传媒：海外SaaS系列报告之1：Datadog的稀缺性？盈利模式呈现幂次法则

行业研究 行业报告 传媒 看好/维持 海外SaaS系列报告之1：Datadog的稀缺 东性？盈利模式呈现幂次法则 分析师 姓名石伟晶电话：021-25102907邮箱shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480518080001 兴证券 股投资摘要： 份 2023年8月8日 有云时代，Datadog等云数据实时监控公司应运而生。Datadog公司成立于2010年，为开发者、运维团队以及业务限人员提供系统监控和分析平台。Datadog的产品开箱即用、安装简单自助，几分钟内便可完成安装并使用。2019公年9月，公司于纳斯达克交易所上市（代码：DDOG）。2019.9-2023.8，公司股价累计涨幅达到197%（期间纳斯司达克综指涨幅71%），最新市值达到346亿美元。 证 券为什么Datadog能实现多年高速增长？这是本篇报告的写作目的。2019-2022年，Datadog年收入由3.63亿美元 研快速增长至16.75亿美元，连续三年保持收入同比增速均超过60%。 究行业通用型SaaS或许成长速度更快。借助全球云计算发展浪潮，Datadog公司的客户从互联网相关行业（科技、报电商、游戏）逐步扩展至媒体娱乐、零售、金融、制造/物流、健康/生命科学等传统行业以及政府、教育等非营告利性组织。2019-2022年，Datadog客户数由10500个快速增长至23200个，客户分布全球100多个国家/地区。 PLG模式（产品驱动增长）只是公司单客户价值提升的原因之一。2012年，公司发布首款产品——基础设施监控（infrastructuremonitoring）；2019年公司上市时，旗下云监控平台已经逐步集成基础设施监控、应用程序性能 监控（APM）、日志管理（Logs）、用户体验监控（userexperiencemonitoring）、网络性能监控（NPM）等5种产品功能；上市后2020年，公司进入安全监控领域，并推出云监控平台等。截止2022年底，Datadog公司的产品版图已经增加至22种。在PLG模式下，2019-2022年，使用公司2种及以上产品的客户占比由60%进一步上升到81%。 大客户愿意支付数百倍于中小客户群体的费用，这是Datadog公司单个产品价值快速提升的关键。我们认为，这种付费现象主要原因有： 1）Datadog公司产品大幅提升企业开发运营工作效率。一般而言，大客户业务云基础设施规模庞大，应用程序功能也更为复杂，从开发人员以及运营人员角度，其监控和分析的难度也更高，驱动公司投入预算购买Datadog的产品服务的诉求更为强烈； 2）Datadog产品的盈利模式呈现幂次法则。客户的服务器在实际运营中并不是孤立的，而是呈现网络状相互连接 并传输数据。因此，服务器数量越多，网络节点就会呈现指数级增长，继而使用Datadog产品的频率也指数级提升，驱动产品ARPU值迅速增加。根据Datadog招股书披露，Datadog云平台与众多客户服务器、容器等设备连接，每天可以处理超过10万亿个事件。 投资策略： 根据SaaS公司收入增长驱动因子的框架分析Datadog的商业模式，可以看到Datadog持续高成长的原因主要有行业通用型、PLG驱动、盈利模式呈现幂次法则等。尤其是最后一点，这在众多SaaS公司中十分稀缺。以Datadog为参照，建议关注：明源云（0909.HK）。国内其他SaaS相关标的：金蝶国际（0268.HK）、广联达（002410）、用友网络（600588）、金山办公（688111）等。 风险提示：（1）全球经济复苏进展缓慢；（2）SaaS行业竞争激烈；（3）客户付费习惯有待提升。 P2 东兴证券深度报告 海外SaaS系列报告之1：Datadog的稀缺性？盈利模式呈现幂次法则 目录 1.云时代，Datadog等云数据实时监控公司应运而生3 2.Datadog高成长的密码4 2.1行业通用型SaaS或许成长速度更快4 2.2PLG模式是公司单客户价值提升的原因之一6 2.3Datadog产品的盈利模式呈现幂次法则7 3.投资建议10 4.风险提示10 插图目录 图1：Datadog公司上市后股价走势3 图2：SaaS类公司收入增长驱动因子4 图3：2019-2022年Datadog公司收入4 图4：2019-2022年Datadog公司客户数量4 图5：Datadog公司各行业代表性客户5 图6：Datadog公司大客户数量及占比5 图7：2019-2022年Datadog公司平均单个客户价值6 图8：2019-2022年客户使用Datadog公司产品情况6 图9：截止2019年9月公司产品组合6 图10：截止2022年底公司产品版图6 图11：2012-2018年公司ARR收入7 图12：2016-2018年公司中小客户与大客户贡献的ARR收入（百万美元）7 图13：2016-2018年公司中小客户与大客户数量9 图14：2016-2018年公司两类客户接入服务器平均数量9 图15：18个节点构成的数据传输网络示意图（Datadog）9 图16：124个节点构成的服务器网络示意图（Datadog）9 表格目录 表1：公司部分产品套餐及定价8 P3 东兴证券深度报告 海外SaaS系列报告之1：Datadog的稀缺性？盈利模式呈现幂次法则 1.云时代，Datadog等云数据实时监控公司应运而生 进入云时代，企业需要实时监控服务器、网络、用户端等各项信息，为云上产品保驾护航。如果缺乏有效实时数据监控工具，服务器、网络、用户端任一环节宕机或将对公司业务产生无法挽回的巨大损失。而基于本地部署架构的传统监控工具在公有云或混合云环境中已不再适用。 在此背景下，Datadog等云数据实时监控公司应运而生。Datadog公司成立于2010年，为开发者、运维团队以及业务人员提供系统监控和分析平台。Datadog的产品开箱即用、安装简单自助，几分钟内便可完成安装并使用。2019年9月，公司于纳斯达克交易所上市（代码：DDOG）。2019.9-2023.8，公司股价累计涨 幅达到197%（期间纳斯达克综指涨幅71%），最新市值达到346亿美元。 图1：Datadog公司上市后股价走势 250 200 150 100 50 0 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2019-09-20 2019-10-25 2019-11-29 2019-12-31 2020-01-31 2020-03-06 2020-04-09 2020-05-15 2020-06-19 2020-07-24 2020-08-28 2020-10-02 2020-11-06 2020-12-11 2021-01-15 2021-02-19 2021-03-26 2021-04-30 2021-06-04 2021-07-09 2021-08-13 2021-09-17 2021-10-22 2021-11-26 2021-12-31 2022-02-04 2022-03-11 2022-04-14 2022-05-20 2022-06-24 2022-07-29 2022-09-02 2022-10-07 2022-11-11 2022-12-16 2023-01-20 2023-02-24 2023-03-31 2023-05-05 2023-06-09 2023-07-14 0 Datadog纳斯达克综指 资料来源：同花顺，东兴证券研究所（截止2023年8月6日） 2019-2022年，Datadog年收入由3.63亿美元快速增长至16.75亿美元，连续三年保持收入同比增速均超过60%。与美股众多SaaS公司相比，Datadog的发展速度毫无疑问可以跻身第一梯队。 为什么Datadog能实现多年高速增长？这是本篇报告的写作目的。一般而言，企业的快速成长离不开天时地利人和。在创办Datadog之前，Datadog的两位创始人Olivier和Alexis在一家教育科技公司分别负责产品开发和技术运营。在看到互联网公司开始将架构和业务系统逐渐部署到云上的趋势后，两位创始人成立 Datadog，为企业提供实时监控云基础设施产品。相比竞争对手，Datadog具有先发优势，根据招股书披露， Datadog是第一家将监控功能与基础架构、应用程序、日志管理结合在同一个解决方案中的公司。 接下来，本文将根据SaaS公司收入增长驱动因子的框架分析Datadog的商业模式，寻找Datadog高成长的密码。 P4 东兴证券深度报告 海外SaaS系列报告之1：Datadog的稀缺性？盈利模式呈现幂次法则 图2：SaaS类公司收入增长驱动因子 资料来源：东兴证券研究所 2.Datadog高成长的密码 2.1行业通用型SaaS或许成长速度更快 从目标市场维度，相比垂直行业SaaS产品，行业通用型SaaS或许成长速度更快。借助全球云计算发展浪潮，Datadog公司的客户从互联网相关行业（科技、电商、游戏）逐步扩展至媒体娱乐、零售、金融、制造 /物流、健康/生命科学等传统行业以及政府、教育等非营利性组织。2019-2022年，Datadog客户数由10500 个快速增长至23200个，客户分布全球100多个国家/地区。 图3：2019-2022年Datadog公司收入图4：2019-2022年Datadog公司客户数量 20 1670.6% 66.1% 1210.29 16.75 75% 70% 65% 25000 20000 15000 23,200 35.2%32.4% 18,800 14,200 40% 35% 30% 25% 8 3.63 4 0 6.03 62.8% 60% 55% 50% 10000 5000 0 10,500 23.4% 20% 15% 10% 5% 0% 2019202020212022 营业收入（亿美元）同比 2019202020212022 客户数同比 资料来源：同花顺，东兴证券研究所资料来源：Datadog年报，东兴证券研究所 P5 东兴证券深度报告 海外SaaS系列报告之1：Datadog的稀缺性？盈利模式呈现幂次法则 Datadog公司能实现连续多年的高速增长也源于产品同时满足大型企业和中小企业的需求。大型企业使用公司的产品和服务对公司发展也具有信用背书作用。 图5：Datadog公司各行业代表性客户 资料来源：Datadog官网，东兴证券研究所 更难得的是，近几年公司的大客户占比逐年提升。2019-2022年，公司大客户占比由8.2%提升至12.0%；与此同时，公司的客户留存率较高，2019-2022年净收入留存率均超过130%。 图6：Datadog公司大客户数量及占比 20420 12.0% 10.7% 16790 8.2% 12947 8.8% 9642 2780 858 1253 2010 25000 20000 15000 10000 5000 0 2019202020212022 中小客户数量大客户数量（ARR>10万美元）大客户占比 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：Datadog年报，东兴证券研究所 P6 东兴证券深度报告 海外SaaS系列报告之1：Datadog的稀缺性？盈利模式呈现幂次法则 2.2PLG模式是公司单客户价值提升的原因之一 Datadog单个客户价值已处于行业较高水平。2019-2022年，Datadog单个客户价值由3.46万美元快速增长至7.22万美元。为什么Datadog的平均单客户价值能实现快速提升？一般而言，平均单个客户价值能保持15%增长已经较为难得，但2020-2022年Datadog的平均单个客户价值实现加速增长，同比增速由22.8% 提升至31.9%。 图7：20