二季度油气行业经营状况及资本开支情况分析

二季度油气行业经营状况及资本开支情况分析 能源转型与碳中和研究团队 研究员研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 李兴彪 从业资格号F03048193投资咨询号Z0015543lixingbiao@citicsf.com 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 油气企业 美国页岩油企业：短周期的生产模式导致其需要持续投入资本性支出，进而高度依赖外部融资，高周转的运作模式使得其对成本变动较为敏感。 国家油气公司NOC：一般指由各国政府全资持有或控股的公司，可直接获得财政支持和政府补贴，并获得成本低廉、开采难度低的资源。 国际油气公司IOC：一般指大型跨国石油天然气公司，规模化生产，资产遍布全球，融资主要依靠项目产生现金流，项目成本相对偏高。 油服企业：为油气勘探与生产提供工程技术支持和解决方案的服务行业，包括一系列技术服务以及装备器材制造、销售业务。 油气企业 IOCs资本开支仍然谨慎，NOC与美国油企再投资态度相对更为积极，但资本开支同比增幅持续放缓。 油企仍较为重视对股权投资者的现金回馈，各类油企分红与回购水平虽有所回调，但仍处于历史同期高位。 二季度油气价格均触及年内低点，价格回调带动油气企业利润与现金流水平走弱，以上游业务为主的美国油企受拖累最大。 目录 第一章 IOCs经营状况与现金支出简析 3 第二章 NOCs经营状况与现金支出简析 12 第三章 美国油企经营状况与现金支出简析 19 第四章 油服企业经营状况与现金支出简析 28 经营表现有所走弱 营业利润、自由现金流、经营现金流等经营指标随油气 价格下降而有所回调 资本支出仍然谨慎 二季度资本开支环比基本持平，资本开支绝对值水平过 去一年内保持稳定。 油气产量维持低位 IOCs转型决心坚决，当前油 气产量仍远低于疫情前水平。 二季度IOCs营业利润大幅回落。二季度原油价格低位震荡，而天然气价格持续回调，油气企业营业利润亦随之回落，而季度8大IOC合计营业利润为417.6亿美元，环比下降41.3%，同比大幅下降63.1%。 自由现金流亦维持弱势。伴随着营业利润回落，2023年二季度8大IOC合计自由现金流仅为273.5亿美元，环比下降33%，处于2021年一季度以来的最低水平。 百万美元 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 19Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2 -20000 -40000 -60000 -80000 IOCs营业利润 百万美元 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 19Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2 -10000 -20000 IOCs自由现金流 原油产量有所反弹而天然气产量继续下降。二季度7大IOCs合计原油产量为843.3万桶/日，合计天然气产量为603.7万桶油当量/日，环比均小幅下降，原油产量占比为58.28%，天然气产量占比为41.73%。IOCs原油产量较去年同期小幅反弹，但仍未恢复至疫情前的高位。 IOCs油气产量 百万桶油当量 12000 IOCs油气产量占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 原油占比天然气占比 原油产量天然气产量 10000 8000 6000 4000 2000 0 19Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2 高通胀推动营业支出维持高位。二季度IOCs合计营业总支出为2802.1亿美元，环比小幅下降5.8%，同比下降23%左右，成本降幅远低于利润降幅；其中主营业务成本为2655.9美元，环比下降174.4亿美元，其他业务成本为146.2亿美元，环比基本持平。尽管IOCs油气产量仍显著低于疫情前水平，但由于高通胀持续推高其成本，营业支出仍维持高位。 IOCs营业总支出 百万美元主营业务成本其他业务成本 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 经营现金流继续回落。二季度IOCs合计经营现金流为551.5亿美元，环比下降19.9%，整体与其自由现金流的走势接近。 资本开支仍然维持谨慎。二季度IOCs合计资本开支为278亿美元，环比基本持平，同比小幅上升6.4%，同比增幅持续放缓。资本开支占经营现金流的比重回升至50%左右，主要因经营现金流大幅回调。高价与持续改善的经营表现未能促使IOCs追加资本支出。 IOCs资本开支与经营现金流 百万美元 100000 资本开支经营现金流资本开支/经营现金流 200.00% 90000180.00% 80000160.00% 70000140.00% 60000120.00% 50000100.00% 4000080.00% 3000060.00% 2000040.00% 1000020.00% 0 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 0.00% 1、IOCs仍侧重于对股权投资者进行现金回报 股利分红维持高位。二季度IOCs合计股利分红为155.7亿美元，环比下降1.9%，与疫情前水平相当。 股份回购额环比继续大涨。二季度IOCs股份回购为214.1亿美元，环比上升19.6%，创历史第二高值。股权净融资额为-210.1亿美元。 三季度股份回购与股利分红合计值为369.5亿美元，环比增加32.1亿美元，仅次于去年四季度水平。尽管二季度油气企业利润与现金流均大幅下降，但其仍逆势增加对股权投资者的现金回馈。 股利分红 百万美元 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 19Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2 IOCs股利分红 IOCs新增股本和股本回购 百万美元股份回购新发股份 股权融资净额（右） 25000 百万美元 0 20000-5000 15000-10000 10000-15000 5000 0 19Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2 -20000 -25000 债务净偿还力度较往年缩小。短期债务净变化为-29.7亿美元，环比下降20.8亿美元；长期债务净变化为-33.9亿美元，环比下降5.5亿美元，合计债务净变化为-63.6亿美元，债务净偿还力度远低于去年同期。 融资现金流净流出幅度小幅上升。二季度IOCs合计融资活动净现金流为-435.7亿美元，环比下降71.7亿美元，主要因现金回馈与债务净偿还力度均小幅上升。 IOCs融资活动净现金流 百万美元 60000 40000 20000 0 19Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2 -20000 -40000 -60000 -80000 IOCs长期债务与短期债务净变化 百万美元 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 长期债务净变化短期债务净变化合计债务净变化 19Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2 现金支出中股份回购占比持续上升，资本开支占比持稳。二季度IOCs主要现金支出中，资本开支占比37%，仍为占比最高的分项，但比重较疫情前45%左右的均值水平有所下滑。股份回购占比近28.5%，远高于历史均值，股份回购与股利分红合计占比为49.2%，创近年来新高，偿还长期债务资金占比为12.6%，维持相对低位。二季度IOCs现金支出仍然侧重于对股权投资者的回报。 IOCs现金支出 IOCs现金支出结构 资本开支偿还长期债务现金股息股份回购并购现金流出 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2 目录 第一章 IOCs经营状况与现金支出简析 3 第二章 NOCs经营状况与现金支出简析 12 第三章 美国油企经营状况与现金支出简析 19 第四章 油服企业经营状况与现金支出简析 28 营业利润与现金流均受到油价回调的负 面影响，资本开支保持稳定增长 债务净偿还力度上升，现金支出结构仍 以偿债为主 利润与现金流降幅相对较小。油气价格走弱对NOC的经营表现亦造成一定拖累，5大NOC二季度合计营业利润为 799.4亿美元，环比下降9.5%，同比下降42.6%；合计自由现金流为367.2亿美元，环比下降16.3%，同比下降42.8%。 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 百万美元 0 -1000020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2 -20000 NOCs自由现金流 16百00万00美元 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 19Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2 NOCs营业利润 资本开支环比上升，占经营现金流的比重维持稳定。二季度5大NOC的合计经营现金流为722.1亿美元，环比小幅上升1.8%，而合计资本开支为354.9亿美元，环比上升31%，同比上升82.2%，资本开支占经营现金流的比重亦维持在50%，NOCs在资本性支出方面较IOCs略微积极，再投资比例过去数年整体维持稳定。 NOCs资本开支与经营现金流 百万美元 120000 资本开支经营现金流资本开支/经营现金流 160.00% 140.00% 100000 120.00% 80000 100.00% 6000080.00% 60.00% 40000 40.00% 20000 20.00% 0 19Q2 19Q3 19Q