氧化铝周度报告：仓单注册陆续进行，期现背离小幅改善

氧化铝周报 仓单注册陆续进行，期现背离小幅改善 2023年9月24日 氧化铝周度报告 创元研究 报告要点： 本周盘面维持高位震荡，现货依然涨势汹汹，当前现货贴水盘面137元/吨；成本方面，烧碱供需偏紧价格继续上涨，煤炭价格也出现反弹，晋豫前期并不算厚的利润也开始收缩，当前整体氧化铝生产利润186元/吨（-11）； 9月20日氧化铝仓单注册开始进行，截止周五上期所已公布 8112吨注册仓单，预计后续仍将继续放量，下半年供需紧平衡的基本面并未发生变化，本周受到部分氧化铝厂检修和矿石短缺原因停产，虽然例行检修对中长期的生产计划影响并不大，但短期存在供需错配而加大现货上涨的动力，需求端电解铝运行产能也基本达到年内高点，枯水季再次减产的风险尚未排除，预计氧化铝维持偏高位震荡运行，仅供参考。 下周关注点：注册仓单、现货表现 创元研究有色组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：李玉芬 邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 目录 目录2 一、周度行情回顾3 1.1盘面：高位震荡3 1.2现货：现货维持涨势3 二、原料及成本4 2.1铝土矿：价格高位稳定、进口依赖明显4 2.2烧碱：期货上市，涨势凶凶5 2.3成本利润：成本抬升，利润收缩6 三、供应端6 3.1国内：多厂检修，供应趋紧6 3.2进出口：窗口关闭7 四、需求端：电解铝运行产能达峰7 五、库存：较为稳定8 一、周度行情回顾 1.1盘面：高位震荡 进入9月氧化铝盘面维持高位震荡格局，本周主力合约涨幅1.55%收于3083元/吨，持仓量仍在下行，0-1月差迅速收窄。 图1：氧化铝主力期货价格（元/吨）图2：氧化铝主力持仓量（手） 3200 2023-09-22 2023-09-19 2023-09-21 2023-09-20 2023-09-18 3100 3050 3000 2950 3150 140000 31003050 100000 3000 80000 29502900 60000 2850 40000 2800 120000 2750 2700 20000 0 资料来源：ifind、创元研究资料来源：ifind、创元研究 图3：氧化铝期货合约月差（元/吨）图4：期限结构（元/吨） 11-06月差11-05月差11-04月差 150 100 50 0 2023-08-022023-08-172023-09-012023-09-16 资料来源：ifind、创元研究资料来源：ifind、创元研究 1.2现货：现货维持涨势 本周现货市场成交活跃，各地区价格均有上行，截止周五，国内氧化铝均价2946元/吨（+13），南北价差（山西-广西）5元/吨，本周上期所开始受理注册仓单申请，周五公布交割库仓单量共8112吨，期现背离情况改善有限，当前现货贴水盘面达到137元/吨，澳洲FOB进口价格稳定在342美元 /吨； 图5：氧化铝现货价格（元/吨）图6：南北价差：山西-广西（元/吨） 3400 3200 3000 2800 2600 中国氧化铝平均价山东河南 山西广西贵州 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2022-012022-052022-092023-012023-052023-09 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 350 300 2022-012022-052022-092023-012023-052023-09 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 二、原料及成本 2.1铝土矿：价格高位稳定、进口依赖明显 河南三门峡矿山供给依然受限，山西作为邻省，在河南氧化铝厂补给的需 求下，带动山西矿石也较为紧张，本周山西低品铝土矿价格维持在480元/ 图7：氧化铝现货升贴水（元/吨）图8：澳洲氧化铝FOB（美元/吨） 50 550 0 500 -50-100 450 -150-200 400 -250 吨的高位，进口矿石价格也保持稳定； 2023年1-8月国内铝土矿累计产量4534.85万吨，同比增长2.04%，1-8月铝土矿累计进口量9670万吨，同比增长11.7%，当前我国铝土矿石进口依赖度达到68%。 图9：国内低品位铝土矿价格（元/吨）图10：进口铝土矿价格CIF（元/吨） 山西河南广西贵州 澳洲几内亚马来西亚印尼 550 500 450 400 350 300 250 200 550 450 350 250 150 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图11：国内铝土矿产量（万吨）图12：铝土矿进口量（万吨） 2020202120222023 20192020202120222023 1000 900 800 700 600 500 400 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 123456789101112123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 2.2烧碱：期货上市，涨势凶凶 上周五烧碱在郑商所上市，首周表现强劲，现货端也由于供需偏紧价格继 续上涨，本周山东32%离子膜液碱主流价1005元/吨（+105）； 图13：烧碱价格（元/吨）图14：国内烧碱产量（万吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 液碱：32%：离子膜法：市场价：山东（日） 液碱：50%：离子膜法：市场价：华北地区（日） 20192020202120222023 370 350 330 310 290 270 0 250 3456789101112 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 本周烧碱及煤炭价格均有反弹，氧化铝成本提升，利润也开始收缩，当前 全国氧化铝加权完全利润在186元/吨左右（-11）； 图15：氧化铝利润（元/吨） 完全利润：右轴 完全成本 3200 2000 3000 1500 2800 1000 2600 500 2400 2200 0 2000 2021-01 (500) 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 资料来源：钢联、wind、创元研究 2.3成本利润：成本抬升，利润收缩 三、供应端 3.1国内：多厂检修，供应趋紧 本周氧化铝运行产能8435万吨（-100），在利润修复下企业生产意愿较高，然后近期多家氧化铝厂进行焙烧炉的检修或因矿石进展而减产，导致产能出现阶段性的下滑，虽然例行检修时间较短对中长期的计划产量影响不大，但会带来短期的地区供需错配，且临近秋冬限产季，供应存在再度收紧的预期。 图16：国内氧化铝产量（万吨）图17：国内氧化铝周度运行产能（万吨） 750 700 650 600 550 500 2020202120222023 123456789101112 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 20192020202120222023 147101316192225283134374043464952 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：ALD、ifind、创元研究 截止周五，氧化铝进口盈亏为-104.62元/吨，进口窗口关闭； 图18：氧化铝进口利润 图19：氧化铝净进口量（万吨） 1000 500 2019 2020 2021 2022 2023 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 60 50 40 30 20 10 0 -10 -3000 2018-012019-012020-01 2021-012022-012023-01 -20 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 四、需求端：电解铝运行产能达峰 3.2进出口：窗口关闭 图20：国内电解铝月度产量（万吨）图21：国内电解铝开工率（%） 2019 2020 20212022 2023 370 350 330 310 290 270 250 123456789101112 2020202120222023 97 95 93 91 89 87 85 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图22：国内电解铝周度产量（万吨）图23：氧化铝供需平衡（万吨） 202120222023 82 80 78 76 74 72 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：钢联、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 五、库存：较为稳定 图24：氧化铝厂内库存：万吨 图25：氧化铝港口库存：万吨 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 210 190 170 150 130 110 160 140 120 100 80 60 90 70 50 40 20 0 123456789101112 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号： F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号： F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号： F03101643） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F30564463；投资咨询证号：Z0016216） 常城，橡胶与PTA期货研究员，东南大学国际商务硕士，致力于橡胶、PTA产业链基本面研究。（从业资格号：