能源化工周报：供应上升需求暂缓，节前宏观转弱多头减仓，预计震荡

中融汇信期货投资研究中心 2023年9月第4周 供应上升需求暂缓，节前宏观转 PVC 弱多头减仓，预计震荡 【能源化工周报】 商品走势评级 品种 评级 PVC 短中期震荡 田大伟 从业资格号：F3074103投资咨询号：Z0015449 Email:tiandawei@zrhxqh.com 地址：上海市东育路255弄5号B座29层网址：www.zrhxqh.com 电话：021-51557588 投资咨询业务资格：吉证监许【2013】1号 供给：开工上升，有新投产压力，海外价格持续走弱。1、目前开工至 77.3（+31.3%），利润有改善。2、上周外盘价格继续下降，出口利润下降，海外需求下滑明显，当前主要交付前期订单。3、新投产，关注聚 隆化工、山东信发等开工情况。 需求:下游整体开工持稳；订单下降。近期房地产政策频发，预期偏好 目前下游原料库存下降，成品库存上升，订单偏弱，内需好转有限。 基差库存：现货走弱，基差持稳。中游库存微降，同比较高；上游工 厂库存上升。上游库存同期正常水平，中游库存偏高再次拐头下降。 成本：电石开工持续上升，价格开始走弱。电石供应恢复，近几周开工 回升，价格承压；电石、PVC利润修复。 总结：中期放松、刺激政策预计在未来一段时间会有体现。至目前现实 供需略有转好但仍偏弱，中期主要是地产预期相对看好，但需要时间成本持续上涨叠加需求预期，带动重心上移。随着电石走弱，PVC开工上升，供增需稳。近端受弱现实及仓单施压，远月受预期影响。目前外需下滑，内需微升，在需求证伪前，预计仍维持震荡偏强。高估值也引发对9月需求的重新审视，目前看需求在01合约难兑现，另节前宏观转弱，提保等原因也带来的多头减仓,节前谨慎操作。 策略观点 短期震荡，强预期弱现实，供需转弱，宏观、商品氛围谨慎，国内房地 产政策新预期；中期关注房地产、宏观，偏多。 风险提示 1)原油、煤炭大幅波动；国内外装置异动。 PVC（聚氯乙烯）产业核心数据观测 更新日期：20230922 原油 WTI美原油 美元//桶 90.33 89.58 0.75 0.84% 布伦特 美元/桶 92.43 92.24 0.19 0.21% 石脑油 CFR日本 美元/吨 718.75 706.25 12.50 1.77% 乙烯 东北亚乙烯 美元/吨 891.00 871.00 20.00 2.30% 东北亚VCM 美元/吨 693.00 699.00 -6.00 -0.86% 美元对人民币汇率 美元/人民币 7.17 7.17 0.00 0.00% 煤链 煤 动力煤主力 元/吨 921.00 1022.80 -101.80 -9.95% 兰炭 西北价格 元/吨 1050.00 1050.00 0.00 0.00% 白灰 上游 西北价格 元/吨 300.00 300.00 0.00 0.00% 电石 山东价格 元/吨 3425.00 3655.00 -230.00 -6.29% 西北价格 元/吨 3135.00 3325.00 -190.00 -5.71% 原盐 原盐 西北价格 元/吨 160.00 160.00 0.00 0.00% 山东价格 元/吨 280.00 270.00 10.00 3.70% 烧碱 山东32%烧碱 元/吨 967.50 807.50 160.00 19.81% 液氯 山东液氯 元/吨 600.00 260.00 340.00 130.77% 成本对比 0.00 电石成本 西北电石成本 元/吨 2300.00 2300.00 0.00 0.00% PVC成本 乙烯法成本 元/吨 5811.95 5509.19 302.76 5.50% 电石法成本 元/吨 6245.75 6521.25 -275.50 -4.22% VCM成本 元/吨 6614.86 6665.37 -50.51 -0.76% 双吨价差 双吨价差 元/吨 3225.63 2611.13 614.50 23.53% PVC价格 价格 电石法PVC华北 元/吨 6125.00 6195.00 -70.00 -1.13% 电石法PVC华东 元/吨 6220.00 6310.00 -90.00 -1.43% 电石法PVC华南 元/吨 6315.00 6385.00 -70.00 -1.10% 电石法PVC西北 元/吨 6020.00 6085.00 -65.00 -1.07% 乙烯法PVC华北 元/吨 6200.00 6255.00 -55.00 -0.88% 乙烯法PVC华东 元/吨 6340.00 6425.00 -85.00 -1.32% 乙烯法PVC华南 元/吨 6395.00 6475.00 -80.00 -1.24% 中国到岸 美元/吨 840.00 840.00 0.00 0.00% 印度到岸 美元/吨 850.00 850.00 0.00 0.00% 价差 基差-华南 元/吨 -83.00 3.00 -86.00 -2866.67% 华南-华北 元/吨 190.00 190.00 0.00 0.00% 华南-华东 元/吨 95.00 75.00 20.00 26.67% 华东乙电价差 元/吨 75.00 60.00 15.00 25.00% 中游 华南乙电价差 元/吨 120.00 115.00 5.00 4.35% 华北乙电价差 元/吨 80.00 90.00 -10.00 -11.11% 进口利润 元/吨 -1005.87 -926.07 -79.80 8.62% 出口利润 美元/吨 31.00 21.15 9.85 46.57% PVC供应 进口 PVC进口数量 万吨 3.07 2.67 0.40 14.98% 出口 PVC出口数量 万吨 31.25 22.95 8.30 36.15% 国内供应 PVC产量 万吨 194.00 178.00 16.00 8.99% 开工 % 77.00 73.00 4.00 5.48% 库存 上游库存 万吨 5.98 5.92 0.06 1.01% 社会库存 万吨 51.54 52.11 -0.56 -1.08% 华南仓库 万吨 3.14 3.23 -0.09 -2.79% 华东仓库 万吨 32.94 33.54 -0.60 -1.79% 华南贸易商 万吨 1.14 1.12 0.02 1.79% 开工、库存 开工率 华北 % 50.00 50.00 0.00 0.00% 华东 % 53.00 53.00 0.00 0.00% 华南 % 51.00 50.00 1.00 2.00% 库存 华北 万吨 0.73 0.72 0.01 1.39% 华东 万吨 0.61 0.61 0.01 0.83% 华南 万吨 5.72 5.65 0.07 1.24% 相关出口 下游 硬管 出口量 万吨 1.18 1.09 0.10 0.10% 异型材 出口量 万吨 1.15 1.04 0.11 0.11% 板，片，膜，箔及扁条 出口量 万吨 3.30 2.80 0.50 0.50% 铺地制品 出口量 万吨 40.23 37.64 2.59 6.87% 终端 塑料制品 产量 万吨 635.50 651.00 -15.50 -2.38% 房地产 新开工面积 % -24.40 -24.50 0.10 -0.41% 竣工面积 % -7.10 -6.80 -0.30 4.41% 销售面积 % -7.10 -6.50 -0.60 9.23% · 现货单位当期值前次值变化幅度 油链 期货 单位 当期值 前次值 变化 幅度 PVC 品种 价格 PVC活跃合约 元/吨 6303.00 6307.00 -4.00 -0.06% 跨期价差 1-5价差5-9价差 元/吨-60.00-52.00 -500.00% 主力成交持仓比 元/吨 -4.00 1.00 -5.00 PVC主力合约 1.69 1.49 0.20 13.40% 相关品价差 LL主力-PVC主力 元/吨 1992.00 1966.00 26.00 1.32% 能化系相对强弱排名 能化板块六大商品偏弱 仓单 大商所注册仓单 吨 29368.00 29473.00 -105.00 -0.36% 数据来源：Wind资讯 PVC数据监测图库 电石开工率西北电石价格季节性 8000 6000 4000 2000 1/2021/623/24/252/02176/27/28/2091/8210/211/21220/129 2020202120222023 数据来源：隆众，Wind资讯数据来源：Wind资讯 兰炭价格西北电石法PVC利润 2000 1500 1000 500 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2016201720182019 2020202120222023 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 西北电石法PVC利润西北电石法PVC成本西北电石PVC 数据来源：卓创、Wind资讯数据来源：卓创、Wind资讯 PVC现货价格季节性PVC区域价差 14500 9500 1500 1000 500 0 -500 4500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2016201720182019 华南-华东华南-华北 数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯 PVC出口东南亚利润PVC基差 14000 9000 4000 2000 1500 1000 500 0 -500 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 �口东南亚利润电石法华东 �口东南亚折算 PVC主力基差期货主力电石法PVC华南 数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯PVC1-5价差PVC9-1价差 1,500 1,000 500 0 -500 5/166/167/168/169/1610/1611/1612/16 1701-17051801-18051901-1905 2001-20052101-21052201-2205 2301-23052401-2405 450 250 50 -150 1609-17011709-18011809-1901 1909-20012009-21012109-2201 2209-2301系列2 数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯PVC开工率PVC出口数据 90 8022 70 602 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 123456789101112 20152016201720182019 20162017201820192020202120222023 数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯 PVC上游库存PVC中游库存（华东+华南）-隆众 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 2020202120222023 数据来源：Wind资讯数据来源：卓创、Wind资讯 60% 40% 20% 0% 123456789101112 201820192020 202120222023 PVC型材开工率PVC下游订单天数 数据来源：卓创、Wind资讯数据来源：玄德观察PVC铺地制品出口量下游开工情况 75 55 35 15 123456789101112 201820192020 202120222023 数据来源：海关，Wind资讯数据来源：隆众，玄德观察 房屋新开工、施工、竣工累积同比PVC表需增速与商品房销售面积同比 100 20 150 20 50 10 100 1510 50 5 0 0