医药生物行业跨市场周报（20240714）：集采持续扩围，关注国产医疗器械出海方向

2024年7月15日 行业研究 集采持续扩围，关注国产医疗器械出海方向 ——医药生物行业跨市场周报（20240714） 要点 行情回顾：上周，A股医药生物指数下跌0.08%，跑输沪深300指数1.29pp，跑输创业板综指2.02pp，排名20/31，表现一般。港股恒生医疗健康指数上周上涨0.79%，跑输恒生国企指数1.56pp。 上市公司研发进度跟踪：上周，正大天晴的TQ05105片的上市申请新进承办；贝达药业的CFT8919胶囊、和黄医药的HMPL-760胶囊的IND申请新进承办；神州细胞的SCTB35注射液、正大天晴的TQB2253注射液和TQH2722注射液的临床申请新进承办。益方生物的D-2570、恒瑞医药的SHR-4602正在进行二期临床；石药集团的JMT202正在进行一期临床。 本周观点：集采持续扩围，关注国产医疗器械出海方向 2020年以来，国内医疗器械行业中以“国采+省级联盟”模式为主导的带量采购广泛开展并持续扩围，而海外市场细分邻域存在出海潜力，我们已经看到部分优秀的国产医疗器械公司出海持续推进，海外收入占比稳中有升。从出海的不同模式来看，以联影医疗为代表的部分公司，依托核心竞争力实现高举高打进入海外市场；以英科医疗为代表的部分公司依靠生产能力、价格优势实现海外突围；以美好医疗为代表的部分公司为海外龙头公司供应组件且具有较强客户黏性，国产医疗器械正凭借不同形式的出海模式实现海外市场收入占比的提升。我们认为：1）低值耗材：海外去库存尾声及产品有提价逻辑，关注美好医疗/英科医疗；2家用医疗器械：业绩增长稳健，大单品拉开第二增长曲线，关注鱼跃医疗/三诺生物；3）医疗设备：淡化短期业绩扰动，关注大规模设备更新对国产潜在支持，建议关注联影医疗/开立医疗/新华医疗/微创机器人等；整体来看，医疗器械板块我们建议关注英科医疗、美好医疗、鱼跃医疗、三诺生物等优质企业。 2024年年度投资策略：重塑价值导向，医药新周期开启。我们强调创新驱动、国产替代、品牌龙头是未来的医药投资主线，重点推荐恒瑞医药、京新药业、药明康德（A+H）、鱼跃医疗、九强生物、迈瑞医疗、太极集团、益丰药房。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。 EPS（元） PE（X） 证券代码 投资评 公司名称股价（元） 重点公司盈利预测与估值表 600276.SH 恒瑞医药 41.27 23A 0.67 24E 0.81 25E 0.97 23A 62 24E 51 25E 43 级 增持 002020.SZ 京新药业 10.78 0.72 0.76 0.87 15 14 12 买入 603259.SH 药明康德 38.80 3.24 3.73 4.35 12 10 9 买入 2359.HK 药明康德 26.75 3.24 3.73 4.35 8 7 6 买入 002223.SZ 鱼跃医疗 36.55 2.39 2.41 2.69 15 15 14 买入 300406.SZ 九强生物 14.47 0.89 1.07 1.3 16 14 11 买入 300760.SZ 迈瑞医疗 281.00 9.55 11.47 13.89 29 24 20 买入 600129.SH 太极集团 28.10 1.48 1.96 2.47 19 14 11 买入 603939.SH 益丰药房 22.80 1.4 1.74 2.16 16 13 11 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-07-12；汇率按1HKD=0.9129CNY换算 医药生物 增持（维持） 作者分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004021-52523867 wangmingrui@ebscn.com 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 分析师：黄素青 执业证书编号：S0930521080001021-52523570 huangsuqing@ebscn.com 分析师：黎一江 执业证书编号：S0930522110001 010-57378028 liyijiang@ebscn.com 分析师：曹聪聪 执业证书编号：S0930524040001021-52523807 caocongcong@ebscn.com 分析师：叶思奥 执业证书编号：S0930523050003 021-52523837 yesa@ebscn.com 分析师：张瀚予 执业证书编号：S0930523070010 021-52523861 zhanghanyu@ebscn.com 分析师：张杰 执业证书编号：S0930524060001021-52523676 zhangjie66@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 2% -6% -15% -23% 07/2310/2301/2404/24 医药生物沪深300 资料来源：Wind 医药生物 目录 1、行情回顾：上周医药指数下跌3 2、本周观点：集采持续扩围，关注国产医疗器械出海方向5 3、行业政策和公司新闻7 3.1国内医药市场和上市公司新闻7 3.2海外市场医药新闻9 4、上市公司研发进度更新10 5、沪深港通资金流向更新10 6、重要数据库更新11 6.123M1-M11医院总诊疗正增长11 6.22024M1-M4基本医保收入为9675亿元12 6.36月抗生素涨跌不一、心脑血管原料药价格持平13 6.424M1-5医药制造业收入同比-1.0%15 6.56月整体CPI环比下降，医疗保健CPI环比上升16 6.6耗材带量采购17 7、医药公司融资进度更新17 8、本周重要事项公告17 9、风险提示18 10、附录19 1、行情回顾：上周医药指数下跌 整体市场情况（7.8-7.12） A股：医药生物（申万，下同）指数下跌0.08%，跑输沪深300指数1.29pp，跑输创业板综指2.02pp，在31个子行业中排名第20，表现一般。 H股：港股恒生医疗健康指数上周上涨0.79%，跑输恒生国企指数1.56pp，在11个Wind香港行业板块中，排名第9位。 分子板块来看： A股：涨幅最大的是医院，上涨2.27%；跌幅最大的是线下药店，下跌6.69%。 个股层面： A股：*ST景峰涨幅最大，上涨27.38%；普利制药跌幅最大，下跌36.19%。 H股：亮晴控股涨幅最大，达83.33%；卓悦控股跌幅最大，达45.16%。 图1：A股大盘指数和各申万一级行业涨跌幅情况（7.8-7.12） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所注：指数选取申万一级行业指数 图2：A股医药生物板块和子行业涨跌幅情况（7.8-7.12） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所 图3：港股医药上周涨跌趋势（%，7.8-7.12） 资料来源：wind、光大证券研究所 表1：A股医药行业涨跌幅Top10（7.8-7.12） 排序 涨幅TOP10 涨幅（%） 上涨原因 排序 跌幅TOP10 跌幅（%） 下跌原因 1 *ST景峰 27.38 无特殊原因 1 普利制药 -36.19 收到证监会立案告知书 2 易瑞生物 19.50 食品检测概念 2 荣昌生物 -28.17 无特殊原因 3 赤天化 13.18 无特殊原因 3 博瑞医药 -19.31 无特殊原因 4 国药现代 12.51 发布半年度业绩预增公告 4 嘉应制药 -16.71 发布半年度业绩预告 5 哈药股份 11.94 发布半年度业绩预增公告 5 健之佳 -13.95 发布半年度业绩预告 6 皓元医药 10.44 底部反弹 6 国发股份 -13.63 发布半年度业绩预告 7 百花医药 9.80 发布半年度业绩预增公告 7 东阿阿胶 -11.22 无特殊原因 8 安旭生物 9.40 无特殊原因 8 一心堂 -8.76 发布半年度业绩预告 9 长药控股 9.09 无特殊原因 9 特一药业 -8.19 发布半年度业绩预告 10 金域医学 9.02 发布半年度业绩预告 10 东方海洋 -7.51 发布半年度业绩预告 资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所（剔除2023.9以来上市次新股） 表2：H股医药行业涨跌幅Top10（7.8-7.12） 排序 证券代码 证券简称 上周涨幅（%） 排序 证券代码 证券简称 上周跌幅（%） 1 8603.HK 亮晴控股 83.331 0653.HK 卓悦控股 -45.16 2 1167.HK 加科思-B 20.832 0401.HK 万嘉集团 -26.67 3 8513.HK 官酝控股 17.113 9995.HK 荣昌生物-B -24.07 4 0919.HK 现代健康科技 14.444 1889.HK 三爱健康集团 -23.53 5 0455.HK 天大药业 13.735 0690.HK 联康生物科技集团 -15.63 6 6998.HK 嘉和生物-B 13.646 8143.HK 金威医疗 -15.19 7 0383.HK 中国医疗网络 10.147 1011.HK 泰凌医药 -10.96 8 1358.HK 普华和顺 8.828 1518.HK 新世纪医疗 -10.59 9 1548.HK 金斯瑞生物科技 8.819 1726.HK HKEHOLDINGS -10.47 10 6118.HK 奥星生命科技 8.7010 8379.HK 汇安智能 -9.24 资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所 图4：上周美国医药中资股涨跌幅情况（%，7.8-7.12） 资料来源：wind、光大证券研究所 2、本周观点：集采持续扩围，关注国产医疗器械出海方向 2020年以来，以“国采+省级联盟”模式为主导的带量采购广泛开展，20~24年以来，国内医疗器械集采继续扩围。与此同时，我们看到全球医疗器械行业成长稳定性较高，受经济周波动相对较小，随着人口老龄化程度的提升，医疗器械行业有望保持持续稳健的增长，尤其是细分邻域存在巨大出海潜力，我们已经看到部分优秀的国产医疗器械公司出海持续推进，海外收入占比稳中有升（20年和21年因新冠疫情因素收入占比提升较快，疫情常态化之后海外收入占比有所回落）。 图5：2017-2023年医疗器械公司海外业务收入占比（申万一级-医疗器械） 资料来源：Wind，光大证券研究所注：指数选取申万一级行业指数 图6：低值耗材板块上市公司海外收入占比（2022-2023年）图7：高值耗材板块上市公司海外收入占比（2022-2023年） 资料来源：wind、光大证券研究所资料来源：wind、光大证券研究所 图8：医疗设备板块上市公司海外收入占比（2022-2023年） 资料来源：wind、光大证券研究所 图9：国产医疗器械经历了初创、羽化、加速、蝶变阶段 资料来源：各公司官网，光大证券研究所 国内器械行业已进入新阶段，经历初创、羽化、加速、蝶变等阶段国产企业强势崛起。2000年以前，国产器械企业比较弱小。2010年以后，国产企业开始加速自主创新，通过合作、并购等方式，开始从中低端向中高端发展。2015年以来，国产企业在多个领域实现强势崛起，开始引领国内发展。我们认为，中国医疗器械行业已迎来了黄金发展阶段，国产企业在多个领域已开始与外资企业同台竞技，国产企业具备了全球竞争的能力，将支撑医疗器械投资板块持续走强。 从出海的不同模式来看，以联影医疗为代表的部分公司，依托核心竞争力实现高举高打进入海外市场；以英科医疗为代表的部分公司依靠生产能力、价格优势实现海外突围；以美好医疗为代表的部分公司为海外龙头公司供应组件且具有较强客户黏性，国产医疗器械正凭借不同形式的出海模式实现海外市场收入占比的提升。 我们认为：1）低值耗材：海外去库存尾声及产品有提价逻辑，关注美好医疗/英科医疗；2）家用医疗器械：业绩增长稳