铅周度基本面分析
铅周度基本面分析 大宗商品研究所张一弛 投资咨询资格证号：Z0019296 交易策略 分项 详细解析 多空 废电池 本周废旧电瓶价格较上周上涨75元/吨，8月铅价涨势坚挺提振炼厂生产积极性，部分前期检修停产的大中型炼厂以及几家停产已久的小型再生铅炼厂复产，9月废电瓶市场供需矛盾更加突出； 中性偏多 铅精矿 铅精矿市场供应方面持续偏紧，8月中国铅精矿产量12.64万吨，环比下降5.8%，缅甸佤邦矿山停产对8月铅精矿供应产生影响，加工费方面，除云南、湖南以铅精矿为主要冶炼原料的地区铅矿加工费小幅下调外，9月国内铅精矿加工费仍较8月持平。进口矿方面预计将以长单交付为主，某矿贸易商表示海外铅矿供应并不宽松，加工费和汇率均使铅精矿进口贸易量受到限制； 中性偏多 铅锭产量 截止9月22日，SMM原生铅冶炼厂开工率为57.2%，较前一周上涨0.61个百分点，SMM再生铅四省周度开工率为42.38%，较前一周下滑1.88个百分点。9月由于新增与复产，原生铅和再生铅供应预期上升，供应增加使得铅锭累库预期增加。铅价高位震荡态势延续，部分电池生产企业因原料成本高企而表示采购压力较大，9月力图通过提高集团下的再生铅炼厂产量来减少后续外购铅锭量； 中性 铅锭冶炼利润 据SMM测算规模再生铅企业综合盈亏最新值为854元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏最新值为691元/吨，多数炼厂表示目前利润较好，另有小部分炼厂表示原料价格跟涨及时限制利润空间扩大； 中性 铅锭库存 据SMM，截至9月22日，SMM铅锭五地社会库存总量至8.21万吨，较9月18日减少约0.3万吨，下游企业处于双节前备库阶段，在周中铅价回落时段，下游企业纷纷按需补库； 中性偏空 电池厂开工 铅蓄电池市场消费表现各异，电动自行车蓄电池市场传统旺季进入尾声，加之近期铅价高企，电池售价则跟涨乏力，故部分企业处于减产状态，开工率多在50-80%不等。国家发改委提出扩大新能源汽车消费，适度超前建设充电基础设施体系，一系列政策的发布或推动下半年汽车配套铅蓄电池以及基站用铅蓄电池的需求量； 中性偏空 基本面方面，近年来铅精矿产量接连下滑，加工费走低挤压冶炼厂成本，在此背景下，以锡、银以及硫酸等为代表的副产品定位模式逐步确立，高银矿使用比例上升。2023年8月铅精矿进口量13.66万吨，环比增加42.13%，同比减少13.06%。双节前下游铅蓄电池企 交易策略 业惯例备库预期尚存，同时铅冶炼企业同样进行节前原料备库，铅精矿及废电瓶等原料供应偏紧不改，尤其是废电瓶价格不跌反涨， 中性 成本因素成为强支撑。整体来看，原料端价格仍易涨难跌，铅市场资金热情不减，短期预计铅价高位波动，后续仍需关注持仓动向及下游蓄电池开工情况。 银河期货、Wind资讯 GALAXYFUTURES1 价格汇总 银河期货、IFIND GALAXYFUTURES2 LME铅价格 沪铅期货收盘价 18,000期货收盘价(连续):铅日 2,300 17,500 2,250 17,000 2,200 16,50016,000 2,150 15,500 2,100 15,00014,500 2,050 14,000 2,000 1.1市场价格 沪铅价格 13,500 期货市场成交与持仓 350,000 300,000 沪铅成交与持仓 持仓量:沪铅指数 成交量:沪铅指数 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 资料来源：IFIND、SMM LME铅期货收盘价 期货官方价:LME铅(3个月) 1,950 1,900 2023-05-09 2023-06-09 2023-07-09 2023-08-09 2023-09-09 现货升贴水 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 SMM1#铅锭-平均价 上海铅现货升贴水 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 元/吨 现货升贴水 GALAXYFUTURES3 1.2价格价差 LME升贴水 精废价差 LME铅近远月升贴水 120 100 80 60 LME铅(现货/三个月):升贴水 LME铅3-15:升贴水 40 20 0 -20 -40 -60 TC加工费 美元/吨 铅矿加工费 Pb50国产TC(周)-平均价 1000 950 900 850 800 60 50 40 元/吨美元/干吨 元/吨 100 0 (100) (200) (300) (400) (500) 铅精废价差 铅精废价差 月差（当月-连三） 元/吨 1250 Pb60进口TC(周)平均价90 12001150 80 11001050 70 沪铅月差 期货收盘价(连续):铅-期货收盘价(连三):铅 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2021-12-24 2022-01-24 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 2023-03-24 2023-04-24 2023-05-24 2023-06-24 2023-07-24 2023-08-24 资料来源：IFIND、SMM GALAXYFUTURES4 1.3库存数据 交割品牌厂库 沪铅交易所库存 LME库存 吨吨 中国原生铅主要交割品牌厂库（周度） 中国原生铅主要交割品牌厂库（周度） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 铅社会库存 万吨吨 再生铅厂库存 铅国内社会库存 250000 200000 150000 100000 50000 0 铅上期所注册仓单 2020年2021年2022年2023年 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 再生铅厂内库存 吨 铅LME库存 2020年2021年2022年2023年160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 原生铅厂成品库存 万吨 2020年2021年2022年2023年 25 70000 2021年2022年2023年 20 60000 109 50000 8 15 40000 76 10 30000 432 5 20000 10 10000 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/112/1 SMM原生铅冶炼企业月度成品库存 5 资料来源：IFIND、SMM GALAXYFUTURES5 第二章供需基本面情况 第一章行情与逻辑 目录 2021-09-13 2021-10-13 2021-11-13 2021-12-13 2022-01-13 2022-02-13 2022-03-13 2022-04-13 2022-05-13 2022-06-13 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 2023-01-13 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-13 2023-05-13 2023-06-13 2023-07-13 2023-08-13 2023-09-13 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 全球精矿产量 450 400 350 300 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2022年 2021年 2020年 2018-12-01 2019-03-01 2019-06-01 2019-09-01 2019-12-01 2020-03-01 2020-06-01 2020-09-01 2020-12-01 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 2021-12-01 2022-03-01 2022-06-01 2022-09-01 2022-12-01 2023-03-01 2023-06-01 2023-09-01 铅精矿 中国铅精矿产量 2.1.1 全球铅精矿产量 万金属吨 千吨 500 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 铅矿:产量:当月值 当月同比 450 400 350 300 250 铅精矿进口 利润 港口精矿库存 元/吨 万吨 铅矿进口利润 进口铅精矿价格 SMM铅精矿港口库存:连云港 SMM铅精矿港口库存:连云港 铅精矿进口 盈亏 国产铅精矿价格 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：IFIND、SMM 7 GALAXYFUTURES 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 吨 200000 150000 100000 50000 0 原生铅企业原料库存可用天数 天 60 50 40 30 20 10 0 2019-01-01 2019-04-01 SMM原生铅冶炼企业月度原料库存天数 2019-07-01 铅精矿进口量 中国铅精矿月度进口量 中国铅精矿月度进口量 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 废旧电瓶消耗量 80 折算废旧电瓶产量当月同比 60 60.00% 40 10.00% 20 0 -40.00% 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07
