锡基本面周度分析

银河期货王颖颖投资咨询资格证号：Z0014913 观点 ◼供应：今年锡矿产量下滑，主要是集中在一季度，一季度锡矿产量同比下降17%，二季度以后锡矿产量恢复。目前最大的不确定性在于缅甸佤邦禁矿力度，周一市场传言缅甸禁矿时间仅两周，导致锡价大跌，ITA最新发布的调研消息，缅甸所有矿山都已经停产，佤邦停产按时、坚定落地，从政策执行力度来看，时长在1-3个月左右，并且，当地矿石货运车辆停运完全打破市场此前预期，排除了选厂仍可加工在手矿石库存的可能性，消息略超出市场预期。 ◼消费:锡消费低迷，主要是电子消费没有起色,进入6月份，国内焊料企业亦表示订单依然较差，其中有部分季节性淡季的影响因素，而外贸形势也并不乐观，比如6月份国内手机和微型计算机产量分别同比-7%和-25%。 ◼库存：截止8月4日，LME锡库存周内增加265吨至5480吨，国内社会库存下降131吨至11667吨，全球锡库存比去年同期高8600吨。 ◼价格判断：ITA消息略超出市场预期，现在全球精锡库存比去年高出8600吨，如果缅甸锡矿停产两个月，减产6000吨左右，会把大部分过剩预期打平。不过之前23万的价格基本上也是反应了减产两个月的预期，所以锡价暂时没有再上攻。最近缅甸政府可能出台相应的政策文件，关注实际的落地情况。 第二章锡矿紧张，但精锡生产稳定 锡精矿依然紧张 ◼6月份国内锡矿进口量为21647吨，环比18.04%，同比53.25%，1-6月累计进口量为114157吨，累计同比10.96%。6月份国内锡矿进口量大幅增加，其中从缅甸进口16197吨，主要为前期缅甸当地选矿厂电力受限及道路运输等限制锡矿的选采和运输的问题有所缓解；而5月和6月份的锡矿进口盈利依然相对较好，6月份从缅甸外国家进口5450吨锡矿，但随着锡矿进口利润的不断收窄，后续从缅甸外国家进口锡矿量或也将受到影响。后续需关注8月份缅甸佤邦潜在的禁矿措施，不过银漫矿业已经在7月10日前后完成技改升级，锡矿产量将逐渐释放，也将缓解后续缅甸佤邦潜在禁矿措施的影响。 ◼7月份初期沪锡价格大幅上涨，导致冶炼企业在冶炼环节中的锡元素损耗的价值同步提升，前期锡矿加工费接近于多数冶炼企业的生产成本，云锡进入停产检修状态后，市场中的锡矿消费量阶段性减少，且银漫矿业在7月10号前后技改结束，据其此前披露的公告预估，后续将会逐渐爬产至1000金属吨/月的锡矿产量，将抵补后续缅甸佤邦的潜在停产造成国内锡矿供应减量，6月份国内锡矿进口量21647吨，环比18.04%，同比53.25%，1-6月份累计同比-10.96%，锡矿进口增加较多，国内锡矿的供应紧缺情况得到部分缓解，7月21日市场中的40%锡矿加工费再度上调750元/吨，至14000-16000元/吨。后续除云锡外的市场锡锭供应端难有持续减量外，华锡在7月20号前后已经恢复精炼锡的生产，后续产量将逐渐释放，为市场锡锭产量带来部分增量。 据上海有色网（SMM）调研，7月份国内精炼锡产量为11395吨，较6月份环比-19.88%，较去年同比128.82%，1-7月累计产量为96119吨，累计同比9.58%。进入8月份，当下国内锡矿供应情况相对宽松，但受缅甸低邦禁矿影响也存在国内锡矿供应逐渐偏紧的预期，据SMM调研，6月份国内从缅甸进口锡矿量为16196.9吨，环比5月增加16.1%，预估7月份从缅甸进口锡矿量为26500吨，预估较6月实际进口量增加63.61%，而和云南地区冶炼企业了解下来，目前当地锡矿供应情况相较于今年上半年相对宽松，预计国内多数冶炼企业将在8月份正常平稳生产运行，但随着缅甸低邦禁矿情况的持续，国内部分选厂也表示后续国内锡矿供应情况将会再度逐渐趋紧。 本周（8月4日）云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为33.18%，基本持平于上周开工率情况，其中云南地区冶炼企业开工率为21.45%，较上周提升0.95个百分点，江西地区冶炼企业开工率为53.19%，较上周下降1.17个百分点，周内两地多数冶炼企业维持正常生产状态，开工率的变动多为部分企业的正常生产性波动，多数企业亦表示后续将维持正常生产水平运转。 ◼6月份国内锡锭进口量为2757吨，环比-39.6%，同比-19.22%，1-6月累计进口量为12392吨，累计同比-13.2%。6月份国内进口锡锭量回落，主要和锡锭进口窗口在4月份下旬关闭相关，而随着锡锭进口持续处于大幅亏损状态，后续锡锭进口量或依然为减少趋势。 ◼不过6月份国内锡锭出口量为1141吨，其中1-6月份出口量分别为1093吨、1088吨、1094吨、1012吨、1182吨和1141吨，出口量相对平稳，但国内锡锭出口一直处于亏损状态，该部分锡锭出口或与国内部分冶炼企业的进口加工转出口业务相关。 第二章需求端主要逻辑 ◼由于锡熔点低、展性好、易与许多金属形成合金且无毒、耐腐蚀、外表美观，锡及其合金在工业和日常生活中被广泛应用。 ◼全球大规模锡矿开采始于19世纪工业化，随着锡工业的不断发展，锡逐渐成为现代工业不可缺少的关键稀有金属。锡金属用途广泛，下游主要为锡焊料、锡化工及镀锡板三大主要领域，体现为锡焊、镀锡板、化工品、铅酸电池及锡合金等产品，广泛应用于各行业。 ◼锡焊料是锡在电子行业的主要应用，用于电子焊接。我们平时用到的各类家电、电子产品、手机、平板等，只要有电路板，就会用锡作为焊料用来焊接 电子类消费表现疲软 家电消费增量不大 今年6月家电消费同比去年增长4.5%。 出口方面，今年6月份以后家电出口意外增加，同比增10.5%，全球高温天气刺激空调出口 2023年6月光伏装机量为17.21GW，同比增长140.03%，1-6月光伏累计装机量为78.42GW，同比增长153.92%。而中国的光伏组件、逆变器等出口金额也高涨。 燃油车消费不佳 ◼2023年6月，汽车产销分别完成256.1万辆和262.2万辆，同比分别增长2.5%和4.8%；2023年1至6月，汽车产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别增长9.3%和9.8%。 房地产成交走弱 海外传统制造业下滑 欧洲光伏装机量 根据欧洲光伏协会的数据，2022年欧洲光伏装机量为41.4GW，同比增长47%，预计今年会增长至68GW。 ◼2022年5月18日，欧盟委员会公布了名为“RepowerEU”的能源计划。该计划提出，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源占比的总体目标从之前的40%提高到45%(2021年欧盟22%的能源来自可再生能源)。REPowerEU计划旨在2022年底将欧盟对俄罗斯天然气的依赖减少2/3，到2027年彻底摆脱对俄罗斯天然气的依赖。 根据该计划，到2025年欧盟累计光伏装机将达到320GW，相比2021年接近翻倍，2022-2025年均新增装机规模为38.8GW。到2030年装机600GW，2022-2030新增装机将达435GW,高于此前规划的420GW。 ◼德国内阁通过了2022年度税收法案，取消户用光伏所得税(适用范围包括30kW以下的单户住宅以及15kW以下的多户住宅及公寓)，以及户用及公共建筑光伏系统增值税。此外，提案还提出降低天然气运输增值税等。上述条例自2023年初开始实施。 ◼10月18日，欧盟委员会正式提出“能源系统数字化”计划。从2020年到2030年，电网将需要约5840亿欧元（约合41464亿元）的投资，其中约4000亿欧元用于配电网，包括1700亿欧元（约合12000亿元）用于数字化，以推动可再生能源的发展并结束对俄罗斯化石燃料的依赖。 ◼2022年美国光伏装机量为19GW，同比下降23%；今年预计会增加到29GW。 ◼2022年3月，美国商务部宣布，开始对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南进口的太阳能产品开展反规避调查。从这四个东南亚国家进口的太阳能电池板，占美国总进口量的80％，占美国国内太阳能电池板供应量的一半以上。 ◼2022年6月6日，美国白宫宣布将采取行政措施，推动美国太阳能电池板等的生产。这些措施包括，将对进口自柬埔寨、越南、马来西亚、泰国四国的太阳能电池板相关产品给予24个月的关税豁免。 ◼2022年10月14日，美国商务部发布总统公告10414号法规（最终规则）：对来自泰国、越南、马来西亚、柬埔寨的晶硅光伏电池及组件免征24个月关税。◼2022年8月16日，白等政府签署反通胀法案，计划投资3690亿美元，主要包括清洁用电和减排安排、增加可再生能源和替代能源生产补贴、对个人使用清洁能源提供信贷激励和税收抵免、对新能源汽车发展提供支持等，旨在推动经济低碳化或脱碳化发展，提升能源使用效率，降低能源成本，目标是到2030年减少40%的碳排放。 ◼在光伏领域，法案主要针对需求、供给两侧提供一系列税收抵免及补贴措施。 ◼需求端主要通过提高税收抵免并延长期限。 ◼针对制造端生产环节，光伏组件、逆变器、储能电池均提出补贴，补贴力度较之前前所未有。有效期为2022年-2029年，之后每年递减25%，2033年退出。 全球新能源汽车产量 ◼2022年全球新能源汽车销售量为1082万辆，同比增长66.46%，预计2023年销售量为1400万辆，同比增长35.92%。 ◼中汽协数据显示，根据中汽协统计，6月国内新能源车实现产销78.4万辆和80.6万辆，同比分别增长32.8%和35.2%，环比增长9.9%和12.5%，渗透率达到30.7%。2023年1-6月，新能源汽车产销分别完成378.8万辆和374.7万辆，同比分别增长42.4%和44.1%。 5月美国新能源车销量12.1万辆，同比+48.4%，环比+5.9%。渗透率8.5%，环比略升，维持在历史高位。 新能源汽车耗锡量 新能源汽车耗锡量 2020-2025全球光伏新增装机量预测 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 王颖颖银河期货 电话：021-65789259电邮：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh