2023年中报点评：净利润实现扭亏为盈，短剧成为新增长点

映宇宙（3700.HK）2023年中报点评：净利润实现扭亏为盈，短剧成为新增长点 事件：映宇宙发布2023年中报。上半年，公司实现营业收入31.26 亿元，同比减少23.0%，环比2022年下半年增长38.4%；净利润1.93 亿元（去年同期亏损1.11亿元），经调整净利润2.06亿元。点评： 直播社交生态持续完善，短剧成为新增长点。2023年上半年，公司 实现营业收入31.26亿元，其中增值服务收入23.15亿元，同比减少 40.8%；内容服务收入4.72亿元，去年同期尚未孵化该项业务；其他收入3.39亿元，同比增长128.0%。其中增值服务收入主要来自直播、相亲、社交产品，收入下降主要源于去年下半年公司对部分社交产品采取谨慎运营策略；内容服务收入迅猛增长源于公司去年下半年开始布局短剧业务，并抓住今年短剧市场快速增长机遇，目前公司短剧处于行业第一梯队；其他收入来自公司创新业务板块，增长主要来自海外等业务布局。展望下半年，公司直播社交生态持续完善，“超级喜欢”相亲业务聚焦90后单身青年并加速线下门店拓展，增值服务收入有望环比上半年稳中向上；短剧成为新增长点，内容服务收入有望保持较快增长。 毛利率稳定，净利润实现扭亏为盈。（1）2023年上半年，公司销售成本17.96亿元，毛利率42.6%，保持稳定；（2）销售费用9.62亿 元，销售费率30.8%，同比增加9.5个百分点，主要源于公司打造创新产品矩阵以及短剧业务推广，推广费用同比增加1.04亿元；管理 费用1.00亿元，管理费用率3.2%，同比减少12.0个百分点，主要源 公司报告 映宇宙 2023年9月28日 推荐/维持 公司简介： 映宇宙（3700.HK）是中国领先的全场景新社交平台，原名映客互娱集团。2015年，首款产品映客直播上线；2018年在香港上市，成为港交所娱乐直播第一股。2022年，正式更名为映宇宙，旨在基于全新技术形态，创建现实与虚拟相结合的多维社交矩阵。 资料来源：公司官网 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（港元）0.68-1.53 总市值（亿港元）16.09 流通市值（亿港元）16.09 总股本/流通A股（亿股）18.58/0流通B股/H股（亿股）0/18.5852周日均换手率- 52周股价走势图 于去年同期子公司蓝莓社交网络公司商誉减值；研发费用1.43亿元，研发费率4.6%，保持稳定；（3）公司净利润1.93亿元，实现扭亏为盈。若不计入商誉减值、股份激励等事项影响，公司经调整净利润2.06亿元，经调整净利率为6.6%。 加强海外市场拓展，积极布局AIGC。音视频社交玩法正成为全球互联网用户的“软刚需”。目前，映宇宙已在海外上线数款产品，覆盖 欧美、东南亚等多个国家和地区。2023年下半年，公司将在海外市 场投入更多资源，扩大海外用户规模和产品渗透率；2023年4月，公司接入GPT3.5turbo，积极探索互动社交、AI音乐、AI剧本、AI运营和数字人直播等AIGC发展方向；7月，公司与昆仑万维开展技 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-25 2022-12-28 2023-02-01 2023-03-02 2023-03-31 2023-05-05 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-07 2023-09-06 -80% 映宇宙恒生指数 术合作，推进垂类大模型的技术研发，驱动直播、社交等业务向AI 智能化进化。 投资建议：公司由单一直播产品起家，成功实现直播、社交、相亲、短剧、海外产品布局。当前短剧业务、海外市场正成为公司新增长点。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.50亿元，4.19亿元， 4.94亿元，对应现有股价PE分别为3.8X，3.2X和2.7X，维持“推荐” 评级。 资料来源：恒生聚源，东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480518080001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 风险提示：（1）国内直播与社交业务加强监管；（2）短剧推广成本快速提升；（3）海外市场拓展不及预期。 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 91.76 63.19 65.72 68.72 72.15 增长率（%） -31.1% 4.0% 4.6% 5.0% 归母净利润（亿元） 4.15 -1.66 3.50 4.19 4.94 增长率（%） - 19.5% 18.1% 每股收益(元) 0.22 -0.09 0.19 0.23 0.27 PE - - 3.8 3.2 2.7 资料来源：公司财报，iFinD，东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 映宇宙（3700.HK）2023年中报点评：净利润实现扭亏为盈，短剧成为新增长点 附表：公司盈利预测表 财务报表预测及比率分析 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1374.71 1993.92 1695.11 2076.39 2549.82 3091.00 营业额 4949.44 9175.60 6319.32 6572.09 6871.78 7215.37 应收账款 53.77 63.50 64.06 61.17 63.96 67.16 销售成本 3752.31 5870.50 3772.83 3746.09 3916.92 4040.61 预付款项、按金及其他应 209.65 445.43 319.43 309.88 324.01 340.21 其他费用 0.00 0.00 0.00 328.60 412.31 432.92 其他应收款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售费用 709.94 2214.40 1381.27 1971.63 1924.10 2020.30 存货 11.52 12.31 14.07 11.11 11.62 11.98 管理费用 556.03 657.12 1162.92 262.88 274.87 288.61 其他流动资产 1606.10 1004.13 1420.10 1544.47 1557.82 1573.12 财务费用 -10.72 -16.74 -7.34 -6.60 -8.10 -9.87 流动资产总计 3255.75 3519.29 3512.77 4003.02 4507.22 5083.47 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 395.23 500.72 475.61 475.61 475.61 475.61 投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 14.66 26.82 26.38 22.25 18.11 13.98 公允价值变动损益 0.00 0.00 3.98 0.00 0.00 0.00 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 -58.11 450.31 13.62 269.48 351.68 442.79 无形资产 251.80 251.53 110.35 91.95 73.56 55.17 其他非经营损益 271.49 23.01 -104.47 146.54 145.66 144.57 长期待摊费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 税前利润 213.38 473.32 -90.85 416.02 497.34 587.36 其他非流动资产 752.18 940.04 535.51 507.53 479.55 451.57 所得税 10.18 40.31 77.61 62.40 74.60 88.10 非流动资产合计 1413.87 1719.10 1147.85 1097.34 1046.84 996.33 税后利润 203.20 433.01 -168.46 353.62 422.74 499.26 资产总计 4669.62 5238.39 4660.61 5100.36 5554.06 6079.80 归属于非控制股股东 9.30 17.63 -2.36 3.54 4.23 4.99 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司股东利 193.91 415.38 -166.10 350.08 418.52 494.27 应付账款 638.79 669.34 444.68 502.13 525.03 541.61 EBITDA 278.44 528.42 -28.39 459.93 539.75 628.00 其他流动负债 331.44 465.25 317.63 350.60 363.79 379.75 NOPLAT -65.55 396.64 -81.58 223.45 292.05 367.98 流动负债合计 970.23 1134.60 762.31 852.73 888.81 921.36 EPS(元) 0.10 0.22 -0.09 0.19 0.23 0.27 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 155.83 172.65 45.86 45.86 45.86 45.86 非流动负债合计 155.83 172.65 45.86 45.86 45.86 45.86 主要财务比率 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 负债合计 1126.07 1307.24 808.17 898.59 934.67 967.21 成长能力 股本 13.26 13.26 12.80 1012.80 2012.80 3012.80 营收额增长率 51% 85% -31% 4% 5% 5% 储备 3501.72 3916.55 3840.85 2840.85 1840.85 840.85 EBIT增长率 留存收益 0.00 0.00 0.00 345.79 759.18 1247.39 EBITDA增长率 归属于母公司股东权益 3514.99 3929.81 3853.65 4199.45 4612.83 5101.04 税后利润增长率 归属于非控制股股东权益 28.57 1.34 -1.21 2.33 6.55 11.55 盈利能力 权益合计 3543.55 3931.15 3852.44 4201.77 4619.39 5112.59 毛利率 24% 36% 40% 43% 43% 44% 负债和权益合计 4669.62 5238.39 4660.61 5100.36 5554.06 6079.80 净利率 4% 5% -3% 5% 6% 7% ROE 6% 11% -4% 8% 9% 10% ROA 4% 8% -4% 7% 8% 8% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E ROIC -4% 27% -4% 15% 19% 24% 税后经营利润 -55.34 411.96 17.88 229.06 298.93 376.37 估值倍数 折旧与摊销 75.78 71.84 69.80 50.50 50.50 50.50 P/E 财务费用 -10.72 -16.74 -7.34 -6.60 -8.10 -9.87 P/S 其他经营资金 143.64 92.03 149.52 -18.56 5.31 -2.52 P/B 经营性现金净流量 153.36 559.0