全球油气行业经营状况及资本开支情况分析
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 全球油气行业经营状况及资本开支情况分析 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 油气企业 美国页岩油企业：短周期的生产模式导致其需要持续投入资本性支出，进而高度依赖外部融资，高周转的运作模式使得其对成本变动较为敏感。 国家油气公司NOC：一般指由各国政府全资持有或控股的公司，可直接获得财政支持和政府补贴，并获得成本低廉、开采难度低的资源。 国际油气公司IOC：一般指大型跨国石油天然气公司，规模化生产，资产遍布全球，融资主要依靠项目产生现金流，项目成本相对偏高。 油服企业：为油气勘探与生产提供工程技术支持和解决方案的服务行业，包括一系列技术服务以及装备器材制造、销售业务。 油气企业 IOCs与NOCs在投资方面仍较为谨慎，而美国油企资本开支有所上升。 各类油企均高度重视对股权投资者的现金回馈，对股权投资者的现金回馈在现金支出占比中基本排名第一。 高油价、高气价带动行业维持高景气状态，各类油气企业营业收入、营业利润与现金流等经营性指标仍维持在历史同比高位。 目录 第一章 IOCs经营状况与现金支出简析 3 第二章 NOCs经营状况与现金支出简析 12 第三章 美国油企经营状况与现金支出简析 19 第四章 油服企业经营状况与现金支出简析 29 经营情况持稳 营业利润、自由现金流、经营现金流等经营指标停止进 一步上涨。 资本支出仍然谨慎 三季度资本开支环比下降6.7%，占现金支出的比重仍位于低位，更多现金被运用 于偿债及回馈投资者。 油气产量维持低位 IOCs转型决心坚决，高油价、高气价环境下三季度油气产 量环比基本持平。 三季度IOCs营业利润有所回落。三季度油价在宏观风险释放过程中整体回调，油气企业营业利润亦随之回落，三季度8 大IOC合计营业利润为890.6亿美元，环比下降21.3%。 自由现金流增速放缓。2022年前两个季度IOCs自由现金流连续环比大涨，但三季度8大IOC合计自由现金流为691亿美元，环比基本持平。 百万美元 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 18Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3 -20000 -40000 -60000 -80000 IOCs营业利润 百万美元 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 18Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3 -10000 -20000 IOCs自由现金流 油气产量基本持平，仍处于近年来低位。三季度7大IOCs（不含ExxonMobil)合计原油产量为816.9万桶/日，合计天然气产量为662.2万桶油当量/日，环比均基本持平，原油产量占比为55.23%，天然气产量占比为44.77%。高价下IOCs并未增加油气产量，体现其坚决执行能源转型相关目标。 IOCs油气产量 千桶/日 12000 IOCs油气产量占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 原油占比天然气占比 原油产量天然气产量 10000 8000 6000 4000 2000 0 18Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3 高通胀推动营业支出维持高位。三季度IOCs合计营业总支出为3611.5亿美元，环比基本持平，仍显著高于疫情前水平；其中主营业务成本为3468.7亿美元，环比下降10.6亿美元，其他业务成本为142.8亿美元，环比下滑8.7亿美元。尽管IOCs油气产量仍显著低于疫情前水平，但由于高通胀持续推高其成本，营业支出仍维持高位。 IOCs营业总支出 百万美元主营业务成本其他业务成本 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 经营现金流有所回落。三季度IOCs合计经营现金流为934.8亿美元，环比下降1.4%，整体与其自由现金流的走势接近。 资本开支仍然维持谨慎。三季度IOCs合计资本开支为243.8亿美元，环比下降6.7%，但同比仍增长26%，资本开支占经营现金流的比重仅为26.08%，创近年来新低。高价与持续改善的经营表现未能促使IOCs追加资本支出。 IOCs资本开支与经营现金流 百万美元 100000 资本开支经营现金流资本开支/经营现金流 200.00% 90000180.00% 80000160.00% 70000140.00% 60000120.00% 50000100.00% 4000080.00% 3000060.00% 2000040.00% 1000020.00% 0 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 0.00% 1、IOCs仍侧重于对股权投资者进行现金回报 股利分红维持高位。三季度IOCs合计股利分红为137.6亿美元，环比下降6%，与疫情前水平相当。 股份回购额环比继续大涨。三季度IOCs股份回购为180.9亿美元，环比上升11.3%，再创历史最高值。股权净融资额为-122亿美元，创近年来新低。 三季度股份回购与股利分红合计值为318.5亿美元，环比增加9.6亿美元，绝对值为近期最高。尽管今年油气企业股价处于高位，但IOCs仍进行大额股份回购，显示其重视对投资者的现金回报。 股利分红 百万美元 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 18Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3 IOCs股利分红 IOCs新增股本和股本回购 百万美元股份回购新发股份 股权融资净额（右） 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 百万美元 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 -12000 -14000 -16000 0 18Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3 -18000 债务净变化环比大幅上升。短期债务净变化为-29.1亿美元，环比上升20.3亿美元；长期债务净变化为-88.6亿美元，环比上升85.8亿美元，合计债务净变化为-117.8亿美元，环比大幅上升106.1亿美元，债务净偿还力度下降。 融资现金流净流出幅度小幅下降。三季度IOCs合计融资活动净现金流为-581.7亿美元，环比上升26.2亿美元，主要因债务净偿还力度下降。 IOCs融资活动净现金流 百万美元 60000 40000 20000 0 18Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3 -20000 -40000 -60000 -80000 IOCs长期债务与短期债务净变化 百万美元 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 长期债务净变化短期债务净变化合计债务净变化 18Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3 现金支出中股份回购占比持续上升，资本开支占比持稳。三季度IOCs主要现金支出中，资本开支占比36.82%，仍为占比最高的分项，但比重较疫情前45%左右的均值水平有明显下滑。股份回购占比近27.3%，远高于历史均值，股份回购与股利分红合计占比为48.1%，创近年来新高，偿还长期债务资金占比下降7%至13.8%。三季度IOCs现金支出主要侧重于对股权投资者的回报。 IOCs现金支出 IOCs现金支出结构 资本开支偿还长期债务现金股息股份回购并购现金流出 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 19Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2 目录 第一章 IOCs经营状况与现金支出简析 3 第二章 NOCs经营状况与现金支出简析 12 第三章 美国油企经营状况与现金支出简析 19 第四章 油服企业经营状况与现金支出简析 29 营业利润受到油价回调的负面影响，但现金流仍维持强势，资本开支增幅仍然谨慎 债务净偿还力度下降，但由于大额股息，融资现金净流出状态加剧 营业利润与开支均有所回落。三季度油价有所回调，而5大NOC经营表现随之有所走弱，合计营业开支为3535.2亿美元，环比下降2.2%，而合计营业利润为1056.4亿美元，环比下降14.2%。 自由现金流继续上升。二季度5大NOC合计自由现金流为673.5亿美元，环比上升11.7%。一季度由于中石化披露了巨额非现金营运资本变动（主要来自库存变 NOCs自由现金流 百万美元 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 NOCs营业开支 400000 百万美元 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 18Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3 化），导致其自由现金流出现大额减量. -10000 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 NOCs营业利润 百万美元 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 18Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3 资本开支基本持平，占经营现金流的比重仍然偏低。三季度5大NOC的合计经营现金流为924.4亿美元，环比继续上升10%，而合计资本开支为250.9亿美元，环比上升5.5%，但资本开支占经营现金流的比重进一步下降至27.15%，NOCs在资本性支出方面较IOCs略微积极。 NOCs资本开支与经营现金流 百万美元 100000 资本开支经营现金流资本开支/经营现金流 140.00% 90000 80000 70000 120.00% 100.00% 60000 50000 40000 80.00% 60.00% 30000 40.00% 20000 10000 20.00% 0 18Q3 18Q4 19Q1 1
