经典IP迭代更新，AI驱动游戏差异化

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完美世界23年上半年业绩表现稳健，营业收入为44.6亿元，同比增长13.68%。其中，影视业务营收为7.65亿元，同比增长537.97%，主要系多部影视剧陆续在当期营收确认；游戏业务营收为36.44亿元，同比下降2.46%，主要系《天龙八部2》收入递延，老产品周期因素。公司游戏储备丰富，包括五大IP储备，目前公司具有十余款储备游戏，其中包括《女神异闻录：夜幕魅影》、《乖离性百万亚瑟王：环》、《一拳超人：世界》、《神魔大陆2》及端游产品《Perfect New World(完美新世界)》等。公司在经典品类MMO的迭代升级的同时，在美术风格和玩法设计上加入二次元、开放世界等全新元素。公司积极开拓游戏出海市场，覆盖广泛海外用户群体。2022年公司在海外发行《梦幻新诛仙》和《幻塔》，获得不错成绩。其中，《幻塔》2022年8月上线海外市场，上线当天在122个国家和地区 iOS游戏下载榜进入Top 10；2023年8月《幻塔》主机板上线国际市场，上线首日成功进入日、韩、美、德等多个国家新游畅销榜前三，验证了公司具备产出全球化产品的研发实力。公司在影视业务上坚持精品化内容路线，电视剧项目排播顺利。公司储备多部影视剧作，包括《许你岁月静好》、《特工任务》和《只此江湖梦》等正在制作、发行、排播过程中，将对公司未来影视业务收入提供支撑。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为85.07/98.0/110.41亿元，同比增速分别为10.9%/15.2%/12.7%；归母净利润分别为11.58/15.60/18.24亿元，同比增速分别为-15.9%/34.7%。