电解铝周度报告：8月表消亮眼，维持回调买入

2023年9月24日 电解铝周度报告 报告要点： 创元研究 供应端，云南复产后国内电解铝运行产能接近年内峰值（白音华20万吨投产尚未确定），未来边际收紧的风险大于宽松，市场关注焦点开始向今年枯水期减产的风险转移，雨量确实有所下滑，蓄水尚可，且今年云南新增装机明显，预计影响小于去年；需求端，8月表观内需表现亮眼，而初加工端小幅走弱，型材下滑明显，单体与整体的差异的原因依然是加工端产能扩张，调节弹性大； 创元研究有色组研究员：廉超邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 成本方面，9月能源价格抬升（煤矿安全事故）、氧化铝上市后也节节高攀，冶炼成本环比增长，而铝价更快的上涨下，利润率仍有22%； 观点上，基本面提供了易涨难跌的支撑，但需求端旺季不旺放缓了铝价上冲的势头，关注可能提供的两个驱动：①西南枯水季、②消费表现，操作上建议回调后买入，由于10月合约在节后仅剩余5个交易日，挤仓风险可能会恶化，仅供参考。 下周关注点：西南枯水期减产、消费 目录 目录..............................................................2 1.1盘面价格................................................................31.2现货价格................................................................3 二、成本利润......................................................4 三、供应端：国内临近峰值，进口货源补充.............................5 3.1国内：供应接近峰值，枯水季影响持续关注...................................53.2进出口：进口持续流入....................................................7 四、需求端：表观需求亮眼，个体体感仍差.............................8 4.1下游加工行业............................................................84.2铝型材..................................................................94.3铝板带.................................................................104.4铝线缆.................................................................104.5铝箔...................................................................124.6铝合金.................................................................12 五、库存：节后累库压力仍存........................................13 一、周度行情回顾 1.1盘面价格 铝价内强外弱依然持续，本周沪铝涨0.41%收于19620元/吨，伦铝小幅上涨2.5%收于2251美元/吨； 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2现货价格 国庆节前有一定备货需求，现货市场活跃，但在高铝价的抑制下，成交相对有限，不过现货升水峰值逐月抬高，表明市场对铝价可接受的区间也在抬升；本周换月至10合约，周五A00铝现货均价19740元/吨，较盘面升水230元/吨（+260），佛山贴水20元/吨（+225），中原升水120元/吨（+290）； 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 二、成本利润 成本项：本周氧化铝现货价格继续上涨，截止周五，国内氧化铝均价2946元/吨（+13），秦皇岛港口煤价格反弹59元/吨，9月华东预焙阳极价格均价5762.5元/吨，较上月持平； 利润情况：当前加权平均理论完全利润3600元/吨左右（-27），利润率22.5%； 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 三、供应端：国内临近峰值，进口货源补充 3.1国内：供应接近峰值，枯水季影响持续关注 本周电解铝产量82.3万吨，云南复产后国内电解铝运行产能接近年内峰值（白音华20万吨投产尚未确定），未来边际收紧的风险大于宽松，市场关注焦点开始向今年枯水期减产的风险转移，雨量确实有所下滑，蓄水尚可，且今年云南新增装机明显，预计影响小于去年； 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 3.2进出口：进口持续流入 本周剔除汇率影响的沪伦铝比价为1.194，进口窗口开启维持了一月之久，截止周五，铝锭进口利润672.33元/吨，保税区库存减少5200吨至31500吨，预计9月原铝净进口将达到15万吨以上； 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 四、需求端：表观需求亮眼，个体体感仍差 4.1下游加工行业 8月国内表观消费346.05万吨，同比增长10.3%，1-8月累计表消2525.5万吨，同比增长7.75%，亮眼的表观消费支撑铝价维持高位； 本周龙头开工下滑0.3%至63.5%，型材表现依然低迷，地产政策利好尚未传导至下游，光伏组件出现累库，工业型材环比也有所走弱，叠加铝价高位抑制，开工下滑3.4%至60.2%，线缆行业处于施工旺季，电网提货积极，假期维持生产，开工小增，板带箔缓慢回暖中，合金维持稳定生产；单体与整体的差异的原因依然是加工端产能扩张，调节弹性大； 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 4.2铝型材 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.3铝板带 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 4.4铝线缆 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 4.5铝箔 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 4.6铝合金 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 五、库存：节后累库压力仍存 9月库存小幅累计，本周铝锭累库1.8万吨，铝棒去库0.1万吨，西南放量使得入库量维持增长，出库表现存在地区差异（华南增长、华东持平、中原下滑），但整体维持稳定出库，节日原因累库压力仍存，预计节后库存将达到55万吨左右。 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706）田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606）李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F30564463；投资咨询证号：Z0016216） 常城，橡胶与PTA期货研究员，东南大学国际商务硕士，致力于橡胶、PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 金芸立，原油期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注原油基本面的研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有 深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注液化天然气上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，有七年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资