工业硅周报：于边际向好之中酝酿反弹机会

于边际向好之中酝酿反弹机会 工业硅周报2023/09/09 黑色建材组赵钰 从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349 联系人陈张滢chenzy@wkqh.cn0755-23375161 从业资格号：F03098415 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 产业链示意图 周度要点小结 基差：华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价14000元/吨，环比+450元/吨；421#工业硅现货报价15300元/吨，折盘面价13300元/吨，环比+300元/吨。期货主力（SI2310）收盘报14165元/吨，环比+360元/吨。553#（不通氧）升水期货主力合约165元/吨，环比+90元/吨，基差率-1.18%；421#对主力合约贴水865元/吨，环比-60元/吨，基差率-5.65%。 成本：据百川盈孚数据，本周主产区工业硅平均成本小幅回升。其中，新疆地区553#平均成本为13353元/吨（非自备电 厂），环比+3.9元/吨；云南地区13359元/吨，环比+44元/吨；四川地区13265元/吨，环比+53元/吨； 供给：百川口径工业硅周度产量为8.07万吨，环比+0.17万吨，工业硅产量持续增长，单周产量再创新高。 需求： 百川盈孚口径下多晶硅周度产量为2.74万吨，环比+0.12万吨。平均毛利3.12万元/吨，环比+0.19万元/吨；本周多晶硅价格环比继续回升，多晶硅复投料报价83元/千克，环比+4元/千克；多晶硅致密料报价81元/千克，环比+3.5元/千克；多晶硅菜花料报价76元/千克，环比+3元/千克； 百川盈孚口径DMC产量3.91万吨，环比+0.15万吨。DMC当前报价13150元/吨，环比-50元/吨； 1-7月份，原生铝合金A356报价20050元/吨，环比-200元/吨；再生铝合金ADC12报价19550元/吨，环比-100元/吨； 1-7月，我国工业硅累计净出口33.27万吨，累计同比-11.43%。 库存：百川盈孚统计口径工业硅库存28.94万吨，环比-0.06万吨。其中，工厂库存6.86万吨，环比-0.57万吨；市场库存 8.9万吨，环比-0.90万吨；已注册仓单库存13.18万吨，环比+1.41万吨。 基本面评估 工业硅基本面评估 估值 驱动 基差 成本&利润 产量 需求 库存 数据 553#（不通氧）升水期货主力合约165元/吨，环比+90元/吨，基差率-1.18%；421#对主力合约贴水865元/吨，环比-60元/吨，基差率- 5.65%。 新疆地区553#平均成本为13353元/吨（非自备电厂），环比+3.9元/吨；云南地区13359元/吨，环比+44元/吨；四川地区13265元/吨，环比+53元/吨； 周度产量为8.07万吨，环比+0.17万吨 多晶硅价格反弹，带动利润回升以及产量环比回升；DMC产量小幅回升；铝合金价格震荡回升；7月出 口维持低位 库存28.94万吨，环比-0.06万吨 多空评分 -1 0 -1 0 +1 简评 期货仍升水现货 环比小幅回升，成本下行空间有限 供给持续增长，处于新高水平 需求端出现边际好转（多晶硅），及向好预期 库存环比有所回落 小结 基本面方面在丰水期西南地区复产带动下，供给端仍呈现持续回升态势，本周产量环比增0.17万吨，至8.07万吨，继续创下新高，但环比增速明显放缓。当前的高供给给予市场价格压力，并且出于丰水期仍未结束、工厂生产依旧保有利润等因素考虑，工业硅产量是否见顶依旧难以判断。但工业硅产量的大幅增加，是市场在年初就已经有的预期，是计入价格内的因素，对于价格的增量压力有限。相较于供给端的压力，我们更多看到的是需求端出现的种种边际向好：1）价格端以及利润端的企稳回升，带动多晶硅产量环比改善，周产自前期低点2.3万吨已显著回升至本周2.7万吨的新高水平，且我们看到多晶硅产能如期持续释放，大幅投放的产能以及价格、生产利润的企稳回升构成了我们认为多晶硅将继续释放工业硅需求支撑力度的重要落脚点；2）房地产相关诸多利好政策落地下有机硅及铝合金需求改善预期。除此之外，从时间节点角度，当前丰水期已接近尾声，工业硅成本已至丰水期低点，未来存在电价上调带来的丰水期成本上移预；且基于西南地区季节性角度，但随着丰水期即将过去，未来供应存在一定回落预期。同时，我们也提示，虽然近期注册仓单仍在增加，但近月合约持仓并未褪去，工业硅10合约及11合约仍存在相较于仓单过高的持仓，这或成为价格短期波动的潜在风险因素。综合需求端的边际向好现实及预期、成本端未来的抬升预期、供给端的见顶回落预期以及近月仓单与持仓量之间尚不匹配等因素，我们认为盘面依旧以偏多思路对待，仍在酝酿一次向上反弹的机会，但具体时机以及能否给出合适的结构、点位仍需等待观察。 2 期现市场 截至2023/09/08，华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价14000元/吨，环比+450元/吨；421#工业硅现货报价15300元/吨，折盘面价13300元/吨，环比+300元/吨。期货主力（SI2310）收盘报14165元/吨，环比+360元/吨。553#（不通氧）升水期货主力合约165元/吨，环比+90元/吨，基差率-1.18%；421#对主力合约贴水865元/ 吨，环比-60元/吨，基差率-5.65%。 工业硅基差 图1：工业硅现货及期货价格（元/吨） 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2022-09-23 2022-10-07 553#（不通氧） 2022-10-21 2022-11-04 2022-11-18 2022-12-02 2022-12-16 2022-12-30 2023-01-13 2023-01-27 421#（折盘面价） 2023-02-10 2023-02-24 2023-03-10 2023-03-24 2023-04-07 2023-04-21 2023-05-05 2023-05-19 工业硅主力合约 2023-06-02 2023-06-16 2023-06-30 2023-07-14 2023-07-28 2023-08-11 2023-08-25 2023-09-08 图2：工业硅主力合约基差（元/吨） 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2022/12/23 2022/12/30 2023/01/06 2023/01/13 2023/01/20 2023/01/27 2023/02/03 主力合约基差_553# 2023/02/10 2023/02/17 2023/02/24 2023/03/03 2023/03/10 2023/03/17 2023/03/24 2023/03/31 2023/04/07 2023/04/14 2023/04/21 2023/04/28 2023/05/05 主力合约基差_421# 2023/05/12 2023/05/19 2023/05/26 2023/06/02 2023/06/09 2023/06/16 2023/06/23 2023/06/30 2023/07/07 2023/07/14 2023/07/21 2023/07/28 2023/08/04 2023/08/11 2023/08/18 2023/08/25 2023/09/01 2023/09/08 工业硅现货价格 图3：553#（不通氧）工业硅现货折盘面价格（元/吨） 23000 21000 19000 17000 15000 13000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/09/08，最便宜的交割品为华东地区的421#工业硅，折盘面价13300元/吨； 2022/02/25 2022/03/11 2022/03/25 华东 2022/04/08 2022/04/22 2022/05/06 2022/05/20 2022/06/03 2022/06/17 上海 2022/07/01 2022/07/15 2022/07/29 2022/08/12 2022/08/26 2022/09/09 黄埔港 2022/09/23 2022/10/07 2022/10/21 2022/11/04 2022/11/18 2022/12/02 2022/12/16 天津 2022/12/30 2023/01/13 2023/01/27 2023/02/10 2023/02/24 2023/03/10 昆明 2023/03/24 2023/04/07 2023/04/21 2023/05/05 2023/05/19 2023/06/02 成都 2023/06/16 2023/06/30 2023/07/14 2023/07/28 2023/08/11 2023/08/25 2023/09/08 图4：421#（不通氧）工业硅现货折盘面价格（元/吨） 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2022/02/25 2022/03/11 2022/03/25 华东 2022/04/08 2022/04/22 2022/05/06 2022/05/20 2022/06/03 2022/06/17 上海 2022/07/01 2022/07/15 2022/07/29 2022/08/12 2022/08/26 2022/09/09 黄埔港 2022/09/23 2022/10/07 2022/10/21 2022/11/04 2022/11/18 2022/12/02 2022/12/16 天津 2022/12/30 2023/01/13 2023/01/27 2023/02/10 2023/02/24 2023/03/10 昆明 2023/03/24 2023/04/07 2023/04/21 2023/05/05 2023/05/19 2023/06/02 成都 2023/06/16 2023/06/30 2023/07/14 2023/07/28 2023/08/11 2023/08/25 2023/09/08 3 利润及成本 生产成本 图5：工业硅主产区电价（元/度） 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/09/08，工业硅主产区电价环比上月持稳，硅石价格环比上月持稳； 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 新疆 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 内蒙 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 云南平均 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 四川平均 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 图6：工业硅硅石价格（元/吨） 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 2018-09 2018-11 湖北 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 云南 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 江西 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 广西 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 陕西