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公司简评报告:C3S3放量显著,Q2营收同环比稳步增长

2023-07-31首创证券劣***
公司简评报告:C3S3放量显著,Q2营收同环比稳步增长

C3/S3放量显著,Q2营收同环比稳步增长 乐鑫科技(688018)公司简评报告|2023.07.31 评级:买入 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号:S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话:010-81152682 韩杨 电子行业分析师 SAC执证编号:S0110523070002 hanyang@sczq.com.cn 电话:010-81152681 1乐鑫科技 沪深300 0.5 0 -0.5 市场指数走势(最近1年) 27-Jul 16-May 5-Mar 23-Dec 12-Oct 1-Aug 资料来源:聚源数据 公司基本数据 最新收盘价(元)122.79 一年内最高/最低价(元)160.00/70.62市盈率(当前)100.59 市净率(当前)5.10 总股本(亿股)0.81 总市值(亿元)99.20 资料来源:聚源数据 相关研究 乐鑫科技:深耕物联网WirelessSoC,AI有望加速智能化渗透 乐鑫科技:产品矩阵逐步完善,看好新品放量拉动增长 电子公司2021年报点评乐鑫科技:物联网需求拉动业绩高增,期待平台型公司持续增长 核心观点 事件: 公司公告《2023年半年度报告》。 受益于经济复苏及新品放量,公司2023Q2营收同环比均实现增长。 2023H1公司实现营收6.67亿元,同比+8.66%;实现归母净利润0.65亿元,同比+2.05%。单季度看,2023Q2公司实现营收3.49亿元,同比 +7.39%,环比+9.67%;实现归母净利润0.33亿元,同比-5.48%,环比 +7.71%。受益于经济复苏及公司C3/S3和C2等产品放量,公司上半年业绩表现亮眼。 优异的产品品质和软件等综合服务优势,公司盈利能力保持稳定。 2023H1毛利率为40.85%,同比+0.64pct;净利率为9.68%,同比-0.63pct。其中,2023H1芯片毛利率为47.51%,同比-1.42pct,主要由于成本多采用美元计价影响;2023H1模组毛利率为37.48%,同比+1.15pct,模组产品主要为境外客户,美元汇率升值拉升模组产品毛利率。 ESP32-S3放量显著,带屏应用打开公司终端应用空间。2023年,ESP32- S3在LCD屏相关的应用和AI语音控制市场中的需求呈现出了显著增长。ESP32-S3可将OpenAIAPI与物联网设备结合,使开发者能够在物联网应用中发挥OpenAI的强大能力。在ESP32-S3中已经集成了加速神经网络计算和信号处理等工作的向量指令。AI开发者们将可以使用指令优化后的软件库,实现本地的图像识别、语音唤醒和识别等应用。 ESP32-P4系列发布,可支持更大屏幕和摄像头应用。ESP32-P4是双核 RISC-VSoC,具有AI指令扩展、先进的内存子系统,并集成高速外设,专为高性能和高安全的应用设计,ESP32-P4提供丰富的HMI人机交互接口,如新增对MIPICSI和MIPIDSI接口的支持,能够在应用中集成高分辨率摄像头和显示接口,同时还集成可用于图像和视频流(支持H.264)等媒体编码与压缩的硬件加速器,以及适用于GUI开发的像素处理加速器。 盈利预测:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为 1.54/2.09/3.02亿元,对应7月28日股价PE分别为64/48/33倍,维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期、新品研发不及预期、客户端放量不及预期。盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收(亿元) 12.71 15.52 19.55 24.73 营收增速(%) -8.31% 22.11% 25.94% 26.50% 净利润(亿元) 0.97 1.54 2.09 3.02 净利润增速(%) -50.95% 58.58% 35.21% 44.68% EPS(元/股) 1.21 1.91 2.58 3.74 PE 101.55 64.27 47.54 32.86 资料来源:Wind,首创证券 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1708.9 1977.9 2201.2 2510.3 经营活动现金流 71.3 420.2 -193.7 426.7 现金 350.7 759.5 534.6 905.5 净利润 97.3 154.3 208.7 301.9 应收账款 198.4 432.1 362.4 643.0 折旧摊销 16.8 18.6 19.0 19.3 其它应收款 9.6 9.6 9.6 9.6 财务费用 5.0 -9.9 -6.9 -11.8 预付账款 9.7 9.7 9.7 9.7 投资损失 -24.2 -25.0 -23.3 -18.0 存货 449.0 72.4 587.4 242.7 营运资金变动 -44.3 285.2 -388.2 137.7 其他流动资产 228.1 228.1 228.1 228.1 其它 20.7 -3.0 -2.9 -2.4 非流动资产 373.9 358.3 342.3 324.0 投资活动现金流 52.3 22.0 20.3 17.0 长期股权投资 0.0 0.0 0.0 0.0 资本支出 -27.8 -3.0 -3.0 -1.0 固定资产 60.2 45.5 30.2 12.7 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 2.4 1.6 0.9 0.1 其他 80.0 25.0 23.3 18.0 其他非流动资产 0.0 0.0 0.0 0.0 筹资活动现金流 -151.4 -33.4 -51.6 -72.9 资产总计 2082.8 2336.2 2543.5 2834.3 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 流动负债 190.5 332.8 390.0 463.5 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 其他 -151.4 -33.4 -51.6 -72.9 应付账款 77.9 220.2 277.4 350.9 现金净增加额 -16.5 408.9 -224.9 370.9 其他流动负债 0.8 0.8 0.8 0.8 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债 65.6 65.6 65.6 65.6 成长能力 长期借款0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入 -8.3% 22.1% 25.9% 26.5% 其他非流动负债0.0 0.0 0.0 0.0 利润总额 -58.7% 103.7% 35.2% 44.7% 负债合计256.1 398.4 455.6 529.1 归属母公司净利润 -51.0% 58.6% 35.2% 44.7% 少数股东权益0.0 0.0 0.0 0.0 获利能力 归属母公司股东权益1826.7 1937.7 2087.9 2305.2 毛利率 40.0% 41.2% 40.9% 41.3% 负债和股东权益2082.8 2336.2 2543.5 2834.3 净利率 7.7% 9.9% 10.7% 12.2% 利润表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E ROE 5.3% 8.2% 10.4% 13.7% 营业收入1271.1 1552.2 1954.9 2472.9 ROIC 5.3% 8.2% 10.4% 13.7% 营业成本762.9 912.4 1154.7 1452.7 偿债能力 税金及附加 5.3 6.4 8.1 10.3 资产负债率 12.3% 17.1% 17.9% 18.7% 销售费用 49.3 55.2 61.9 69.3 净负债比率 -19.2% -39.2% -25.6% -39.3% 研发费用 337.1 387.7 465.2 558.3 流动比率 8.97 5.94 5.64 5.42 管理费用 59.6 63.8 68.9 74.4 速动比率 6.61 5.72 4.14 4.89 财务费用 1.4 -9.9 -6.9 -11.8 营运能力 资产减值损失 -5.0 0.0 0.0 0.0 总资产周转率 0.60 0.70 0.80 0.92 公允价值变动收益 1.2 3.0 2.9 2.4 应收账款周转率 5.03 4.92 4.92 4.92 投资净收益 24.2 25.0 23.3 18.0 应付账款周转率 7.05 7.05 7.05 7.05 营业利润 65.5 175.4 237.2 343.1 每股指标(元) 营业外收入0.1 0.1 0.1 0.1 每股收益 1.21 1.91 2.58 3.74 营业外支出0.1 0.1 0.1 0.1 每股经营现金 0.89 5.20 -2.40 5.28 利润总额86.1 175.4 237.1 343.1 每股净资产 22.70 23.99 25.84 28.53 所得税-11.2 21.0 28.5 41.2 估值比率 净利润97.3 154.3 208.7 301.9 P/E 101.5 64.3 47.5 32.9 少数股东损益0.0 0.0 0.0 0.0 P/B 5.4 5.1 4.8 4.3 归属母公司净利润97.3 154.3 208.7 301.9 EBITDA118.5 194.0 256.1 362.4 EPS(元)1.2 1.9 2.6 3.7 公司简评报告证券研究报告 分析师简介 何立中,电子行业首席分析师,北京大学硕士,曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所、中国计算机报工作,2021年4月加入首创证券。 韩杨,电子行业分析师,厦门大学会计学硕士,2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠,但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用,不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下,首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此,投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有,未经书面许可