十月金股汇

东兴研 究DONGXINGSECURITIES 2023年9月27日 金股报告 东兴研究 十月金股汇 分析师 刘航 电话：021-25102909 邮箱：liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480522060001 沈逸伦 电话：010-66554044 邮箱：shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480523060001 曹奕丰 电话：021-25102904 邮箱：caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 孟斯硕 电话：010-66554041 邮箱：mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 赵军胜 电话：010-66554088 邮箱：zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480512070003 东兴证券股份有限 公摘要： 司以下汇总东兴证券行业组10月推荐标的及简要推荐理由： 证 券•江丰电子（300666）：精密零部件业务Q2营收创新高，国产化覆铜陶瓷基板初获市场认可。 研•索菲亚（002572）：盈利改善显著，大家居战略助力收入稳健。 究•圆通速递（600233）：价格战凸显业绩韧性，估值具备吸引力。 报•贵州茅台（600519）：业绩稳定增长，龙头稳健性凸显。 告•山东药玻（600529）：中硼硅药玻产品成长性可期。 •中国海油（600938）：上半年业绩符合预期，风险勘探力度加大支撑公司产量。 风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，政策变化超预期。 P2 东兴证券金股报告 十月金股汇 DONGXINGSECURITIES 目录 1.十月金股汇总3 2.十月金股推荐理由3 2.1江丰电子（300666）：精密零部件业务Q2营收创新高，国产化覆铜陶瓷基板初获市场认可3 2.2索菲亚（002572）：盈利改善显著，大家居战略助力收入稳健4 2.3圆通速递（600233）：价格战凸显业绩韧性，估值具备吸引力5 2.4贵州茅台（600519）：业绩稳定增长，龙头稳健性凸显6 2.5山东药玻（600529）：中硼硅药玻产品成长性可期6 2.6中国海油（600938）：上半年业绩符合预期，风险勘探力度加大支撑公司产量7 3.风险提示8 分析师简介9 表格目录 表1：10月金股汇总3 DONGXINGSECURITIES 东兴证券金股报告 P3 十月金股汇 1.十月金股汇总 以下汇总东兴证券行业组10月推荐标的： 表1：10月金股汇总 序号 代码 简称 行业 总市值(亿元) 23PE 24PE 25PE 23EPS 24EPS 25EPS 联系人 股价 1 300666 江丰电子 电子 164.5 48.80 34.05 26.04 1.27 1.82 2.38 刘航 61.98 2 002572 索菲亚 轻工制造 171.5 12.37 10.74 9.26 1.52 1.75 2.03 沈逸伦 18.8 3 600233 圆通速递 交通运输 507.4 12.18 10.92 9.76 1.21 1.35 1.51 曹奕丰 14.74 4 600519 贵州茅台 食品饮料 23,000 31.10 26.78 23.45 58.39 67.8 77.44 孟斯硕 1816 5 600529 山东药玻 建材 178.7 23.62 18.20 14.10 1.14 1.48 1.91 赵军胜 26.93 6 600938 中国海油 能源 9,741.7 7.88 7.34 6.94 2.6 2.79 2.95 曹奕丰 20.48 资料来源：同花顺iFinD，东兴证券研究所 注：所有公司PE以2023年9月26日收盘价计算。 2.十月金股推荐理由 2.1江丰电子（300666）：精密零部件业务Q2营收创新高，国产化覆铜陶瓷基板初获市场认可 公司2023H1营业收入增长10.19%，归母净利润同比下降1.00%，公司持续投入研发，收入增长彰显韧性。2023年上半年公司实现营业收入11.97亿元，其中超高纯靶材实现收入7.79亿元，同比增长1.85%， 精密零部件实现收入2.03亿元，同比增长15.01%，其他业务收入为2.15亿元，同比增长64.41%。受益于集成电路需求增长，上游材料和设备零部件的市场空间持续扩容。随着募投项目逐步达产，公司费用端有所增加，2023H1公司销售收入为3701.42万元，同比增长13.52%；管理费用为1.09亿元，同比增长27.7%；研发投入为0.78亿元，同比增长27.92%。公司持续投入研发，收入的持续增长彰显韧性。 公司精密零部件业务2Q23营收创新高，同比增长15.01%，半导体零部件国产化需求旺盛。受益于国内、国际半导体市场需求以及零部件国产化需求拉动，精密零部件产品规模快速增长。2023年上半年，精密零部件实现销售收入2.03亿元，同比增长15.01%，精密零部件第二季度营收创新高。根据弗若斯特沙利文数据， 2022年全球半导体设备精密零部件市场规模达到3,861亿元人民币，其中中国市场的增速超过了全球平均水平，这主要是由于供应链本土化进程的加速，2022年中国半导体设备精密零部件市场规模为1,141亿元人民币，半导体零部件国产化需求旺盛。 江丰电子在全球晶圆制造溅射靶材市场份额2022年排名第二，国产化覆铜陶瓷基板已初获市场认可。经过数年发展，凭借着领先的技术水平和稳定的产品性能，公司已成为中芯国际、台积电、SK海力士、京东方、SunPower等国内外知名厂商的高纯溅射靶材供应商，已成为国内高纯溅射靶材产业的领先者，并在全球范围内与美国、日本跨国公司展开市场竞争。根据弗若斯特沙利文数据，2022年江丰电子在全球晶圆制造溅 射靶材市场份额排名第二。另外，公司控股子公司宁波江丰同芯半导体目前已搭建完成国内首条具备世界先进水平、自主化设计的第三代半导体功率器件模组核心材料制造生产线，规划建设拥有独立知识产权、工艺 P4 东兴证券金股报告 十月金股汇 DONGXINGSECURITIES 技术先进、材料规格齐全、产线自动化的国产化覆铜陶瓷基板大型生产基地，产品已初步获得市场认可。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内半导体靶材龙头，半导体零部件业务持续。预计2023-2025年公司EPS分别为1.27元，1.82元和2.38元，对应现有股价PE分别为45X，31X和24X，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求放缓；（2）业务拓展不达预期；（3）贸易摩擦加剧。 详情参见：《江丰电子（300666）：精密零部件业务Q2营收创新高，国产化覆铜陶瓷基板初获市场认可》，刘航，2023年8月29日。 2.2索菲亚（002572）：盈利改善显著，大家居战略助力收入稳健 索菲亚主品牌稳健增长，米兰纳继续高增。分品牌看： 索菲亚：收入42.8亿元，同比+5.0%。品牌持续推进大家居战略，强化套餐销售，扩充橱柜卫浴等品类， 23H1工厂端平均客单价18639元，同比+6.6%，拉动收入增长。23H1门店减少61家至2768家，略有波动；公司相对更重视门店总面积，推动经销商开大店以展示全品类，看好品类拓展持续推进店均提货额的提升。 米兰纳：收入1.7亿元，同比+58.6%，增势依然迅猛。2023H1门店净开125家至463家，保持高开店速度；通过扩充衣柜以外品类，平均客单价亦同比提升10.6%至13659元。米兰纳是公司依托自身强大供应链 体系打造的大众品牌，契合性价比消费趋势，下沉市场开店空间广阔，看好其持续高速增长。 司米：23H1收入承压，主要由于与索菲亚品牌进一步切割，经销商重叠率降低，门店短期大幅减少；利润端实现减亏，或由于公司收购司米公司少数股权实现全资控股，有利于降本增效。司米将逐步独立招商并 推进品类扩充，预计年内短期承压、明年有望重回增长。 华鹤：收入0.69亿元，基本持平。品牌从木门向墙柜类产品拓展，门店净增4家至323家，稳步发展。短期订单充足，长期看好品类和品牌拓展。公司多品牌、全品类的大家居体系已梳理清晰，除司米短期 承压外，各品牌均保持稳中有增的态势。此外我们推测终端订单兑现收入有所延后，公司H1合同负债13.0 亿元，同比、环比均有近30%的增长，表明订单充足，下半年收入增速有望环比改善。长期来看，品类以及品牌的拓展将持续作为公司增长的动力。 从渠道视角看，零售渠道有望恢复增长，整装处于高速拓展期。收入分渠道看，1）传统零售渠道：收入39.8亿元，同比-0.7%。23H1虽受到疫情放开冲击和司米品牌拖累，但由于大家居战略的推进及米兰纳品牌的高增，收入整体平稳。其中整装渠道收入同比增长89%，持续高速拓展；空白市场依然广阔，未来预计将维持高增。3）大宗渠道：收入6.4亿元，同比-8.0%。公司强化风险控制，重点拓展国企及优质私企，大 宗业务稳中有降；其收入及毛利占比较低，对公司整体业绩影响有限。公司重点发展零售渠道，大家居战略不断推进，整装持续高增，看好公司进一步巩固家居零售龙头地位。 原材料价格回落+降本增效，盈利能力显著提升。公司23H1毛利率32.99%，同比+2.8pct，提升明显，主要受益于原材料价格回落，以及制造优化下板材利用率的提升。销售、管理费用率分别-0.6、+0.2pct，整体保持平稳；下半年若收入环比改善，费用率有望回落。长期来看，客单价提升有助于费用率的下降。23H1净利率10.5%，同比+1.9pct，主要受到毛利率提振。考虑到原材料价格仍处低位，我们认为公司盈利能力下 半年将继续同比提升。 DONGXINGSECURITIES 东兴证券金股报告 P5 十月金股汇 投资建议：索菲亚营销网络根基强，多品牌、全品类的大家居体系已逐步梳理清晰，大家居布局行业领先，零售渠道优势稳固。品类、渠道及品牌的拓展将推动公司持续提升份额，实现长期成长。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为13.5、15.6、18.1亿元人民币，增速分别为26.4%、15.9%、16.1%，目前股价对应PE分别为12.5、10.9、9.4倍，维持“推荐”评级。 风险提示：地产销售回暖不及预期，原材料价格大幅波动。 详情参见：《索菲亚（002572）：盈利改善显著，大家居战略助力收入稳健》，沈逸伦，2023年9月4日。 2.3圆通速递（600233）：价格战凸显业绩韧性，估值具备吸引力 单票收入受价格战影响下行，但业务体量增长与成本缩减对冲了降价影响：单票指标方面，公司上半年单票收入下降约0.16元(同比下降6.0%)，主要是受上半年快递行业价格竞争加剧的影响。但依靠规模效应与优秀的成本管控，公司单票成本实现了0.14元的降幅（同比下降5.9%），从结果上看，公司单票毛利由 0.27元降至0.25元（同比下降7.0%）。虽然单票利润空间下降，但依靠上半年20%左右的业务量增长，通过以量补价，公司依旧实现了整体盈利的提升。 单票核心成本明显下降：快递公司总部的核心成本是运输成本与中心操作成本。上半年公司单票运输成本下降0.05元（同比下降9.2%）至0.47元，除了成品油价格下降外，也与公司持续优化干线路由并着力提 升单车装载票数有很大关系，上半年公司干线运输单车装载票数同比提升超12%。单票中心操作成本下降0.02元（同比下降4.6%）至0.30元，我们认为与公司的精细管理以及规模效应带来的产能利用率提升有较大关系。此外，公司单票网点中转费较去年同期下降0.05元（同比下降34.16%），下降幅度较大主要系结算政策调整所致。 数字化转型推进将持续助力优化时效与客户体验：公司以客户体验为核心，以数字化、智能化管理工具为抓手，赋能加盟网络财务、运营、管理等系统，助力加盟商降本增效，全面提升加盟网络经营管理能力和 综合竞争力。目前公司数字化转型已有