2023年中报点评：收入端现改善迹象，业绩有望企稳

超捷股份（301005）2023年中报点评 / 收入端现改善迹象，业绩有望企稳 2023年09月26日 挖掘价值投资成长 增持（首次） / 【投资要点】 2023Q2单季度收入水平是近年来新高。2023H1公司实现营业收入2.0亿，同比增长7.48%；实现归属于上市公司股东净利润0.10亿，同比下降58.26%；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为0.06亿元，同比下降75.02%。分季度看，2023Q1和Q2公司分别实现收入0.85亿元和1.15亿元，分别同比下降17.59%和增长38.63%；实现归母净利润0.07亿元和0.03亿元，分别同比下降55.72%和63.24%。公司上半年业绩承压，主要原因系无锡等新增产能刚投产，产能尚未完全释放，但是在建工程转固带来折旧摊销较多，使毛利率和净利率承压。季度层面看，公司2023Q2单季度1.15亿收入水平是近年来单季度最好水平，显示公司紧固件产品销售端已经在显著改善。后续随着重点项目的量产，公司无锡产能有望逐步释放，综合毛利率和净利率水平预计会逐步恢复。 掌握麦格纳、特斯拉和比亚迪等优质客户资源，新增产能释放有保障。在汽车紧固件领域，公司主要客户包括富奥石川岛、华域视觉、盖瑞特、博世、佛吉亚、麦格纳、法雷奥等国内外汽车零部件一级供应商，终端OEM包括特斯拉、大众、蔚来和比亚迪等整车厂商，其中蔚来和比亚迪至直供厂商。公司的客户资源丰富，涵盖了国内外各大优质的汽车零部件一级供应商和整车厂商，将有效保障公司新增产能的有序释放。另外，由于原材料价格通胀和车企之间价格战等多重因素影响，海外车企普遍也存在降本诉求，海外车企很多都有切换供应商的需求。公司通过与麦格纳等海外一级供应商的深度合作，有望在海外整车厂商切换性价比更优的供应商之际扩大海外市场份额，因此海外出口业务有望成为公司重要的业绩增长点。 军工业务涵盖航空航天和卫星，长期空间广阔。公司于2022年初收购了成都新月数控机械有限公司，目前控股比例为62.68%。成都新月公司产品涵盖军用飞机零部件、民用飞机零部件、航天大型结构件等。成都新月擅长对复杂结构件、薄壁件的加工，尤其对铝合金、钛合金、镍合金、钨合金、钴合金等特殊材料的复合型加工，有独特的工艺方法，成熟的工艺技术，熟练的技术团队和较丰富的制造经验。根据公司的公告，成都新月目前订单充足，前期开发的飞机、航天火箭等项目在下半年已经逐步量产，公司正在积极扩充产能以满足客户需求，而且卫星领域是公司目前在开拓的业务之一。航空航天和卫星等领域需求确定性高而且前景广阔，预计会是公司的第二增长曲线。 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：程文祥 联系电话：021-23586475 相对指数表现 64.27% 49.62% 34.96% 20.30% 5.65% -9.01% 9/2611/261/263/265/267/26 超捷股份沪深300 基本数据 总市值（百万元)2799.91 流通市值（百万元)1191.67 52周最高/最低（元）31.70/18.35 52周最高/最低（PE）63.58/31.02 52周最高/最低（PB）4.03/2.45 52周涨幅（%）43.33 52周换手率（%）647.70 相关研究 公司研究 新能源 证券研究报告 【投资建议】 公司是国内汽车紧固件头部企业，并且前瞻性布局航空航天和卫星等领域。根据公司最新半年报，我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为5.91/7.51/9.63亿元；预计归母净利润分别为0.81/1.16/1.50亿元；EPS分别为0.78/1.11/1.44元；对应PE分别为35/24/19倍，给予“增持”评级。 盈利预测(百万元，截止日期2023/09/24) 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 469.69 590.09 751.12 963.00 增长率(%) 19.22% 25.64% 27.29% 28.21% EBITDA（百万元） 80.37 121.57 167.24 214.99 归属母公司净利润（百万元） 62.09 80.86 115.51 150.45 增长率(%) -18.15% 30.22% 42.85% 30.24% EPS(元/股) 0.60 0.78 1.11 1.44 市盈率（P/E） 42.15 34.65 24.26 18.62 市净率（P/B） 3.25 3.28 2.89 2.50 EV/EBITDA 33.07 23.41 17.12 13.40 资料来源：Choice超捷股份财务摘要，东方财富证券研究所 【风险提示】 新增紧固件产能释放不及预期； 航空航天等领域订单不及预期； 紧固件的原材料价格大幅上涨； 115.51 2.60 1.65 1.69 118.11 82.51 63.79 12.63 8.82 6.82 130.74 91.34 70.61 0.18 0.15 0.23 0.10 0.05 0.00 130.82 91.44 70.83 6.88 5.82 3.52 0.58 0.32 0.92 6.66 4.07 4.91 0.00 0.00 公允价值变动收益22.44 -5.00 -3.00 -21.87 资产减值损失 5.77 3.79 0.86 财务费用 34.93 26.55 22.40 研发费用 51.08 38.36 38.59 管理费用 16.31 12.03 11.58 销售费用 4.63 3.67 3.41 税金及附加 512.70 418.46 327.74 营业成本 751.12 590.09 469.69 营业收入 2024E 2023E 2022A 至12月31日 1438.61 负债和股东权益1135.091253.76 利润表（百万元） 61.03 58.43 56.78 少数股东权益 939.57 854.06 归属母公司股东权益811.13 359.45 273.93 218.62 留存收益 493.49 493.49 503.95 资本公积 104.16 104.16 104.16 实收资本 438.01 341.26 267.18 负债合计 29.36 24.36 23.06 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 应付债券 12.00 0.00 0.00 长期借款 41.36 24.36 23.06 非流动负债 56.27 51.92 45.51 其他流动负债 215.34 179.94 143.57 应付及预收 125.05 85.05 55.05 短期借款 396.65 316.90 244.12 流动负债 1438.61 1253.76 1135.09 资产总计 98.52 95.57 104.85 其他长期资产 42.03 43.58 45.08 无形资产 61.45 46.45 40.24 在建工程 355.18 313.11 281.86 固定资产 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 557.18 498.71 472.03 非流动资产 298.87 271.39 253.04 其他流动资产 227.84 185.31 155.99 存货 276.07 230.03 197.19 应收及预付 78.64 68.32 56.84 货币资金 881.43 755.04 663.06 流动资产 2024E 2023E 2022A 至12月31日 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 5.32 76.88 79.65 97.25 净利润 63.79 82.51 118.11 154.10 折旧摊销 21.96 26.45 30.73 35.75 营运资金变动 -77.83 -38.92 -77.32 -104.95 其它 -2.60 6.83 8.13 12.34 投资活动现金流 -18.64 -54.83 -90.05 -106.84 资本支出 -136.09 -62.99 -87.50 -104.00 投资变动 102.09 -5.00 -8.00 -10.00 其他 15.36 13.16 5.46 7.16 筹资活动现金流 25.37 -11.06 20.71 23.75 银行借款 55.00 30.00 52.00 60.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 15.60 -12.39 0.00 0.00 其他 -45.23 -28.67 -31.29 -36.25 现金净增加额 12.34 11.49 10.32 14.15 期初现金余额 44.49 56.83 68.32 78.64 期末现金余额主要财务比率 56.83 68.32 78.64 92.79 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 19.22% 25.64% 27.29% 28.21% 营业利润增长 -17.73% 29.09% 43.07% 30.43% 归属母公司净利润增长 -18.15% 30.22% 42.85% 30.07% 获利能力（%）毛利率 30.22% 29.09% 31.74% 32.43% 净利率 13.58% 13.98% 15.72% 16.00% ROE 7.66% 9.47% 12.29% 14.24% ROIC 5.57% 8.39% 10.54% 11.93% 偿债能力资产负债率（%） 23.54% 27.22% 30.45% 33.69% 净负债比率 2.67% 4.81% 9.05% 12.90% 流动比率 2.72 2.38 2.22 2.10 速动比率 1.95 1.66 1.51 1.38 营运能力总资产周转率 0.47 0.49 0.56 0.62 应收账款周转率 3.35 3.08 3.33 3.51 存货周转率 2.43 2.45 2.48 2.51 每股指标（元）每股收益 0.60 0.78 1.11 1.44 每股经营现金流 0.05 0.74 0.76 0.93 每股净资产 7.79 8.20 9.02 10.13 估值比率P/E 42.15 34.65 24.26 18.65 P/B 3.25 3.28 2.98 2.66 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 2025E 92.79 1060.95 342.30 289.83 627.68 336.03 0.00 407.33 40.43 76.45 103.47 1688.63 170.05 504.57 270.04 64.49 27.00 64.36 0.00 37.36 104.16 568.93 493.49 474.69 64.88 1054.82 1688.63 2025E 963.00 650.70 21.43 6.30 65.48 45.26 -8.00 8.66 0.00 投资净收益 8.41 其他收益 8.51 营业利润 资产处置收益 1.05 170.63 营业外收入 0.15 利润总额 170.58 所得税 营业外支出 0.20 16.48 净利润 154.10 150.25 80.86 62.09 归属母公司净利润 少数股东损益 3.85 EBITDA80.37121.57167.24214.99EV/EBITDA33.0723.4117.3013.70 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、