工业软件市场国内龙头，新型工业化核心旗手

2023年9月27日 何利超 H70529@capital.com.tw 目标价(元)60 公司基本信息 产业别计算机 A股价(2023/9/27)44.84 上证指数(2023/9/27)3107.32 股价12个月高/低55.4/28.92 总发行股数(百万)2402.59 A股数(百万)1735.11 A市值(亿元)778.02 主要股东宝山钢铁股份有限公司(48.91%) 每股净值(元)4.06 一个月三个月一年股价涨跌(%)-6.0-8.741.3 出刊日期 前日收盘 评等 2023.04.06 47.3 买进 2022.12.27 33.2 买进 近期评等 产品组合 软件开发72.98 服务外包25.95 系统集成设备1.06 机构投资者占流通A股比例 基金13.3% 一般法人 3.0% 股价相对大盘走势 宝信软件(600845.SH)BUY买进 工业软件市场国内龙头，新型工业化核心旗手事件： 9月22日至23日，全国新型工业化推进大会在京召开，提出实现与推进新型工业化是新时代的关键任务与系统工程，要把建设制造强国同发展数字经济、产业信息化等有机结合。宝信软件作为国内工业软件、工业互联网的龙头企业，是新型工业化的核心旗手，有望显着受益，给予“买进”建议。 国内工业软件龙头企业，领域内各门类软件全方位布局：国内工业软件市场长期由外国企业占据，近几年国产化率持续稳步提升，宝信软件在国产替代浪潮中占据国内龙头地位，在主打的MES（车间执行层的生产信息化管理系统）领域中国市占率长期排名前三、稳居国内第一。公司同时向工 业领域其他门类、其他行业的相关软件进行布局，目前已基本覆盖经营管理类和生产制造类。公司持续向高端替代发起冲击，PLC（可编程逻辑控制器）是自动化生产的工控系统核心部件，国内市场基本由西门子等外企垄断，公司是目前唯一提供大型PLC方案的国内企业。 多维度推进新型工业化，技术能力不断突破：目前针对高端层面的新型工业化，公司多箭齐发，从高端软件、工业互联网和工业机器人等层面不断进行技术突破。高端软件层面公司大型PLC持续研发推进，扩大自主可控规模；工业互联网层面公司依靠工业软件和钢铁行业多年经验，正在将自主研发的宝联登xIn³Plat平台打造为钢铁冶金行业的工业互联网龙头平台；公司依托已有的背景资源研发“宝罗”机器人等相关操作岗位机器人， 并已向母公司宝武集团进行批量供应，预计伴随着宝武集团向“操作岗位一律机器人”的转型升级目标前行的过程中，公司相关业务将有巨大的提升空间。另一方面，PLC、工业互联网、工业机器人等新兴技术相互间又有相辅相成的功效，多维推进下或将在未来的新型工业化时代中达成共振。 二季度业绩快速回升，盈利能力持续增强：公司2023年上半年实现营收56.77亿元，同比增长14.40%，归母净利润11.62亿元，同比增长17.27%。其中Q2营收31.54亿元，同比+27.99%，归母净利润6.63亿元，同比+23.74。分业务方面，公司上半年软件信息化相关业务同比+14.99%，IDC相关业务同比+13.72%。公司上半年毛利率39.46%，同比+3.29个百分点，主要来自于高毛利的软件信息化业务增长较快，且工业互联网框架下公司业务形态持续优化，因此带动了公司整体盈利能力的增强。 AI+数字经济推动算力需求，公司常年布局IDC领域：近期受全球范围内ChatGPT和国内范围内的数字经济双重影响，算力领域关注度持续上升。公司常年参与国家算力枢纽节点和数据中心产业建设，宝之云相关业务稳步推进。宝之云在华北基地2022年9月正式动工，项目整体规模为20000个8KW机柜；长三角数字科技中心总规划20000个机柜，宝之云五期总规划10500个机柜，宝之云眉山基地规划7000个机柜。同时根据公司最新公告，2023年1月11日宝之云马鞍山基地数据中心启用，可为用户提供1066个5KW-20KW功率密度的IDC服务，规划提供约6000个机架装机能力。我们认为未来几年伴随需求端算力需求上升、供给端高端芯片供应回暖+疫情对建设影响消退，未来公司IDC业务增速有望大幅提高。 盈利预期：我们预计公司2023-2025年净利润为27.54/35.42/45.56亿元，同比分别增长+25.99%/+28.61%/+28.63%，折合EPS分别为1.15/1.47/1.90元，目前A股股价对应的PE为40和31倍，给予“买入”投资建议。 年度截止12月31日 2021 2022 2023F 2024F 2025F 纯利(Netprofit) RMB百万元 1819 2186 2754. 3542 4556 同比增减 ％ 39.84% 20.18% 25.99% 28.61% 28.63% 每股盈余(EPS) RMB元 0.76 0.91 1.15 1.47 1.90 同比增减 ％ 16.54% 20.18% 25.99% 28.61% 28.63% A股市盈率(P/E) X 60 50 40 31 24 股利(DPS) RMB元 1.00 0.80 1.10 1.20 2.20 股息率(Yield) ％ 2.21% 1.77% 2.43% 2.65% 4.86% 【投资评等说明】评等定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 营业收入 11759 13150 15761 19559 24557 经营成本 7935 8806 10490 12879 16047 营业税金及附加 42 68 47 59 74 销售费用 206 229 276 338 422 管理费用 1620 1794 2002 2484 3094 财务费用 (44) (100) (63) (78) (98) 资产减值损失 69 97 50 50 50 投资收益 16 15 10 10 10 营业利润 2004 2390 3100 3987 5129 营业外收入 11 10 2 2 2 营业外支出 2 1 1 1 1 利润总额 2013 2399 3101 3988 5130 所得税 105 148 217 279 359 少数股东权益 90 65 130 167 215 归属于母公司所有者的净利润 1819 2186 2754 3542 4556 附二：合幷资产负债表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 货币资金 4300 4929 6707 9039 12145 应收帐款 2390 2948 3310 4107 5157 存货 3062 3148 3940 4890 6139 流动资产合计 13641 15482 18125 22493 28241 长期股权投资 194 191 210 220 220 固定资产合计 1624 1472 2000 2400 2400 在建工程 444 534 700 900 900 非流动资产合计 4220 4099 4500 4800 4800 资产总计 17860 19581 22625 27293 33041 流动负债合计 7908 8482 8669 9779 12279 非流动负债合计 348 439 413 261 (1261) 负债合计 8257 8921 9081 10040 11018 少数股东权益 586 717 847 1014 1229 股东权益合计 9604 10660 13544 17253 22023 负债及股东权益合计 17860 19581 22625 27293 33041 附三：合幷现金流量表 百万元 2021 2022 2023F 2024F 2025F 经营活动产生的现金流量净额 1928 2522 2522 3032 3806 投资活动产生的现金流量净额 (826) (291) (500) (500) (500) 筹资活动产生的现金流量净额 (1187) (1581) (200) (200) (200) 现金及现金等价物净增加额1 (92) 646 1822 2332 3106 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。