十月金股汇

东兴研 究DONGXINGSECURITIES 2022年9月30日 金股报告 东兴研究 十月金股汇 分析师 孟斯硕 电话：010-66554041 邮箱：mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 王洁婷 电话：021-225102900 邮箱：wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070003 赵军胜 电话：010-66554088 邮箱：zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480512070003 李金锦 电话：010-66554142 邮箱：lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521030003 刘田田 电话：010-66554038 邮箱：liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521010001 东兴证券股份有限 公摘要： 司以下汇总东兴证券行业组10月推荐标的及简要推荐理由（排名不分先后）： 证 券•贵州茅台（600519）：销售体系改革配合产品结构调整，公司业绩有望高增长。 研•千味央厨（001215）：直营渠道疫情受损，下半年有望显著改善。 究•海螺水泥（600585）：龙头迎来发展机遇期。 报•伟星新材（002372）：品牌渠道力依然稳固，现金充裕保困境中稳健发展。 告•爱柯迪（600933）：发行可转债，助力新能源转型。 •科锐国际（300662）：境外表现亮眼，境内高景气灵活用工业务保持韧性。 •贝泰妮（300957）：强产品力下业绩增长强劲，新品类新品牌拓展静待花开。 风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，疫情发展超预期，政策变化超预期。 P2 东兴证券金股报告 十月金股汇 DONGXINGSECURITIES 目录 1.十月金股汇总3 2.十月金股推荐理由3 2.1贵州茅台（600519）：销售体系改革配合产品结构调整，公司业绩有望高增长3 2.2千味央厨（001215）：直营渠道疫情受损，下半年有望显著改善3 2.3海螺水泥（600585）：龙头迎来发展机遇期4 2.4伟星新材（002372）：品牌渠道力依然稳固，现金充裕保困境中稳健发展4 2.5爱柯迪（600933）：发行可转债，助力新能源转型5 2.6科锐国际（300662）：境外表现亮眼，境内高景气灵活用工业务保持韧性5 2.7贝泰妮（300957）：强产品力下业绩增长强劲，新品类新品牌拓展静待花开6 3.风险提示7 分析师简介8 表格目录 表1：10月金股汇总3 DONGXINGSECURITIES 东兴证券金股报告 P3 十月金股汇 1.十月金股汇总 以下汇总东兴证券行业组10月推荐标的，排名不分先后（下同）： 表1：10月金股汇总 序号 代码 简称 行业 总市值(亿元) 22PE 23PE 24PE 22EPS 23EPS 24EPS 联系人 股价 1 600519 贵州茅台 食品饮料 23,620.9 37.5 32.0 27.4 50.15 58.82 68.68 孟斯硕 1,880.35 2 001215 千味央厨 食品饮料 43.8 42.5 30.6 24.9 1.19 1.65 2.03 王洁婷 50.55 3 600585 海螺水泥 建材 1,489.6 5.82 5.12 4.34 4.83 5.49 6.48 赵军胜 28.11 4 002372 伟星新材 建材 309.3 24.0 19.6 15.9 0.81 0.99 1.22 赵军胜 19.43 5 600933 爱柯迪 汽车 168.8 28.2 23.1 18.3 0.68 0.83 1.05 李金锦 19.17 6 300662 科锐国际 社会服务 68.9 21.3 16.7 13.8 1.64 2.10 2.54 刘田田 34.98 7 300957 贝泰妮 商贸零售 723.1 60.5 45.3 34.6 2.82 3.77 4.94 刘田田 170.70 资料来源：wind，东兴证券研究所 注：所有公司PE以2022年9月29日收盘价计算。 2.十月金股推荐理由 2.1贵州茅台（600519）：销售体系改革配合产品结构调整，公司业绩有望高增长 1）2022Q2公司直营比例提升至38.32%，较去年同期提升了17.46个百分点。直营占比提升主要来自于“i茅台”平台的贡献，“i茅台”上线以来销售亮眼，今年上半年平台实现酒类收入44.2亿元。 2）公司继续加大非标产品投放，同时也提升了部分非标酒的出厂价，非标酒结构的提升有望进一步推升公司的毛利率和净利率水平。系列酒茅台1935未来将是发力点。 3）产能布局充足，“十四五”期间，公司计划在15.03平方公里核心产区和超万亩赤水河流域酱香产 业集聚区，投资建设重大项目20多个，为未来公司发展提供产能保障。 盈利预测及投资评级：我们预计2022年公司实现收入增长17.02%，归母净利润增长20.1%，实现EPS50.15元，评级为“强烈推荐”。 风险提示：疫情影响需求、产品价格下跌风险。 详情参见：《贵州茅台（600519）：改革红利释放，业绩进入提速期》，孟斯硕，2022年8月8日。 2.2千味央厨（001215）：直营渠道疫情受损，下半年有望显著改善 速冻米面制品餐饮端仍有很大发展空间。我国速冻米面制品以家庭端消费为主，餐饮渠道占比仅16%，相较于日本（占比约64%）有进一步提升空间。我国餐饮企业规模4万亿，其连锁化率正逐步提高，为适应自身连锁化和降低经营成本的需要，正加强与上游速冻米面制品企业的合作，通过采购工业化生产的速冻半 成品来实现餐饮的标准化与品质化，速冻米面制品B端空间大，增长确定性强。 获大客能力强，疫情后期直营客户恢复带来业绩弹性。公司以大客户为根基，是百胜中国T1供应商，具备过硬的产品品质和综合服务能力，为开拓新的连锁大客户打下良好的基础。随着行业的发展，餐饮客户对选择供应商的标准将越来越严格，已经成功进入供应商名单的厂商具备先发优势和规模优势。近年来，公司不断获取新增大客户，如海底捞、华莱士、老乡鸡、瑞幸等，并通过不断的研发上新以及增加仓库覆盖率来实现收入的快速增长。今年上半年公司直营业务受疫情影响较大，目前大客户已经在逐步恢复当中，推测 P4 东兴证券金股报告 十月金股汇 DONGXINGSECURITIES 下半年直营业务有望明显好转。 小B业务有望维持较高增速。公司经销商渠道收入长期维持双位数增长，公司强势产品油条、麻球、蒸煎饺优势明显，性价比高，近两年来在小B端市场渗透不断加强。与竞争对手相比，公司经销商渠道具备较大的成长空间，公司正加强头部经销商的培育，2022H1年经销渠道收入增速24.71%。我们认为，随着公司 经销体系的逐步成熟，公司小B端业务将维持较高增长。 油炸产品为主，多品类开花。油炸品类是公司目前占比最高的品类，也是公司的优势品类，其中最大单品油条依然能够获得双位数增长。蒸煎饺类全年销售额过亿，上半年增速达到202.81%，依然处于快速成长期。烘焙类产品以直营渠道为主，随着居民对烘焙产品需求的增长以及公司经验的积累，我们认为小B和大B均具备较大潜力。 盈利预测及投资评级：长期来看，行业空间较大，增速确定性强，公司自身优势明显，具备高增长潜力。中短期来看，成本端面粉油脂类价格有所回落，随着疫情的缓解，下游需求逐步好转，公司盈利状况将逐步增强。预计公司2022-2024年净利润分别为1.03、1.43和1.76亿元，对应EPS分别为1.19、1.65和2.03 元。当前股价对应2022-2024年PE值分别为41、30和24倍，评级为“强烈推荐”。 风险提示：疫情导致消费能力及消费需求下降，餐饮业复苏低于预期；前三大客户的经营风险间接影响公司对大客户销售额；食品安全风险等。 详情参见：《千味央厨（001215）：q2受疫情影响业绩偏弱，下半年有望显著改善》，孟斯硕，王洁婷， 2022年8月27日。《千味央厨（001215）：系列报告之二：三大优势助力腾飞》，孟斯硕，王洁婷，2022 年6月22日。《千味央厨系列报告之一：双轮齐增长，央厨供四方》，孟斯硕，王洁婷，2022年2月17日。 2.3海螺水泥（600585）：龙头迎来发展机遇期 公司作为水泥行业的龙头，具备天然的资源、区位和规模等综合优势，打造了公司行业中的最低成本， 2022年上半年公司吨成本为231.36元，较行业中的成本第二低的上峰水泥仍低5.64元。成本稳固在行业最 低水平，有助于公司在2022年需求大幅回落，行业竞争加剧的环境下保持较好的利润空间，提升抗风险能力。同时，公司货币资金充裕为公司稳健发展和扩展提供资金基础。 低迷的行业环境有利公司更好地扩张和成长。随着水泥价格在2022年2季度的快速下跌和成本挤压， 中小企业处于不盈利和亏损等状态，这种行业环境有利于公司进一步优化货币资金的配置，通过并购等各种方式进行更好地扩张和成长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022年到2024年的每股收益为4.83元、5.49元和6.48元，对应 的动态PE为6.65倍、5.85倍和4.96倍，考虑到公司在行业优胜劣汰加剧的环境下，低成本优势和充足现金流助力公司稳健发展和更快地扩张，评级为“强烈推荐”。 风险提示：地产景气度探底时间超出预期。 详见参考：《海螺水泥（600585）：龙头迎来发展机遇期》，赵军胜，2022年8月26日。《建材行业 报告：水泥价格持续下跌哪家强？》，赵军胜，2022年6月30日。 2.4伟星新材（002372）：品牌渠道力依然稳固，现金充裕保困境中稳健发展 伟星新材的品牌影响力在公司常年的经营下已得到市场认可，特别是PPR管材公司品牌力对客户的购买选择影响大，叠加公司完善和全覆盖的销售渠道（营销网点3万多个），公司有一定的议价能力。 现金充裕助力防风险.公司稳健发展和成长性依然确定。在地产行业景气度持续下行的情况下，管材行 业加速出清，公司作为优秀的管材公司有利于其加快提升市占率，更快地成长。公司作为PPR管的优秀品牌，扁平化、全覆盖的销售网络成为公司在地产行业低景气度的环境下能够稳健发展，保证成长的确定性。 DONGXINGSECURITIES 东兴证券金股报告 P5 十月金股汇 盈利预测及投资评级：我们预计公司2022-2024年归属于母公司净利润分别为12.81亿元、15.74亿元和19.38亿元，对应EPS分别为0.81、0.99和1.22元。当前股价对应PE值分别为24、20和16倍。看好 公司品牌和渠道力带来的市场竞争力叠加充裕现金流，保证公司在行业困境中稳健的发展，提升市占率并以此为核心发展同心圆业务，带来成长的确定性，评级为“强烈推荐”。 风险提示：房地产行业景气度低迷持续性超预期。 详情参考：《伟星新材（002372）：品牌渠道力依然稳固，现金充裕保困境中稳健发展》，赵军胜，2022 年8月17日。 2.5爱柯迪（600933）：发行可转债，助力新能源转型 可转债所投项目建成后，将扩大公司在新能源领域的布局。根据公司公告，可转债募集资金扣除发行费用后全部用于爱柯迪智能制造科技产业园项目（以下简称“项目”）。项目建成后，新增新能源汽车电池系 统单元、新能源汽车电机壳体、新能源汽车车身部件和新能源汽车电控及其他类壳体等710万件产能。新能源行业快速发展，相关电动车用铝压铸产品仍处于升级变化中，对供应商的开发能力（资金+技术）提出了更高的要求，一些在行业深耕多年、具备研发和同步开发实力的企业有望获益。在行业产品升级趋势中，公司加快在新能源领域的布局，目前在建的新能源产能包括：本项目所投的宁波慈城工厂将于2022年下半年竣工交付，主要生产中大件新能源产品和大型结构件；安徽马鞍山工厂已完成土地摘牌，分期建设新能源三电系