全球油气行业经营状况及资本开支情况分析

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 全球油气行业经营状况及资本开支情况分析 能源与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 油气企业 美国页岩油企业：短周期的生产模式导致其需要持续投入资本性支出，进而高度依赖外部融资，高周转的运作模式使得其对成本变动较为敏感。 国家油气公司NOC：一般指由各国政府全资持有或控股的公司，可直接获得财政支持和政府补贴，并获得成本低廉、开采难度低的资源。 国际油气公司IOC：一般指大型跨国石油天然气公司，规模化生产，资产遍布全球，融资主要依靠项目产生现金流，项目成本相对偏高。 油服企业：为油气勘探与生产提供工程技术支持和解决方案的服务行业，包括一系列技术服务以及装备器材制造、销售业务。 油气企业 大量现金被运用于偿债及回馈股权投资者。 高价未能促使企业追加资本性支出，资本开支基本与前两个季度的水平接近，资本纪律仍然严格。 高油价、高气价带动行业景气度快速上升，各类油气企业营业收入、营业利润与现金流等经营性指标均创历史最佳表现。 目录 第一章 IOCs经营状况与现金支出简析 3 第二章 NOCs经营状况与现金支出简析 13 第三章 美国油企经营状况与现金支出简析 21 第四章 油服企业经营状况与现金支出简析 32 经营情况表现强势 营业利润、自由现金流、经营现金流等经营指标均创历 史最佳表现。 资本支出维持谨慎 二季度资本开支环比上升27%，占现金支出的比重小幅下滑，更多现金被运用于 偿债及回馈投资者。 油气产量持续下滑 IOCs转型决心坚决，高油价、高气价环境下二季度油气产 量均环比下降。 二季度IOCs营业利润创历史新高。俄乌冲突后油价气价均大幅上涨，油气企业营业利润持续维持强势，二季度8大IOC合计营业利润为1131.3亿美元，创历史单季度新高。 自由现金流随业绩持续改善。进入2021年后，IOCs的合计自由现金流保持稳定上升态势。2022年二季度8大IOC合计自由现金流为687.8亿美元，同样创历史新高。 百万美元 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 18Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2 -20000 -40000 -60000 -80000 IOCs营业利润 百万美元 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 18Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2 -10000 -20000 IOCs自由现金流 IOCs油气产量占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 原油占比天然气占比 原油产量天然气产量 油气产量均下滑，原油产量下滑幅度更大。二季度IOCs合计原油产量为104.9亿桶，环比下滑7.4%，合计天然气产量为80.5亿桶油当量，环比下滑4.6%，原油产量占比小幅下滑0.72%至56.58%，天然气产量占比为43.42%。高油价下IOCs并未增加原油产量，体现其坚决执行能源转型相关目标。 IOCs油气产量 百万桶油当量 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 18Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2 高通胀推动营业支出持续上升。二季度IOCs合计营业总支出为3630.8亿美元，环比上升417亿美元，增幅为近年来最高；其中主营业务成本为3479.3亿美元，环比上升451亿美元，其他业务成本为151.6亿美元，环比下滑34亿美元。由于IOCs油气产量均下滑，成本的上升或主要由通胀因素导致。 IOCs营业总支出 百万美元主营业务成本其他业务成本 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 经营现金流再创新高。二季度IOCs合计经营现金流为949.1亿美元，环比大幅增加27%，同样创历史季度新高，经营现金流的持续上升与其经营表现的改善相吻合。 资本开支仍然维持谨慎。二季度IOCs合计资本开支为261.3亿美元，环比同样上升27%，同比大幅上升43.9%，但资本开支占经营现金流的比重仅为27.53%，创近年来新低。高价与持续改善的经营表现未能促使IOCs大幅追加资本支出。 IOCs资本开支与经营现金流 百万美元 100000 资本开支经营现金流资本开支/经营现金流 200.00% 90000180.00% 80000160.00% 70000140.00% 60000120.00% 50000100.00% 4000080.00% 3000060.00% 2000040.00% 1000020.00% 0 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 0.00% 新发股份额大幅增加，新增长期债务额小幅下降。二季度IOCs合计新增股本额为40.48亿美元，几乎等于过去四年的总和。油气企业股价随油气价格大幅上升，股权投资者投资热情亦较为高涨，股权融资额大涨。新增长期债务额为19.13亿美元，环比下滑6.23亿美元。 IOCs新增股本额 百万美元 IOCs新增长期债务额 百万美元 450060000 4000 3500 50000 300040000 2500 2000 30000 150020000 1000 500 10000 0 18Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2 0 18Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2 1、IOCs亦侧重于对股权投资者进行现金回报 股利分红稳步上升。二季度IOCs合计股利分红为146.1亿美元，环比上升16.7%，基本恢复至疫情前水平。 股份回购额环比大涨。二季度IOCs股份回购为162.5亿美元，环比大幅上升73%，创历史最高值。股权净融资额为-122 亿美元，创近年来新低。 二季度股份回购与股利分红合计值为308.9亿美元，环比增加89.5亿美元，绝对值与环比增幅均为近期最高。尽管二季度油气企业股价处于高位，但IOCs仍进行大额股份回购，显示其重视对投资者的现金回报。 股利分红 百万美元 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 18Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2 IOCs股利分红 IOCs新增股本和股本回购 百万美元 18000 股份回购 新发股份 股权融资净额（右）百万美元 0 16000 -2000 14000 -4000 12000 10000 -6000 8000 -8000 6000 -10000 4000 2000 -12000 0 -14000 18Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2 债务净变化环比大幅下降。短期债务净变化为-49.4亿美元，环比下滑50亿美元；长期债务净变化为-174.5亿美元，环比下滑136.8亿美元，合计债务净变化为-223.9亿美元，环比大幅下降186.7亿美元。大量现金仍被运用于偿债。 IOCs融资活动净现金流 百万美元 60000 40000 20000 0 18Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2 -20000 -40000 -60000 -80000 融资现金流净流出幅度加大。二季度IOCs合计融资活动净现金流为-607.8亿美元，环比大幅下降424.9亿美元，创近期新低；对债权及股权投资者的现金支付均有所上升。 IOCs长期债务与短期债务净变化 百万美元 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 长期债务净变化短期债务净变化合计债务净变化 18Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2 现金支出中资本开支占比持续下降，股份回购保持强势。二季度IOCs主要现金支出中，资本开支占比33.73%，仍为占比最高的分项，但比重较近年来45%左右的均值水平有明显下滑。股份回购占比近21%，远高于历史均值，股份回购与股利分红合计占比为41.5%，创近年来新高，偿还长期债务资金占比亦上升7%至22.6%。二季度IOCs现金支出主要侧重于对投资者的回报。 IOCs现金支出 IOCs现金支出结构 资本开支偿还长期债务现金股息股份回购并购现金流出 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 19Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2 目录 第一章 IOCs经营状况与现金支出简析 3 第二章 NOCs经营状况与现金支出简析 13 第三章 美国油企经营状况与现金支出简析 21 第四章 油服企业经营状况与现金支出简析 32 经营情况维持稳健，现金流较一季度明显改善，但资本开支增幅相对偏低 债务融资额有所增加，但偿债力度更大，叠加大额股息，融资现金处于净流出状态 营业利润增幅大于营业开支。NOCs的经营状况同样随油气价格上升而表现强势，二季度6大NOC合计营业开支为3466.8亿美元，环比上升9.4%，而合计营业利润为1410.3亿美元，环比大幅上升26.7%。 自由现金流大幅回升。二季度6大NOC合计自由现金流为649亿美元，环比上升148%。一季度由于中石化披 NOCs自由现金流 百万美元 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 露了巨额非现金营运资本变动（主要来自库存变化）， NOCs营业开支 400000 百万美元 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 18Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2 导致其自由现金流出现大额减量，二季度恢复正常。 -10000 -20000 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 NOCs营业利润 百万美元 160000 140000 12000