终端弱需求预期，盘面高位震荡

终端弱需求预期，盘面高位震荡 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 目录 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量环比小幅增加 3300 3000 2700 2400 2100 1800 全球铁矿发运量（万吨） 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 澳巴铁矿全球发运量（万吨） 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 9月15日当周，铁矿全球发运量3044万吨，环比增加31万吨；澳巴全球发货量2598万吨，环比增加79万吨，其中澳洲发货量1799万吨，环比降低40万吨，巴西发货量800万吨，环比增加119万吨（19港口）。 非澳巴矿来看，9月15日当周非澳巴矿全球发运量446万吨，环比降低48万吨。非四大矿全球发货量846万吨，环比降低91万吨。本周非澳巴铁矿全球发运量延续小幅回落。 2023年至今非澳巴矿周度发运均值在474万吨，同比去年同期472万吨小 幅2万吨，三季度以来非主流矿全球发运量同比较快回升。 1300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 非澳巴矿全球发运量（万吨） 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 进口铁矿港口库存环比大幅回落 进口铁矿港口库存（万吨）进口铁矿港口贸易矿库存（万吨） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 进口铁矿港口+压港库存（万吨） 截止9月22日，进口铁矿港口总库存11593万吨，环比降低273万吨，港口+压港环比降低247万吨，贸易矿库存环比回落177万吨，澳洲矿库存环比回落183万吨，巴西矿库存环比增加53万吨。 今年铁矿替代性消费较多，而2022年供需缺口在3000万吨，同时年初至 今单吨铁水的耗矿量非常高，预计今年国内铁矿供应仍存缺口。 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 钢厂厂内库存持续大幅回升 247钢厂进口铁矿库存（万吨）钢厂厂内库存（万吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 进口铁矿总库存（万吨） 截止9月22日，247钢厂库存9486万吨，环比增加654万吨，同比降 低951万吨。 钢厂厂内库存3874万吨，环比增加372万吨，进口铁矿港口+钢厂+压港总库存16637万吨，环比增加125万吨。 今年钢厂大部分时间采用低库存策略，本周港口库存大幅回落，钢厂大幅增加，总库存小幅增加，近期钢厂较快将库存向下游钢厂转移。 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 钢厂盘面利润环比延续小幅回落 螺纹盘面利润与高中低品价差（元/吨）进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨） 2100 500 25% 90% 18001500 400 20% 80% 1200 300 15% 70% 900 200 10% 600300 100 5% 60% 0 2020/09 2021/022021/072021/122022/052022/102023/032023/08 螺纹盘面利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉 0 0% 2017/01 块矿 2018/01 占比 2019/01 球团占比 2020/01 2021/01 铁精粉占比 2022/01 粉矿占 50% 比 螺纹盘面利润（元/吨） 螺纹主力合约盘面利润延续小幅回落。 卡粉与PB粉价差环比回升，PB粉与超特粉价差环比回落，主要原因是PB粉溢价持续回落。 当前螺纹盘面利润趋势性机会较难出现。 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 废钢日耗同比持续处于高位 255钢厂废钢日耗（万吨）255钢厂废钢库存（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 255钢厂废钢日耗51.3万吨，环比持平，同比去年增加8.7万吨。钢厂废钢库存469万吨，环比增加15万吨。废钢到货量周度日均49.6万吨，环比上周48.9增加0.7万吨。 2022年3-5月废钢日耗均值在56.6万吨，6-8月份废钢日耗均值在38.5万吨，环比降幅达到32%，而对比来看铁水降幅不到10%。 近期废钢日耗同比大幅超过去年水平，但四季度在粗钢平控政策推动下，废钢降幅会显著大于铁水降幅，因此四季度废钢消耗量同比会有较大降幅，铁矿替代性消费较强。 100 80 60 40 20 0 255钢厂废钢到货量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20232022202120202019 下游钢材需求弱预期延续 260 250 240 230 220 210 200 190 247钢厂日均铁水产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2600 2300 2000 1700 1400 1100 800 500 周度粗钢表观需求（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 铁水产量248.9万吨环比增加1万吨，铁水高产量延续。 下游粗钢周度表需2128万吨，环比降低8万吨，同比增加148万吨。国内下游钢材表需延续高位运行。 1-8月份钢材净出口大幅增加近1500万吨，同时1-7月份净进口钢坯回落407万吨，两者产生粗钢替代性消费量1900万吨。 三季度以来国内建材消费量同比大幅回落，非建材消费量同比增量较多。从周度表需来看，国内粗钢表需处于偏高水平。同时当前市场对建材的偏弱预期并未改变，下半年地产预计底部企稳，基建和制造业边际放缓，但下半年国内总用钢仍有增量预期。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 202320222021202020192018 全国钢材总库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 国内铁矿供需分析 国内铁矿总供应量（万吨）国内铁矿总需求量（万吨） 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 国内铁矿供需差（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2019/1/42019/11/42020/9/42021/7/42022/5/42023/3/4 国内铁矿供需差国内铁矿总供应国内铁矿总需求 投资逻辑与交易策略 交易逻辑：本周铁矿价格高位小幅回落。供应端，海外铁矿发运平稳增加，钢材净出口会是国内粗钢平控政策的推进与海外钢材消费韧性的缓冲调节变量，而四季度海外需求韧性会导致高炉进一步提产，进而分流国内铁矿高供应。需求端，今年国内终端用钢需求韧性较强，但建材市场的需求持续走弱带动市场悲观预期贯穿全年，而产业端相对于机构更加悲观导致最近2个多月建材市场一直在结构性去库。经历长时间地产端需求持续低位，当前市场对建材的弱需求预期基本形成一致，而当前暴露出来的风险主要在库存环节的结构性问题。库存来看，当前全产业链铁元素总库存处于过去6年同期最低值，单纯资金端的主导难以对黑色市场价格形成趋势性下跌。 整体来看，当前铁矿价格阶段性高位，前期盘面低估值基本得到修复，价格有望呈现宽幅震荡走势。 单边：观望 套利：观望 风险提示：1、下游终端钢材需求进一步走弱；2、供应端发货量超季节性增加。 目录 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 FMG发运量环比大幅回落 VALE全球发运量(万吨)力拓全球发运量(万吨) 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 BHP全球发运量(万吨)FMG全球发运量(万吨) 500 450 400 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023 2022 2021 2020 2019 2018 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 进口铁矿利润环比较快回升 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 卡粉进口利润(元/吨) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 500 400 300 200 100 0 -100 超特粉进口利润(元/吨) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 PB粉进口利润(元/吨)PB块进口利润(元/吨) 400350300250200150100500-50 1月 2月 3月 4月5月6月7月8月9月 10月 11月12月 2023 2022 2021 2020 2019 2018 150 100 50 0 -50 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 PB粉溢价延续小幅回落 500 400 300 200 100 0 -100 PB块-