工业硅月报：边际向好因素出现，继续关注存在的反弹机会

边际向好因素出现，继续关注存在的反弹机会 工业硅月报2023/09/01 黑色建材组赵钰 从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349 联系人陈张滢chenzy@wkqh.cn0755-23375161 从业资格号：F03098415 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 产业链示意图 月度要点小结 基差：华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价13550元/吨，环比上月底（下同）+600元/吨；421#工业硅现货报价15000元/吨，折盘面价13000元/吨，环比+700元/吨。期货主力收盘报13540元/吨，环比-185元/吨。553#（不通氧）升水期货主力合约10元/吨，环比+785元/吨，基差率-0.07%；421#对主力合约贴水540元/吨，环比+885元/吨，基差率-3.60%。 成本：据百川盈孚数据，8月份主产区工业硅成本有小幅回升。其中，新疆地区553#平均成本为13349元/吨（非自备电厂）， 环比上月底（下同）+100元/吨；云南地区13315元/吨，环比+23元/吨；四川地区13212元/吨，环比+33元/吨； 供给：百川口径工业硅周度产量为7.9万吨，环比上月均值+1.27万吨，8月份工业硅产量持续增长，单周产量再创新高。其中，云南地区周产量环比上月均值增0.68万吨，四川地区增0.24万吨，新疆地区环比增0.24万吨； 需求： 百川盈孚口径下多晶硅周度产量为2.95万吨，环比上月底+0.26万吨。平均毛利2.37万元/吨，环比上月均值+0.49万元/吨；8月份多晶硅价格环比出现反弹，多晶硅复投料报价79元/千克，环比上月底（下同）+9元/千克；多晶硅致密料报价77元/千克，环比+10.5元/千克；多晶硅菜花料报价73元/千克，环比+10元/千克； 百川盈孚口径DMC产量3.76万吨，环比上月均值+0.26万吨。8月份，百川口径下有机硅产量15.08万吨，1-8月份累计产量 114.35万吨，累计同比-0.78%；DMC当前报价13200元/吨，环比上月底+400元/吨； 1-7月份，铝合金累计产量806.6万吨，累计同比+19.92%。原生铝合金A356报价19800元/吨，环比上月底（下同）+800元/ 吨；再生铝合金ADC12报价19400元/吨，环比+600元/吨； 1-7月，我国工业硅累计净出口33.27万吨，累计同比-11.43%。 库存：百川盈孚统计口径工业硅库存29万吨，环比上月底（下同）-2.53万吨，8月份库存环比显著回落。其中，工厂库存 7.43万吨，环比-5.6万吨；市场库存9.8万吨，环比-2.9万吨；已注册仓单库存11.77万吨，环比+5.97万吨。 基本面评估 工业硅基本面评估 估值 驱动 基差 成本&利润 产量 需求 库存 数据 553#（不通氧）升水期货主力合约10元/吨，环比+785元 /吨，基差率-0.07%；421#对主力合约贴水540元/吨，环比 +885元/吨，基差率-3.60%。 新疆地区553#平均成本为13349元/吨（非自备电 厂），环比上月底（下同） +100元/吨；云南地区13315元/吨，环比+23元/吨；四川地区13212元/吨， 环比+33元/吨； 周度产量为7.9万吨，环比上月均值+1.27万吨 多晶硅价格反弹，带动利润回升以及产量环比回升；DMC产量持稳；铝合金价 格环比回升；7月出口维持低位 库存29万吨，环比上月底（下同）-2.53万吨 多空评分 0 0 -1 0 +1 简评 期现结构大幅好转 环比小幅回升，成本短期下行空间有限 8月份持续增长，处于新高水平 需求端出现边际好转（多晶硅），及向好预期 库存环比有所回落 小结 8月，工业硅盘面价格维持震荡走势，当前仍处于收敛形态之中。供求方面，丰水期之下云南及四川产量不断上升，带来8月份产量的持续回升，且创新周度新高，给予供应端压力，但随着丰水期逐步向枯水期转移，预计阶段性供给峰值或将出现。需求端，多晶硅价格的回升带来利润较显著反弹，从而带来了多晶硅产量的环比回升，我们认为这是需求边际向好的变化之处，且仍可能继续维持。此外，随着国家近期“认房不认贷”、“调整存量首套房贷款利率等”一系列相关政策的出台，与房建相关的有机硅、铝合金等需求存在向好预期。此外，我们看多工业硅库存环比上月出现较显著回落，表明市场供需开始比纳基好转。因此，后期来看，我们继续秉持工业硅当前盘面价格向上的空间大于向下，寻找向上反弹机会的观点。主要基于：悲观因素已计入价格、边际向好的因素开始出现、丰水期末端的补库及成本抬升等因素。 2 期现市场 工业硅基差 图1：工业硅现货及期货价格（元/吨）图2：工业硅主力合约基差（元/吨） 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 553#（不通氧）421#（折盘面价）工业硅主力合约 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) 2022-09-30 2022-10-14 2022-10-28 2022-11-11 2022-11-25 2022-12-09 2022-12-23 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-03 2023-02-17 2023-03-03 2023-03-17 2023-03-31 2023-04-14 2023-04-28 2023-05-12 2023-05-26 2023-06-09 2023-06-23 2023-07-07 2023-07-21 2023-08-04 2023-08-18 2023-09-01 (2,000) 主力合约基差_553#主力合约基差_421# 2022/12/30 2023/01/06 2023/01/13 2023/01/20 2023/01/27 2023/02/03 2023/02/10 2023/02/17 2023/02/24 2023/03/03 2023/03/10 2023/03/17 2023/03/24 2023/03/31 2023/04/07 2023/04/14 2023/04/21 2023/04/28 2023/05/05 2023/05/12 2023/05/19 2023/05/26 2023/06/02 2023/06/09 2023/06/16 2023/06/23 2023/06/30 2023/07/07 2023/07/14 2023/07/21 2023/07/28 2023/08/04 2023/08/11 2023/08/18 2023/08/25 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/08/31，华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价13550元/吨，环比上月底（下同）+600元/吨；421#工业硅现货报价15000元/吨，折盘面价13000元/吨，环比+700元/吨。期货主力收盘报13540元/吨，环比-185元/吨。553#（不通氧）升水期货主力合约10元/吨，环比+785元/吨，基差率-0.07%；421#对主力合约贴水540元/吨，环比+885元/吨，基差率-3.60%。 工业硅现货价格 图3：553#（不通氧）工业硅现货折盘面价格（元/吨） 23000 21000 19000 17000 15000 13000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/08/31，最便宜的交割品为华东地区的421#工业硅，折盘面价13000元/吨； 2022/02/18 2022/03/04 2022/03/18 华东 2022/04/01 2022/04/15 2022/04/29 2022/05/13 2022/05/27 2022/06/10 上海 2022/06/24 2022/07/08 2022/07/22 2022/08/05 2022/08/19 2022/09/02 黄埔港 2022/09/16 2022/09/30 2022/10/14 2022/10/28 2022/11/11 2022/11/25 2022/12/09 天津 2022/12/23 2023/01/06 2023/01/20 2023/02/03 2023/02/17 2023/03/03 昆明 2023/03/17 2023/03/31 2023/04/14 2023/04/28 2023/05/12 2023/05/26 成都 2023/06/09 2023/06/23 2023/07/07 2023/07/21 2023/08/04 2023/08/18 2023/09/01 图4：421#（不通氧）工业硅现货折盘面价格（元/吨） 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2022/02/18 2022/03/04 2022/03/18 华东 2022/04/01 2022/04/15 2022/04/29 2022/05/13 2022/05/27 2022/06/10 上海 2022/06/24 2022/07/08 2022/07/22 2022/08/05 2022/08/19 2022/09/02 黄埔港 2022/09/16 2022/09/30 2022/10/14 2022/10/28 2022/11/11 2022/11/25 2022/12/09 天津 2022/12/23 2023/01/06 2023/01/20 2023/02/03 2023/02/17 2023/03/03 昆明 2023/03/17 2023/03/31 2023/04/14 2023/04/28 2023/05/12 2023/05/26 成都 2023/06/09 2023/06/23 2023/07/07 2023/07/21 2023/08/04 2023/08/18 2023/09/01 3 利润及成本 生产成本 图5：工业硅主产区电价（元/度） 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/08/31，工业硅主产区电价环比上月持稳，硅石价格环比上月持稳； 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 新疆 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 内蒙 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 云南平均 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 四川平均 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 图6：工业硅硅石价格（元/吨） 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 2018-08 2018-10 湖北 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 云南 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 江西 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 广西 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 陕西 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 新疆 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 内蒙 2023-04 2023-06 2023-08 生产成本 图7：精煤价格（元/