全球油气行业经营状况及资本开支情况分析

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 全球油气行业经营状况及资本开支情况分析 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 油气企业 美国页岩油企业：短周期的生产模式导致其需要持续投入资本性支出，进而高度依赖外部融资，高周转的运作模式使得其对成本变动较为敏感。 国家油气公司NOC：一般指由各国政府全资持有或控股的公司，可直接获得财政支持和政府补贴，并获得成本低廉、开采难度低的资源。 国际油气公司IOC：一般指大型跨国石油天然气公司，规模化生产，资产遍布全球，融资主要依靠项目产生现金流，项目成本相对偏高。 油服企业：为油气勘探与生产提供工程技术支持和解决方案的服务行业，包括一系列技术服务以及装备器材制造、销售业务。 油气企业 IOCs与NOCs在投资方面仍较为谨慎，而美国油企资本开支同比增幅最大。 各类油企均高度重视对股权投资者的现金回馈，对股权投资者的现金回馈在现金支出占比持续上升，显著高于疫情前水平。 高油价、高气价带动行业维持高景气状态，各类油气企业营业收入、营业利润与现金流等经营性指标均创历史最高值。 各类油企资本开支结构 100% 80% 60% 40% 20% 0% 美国油企NOCIOC 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 百万美元 400000 美国油企NOCIOC 300000 200000 100000 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 各类油企资本开支 资料来源：Bloomberg中信期货研究所3 目录 第一章 IOCs经营状况与现金支出简析 4 第二章 NOCs经营状况与现金支出简析 12 第三章 美国油企经营状况与现金支出简析 19 第四章 油服企业经营状况与现金支出简析 29 经营指标创新高 营业利润、自由现金流、经营现金流等经营指标均创历 史新高。 资本支出仍然谨慎 2022年资本开支同比上升27%，占现金支出的比重仍位于低位，更多现金被运用 于回馈股权投资者。 油气产量维持低位 IOCs转型决心坚决，高油价、高气价环境下2022年油气产 量持续下滑。 油气价格大涨，IOCs利润与现金流创历史新高。俄乌冲突导致2022年原油与天然气价格均大涨，油气企业经营表现明显受益。2022年8大IOCs合计营业利润为3204亿美元，同比增长120%，合计自由现金流为2445.2亿美元，同比上升67.06%。 百万美元 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20092010201120122013201420152016201720182019202020212022 -50000 -100000 -150000 IOCs营业利润 百万美元 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20092010201120122013201420152016201720182019202020212022 -50000 IOCs自由现金流 原油产量降至二十年来最低水平，天然气产量维持相对稳定。2022年8大IOC合计原油产量为1012万桶/日，同比下降139万桶/日，合计天然气产量为808万桶油当量/日，同比下降37万桶/日，原油产量占比为55.61%，天然气产量占比为44.39%。高价下IOCs并未增加油气产量，体现其坚决执行能源转型相关目标。从产出结构来看，天然气产量占比较二十年前上升约7%，IOCs油气产出逐步向更为清洁的天然气倾斜。 IOCs油气产量 百万桶/日 原油产量天然气产量 IOCs油气产量占比 14 12 10 8 6 4 2 0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 原油占比天然气占比 20092010201120122013201420152016201720182019202020212022 资本开支小幅上升，再投资意愿仍然偏弱。2022年IOCs合计经营现金流为3459亿美元，同比上升53%，整体与其自由现金流的走势接近，但合计资本开支仅为1014亿美元，同比增长27%，仍略低于2018、19年水平，资本开支占经营现金流的比重仅为29.31%，创历史新低。高价与持续改善的经营表现未能促使IOCs追加资本支出，能源转型与经济不景气的大背景下，IOC在投资支出方面保持谨慎态度。 IOCs资本开支与经营现金流 百万美元 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20092010201120122013201420152016201720182019202020212022 资本开支经营现金流资本开支/经营现金流（右） 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1、IOCs重视对股权投资者进行现金回报，主要以股份回购形式 股利分红维持正常水平，但股份回购创历史新高。2022年IOCs合计股利分红为582亿美元，同比上升17.1%，位于历史偏高水平。IOCs对股权投资者的现金回馈主要通过股份回购形式，2022年合计股份回购665亿美元，同比上升524.5%，创历史最高值。 2022年股份回购与股利分红合计值为1247.1亿美元，同比增长106.6%，同样创历史新高。尽管今年油气企业股价处于高位，但IOCs仍进行大额股份回购，显示其重视对投资者的现金回报。 股利分红 同比增长率（右） 百万美元 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 20092010201120122013201420152016201720182019202020212022 IOCs股利分红 IOCs新增股本和股本回购 百万美元 新增股本股本回购 百万美元 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2009201120132015201720192021 10000 股权融资净额（右） 0 -10000 -20000 -30000 -40000 -50000 -60000 -70000 1、债务净偿还力度略下降，融资现金净流出幅度小幅上升 债务净偿还力度略有下降。短期债务净变化为-172.6亿 IOCs长期债务与短期债务净变化 百万美元 长期债务净变化 短期债务净变化 美元，同比上升194.5亿美元；长期债务净变化为-383.3亿美元，同比上升10.26亿美元，合计债务净变化为-555.9亿美元，债务净偿还力度小幅下降。 融资现金流净流出幅度小幅上升。2022年IOCs合计融资活动净现金流为-1878.5亿美元，环比下降39亿美元，主要因股份回购额高增，但现金仍净增加521亿美元。 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 20092010201120122013201420152016201720182019202020212022 IOCs融资活动净现金流 百万美元 50000 0 20092010201120122013201420152016201720182019202020212022 -50000 -100000 -150000 -200000 IOCs现金净增减 6百00万00美元 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 20092010201120122013201420152016201720182019202020212022 1、IOCs主要现金支出为对股权投资者的现金回馈 现金支出中股份回购占比大幅上升，资本开支占比持续下降。2022年IOCs主要现金支出中，资本开支占比36.63%，仍为占比最高的分项，但比重较疫情前50%以上的水平有明显下滑。股份回购占比近24.02%，远高于历史均值，股份回购与股利分红合计占比为45%，创近年来新高，偿还长期债务资金占比为15.35%。对股权投资者的现金回馈已成为IOCs占比最高的支出分项，而资本开支占比则逐年缓慢下滑。 IOCs现金支出 IOCs现金支出结构 资本开支偿还长期债务现金股息股份回购并购现金流出 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2010201120122013201420152016201720182019202020212022 目录 第一章 IOCs经营状况与现金支出简析 4 第二章 NOCs经营状况与现金支出简析 12 第三章 美国油企经营状况与现金支出简析 19 第四章 油服企业经营状况与现金支出简析 29 油价大涨背景下，NOCs经营与现金流相关指标均同比上行，但增幅低于IOCs与美国油企，其资本开支增幅亦维持稳定。 现金股利与债务净偿还力度均加大，现金支出结构稳定，主要现金用途仍为偿债。 NOCs营业利润与自由现金流续维持强势。2022年样本NOC的合计营业利润为4944.7亿美元，同比增长51.4%，合计自由现金流为2396亿美元，同比上涨30.46%。NOC同为国家背景且体量较大，经营活动维持相对稳健，故其2022年利润与现金流增幅略低于其余类型油企。 百万美元 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 NOCs营业利润 百万美元 250000 200000 150000 100000 50000 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 NOCs自由现金流 资本开支增速稳定，占经营现金流比重偏低。2022年样本NOC的合计资本开支为1525亿美元，同比增长12.1%，增速接近历史均值水平，但资本开支占经营现金流的比重为39.17%，处于近年来最。NOC资本开支增速长期维持相对稳定水平。 资本开支 同比增长率 百万美元 180000 20.00% 160000 15.00% 140000 10.00% 120000 5.00% 100000 0.00% 80000 -5.00% 60000 40000 -10.00% 20000 -15.00% 0 -20.00% 2016201720182019202020212022 NOCs资本开支 百万美元 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 80% 70% 60% 50% 4