2023年股票期权激励计划（草案）点评：股权激励计划落地，看好公司长期稳健增长

事件：安井食品发布2023年股票期权激励计划（草案），本次激励计划拟授予股票期权数量为1200万份，约占公司股本的4.09%，涉及的首次授予激励对象共计1,462人，占公司2022年末员工总数的8.64%，包括公司董事、高管、及业务骨干人员，行权价格为每股106.03元。本次激励计划行权考核目标为2023年营业收入值不低于136.45亿元，2023-24年两年累计营业收入值不低于 289.27亿元，2023-25年三年累计营业收入值不低于460.42亿元，即2023-25年营收同比增速不低于12%/12%/12%。公司预计2023-26年产生摊销成本0.36/1.96/0.84/0.36亿元，2024年摊销成本相对较高，预计提升管理费用率1 pct左右，其余年份预计提升幅度不超过0.5 pct。 股权激励计划落地，奠定稳健增长预期：此前市场对公司今年是否执行股权激励计划存在疑惑，当前靴子落地，稳定了市场的预期。本次激励计划行权目标暗含2023-25年收入同比增速均为12%，一方面体现了公司对中长期稳健增长的预期，另一方面，公司管理能力优秀，拓渠道、推新品的能力强，考虑到公司当前正向锁鲜装、丸之尊、预制菜、串烤类等方向拓展，我们认为该增速预期或为未来增长的下限值，未来安井主业增长中枢仍有望展望至15%-20%。 对比上一轮股权激励，公司激励人员范围扩大，有望更好激发业务执行效能：本次激励拟授予股票期权数量1200万份，约占公司股本的4.09%，上轮激励为授予限制性股票663万股，约占股本的2.88%；本次激励人数为1,462人，占公司2022年末员工总数的8.64%，上轮激励人数为233人，占2019年底员工数量的2.13%，无论是授予股票期权数量还是授予人数范围，本次股权激励计划均高于上一次，这有望让更多骨干人员的经营积极性得到更好的调动，能更紧密地绑定员工与公司的利益，从而巩固公司龙头地位，保障新业务、新渠道在执行过程中的落地，实现中长期稳健增长。 盈利预测、估值与评级：股权激励计划落地，公司管理效能有望提升，渠道与产品持续推进，保障业绩增长，考虑到今年公司有所控费，上半年利润率同比提升明显，且股权激励费用在2023年摊销较少，2024年较多，因此我们调整公司2023-24年净利润至15.3/17.2亿元，较前次变动+7.8%/-5.8%，维持2025年净利润22.1亿元，当前股价对应PE估值25/22/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：物流持续受限，渠道拓展受阻，原材料成本上行。 公司盈利预测与估值简表