聚酯如期减产，利润传导不畅

聚酯如期减产，利润传导不畅 20230925 www.hongyuanqh.com 詹建平 010-82292669 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 1 一、主要观点 周内总结 •PTA装置集中恢复运行。（利空） •加工费低于主流最新技术的下限，难回400元/吨以上水平。（中性） •PTA社会库存因聚酯减产有所累积。（利空） •成本传导不畅，终端利润微薄，聚酯产销不佳。（利空） •美油也站上90美元/桶，俄罗斯发布成品油出口禁令。（利多） 本周PTA从高位回落，主要原因是原油偏弱、装置重启和聚酯按计划减产。原油本周前高后低，成本支撑带动效应减弱。主力供应商出售本月PTA货源，现货流通充足。浙江萧山地区的聚酯工厂因亚运会按计划停产，对PTA刚需直接减少。 后市预测 •成本方面：年底美联储预计还有一次加息，给原油的上行带来压力，预计保持高位整理；PX方面，基本面不会出现较大变化，成本支撑效果一般。需求方面：聚酯的减产大多持续至国庆节假期结束，刚需是减少，市场已了解聚酯减产，所以对价格的影响有限。当前终端对高价原料难以接受，利润无法顺利传导。若下周聚酯工厂让利促销，终端或将进行采购备货。供应方面：暂无计划内的PTA装置重启或检修，PTA供应仍然充足，预估PTA主力供应商仍然出货。 •综合来看，PTA将在6100-6300元/吨区间高位震荡。 •策略推荐：建议保持观望。 二、盘面情况 盘面走势：站在原油的“肩膀”上眺望高处 高位回调，主力供应商出货，周内成交量711万手 元/吨 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 PTA期货行情 持仓量结算价(左轴)成交量 手 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 本周PTA主力合约09月22日最终收盘价为6254元/吨，较09月15日的收盘价6388元 /吨下跌134元/吨，整体变化幅度为2.10%。 09月22日结算价为6248元/吨，较09月15日结算价为6432元/吨下跌184元/吨，整体变化幅度为-2.86%。 9月现货成交基差周内走弱，个别月底在01+30或者01+15附近成交，成交价格区间在6400-6500附近 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 元/吨 PTA基差走势 基差（右轴） 期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 元/吨 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 9.18-9.22，主力合约基差均值为37元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为849.4美元/吨，下跌10美元/吨，变动幅度为-1.16%。 华东市场PTA现货价格本周均价为6314元/吨，上涨3.0元/吨，变动幅度为0.05%。 基差主流成交为：下周货源参考期货2401升水20-25，部分10月货源参考期货 2401升水30。（元/吨） 三、PTA装置、库存 及加工费情况 前期短停装置本周集中恢复，部分装置日间调整 09.15-09.21：83.70% 09.08-09.14：79.30% 100% PTA日度产能运行效率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 海南逸盛200万吨，虹港250万吨、嘉通250万吨已经恢复正常，逸盛大化短暂降负后恢复，能投100万吨计划内停车 •恒力石化：220万吨装置9月初按计划检修 •东营威联：一套250万吨装置于8.09-8.11日短停后至开启一条125万吨产线，目前负荷9成左右。 •蓬威石化：90万吨装置9.10日停车检修，目前暂无重启消息。 •虹港石化：240万吨装置9.10日短停后，本周恢复正常。 •逸盛海南：一套200万吨装置9.11日起停车检修3天左右，9.18恢复正常。 •逸盛大连：两套共计600万吨的PTA装置9.19日降负至6成，9.20日开始提负。 •四川能投：100万吨装置9.20日按计划检修，预计持续时间2个月。 短期内PTA加工费很难重回400元/吨以上 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 PTA加工利润情况 PTA加工区间 PTA装置毛利 装置含税收入(右轴) 元/吨 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PTA现货加工费月均年度对比 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 09.18-9.22，加工费有突破200元/吨，整体情况较上周有所改善，本周均值为144.73元/吨，上周均值为124.94元/吨。以当前的加工费来看，未来重回400元/吨的难度很大，一体化综合利润考虑维度在PTA环节之前。 下游刚需减少，去库难以为继 PTA周度社会库存 5000千吨 20192020202120222023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 截止09.22，PTA社会库存为332.0万吨，较前一周增加6.0万吨，环比增速变动为4.06%。聚酯按计划减产，PTA装置集中重启，库存开始累积。 PTA工厂库存天数减少0.08天，聚酯工厂库存天数减少0.07天 国内PTA工厂库存天数聚酯工厂PTA原料库存天数 10天 9 8 7 6 5 4 3 2 1 天 0 2019年2020年2021年2022年2023年 11 10 9 8 7 6 5 2020年2021年2022年2023年 13579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153 截止09.21，国内PTA厂家平均库存使用天数为4.75天，聚酯工厂原料库存天数为6.29天。聚酯工厂正式进入减产阶段，原料库存降低，产销情况稀松平常，终端不轻易激进采购。 四、基本面分析 美油也站上90美元/桶，俄罗斯发布成品油出口禁令 100 95 90 85 80 75 70 65 60 美元/桶 原油期货价格走势 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 美元/吨 PTA原料价格走势 期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货结算价(活跃合约):IPE布油 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 CCFEI价格指数:MX 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 WTI原油09月22日期货结算价90.03美元/桶，较09月15日下跌0.74美元/桶 布伦特原油09月22日期货结算价93.27美元/桶，较09月15日下跌0.66美元/桶。 市场预测美联储11月份加息可能性增强，带来油市回调 周一，对沙特阿拉伯和俄罗斯扩大减产以及页岩产量疲软导致供应短缺的预期超过了对需求的担忧。周二，欧美原油期货盘中升至10个月高点，布伦特原油期货突破每桶95美元，然而投资者在原油期货连续三个交易日收高后获利了结。周三，美联储如普遍预期维持利率不变，但预计年底前将进一步加息，交易商获利回吐，欧美原油期货适度回跌。周四，美元汇率飙升至3月初以来的最高，国际油价连续第三个交易日下跌， 然而俄罗斯发布成品油出口禁令。周五，国际油价在波动中趋于稳定，美国石油钻井平台减少导致WTI小幅收涨。 国际原油期货周度均价对比（09.18-09.22） 单位：美元/桶 项目 WTI期货 BRENT期货 上周结算均价 89.12 92.44 本周结算均价 90.08 92.60 周度均价对比 0.96 0.16 周内涨跌 -0.48% -0.66% 周内高/低价 92.43/88.37 94.57/91.12 石脑油基本面仍未有起色，PXN跟随原油保持强势 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 石脑油生产利润 2019 2020 2021 2022 2023 800 700 600 500 400 300 200 PXN价差走势对比 20192020202120222023 -100 -150 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 美元/吨 0 石脑油CFR日本周度均价为712.65美元/吨，石脑油生产利润周度均价为-26.0美元/吨。在裂解开工进一步下跌背景下，市场对于下游需求也抱有疑虑，也使得石脑油价格承压回落。 PXN价格相对稳定，周度均值为426.55美元/吨，环比上涨0.20%，PX和石脑油涨幅相当。 受国内、韩国和日本部分PX装置重启影响，PX负荷回升明显 95% 90 85 80 75 70 65 60 PX日度产能运行效率 20192020202120222023 PX加工费走势 美元/吨2020202120222023 150 130 110 90 70 50 30 10 10 30 50 周内PX价格震荡上行，CFR中国主港周均价为1139.20美元/吨，较上一周上涨0.01%；FOB韩国周均价为1115.80美元/吨，较上一周上涨0.02% 周内浙石化900万吨PX装置因前道歧化装置检修而仍负荷维持在70%运行，福海创另一条80万吨PX装置于9月19日升温重启，目前仍处于稳定负荷 阶段，进而本周PX开工暂时维稳。 聚酯按计划进行停产，成本向下传导受阻 % PTA产业链负荷率:PTA工厂 PTA产业链负荷率:江浙织机 PTA产业链负荷率:聚酯工厂 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 聚酯产业链负荷对比 100 90 80 70 60 50 40 聚酯产成品开工对比 装置负荷率:涤纶短纤:国内开工率:涤纶长丝:江浙地区开工率:聚酯切片:国内 % 聚酯工厂周均负荷稳定在86.73%，江浙织机周均负荷保持在74.16% 涤纶长丝市场产销持续清淡，部分聚酯工厂让利温和放宽 成本顶起聚酯价格，终端无力接受高价原料 聚酯产成品产销走势 350 涤纶长丝日度产销率涤纶短纤日度产销率聚酯切片日度产销率 300 250 200 150 100 50 0 -50 9.16-9.22，聚酯产销周内平均估算在5-6成 周内半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考8160 元/吨、9475元/吨、8650元/吨，较上周分别涨2.51%、涨1.77%、涨2.13%。 华东市场本周均价7816元/吨，较上期均价涨137元/吨，幅度1.78%。 聚酯瓶片东地区商谈重心在7170-7350元/吨，本周均价7283元/吨，较上周环比上涨1.93%。 织造厂存在降负预期，本周没有进行集中采购 聚酯工厂日度开工率 20192020202120222023 % 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 % 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 江浙织机日度开工率 20192020202120222023 数织造工厂为规避坯布库存贬值的风险，消耗前期低价原料备货为主。