聚烯烃周报：新产能释放及能源价格走弱趋势下，建议节假日前后减少单边操作

新产能释放及能源价格走弱趋势下，建议节假日前后减少单边操作 广发期货能源化工团队 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0015979 作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033 2023年9月24日 品种观点 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 聚烯烃期价下行后趋稳：国际油价高位回落，聚烯烃盘面松动明显 热点聚焦：原油季节性需求放缓高位存回落风险，压制盘面向上空间 ◼虽然PP和LL在自身基本面估值较为弱势，且短期油价回落对于盘面向上动力打击较大，但能源价格支撑仍然存在，基于对四季度能源价格看好预期，预计聚烯烃估值仍有上升空间。 主要矛盾：下游新增订单恢复有限，边际需求略有跟进 ◼PE下游缓慢恢复，备货逻辑陆续转为去库逻辑 ◼PP下游边际需求恢复成本转嫁困难重重 •预计节假日前后下游开工率预计继续温和提升，煤制成本开始支撑，但是十一备货接近尾声，下周四个工作日，预计前2个工作日刚需成交，但是集中在现货，后2个工作日预计陆续休市，聚乙烯处于阶段性回调阶段，市场价格呈跌势，两油降价去库和预售十一假期期间资源成为大概率事件，贸易商也有开单资金压力，市场或弱势整理后转为加速下跌。 L-P价差回落后企稳：LL近端弱于PP PP跨月价差变动情况：01-05价差维持震荡扩大趋势 LL跨月价差变动情况：短期内宽幅震荡为主 PP成本端仍是市场关注重点，新增产能集中投放，聚丙烯供应端压力增加 ◼聚丙烯产能利用率环比上升1.49%至78.95%，中石化产能利用率环比上升0.33%至83.70%；本周暂无中石化装置开停车变动，中科炼化等装置窄幅提负使得中石化产能利用率提升。 拉丝现货跨区套利：跨区价差回落后企稳 PP地区价差变动：华北价差近期低位震荡 拉丝与非标价格差异：粒料粉料价格差异缩窄 PP和PE产业链上游工艺占比情况：油制装置占总量近60% PP供应情况：检修损失量同比下滑，聚丙烯产能利用率上升 PP开工情况：前期检修装置的陆续重启，预计检修损失量呈下降态势 PE开工情况：聚丙烯检修损失量仍有回落趋势 ◼国内检修装置减少，叠加宁夏宝丰三期投产，供应量有所增加，9月份供应量将会达到238万吨。且进口资源供应充足，虽生产企业库存处于低位，但整体供应压力有所增加。不过，随着传统旺季的到来，加上国内更多积极的宏观政策措施将出台，9月份各产品需求有所提升，对聚乙烯市场起到一定的支撑作用。 LL与非标生产情况：产量全面回升 PP进出口：生产企业出口报盘持稳，实盘商谈窄幅让利促成交 LL进出口：线型品种窗口关闭状态，其他品种窗口开启 进出口：PP净进口呈现增加趋势 进出口：高压可以听到较为明确的成交盘，其他类别由于外商报盘不多 PP库存情况：生产企业库存下跌，旺季下游需求回暖，贸易商积极出货 PP库存情况：拉丝和粉料库存继续回落 PE库存情况：生产企业库存向下传导，贸易商库存处于高位 PE库存情况：LLDPE社会样本仓库库存较上周期增0.39万吨 供应端小结 ◼从PP供应端来看，国内产量63.88万吨，相较上周的62.56万吨增加1.32万吨，涨幅2.11%。相较去年同期的54.14万吨增加9.74万吨，涨幅17.99%。一方面进入旺季后，聚丙烯价格上涨，石化企业利润有所修复，因此检修意愿下降，本周检修损失量在17.096万吨，环比上周回落9.36%；另一方面，新增投产装置宁夏宝丰三期50万吨/年在9.20日出合格品HP500N。中国聚丙烯总产能已经达到3986万吨/年，目前宁波金发一线正式产粉料，二线计划将在月底投产，聚丙烯扩能浪潮持续。 ◼LL供应端，国内检修装置减少，叠加宁夏宝丰三期投产，供应量有所增加，9月份供应量将会达到238万吨。且进口资源供应充足，虽生产企业库存处于低位，但整体供应压力有所增加。但随着传统旺季的到来，加上国内更多积极的宏观政策措施将出台，9月份各产品需求有所提升，对聚乙烯市场起到一定的支撑作用。临近十月一小假期，下游工厂备货需求多以完成，预计下周聚乙烯成交情况或将有所转弱。 PP成本路径：油制、丙烯制成本支撑偏强 LL成本路径：能源端远期仍偏强看待，LL下方支撑较强 PP利润：油制装置利润维持弱势震荡 PP生产装置毛利率：煤制装置毛利持续走弱 LL利润：油制装置利润持续震荡下滑 成本端小结 ◼PP端，油制及PDH制、成本存松动，原油季节性需求放缓高位存回落风险，顺应油价丙烷国内供应增多PDH价格承压加重。短期甲醇成本支撑相对稳定，长线开工提升供应增量存高价松动风险。 ◼LL端，聚乙烯各原料来源成本涨跌互现，煤制成本涨幅最大，在4.77%，油制成本小幅上涨1.59%，轻烃制成本下降0.13%。油制成本支撑继续松动，领涨作用减弱，煤制成本虽然涨幅较大，但是被整体能化回调节奏干扰，聚乙烯难逃回调周期。但是成本支支撑依旧较强，聚乙烯市场回调缓慢，基差走强为正。 PP下游分产品梳理：BOPP PP下游分产品梳理：塑编 需求端小结 ◼从PP需求端来看，下游新增订单恢复有限，边际需求略有跟进。塑编面临北方秋收部分需求跟进；中秋及国庆假期带动部分包装类需求，但膜厂因原料高价压缩利润近期补仓意愿下降；管材类开工近期略有恢复，各地房地产限购政策放开具有一定带动性。短期边际需求持稳支撑为主。 ◼LL下游来看，PE下游各行业整体开工率较上周+1.17%，开工率提升慢于预期，整体9月开工率预计值已下调至37%左右，刚需采购持续小幅增加，十一备货持续进行，而追高幅度有限，特别是成本端原油转跌后，成交下滑明显，多转为观望。其中农膜整体开工率周环比+3.54%，PE包装膜样本企业开工环比+0.56%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 网址https//www.gfqh.com.cn 感谢倾听THANKS