传媒：海外SaaS系列报告之2：ZOOM视频通讯能否抵挡MicrosoftTeams的进攻

行业研究 2023年9月26日 看好/维持 海外SaaS系列报告之2：ZOOM视频通讯能 行业报告 传媒 东否抵挡MicrosoftTeams的进攻 分析师 姓名石伟晶电话：021-25102907邮箱shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480518080001 兴证券 股投资摘要： 份 有ZOOM视频通讯公司（下文简称为ZOOM）成立于2011年，2013年首次发布ZOOM视频会议产品，基于视频限为先、云原生而研发，具有良好的音视频通讯体验和服务的可拓展性。2019年4月，公司于纳斯达克交易所上市公（代码：ZM）。由于全球疫情影响，ZOOM视频会议在全球的渗透率迅速提升，2020年9月公司市值也攀升至最司高1300亿美元。但全球疫情逐步解除，以及微软Teams参与到云视频会议赛道的竞争，导致公司营收增长放缓，证公司市值下跌至214亿美元（2023年8月底）。 券 研能否抵挡MicrosoftTeams的进攻？这是本篇报告的写作目的。MicrosoftTeams是微软2017年3月正式推出的究Office系列新应用，主要用于团队协作、项目管理、远程办公等场景。MicrosoftTeams将视频会议、聊天、呼叫、报文件和应用整合到统一的共享工作区，从而提升团队协作工作效率。凭借协作办公市场定位和Office365捆绑销告售，MicrosoftTeams一经发布便实现用户数高速发展。截至2023年4月，MicrosoftTeams月活用户超过3亿。根 据微软财报，截至2023年一季度末，Office365付费用户数达到4.47亿。对比Office365付费用户数，MicrosoftTeams用户数仍具有增长潜力。在视频会议软件赛道，MicrosoftTeams是ZOOM最有力的竞争对手。根据Statista数据，2022年ZOOM视频会议在全球视频会议软件市占率为55.4%，而MicrosoftTeams市占率达到20.9%。 在视频会议市场ZOOM维持领先优势。在视频会议市场，中小企业和C端用户为主，客户一般只需要单独的视 频会议产品。尽管Microsoft365BusinessStandard单价更低，但Teams与Microsoft365众多功能组件集成，使得用户使用体验相对复杂，微软的捆绑销售优势并不显著。ZOOM专注视频会议，产品简单易用，在C端应用市场已经形成口碑效应。根据ZOOM财报显示，2023财年ZOOM在线用户月均流失率降低至3.4%，连续16个月订阅用户数占比进一步提升至72%。 在协作办公市场ZOOM落后于Teams。大型企业对于协作办公的需求更为刚性。从追求增长角度，ZOOM需要进入协作办公市场持续拓展大企业客户群体。在协作办公市场，MicrosoftTeams具有先发优势。2017年3月， MicrosoftTeams首次正式上线；截止2019年3月（上线2周年），全球“财富100强”企业中91家采用Teams， 用户数超过1万人的企业有150家；2021年3月（上线4周年），在全球“财富100强”企业中93家采用Teams， 用户数超过1万人的企业有2700多家。作为对比，截至2021年1月，ZOOM大企业客户数量1600家。 自研云端产品，实现联络中心市场从0到1布局。自2021年开始，除了继续丰富视频会议和协作办公场景下的产品组件，ZOOM公司逐步将资源投入到联络中心市场。2022年2月，ZOOM推出自研云端联络中心产品Zoom ContactCenter。全球云联络中心市场规模庞大。据市场研究机构MarketsandMarkets，全球基于云的联络中心市场规模将从2022年的178亿美元增长到2027年的546亿美元，复合年增长率(CAGR)为26.1%。全球联络中心市场行业分布广、客户基数大并包含较多大型企业客户。一定程度上，联络中心市场的客户群体与视频会议产品的客户群体存在重合。目前ZOOM自研的ContactCenter已经形成三大卖点。（1）提供对话式AI聊天机器人服务，实现智能自助和转接服务。（2）实现一体化的统一通信和联络中心体验。（3）提供内置视频互动，与屏幕共享、文件共享和聊天等功能协同，为客户提供良好沟通体验。 投资建议： 基于视频会议、统一通信和人工智能技术，ZOOM公司布局联络中心市场，是公司提升大客户数量的关键性战略。从竞争角度，看好其视频会议+联络中心协同发展路径。理由如下：1）从视频会议市场进入协作办公市场，公司与微软竞争并无显著优势；2）从视频会议市场进入联络中心市场，联络中心集中度底，尚未形成巨头垄断，微软在此领域并不具备优势，2022年7月微软才宣布推出数字联络中心平台。 国内SaaS关注标的：明源云（0909.HK）；相关标的：金蝶国际（0268.HK）、广联达（002410）、用友网络（600588）、金山办公（688111）等。 风险提示： （1）全球经济复苏进展缓慢；（2）联络中心行业竞争激烈；（3）自研产品客户认可度低。 P3 东兴证券深度报告 海外SaaS系列报告之2：ZOOM视频通讯能否抵挡MicrosoftTeams的进攻 目录 1.能否抵挡MicrosoftTeams的进攻4 2.大客户数量是增长关键5 3.视频会议市场维持优势，协作办公市场追赶Teams8 4.布局联络中心市场12 5.投资建议16 6.风险提示16 插图目录 图1：ZOOM上市后市值表现4 图2：2022年全球视频会议软件市占率5 图3：2019-2023财年ZOOM公司营业收入5 图4：2019-2022财年ZOOM公司客户数量（员工超过10人）5 图5：2021-2023财年ZOOM公司企业客户收入6 图6：2021-2023财年ZOOM公司在线用户收入6 图7：2021-2023财年ZOOM大客户收入（亿美元）7 图8：2021-2023财年ZOOM企业客户与大客户数（万个）7 图9：2021-2023财年ZOOM企业客户美元净留存率7 图10：2021-2023财年ZOOM单个中小企业客户价值8 图11：2021-2023财年ZOOM单个大客户价值8 图12：ZOOM公司官网视频会议产品集合9 图13：2021-2023财年ZOOM在线用户月均流失率与连续16个月订阅用户数占比10 图14：2020-2023E全球协作办公软件市场规模（亿美元）11 图15：2020年全球协作办公SaaS市场份额11 图16：Zoom应用商店与Teams应用商店11 图17：ZOOMContactCenter产品功能12 图18：2022-2027E全球基于云的联络中心市场规模13 图19：2020-2022年NICE/Five9/8×8营业收入（亿美元）13 图20：2023年联络中心即服务（CCaaS）魔力象限14 图21：使用视频进行客户互动的公司比例15 图22：ZOOMContactCenter三大产品卖点15 表格目录 表1：Zoom与MicrosoftTeams定价及核心会议功能对比9 P4 东兴证券深度报告 海外SaaS系列报告之2：ZOOM视频通讯能否抵挡MicrosoftTeams的进攻 1.能否抵挡MicrosoftTeams的进攻 公有云的发展促成云视频会议成为新一代通讯工具。传统网络会议工具由于技术标准落后、部署昂贵、接口复杂、设备老化等原因，例如会议以音频为主或者视频会议工具是后期扩展搭建，无法满足当前企业客户会 议体验要求。 ZOOM视频通讯公司（下文简称为ZOOM）成立于2011年，2013年首次发布ZOOM视频会议产品，基于视频为先、云原生而研发，具有良好的音视频通讯体验和服务的可拓展性。2019年4月，公司于纳斯达克交易所上市（代码：ZM）。由于全球疫情影响，ZOOM视频会议在全球的渗透率迅速提升，2020年9月公司市值也攀升至最高1300亿美元。但全球疫情逐步解除，以及微软Teams参与到云视频会议赛道的竞争，导致公司营收增长放缓，公司市值下跌至214亿美元（2023年8月底）。 图1：ZOOM上市后市值表现 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 00 2019-04-302019-09-302020-02-282020-07-312020-12-312021-05-282021-10-292022-03-312022-08-312023-01-312023-06-30 Zoom视频通讯市值（亿美元）纳斯达克综指（右） 资料来源：同花顺，东兴证券研究所（截止2023年9月13日） 能否抵挡MicrosoftTeams的进攻？这是本篇报告的写作目的。MicrosoftTeams是微软2017年3月正式推出的Office系列新应用，主要用于团队协作、项目管理、远程办公等场景。MicrosoftTeams将视频会议、 聊天、呼叫、文件和应用整合到统一的共享工作区，从而提升团队协作工作效率。凭借协作办公市场定位和Office365捆绑销售，MicrosoftTeams一经发布便实现用户数高速发展。截至2023年4月，MicrosoftTeams月活用户超过3亿。根据微软财报，截至2023年一季度末，Office365付费用户数达到4.47亿。对比Office365付费用户数，MicrosoftTeams用户数仍具有增长潜力。在视频会议软件赛道，MicrosoftTeams是ZOOM最有力的竞争对手。根据Statista数据，2022年ZOOM视频会议在全球视频会议软件市占率为55.4%，而MicrosoftTeams市占率达到20.9%。 图2：2022年全球视频会议软件市占率 55.4% 20.9% 12.9% 9.4% 5.7% 5.3% 3.1% 2.3% 0.8% 0.6% 60% 东兴证券深度报告 P5 海外SaaS系列报告之2：ZOOM视频通讯能否抵挡MicrosoftTeams的进攻 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Statista，东兴证券研究所 2.大客户数量是增长关键 客户数量是公司成长的前瞻指标之一。自公司2013年推出ZOOM视频会议，2020财年（2019.1-2020.1）公司营业收入达到6.23亿美元。作为SaaS创业公司，公司这一阶段的成长速度处于SaaS行业头部水平。由于新冠疫情在全球大流行，2020-2021年ZOOM视频会议客户数和营收收入迅猛增长，2022财年公司营 收达到41.00亿美元，员工数超过10人的客户数达到50.98万个。但随着2022财年公司客户数增速放缓， 2023财年公司营收增速也降低至个位数水平。 图3：2019-2023财年ZOOM公司营业收入图4：2019-2022财年ZOOM公司客户数量（员工超过10人） 50 45 325.8% 41.00 40 35 3026.51 25 20 1588.4% 106.23 43.93 350%6 0 0 470.3%50.98 46.71 0 0 0 0 5.08 8.19 500% 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0 9.1%0% 300%5 250%4 200% 3 150% 100%2 53.31 0 54.6% 50%1 7.1%0% 2019财年2020财年2021财年2022财年2023财年营业收入（亿美元）yoy 2019财年2020财年2021财年2022财年员工数超过10人的客户数（万个）yoy 资料来源：公司年报，东兴证券研究所（注：2023财年跨度2022.1-2023.1）资料来源：公司年报，东兴证券研究所 P6 东兴证券深度报告 海外SaaS系列报告之2：ZO