同比增9.3%，实现平稳增长，主要得益于规模保持较快增长，息差稳中略降，量价摆布平衡。上半年非息收入同比-1.2%，中收与其他投资收益对营收有所拖累。此外，上半年拨备反哺盈利力度不大也是盈利增速较为平稳的重要因素。（2） 季度环比看，Q2净利息收入增速环比回升，主要是去年Q2低基数影响。单季度净息差有一定下行，公司延续以量补价的经营策略，维持了业绩平稳增长。 规模维持较快增长，零售信贷投放力度加大。6月末，生息资产约2.56万亿，较年初增9.2%，与近三年（10%以上）比较，增速略偏低。其中信贷较年初增11.7%，我们认为，规模增速放缓主要受当前企业和居 民融资需求较低迷影响。对公与个贷投放来看，上半年对公一般贷款/票据贴现/个贷分别增 10.5%/15.1%/12.7%。个贷仍保持较快增长，与公司持续加大消费贷投放力度，主动增加按揭贷款投放有关， 6月末按揭贷款占个贷比重提升至18.4%。向前看，我们预计伴随经济逐步回暖，融资需求修复，公司有望继续保持较快规模扩张。 上半年净息差1.93%，较上年下行9BP，下行幅度不大。息差下行，主要是资产端对公与个贷利率下行；叠加存款定期化趋势下，负债端定期存款占比提升，6月末定期存款占63.8%，较去年提升5pct。上半年对公/个贷收益率维4.39%/6.53%，较上年下行5/39BP，其中个贷收益率下行主要与公司主动调整结构有关（个 贷中按揭贷款占比提升、对公票据贴现占比提升）。整体来看，宁波银行净息差下行幅度不算太大，得益于较强的资产端定价能力，资产收益率维持相对稳定。考虑到后续存款定价下调带动负债成本逐步改善，公司 P4 东兴证券金股报告 四季度金股汇 DONGXINGSECURITIES 净息差有望企稳回升。 不良率与不良生成率均平稳，资产质量保持优异。6月末，不良率0.76%，环比持平；关注贷款率0.55%，环比微升1BP。上半年核销不良贷款35.5亿，加回核销不良生成率0.87%，维持低位。静态和动态来看，公司资产质量均保持优异，得益于公司持续审慎的风险管控能力。上半年资产减值损失计提65.8亿，计提力 度不大，亦反映公司对自身资产质量较有信心。 投资建议：宁波银行深耕长三角地区，能充分受益于区域经济发展。公司体制机制较优，市场化程度高。前瞻的量价摆布能力，稳固的多元收入结构以及持续审慎的风控能力，均经历了周期考验。我们看好公司持续高成长性。大零售及轻资本战略稳步推进，多元利润中心进一步巩固之下，预计2023-2025年利润增速分 别为15.5%、17.5%、19.0%，对应BVPS分别为26.55/30.56/35.32元/股。2023年8月25日收盘价26.85 元/股，对应仅1.0倍23年PB，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击 详情参见：《宁波银行（002142）：息差管控能力较强，资产质量保持优异》，林瑾璐，2023年8月 28日。 2.2伟星新材（002372）：品牌和渠道优势下成长确定，低迷期显现战略灵活 上半年需求依然较弱情况下，第二季度营业收入降幅较一季度略收窄。2023年上半年公司营业收入同比下滑主要是行业需求疲弱，其中PPR系列、PE系列、PVC系列产品营业收入分别同比下降11.76%、15.79%和19.93%。虽然新拓展的其他品类防水和涂料等增长29.99%，但由于占比低，仅为14.25%，不能够对冲上半年总体营收的下滑。疫情后消费信心的不足恢复慢，第二季度需求依然没有明显起色，第二季度营业收入 延续一季度下滑的态势，同比下降10.38%，但降幅较一季度收窄0.49个百分点。 毛利率提升和长期股权投资收益推动净利润增长。公司归母净利润增长较好主要是毛利率的提升和长期股权投资收益较好。上半年原材料价格下降叠加公司继续推进智慧工厂建设降低成本2023年上半年综合毛利率为41.16%,同比提高3.43个百分点。其中PPR系列、PE系列和PVC系列产品毛利率分别提高2.63、3.27 和8.68个百分点。特别是第二季度综合毛利率水平达到43.82%，同比提高5.29个百分点。并且上半年联营 公司宁波东鹏合立股权投资合伙企业公允价值变动增加收益1.44亿元。所以，在第二季度虽然销售和管理费用率同比提升的情况下，公司归母净利润依然同比增长29.44%。如果剔除长期股权投资收益后，归母净利润同比是下降的，但同比降幅低于营收降幅。 品牌和渠道等优势下战略灵活性强，抗风险能力强长期成长性确定。公司作为PPR管的龙头企业，品牌和渠道优势突出，保证公司利用渠道协同优势落地“大系统”和“大服务”战略，充分发挥资源潜力，在行业低迷的环境下公司依然保持了较好的盈利水平。同时，面对市场的变化公司落地“大客户”战略，显现公 司在行业环境较差阶段的战略灵活性。2023年上半年公司货币资金26.21亿元，资产占比仍高达41.05%，处于历史的较高水平，成为公司应对阶段性风险变化和蓄势发力的资金基础，公司品牌和渠道的隐性护城河也为未来的长期发展和成长提供支持和保障。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为15.68亿元、17.84亿元和21.41亿元，对应EPS分别为0.99、1.12元和1.34元。当前股价对应PE值分别为20.5倍、18.0倍和 15.0倍。考虑公司应对变化的战略灵活性，在品牌、渠道和产品力优势下长期成长性确定，维持公司“强烈 DONGXINGSECURITIES 东兴证券金股报告 P5 四季度金股汇 推荐”的投资评级。 风险提示：房地产行业景气度低迷持续性超预期。 详情参见：《伟星新材（002372）：品牌和渠道优势下成长确定，低迷期显现战略灵活》，赵军胜，2023年8月28日。 2.3维信诺（002387）：Q2营收环比改善，稼动率持续爬升 公司2023H1收入同比下降21.06%，归母净利润同比下降42.35%，但Q2营收环比明显改善，公司持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品。2023年上半年公司实现营业收入26.9