交通运输行业周报：俄罗斯限制汽油和柴油出口，看好油运市场旺季景气度

证俄罗斯限制汽油和柴油出口，看好油运 研 券市场旺季景气度 究——交通运输行业周报20230916-20230922 报 告增持（维持）主要观点 航空机场：2023年8月民航旅客运输量为6396.4万人次，同比增长 行业:交通运输 98.0%，较2019年同期增长4.5%。其中，国内航线旅客运输规模较 日期: 2023年09月27日 2019年同期增长11.2%，国际航线旅客运输规模恢复至2019年同期的52.0%。 分析师:王亚琪 最近一年行业指数与沪深300比较 交通运输 沪深300 10% 7% 5% 3% 0% -209/22 % 12/2202/2304/2307/2309/23 -4% -6% -9% SAC编号:S0870523060007 行业周报 相关报告： 《8月民航旅客运输规模再创历史新高，看好十一假期民航市场表现》 ——2023年09月22日 《8月业务量同比增幅达18.3%，单票收入小幅下探》 ——2023年09月22日 《十一假期出行需求旺盛，民航及铁路客流量有望高位运行》 ——2023年09月18日 我们认为，整个暑运期间民航市场延续了上半年向上修复的趋势，旅客运输量在8月创下历史新高也进一步凸显了我国民航市场向上修复的动力。我们判断，由于今年中秋和十一假期合一导致假期时间较长，因此旅客出行意愿预计较强。 建议关注：中国国航、白云机场、上海机场 航运：油运方面，截至9月22日，BDTI报790点，环比上周增长 6.8%；BCTI报868点，环比上周增长2.2%。干散货方面，截至9月 22日，BDI报1593点，环比上周增长15.4%。集运方面，截至9月 22日，CCFI及SCFI分别报871.8点及911.7点，分别环比上周变动 -0.39%和-3.90%。 当地时间9月21日，俄罗斯政府宣布对汽油和柴油出口实施临时限 制，以稳定国内市场。俄罗斯成品油出口270万桶，其中柴油110万 桶，汽油20万桶/天。 此外，我国第三批成品油出口配额近日正式下发，共计1200万吨，环比上涨33%，同比上涨140%。随着第三批成品油出口配额落地，国内炼厂生产计划将稳步推进，对成品油海运出口需求形成支撑。我们认为，成品油出口的改善也有望推动原油进口需求同步持续改善。 建议关注：中远海能、招商轮船、中谷物流 快递物流：根据邮政局数据，2023年1-8月快递业务量累计完成814.6亿件，同比增长15.9%；快递收入累计完成7488.1亿元，同比增长10.7%。单月来看，8月快递业务量为111.6亿件，同比增长18.3%；快递业务收入为992.8亿元，同比增长12.3%。整体来看，8月快递行业仍然保持了较强的向上趋势，快递业务量已经连续6个月超过了百亿件，且8月快递业务量环比提升3.6%。单票收入方面，1-8月平均单票收入为9.2元，同比下滑4.5%；8月单月的单票收入为8.9元，同比下滑5.1%。 我们认为，短期单票收入的下滑主要由于头部企业持续降本增效导致成本端有所回落造成。从上半年头部快递企业的业绩情况来看，在行业单票收入下滑的情况下，快递企业上半年利润仍呈现向上修复的趋势。 建议关注：顺丰控股、中通快递 风险提示 消费需求恢复不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；港口整合推进不及预期；宏观经济不及预期等。 目录 1行业观点3 2建议关注5 3行业新闻及公司公告7 3.1中秋国庆假期首日全国高速公路流量可能突破历史最高值 ...............................................................................................7 3.2招商轮船接收1艘2400TEU的绿色节能环保型集装箱船舶7 3.39月20日24时起国内成品油价格按机制上调7 4本周行业表现8 5风险提示9 图 图1：2020~2023年BDTI及BCTI指数（截至2023年9月 22日）4 图2：2010~2023年美国原油库存（不包含战略石油储备）、库欣库存及战略石油储备（单位：千桶）（截至2023年 9月15日）4 图3：2020~2023年BDI、BCI、BPI、BSI指数（截至2023 年9月22日）4 图4：2020~2023年CCFI及SCFI指数（截至2023年9月 22日）4 图5：2023年初至今交运及沪深300走势（截至2023年9 月22日）8 图6：过去一周交运子板块表现（2023/9/16-2023/9/22）8 表 表1：过去一周前五位领涨个股（2023/9/16-2023/9/22）9 表2：过去一周前五位领跌个股（2023/9/16-2023/9/22）9 1行业观点 航空机场：2023年8月民航旅客运输量为6396.4万人次，同比增长98.0%，较2019年同期增长4.5%。其中，国内航线旅客运输规模较2019年同期增长11.2%，国际航线旅客运输规模恢复至2019年同期的52.0%。 根据各航司发布的8月运营数据来看，主要航司8月客运运力较7月相比均环比小幅增长，南航/国航/东航/吉祥/春秋的ASK分别环比增长1.1%/1.9%/2.5%/0.3%/1.0%。旅客周转量方面，主要航司也呈现环比小幅增长趋势，南航/国航/东航/吉祥/春秋的RPK分别环比增长1.1%/3.6%/1.4%/0.8%/1.3%。从恢复程度来看，8月国航/吉祥/春秋的RPK已超过2019年同期水平，运力投放方面除南航以外，其余主要航司的ASK均超过2019年同期水平。 我们认为，整个暑运期间民航市场延续了上半年向上修复的趋势，旅客运输量在8月创下历史新高也进一步凸显了我国民航市场向上修复的动力。我们判断，由于今年中秋和十一假期合一导致假期时间较长，因此旅客出行意愿预计较强。 航运：油运方面，截至9月22日，BDTI报790点，环比上周增长6.8%；BCTI报868点，环比上周增长2.2%。干散货方面，截至9月22日，BDI报1593点，环比上周增长15.4%。集运方 面，截至9月22日，CCFI及SCFI分别报871.8点及911.7点，分别环比上周变动-0.39%和-3.90%。 当地时间9月21日，俄罗斯政府宣布对汽油和柴油出口实施 临时限制，以稳定国内市场。俄罗斯成品油出口270万桶，其中柴 油110万桶，汽油20万桶/天。 此外，我国第三批成品油出口配额近日正式下发，共计1200万吨，环比上涨33%，同比上涨140%。随着第三批成品油出口配额落地，国内炼厂生产计划将稳步推进，对成品油海运出口需求形成支撑。我们认为，成品油出口的改善也有望推动原油进口需求同步持续改善。 图1：2020~2023年BDTI及BCTI指数（截至 2023年9月22日） 图2：2010~2023年美国原油库存（不包含战略石油储备）、库欣库存及战略石油储备（单位：千桶） （截至2023年9月15日） BDTIBCTI库存库欣库存战略石油储备 3,000.0 2,000.0 1,000.0 0.0 1000000.0 800000.0 600000.0 400000.0 200000.0 2010/1/1 2011/1/1 2012/1/1 2013/1/1 2014/1/1 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1 0.0 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 图3：2020~2023年BDI、BCI、BPI、BSI指数 （截至2023年9月22日） 图4：2020~2023年CCFI及SCFI指数（截至 2023年9月22日） BDIBCIBPIBSICCFISCFI 12,000.0 9,000.0 6,000.0 3,000.0 0.0 6,000.0 4,000.0 2,000.0 0.0 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 快递物流：根据邮政局数据，2023年1-8月快递业务量累计完成814.6亿件，同比增长15.9%；快递收入累计完成7488.1亿元，同比增长10.7%。单月来看，8月快递业务量为111.6亿件，同比增长18.3%；快递业务收入为992.8亿元，同比增长12.3%。整体来看，8月快递行业仍然保持了较强的向上趋势，快递业务量已经连续6个月超过了百亿件，且8月快递业务量环比提升3.6%。单票收入方面，1-8月平均单票收入为9.2元，同比下滑4.5%；8月单月的单票收入为8.9元，同比下滑5.1%。 我们认为，短期单票收入的下滑主要由于头部企业持续降本增效导致成本端有所回落造成。从上半年头部快递企业的业绩情况来看，在行业单票收入下滑的情况下，快递企业上半年利润仍呈现向上修复的趋势。 2建议关注 中国国航：国际客流量的修复节奏仍存在预期差，随着国际航班的复航，叠加国内出行需求释放，公司有望持续提升运行效率。同时，我们认为公司凭借在北京两场的主基地优势定位于中高端公商务主流旅客市场，在一线城市公商务票价方面具备一定优势。 白云机场：疫情前，公司2019年免税业务是公司重要的利润增长驱动因素，随着出行需求修复，尤其是国际航班的复航，我们看好公司同步向上修复的弹性。 上海机场：作为重要的枢纽机场，公司旅客结构优秀，疫情前2019年国际+地区旅客占比超过50%。我们判断，免税业务重新招标后，扣点率预计下滑，但这将提升免税运营商的积极性，提升机场免税定价竞争力。 中远海能：公司聚焦油运和LNG运输，覆盖了全球主流的油轮船型。受益于近期VLCC运价的提振，公司预计更快释放业绩弹性，且中长期或将更加受益于油运市场供需结构的改善。 招商轮船：随着油运市场景气度上行，公司油运业务或将加速释放弹性。同时，公司业务布局多元化（干散+油运+集运等业务），在各业务景气度不同频时，业绩表现预计更为稳健。 顺丰控股：公司资本开支高峰期已过，随着鄂州花湖机场投运后产能逐步爬坡，有望进一步降低公司运输成本并释放业务协同效应，看好公司进入顺周期后的营收表现。 中通快递：公司单票盈利能力位居通达系首位，且核心资产投入明显高于通达系其余公司，为公司优越的服务能力奠定扎实的基础。同时，公司业务布局多元化，展现综合物流的联动效应，预计公司有望继续发挥规模效应。 招商港口：公司港口业务增长稳健，且公司分红稳定。公司坚持“一带一路沿线”的海外布局方向，且海外码头布局具有先发优势。在中特估主题概念下，公司估值有望重塑。 唐山港：公司是干散货港口运输龙头，预计今年随着经济复苏，煤炭运输量有进一步提升空间。此外，公司保持着较高的股息率，2022年达7.3%。 青岛港：青岛港作为枢纽港的地位优势有望持续对集装箱形成量价支撑。根据公司2022-2024三年分红回报规划，每年现金分红不低于当年可用于分配利润的40%。我们认为，公司业务有望稳健增长，叠加高分红规划，在“中特估”主题概念下，有望向上抬升。 宁沪高速：公司旗下核心路产沪宁高速区域优越疫后流量复苏更具韧性，配套业务也有望同步实现修复。公司自18年起每年稳定分红0.46元/股，2022年股息率高达5.6%。 大秦铁路：铁路货运业务是公司营收的主要来源，其中以动力煤为主，承担晋、蒙、陕等省区的煤炭外运任务。煤炭等大宗货物由铁路运输承运的比例仍有增长空间，公司有望持续推进“公转铁”、“散改集”等货运增量需求。此外，每股分红稳定且股息率高，中特估概念推动下价值有望重塑。 京沪高铁：公司核心资产优质，区位优势显著，具有良好的客流基础。自2020年底起，公司推出浮动票价机制，对比航空市场，目前高铁票价的市场化程度还不高，预计随着公司持续推进浮动票价机制，未来票价具备一