一周集萃-股指：市场缩量接近极致，节前可做战略布局

市场缩量接近极致，节前可做战略布局 一周集萃-股指 研究中心 2023年09月24日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：市场缩量接近极致，节前可做战略布局 行情回顾： 上周A股先跌后涨，周中受节前避险情绪影响，指数走低；周五政策利好预期升温，北上转为大幅流入，推动市场风险偏好明显改善，大盘强势反包大涨。截至9月22日，上证50、沪深300、中证500、中证1000周度涨跌幅分别为1.43%、0.81%、-0.10%、-0.40%。上周五2309合约到期，各品种其他合约基差整体上行，IC基差除下季月合约外已经全部升水，已经处于历史较高位置，IC、IF、IH、IM合约分红调整基差相对上周整体上行，季月合约分红处理过的年化基差分别为2.02%、4.89%、5.05%、0.13% 逻辑观点： 9月FOMC会议维持当前利率符合预期，但FOMC会议声明维持鹰派态度，并未完全排除年内进一步加息的可能性，同时在点阵图下调了明年降息的预期幅度。受此影响，美债收益率再度上行破前期高点，对市场风险偏好仍有小幅抑制 近期中美关系缓和窗口打开，历史上外资流出持续时间大约30个交易日左右，随着短期情绪扰动的结束，外资均会呈现不同程度回流。近期随着国务院发布《两岸融合发展示范区意见》释放积极政策信号，中美经济、金融工作小组成立，中美关系有望迎来阶段性改善，如若北向资金回流，则有望改善市场风险偏好 节前缩量已接近极致，战略布局时点到来。上周三到周四的日成交额已经将至不足6000亿元，基本达到8月末万亿成交额的60%左右，已经接近极致，但是成交量的全面恢复仍然需要等到国庆长假之后，当前仍处在战略布局时点。后续反弹持续性仍依赖于政策效果的验证，但目前对政策效果持续性的预期仍不高 行情展望： 短期海外加息进程对市场风险偏好或有小幅抑制，但市场缩量接近极致，中美关系存改善迹象，周五走出独立行情，节前或是战略布局时点，但后续反弹持续性仍依赖于政策效果的验证，目前对政策效果持续性的预期仍不高，A股向上突破还是需要基本面和其他政策刺激的配合 操作建议：IM多单轻仓持有 风险提示：国内经济复苏不及预期、海外紧缩超预期 1 第一部分行情回顾 行情回顾：A股先跌后涨，周五反包 股指周度表现（09.18-09.22） 收盘价 涨跌(%) 成交额（亿元） 换手率(%) 上证指数 3,132.43 0.47 2,763.41 1.34 深证成指 10,178.74 0.34 3,739.10 1.25 创业板指 2,013.34 0.53 1,685.52 1.38 上证50 2,550.98 1.43 396.42 0.71 沪深300 3,738.93 0.81 1,474.25 0.80 中证500 5,698.82 -0.10 986.00 1.46 中证1000 6,054.93 -0.40 1,249.32 2.04 大盘风格占优，其中大盘价值领涨 1.80 1.37 0.96 0.06 0.26 0.06 -0.05 -0.30 -0.14 -0.14 -1.40 -1.22 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 中信风格中，金融>消费>成长>周期>稳定通信、非银、银行等领涨，军工、有色、公用事业等领跌 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）5 1.51 0.87 0.87 0.26 0.43 0.14 -0.05 -0.46 -0.52 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 通信非银行金融 银行家电计算机传媒 食品饮料 汽车建材建筑机械 综合金融 医药石油石化农林牧渔交通运输 综合轻工制造纺织服装 电子电力设备及新能源 房地产基础化工 煤炭 钢铁商贸零售消费者服务 电力及公用事业 有色金属国防军工 -5 -2.27 金融周期消费成长稳定 第二部分指标观测 A股资金面 上周全A日均成交量下降10.56%，周度日均成交量为6502.52亿新成立偏股型基金40.01亿份，较前一周（47.73亿份）下降 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 亿元两市成交金额(5MA)万得全A指数（右轴） 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 新成立基金份额:偏股型:周（右轴） 2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07 2019-03-302019-10-302020-05-302020-12-302021-07-302022-02-282022-09-302023-04-30 上周融资余额前四个交易日净流入43.85亿元上周北向资金净流入0.29亿元 5,400 5,300 5,200 5,100 5,000 4,900 4,800 4,700 4,600 4,500 万得全A融资余额(右轴) 亿元 15,700 15,500 15,300 15,100 14,900 14,700 14,500 14,300 14,100 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 沪股通:周深股通:周 亿元 4.69 -4.40 2022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09 2022-09-242022-11-052022-12-102023-01-142023-02-252023-04-012023-05-062023-06-102023-07-152023-08-192023-09-23 指数风险溢价率 沪深300风险溢价率 沪深300风险溢价率风险溢价率均值+1std 上证50风险溢价率 上证50风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std -1std 沪深300指数 +2std -2std 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 2014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-10 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 12% +2std -2std 上证50指数 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 2015-072016-072017-072018-072019-072020-072021-072022-072023-07 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 中证500风险溢价率中证1000风险溢价率 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 中证500风险溢价率风险溢价率均值+1std -1std 中证500指数 +2std -2std 12,000 10,500 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% 中证1000风险溢价率风险溢价率均值+1std -1std 中证1000指数 +2std -2std 12,000 10,500 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 2014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-102018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06 指数股债收益差 沪深300股债收益差上证50股债收益差 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 沪深300指数 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 上证50指数 4,200 3,800 3,400 3,000 2,600 2,200 1,800 1,400 1,000 2014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-10 2014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-10 中证500股债收益差中证1000股债收益差 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 中证500指数 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 3.8 3.6 3.4 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 中证1000指数 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 2014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-10 2018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-04 第三部分本周关注 本周关注 9月19日，欧元区8月CPI终值同比+5.2%（初值+5.3%），预期+5.3%；环比+0.5%（初值+0.6%），预期+0.6%。核心CPI同比+5.3%（前值 +5.5%）；环比+0.3%（前值-0.1%）。点评：总体看，欧元区8月CPI终值同比下调，低于初值和预期，为去年１月以来新低，显示８月通胀延续放缓，但核心CPI环比明显反弹，反映通胀仍然较强韧性。具体看，服务价格对CPI同比贡献最大，其次是食物、酒精和烟草价格、非能源工业品价格。剔除能源和食物、酒精、烟草的核心CPI同比仍维持高位，环比转降为升。 9月20日，1年期LPR报3.45%（上月3.45%），5年期以上LPR报4.2%（上月4.2%），均维持不变。点评：总体看，受MLF利率维持不变、银行净息差压力、年内多次降准降息、存量按揭贷款利率优化调整等因素影响，本次LPR保持不变符合市场预期。9月MLF中标利率维持不变，LPR调整可能性不高；尽管央行降准、多家国有银行下调存款利率，但银行净息差压力仍存；年内多次降准降息、存量房贷利率调整，对于企业、居民让利已较为充分，目前正处于政策落地传导阶段，需等效果显现，加点动力不足。此外，人民币汇率持续贬值，仍需稳汇率。 9月20日，广州市发布《广州市人民政府办公厅关于优化我市房地产市场平稳健康发展政策的通知》，成为全国一线城市中首个部分放开限购的城市。点评：广州市房