策略深度报告：7月度金股：会不会有风格变化？

证券研究报告·策略报告·策略深度报告 策略深度报告20240702 7月度金股：会不会有风格变化？2024年07月02日 观点 市场普遍关注三中全会政策指引。而我们同样关注将在7月底召开的政治局会议，这个会议将总结上半年经济表现，并针对下半年出台政策指引，对短期资本市场影响更直接。我们预计，将会有更多积极政策应对房地产、地方政府债务和地方中小金融机构风险。 7月，我们继续看好港股、上游、价值，并观察市场潜在的风格变化。1、继续看好港股。看好港股的原因除了估值相对低之外，更基于全球风险资产普涨和补涨的逻辑。今年以来全球20大股市，14个创历史新 高；发达市场领涨，新兴市场补涨；全球投资者用脚投票，认为降息周期已经开启（尽管美联储的降息预计时间一再推出）；港股作为全球最便宜的风险资产，得到一些全球资金配置，下行有底。而港股企稳也对A股形成有力支撑。 2、继续看好上游。在全球商品价格高企的背景下，我们没有看到企业有明显的产能扩张和资本支出，主要的顾虑可能在于地缘政治紧张。与此同时，上游企业盈利增加，促进了行业兼并重组，加剧能源行业的垄断。我们认为未来上游价格或保持高位，企业盈利不下降。 3、继续看好价值。我们预计，7月价值股还会有相对不错的表现。一是，进入市场资金仍然以偏价值的大资金为主；二是，中报期间，可能会有更多的央国企进行二次分红；三是，国债收益率曲线整体还在下移。金融机构的预期回报率降低。 关注可能的风格变化。我们认为8月以后科技股或会有更好的表现。一是，央行似乎希望让国债收益率曲线更加陡峭，如果长端利率上升，短期利率下降，可能不利分红股，有利于中小盘科技股；二是，科技是重点发力方向，还会有产业政策出台不断出台；三是，全球处在科技周期， 部分方向基本面拐点已现，正在进入补库阶段。 代码 简称 行业 市值 (亿元) 24EPS （元） 25EPS （元） 24PE 25PE 002241.SZ 歌尔股份 电子 667 0.68 1.00 29 20 002475.SZ 立讯精密 电子 2822 1.99 2.55 20 15 688631.SH 莱斯信息 计算机 101 1.00 1.28 62 48 002353.SZ 杰瑞股份 机械 359 2.66 3.21 13 11 000400.SZ 许继电气 电新 351 1.14 1.64 30 21 601601.SH 中国太保 大金融 2390 58.65 63.01 0.5 0.4 0883.HK 中国海洋石油 能源化工 11066 2.94 3.12 8 7 002550.SZ 千红制药 医药 69 0.26 0.32 21 17 0257.HK 光大环境 环保公用 241 0.73 0.74 5 5 0135.HK 昆仑能源 环保公用 701 0.71 0.76 11 11 我们的金股组合如下 证券分析师陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 证券分析师马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师�紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 相关研究 《年初以来ETF流入的节奏、结构和对定价权的影响》 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：对应市值、PE收盘价截止2024/06/28，盈利预测源于东吴证券研究所。港股中光大环境是港币，其他为人民币 风险提示：经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险等 2024-06-30 《风格决定胜负，科技成长崛起—— 2024年下半年A股策略展望》 2024-06-23 1/14 东吴证券研究所 内容目录 1.本月十大金股推荐4 1.1.电子：歌尔股份4 1.2.电子：立讯精密4 1.3.计算机：莱斯信息5 1.4.机械：杰瑞股份6 1.5.电新：许继电气7 1.6.大金融：中国太保8 1.7.能源化工：中国海洋石油8 1.8.医药：千红制药9 1.9.环保公用：光大环境10 1.10.环保公用：昆仑能源11 2.本月十大金股财务数据13 3.风险提示13 2/14 东吴证券研究所 图表目录 表1：十大金股财务信息13 3/14 东吴证券研究所 1.本月十大金股推荐 1.1.电子：歌尔股份 投资建议： 1、业绩改善趋势明确：自24Q1起业绩恢复同比高增长且后续逐季改善（耳机份额回升、MetaVR新品上市拉动收入结构优化、利润率回升，同时内控改善整体盈利能力稳步提升）。 2、新型AI硬件打开基本面和估值空间：AI赋能各类新型智能硬件推动长期成长空间（眼镜、耳机、音箱、穿戴、家居等），重视AI+AR眼镜未来有望创造显著增量需求，国际巨头有望自24H2加速推进AR产业布局，股价催化及产业变化在即。 3、当前市值具备安全边际（资金拥挤度低），我们预计公司24-26年归母分别为 23/34/45亿元，情绪修复+业绩弹性+产业空间有望带来显著估值及股价弹性。关键假设及驱动因素： 1、VR/AR技术瓶颈不断突破 2、公司不断巩固VR/AR、TWS耳机、可穿戴、游戏机等各类新型智能硬件业务核心竞争力 有别于大众的认识： 1、公司TWS耳机业务具备设计、算法和制造优势，在北美大客户中的份额与销量稳定提升 2、游戏机、可穿戴、微电子等领域技术优势明显股价催化剂： 1、VR/AR业务增长趋势明显；其他各品类新型智能硬件市场份额提升 2、收购驭光科技，精密光学核心竞争力进一步提升；拟通过集中竞价方式回购公司股票，用于未来的员工持股计划或股权激励，彰显发展信心 风险提示：VR/AR产业发展不达预期、其他产品销量不达预期 1.2.电子：立讯精密 投资建议： 消费电子精密制造龙头，跨领域布局汽车+通信蓄力长期成长：公司执行深度绑定 4/14 东吴证券研究所 大客户战略，同时前瞻性布局汽车电子和通信业务，蓄力长期成长。 消费电子：垂直整合奠定领军地位，大客户MR新品注入新动能：立讯精密坚持精密制造、垂直整合平台化制造和大客户战略，保障消费电子基本盘增长。1）纵向提升产品能力，从零组件向整机组装持续深化布 局：公司深度参与大客户产品迭代，单机价值量持续提升。2）横向拓宽大客户产品线：公司凭借大客户深度合作关系，直接参与MR产品组装以及部分零件供应，有望持续受益于大客户新产品放量。 汽车业务：致力打造汽车Tier1领导厂商。我们认为公司快速响应能力/一体化解决方案/成本控制等底层能力可实现跨界赋能。1）内部横向拓展+收购并行，汽车业务营收稳步增长。2）布局产品市场空间广阔，产能储备充足。 关键假设及驱动因素： 1、核心客户手机接入AI功能实现系统整合之后有望实现出货量高速增长 2、手机接入AI功能后带来公司层面单机价值量提升机遇有别于大众的认识： 1、核心客户手机AI赋能后有望实现出货量高速增长 2、MR设备渗透率仍有较大提升空间股价催化剂： 大客户手机/MR产品备货量/销量超预期；大客户机型AI赋能表现超预期 风险提示：大客户手机及MR销量不及预期风险；全球贸易环境不稳定风险；新车型上量不及预期风险等。 1.3.计算机：莱斯信息 投资建议： 立足空管业务，持续布局国际化和机场信息化。（1）空管领域，全国大型区域管制中心布局“8+N”体系持续推进，利好行业，带来可观市场空间。公司主要聚焦民航交通管理系统（ATM）中的管理指挥管制指挥类（ATC）系统和流量管理类（ATFM）系统。根据三胜咨询统计数据，截至2022年12月，公司在全国空管体系的系统覆盖率达80%，市场占有率42%（主用系统占比63.64%），全国领先。（2）机场信息化领域，公司研发国产化智慧机场关键系统，打造淮安机场项目，成功构建了高效、智能化的信息集成系统（IIS），重点打造中小智慧机场新标杆。（3）国际化领域，公司2015年空管系 5/14 东吴证券研究所 统中标安哥拉项目，首次打入国际市场。此后，公司先后中标印尼、肯尼亚、伊拉克、柬埔寨等国际重大项目。 立足空中管制业务优势，立志成为低空经济建设主力军。2021年首次将“低空经济”概念写入国家规划。2023年中央经济工作会议指出，打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，2024年低空经济首次被写入政府工作报告。公司作为空管系统领域的龙头，前瞻性布局低空经济基础设施建设领域，协同二十八所开展低空飞行服务解决方案和低空通航服务系统等通航产品研制。2022年中标低空领域重大工程项目，项目为业主提供一整套低空飞行服务仿真验证平台，旨在为未来国家低空运行概念、关键技术研究、政策研究等提供平台支撑。2024年1月中标安徽省新技术融合应用低空飞行服务平台项目，基本实现了省级低空飞行服务保障整体解决方案体系构建。 关键假设及驱动因素： 1、公司已经中标低空经济重大工程项目，预计后续将落地更多城市； 2、公司基于空管业务的优势，有望在未来市场体系扩容下获取更多订单。有别于大众的认识： 1、空域属于强监管领域，对安全要求很高，空管系统作为核心环节，承担了重要的 监管和管理角色，因此行业竞争格局相对集中，公司有望扮演重要角色； 2、低空管理系统作为重要的基础设施，有望是率先落地的环节，公司有望充分受 益。 股价催化剂：订单兑现节奏超预期，低空经济相关政策催化风险提示：政策不及预期，项目落地不及预期 1.4.机械：杰瑞股份 投资建议： 1、国内非常规油气开发+压裂设备电动化趋势，受益一带一路合作中东市场。1）国内市场：国内非常规油气开采与压裂设备电动化趋势基本确定。2）中东市场：一带一路合作深化，与中东多家大客户达成长期合作协议，装备与油服市占率提升。 2、订单高速增长，主营业务毛利率表现亮眼盈利能力稳中有升。1）订单：国内订单稳健增长、海外订单高速拓展，2023年全年公司累计获取订单139.56亿元，同比增长9.65%，2024年订单有望增长20%以上。2）盈利能力：主营业务油气装备毛利率稳定35%左右，压裂设备贡献主要盈利增长动能，高毛利设备及海外占比提升，带来订单、利润率及现金流等报表质量整体改善。 6/14 东吴证券研究所 3、电驱压裂拓展加速，北美市场为全新“看涨期权”。北美存量压裂设备达更换潮， 电驱成为全新增长点。公司受益于电驱趋势，2023年底落地首套北美电驱压裂设备订单，打开北美市场增长极。 关键假设及驱动因素： 压裂设备电动化趋势确定，北美市场拓展顺利有别于大众的认识： 公司海外市场处于高速拓展期，同时国内市场非常规油气开发带来稳健增长，我们 看好公司订单持续增长，带来业绩及估值弹性。股价催化剂： 非常规油气资本开支规模扩张、北美大客户订单落地 风险提示：原油价格下行风险；下游资本开支不及预期；市场竞争加险；国内页岩油气拓展进程缓慢；北美市场拓展不及预期；汇率变动风险。 1.5.电新：许继电气 投资建议： 直流特高压建设高景气，盈利能力改善。23年国网累计开工“4直2交”，公司累计中标6台换流阀+2套（1套2组）直流控保，24年开始兑现业绩。24年国网预计开