一周集萃-玉米与淀粉：新作压力释放中

新作压力释放中 一周集萃-玉米与淀粉 研究中心 2023年9月24日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 新作压力释放中 摘要: 行情回顾 国内玉米现货受新作上市压力而整体下跌，淀粉相对坚挺，玉米与淀粉期价低位，整体小幅收跌，淀粉-玉米价差变动不大。 逻辑观点 对于玉米而言，目前期现货结构显示，现货、近月即11月合约和次近月即1月合约大幅升水，而1月及其之后的远月合约大致平水，前者表明市场担心新作上市压力有望带动现货价格逐步趋于下跌，后者则意味着新作上市压力释放之后，市场或基于新作年度产需缺口而再度进入补库存阶段。在这种情况下，时间上尚需要等待，而从空间角度看，基于期价贴水和陈化水稻底价来看，新作合约有望得到支撑，变数更多在于11月合约，因其更多受到现货的影响； 对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差影响因素相对偏利多，一方面淀粉副产品价格随蛋白粕出现回落，另一方面行业出库量高于往年同期，带动行业库存连续环比下滑，供需有所改善。但当前市场不确定性更多源于玉米原料端，即新作上市能带动玉米原料端下跌的空间，与此同时，期价深度贴水有望抑制其下方空间。 行情展望 维持中性。 操作建议 建议谨慎投资者观望，激进投资者可考虑背靠7月持续区间震荡后的起涨点继续持有前期多单。 风险因素 俄乌冲突走向、新作产区天气等。 目录 01行情回顾 02外部玉米供需 03国内玉米供需 04国内淀粉供需 05基差与价差 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：玉米与淀粉 DCE玉米2401DCE淀粉2401 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 2400 2350 玉米2401合约 3/13/294/275/306/297/278/249/21 3150 3100 3050 3000 2950 2900 2850 2800 2750 2700 淀粉2401合约 3/13/294/275/306/297/278/249/21 数据来源：文华财经广州期货研究中心 本周玉米与淀粉期价低位震荡，整体较上周小幅下跌。 淀粉-玉米价差变动不大。 第二部分外部玉米供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 Argentina China UkraineWorld Brazil SouthAfricaUnitedStates 全球玉米供需平衡表主产国玉米库存使用比 项目20/21年度21/22年度 22/23年度 23/24年度 100% Corn,WorldTotal 8月预估9月预估预估变动8月预估9月预估预估变动 90% 期初库存 307384 292882 310239 310539 300 297916 299469 1553 产量 1128968 1218712 1151780 1155622 3842 1213501 1214288 787 进口量 184751 184438 173842 175600 1758 187108 187118 10 出口量 182726 206593 177503 181662 4159 196189 196189 0 饲用消费 723964 745216 730138 730643 505 756692 756102 -590 FSI消费量 421531 433684 430304 429987 -317 434595 434599 4 总消费量 1145495 1178900 1160442 1160630 188 1191287 1190701 -586 期末库存 292882 310539 297916 299469 1553 311049 313985 2936 库销比 22.05% 22.41% 22.27% 22.31% 0.04% 22.42% 22.64% 0.22% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2007/20082010/20112013/20142016/20172019/20202022/2023 USDA9月供需报告中旧作期末库存小幅上调155万吨，新作期末库存小幅上调294万吨。 数据来源：USDA广州期货研究中心 美国玉米供需平衡表乌克兰玉米供需平衡表 项目20/21年度21/22年度 22/23年度 23/24年度 项目20/21年度21/22年度 22/23年度 23/24年度 Corn,UnitedStates 8月预估9月预估预估变动8月预估9月预估预估变动 Corn,Ukraine 8月预估9月预估预估变动8月预估9月预估预估变动 产量3029742126270002700002750028000500 产量3584473828933487513487510383832384419587 期初库存4875731358349753497503700036873-127期初库存14788327593759301393141320 出口量23864269802800028000019500195000 出口量69775628024127742293101652072520720 进口量61661588910161276356350进口量21150202002020 FSI消费量12001200120012000100010000 FSI消费量164259171655168537167775-762170570170569-1 饲用消费14242814543413780113780101428821428820饲用消费59007200400040000450045000 库销比 8.33% 9.21% 10.64%10.60%-0.04%15.30%15.43% 0.13% 期末库存31358349753700036873-1275594356404461 库销比 2.69% 21.46% 4.20% 4.26% 0.06% 15.57%17.73% 2.16% 期末库存8327593139314132038934433540 总消费量306687317089306338305576-762313452313451-1总消费量71008400520052000550055000 9月USDA供需报告将美玉米旧作期末库存下调500万蒲至14.52亿蒲。同时将新作单产下调至173.8蒲/英亩，种植面积上调0.8万英亩，产量上调 2300万蒲至151.34亿蒲，需求方面未作调整，期末库存相应上调1900万蒲至22.21亿蒲。 9月USDA供需报告将乌克兰新作产量上调50万吨，新作期末库存上调54万吨。 数据来源：USDA广州期货研究中心 美玉米干粒率美玉米成熟率 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 2022 120120 100100 8080 6060 4040 2020 0 29303132333435363738394041 0 3132333435363738394041424344 美玉米干粒率90%； 美玉米成熟率54%； 美玉米优良率51%。 美玉米优良率 2023 2018 2019 2020 2021 2022 85 80 75 70 65 60 55 50 212223242526272829303132333435363738394041424344 数据来源：CFTC广州期货研究中心 美玉米乙醇平均每天产量美玉米乙醇周末库存 2018/2019 2021/2022 2019/2020 2022/2023 2020/2021 2023/2024 2018/20192019/20202020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 120030000 110028000 1000 26000 900 800 700 600 500 363942454851258111417202326293235 24000 22000 20000 18000 16000 363942454851258111417202326293235 截至9月15日当周，美玉米乙醇平均每天玉米乙醇产量为98万桶，上周为103.9万桶。 美玉米乙醇期末库存2168.1万桶，上周为2117.1万桶。 数据来源：EIA广州期货研究中心 美玉米周度出口销售量美玉米周度出口装船量 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2023/20242018/20192019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2023/2024 2020/2021 2018/2019 2021/2022 2019/2020 2022/2023 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2023/2024 2020/2021 2018/2019 2021/2022 2019/2020 2022/2023 美玉米周度出口销售量56.69万吨，出口装船60.25万吨，出口 销售与装船均低于USDA9月报告预估之进度。 美玉米周度对中国出口装船7.12万吨，剩余未交付34.05万吨 。 美玉米对中国出口装船量 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 数据来源：USDA广州期货研究中心 CFTC玉米持仓 CBOT玉米总持仓基金持仓结构 玉米总持仓 美玉米连续（右轴） 2800000 2600000 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 20092011201320152017201920212023 900 800 700 600 500 400 300 800000 基金空单 基金多单 基金净多头寸 美玉米连续（右轴） 600000 400000 200000 0 -200000 -400000 -600000 -800000 20092011201320152017201920212023 900 800 700 600 500 400 300 CFTC数据显示，美玉米总持仓167.61万张。 基金净多持仓-12.31万张。 商业净多持仓16.18万张。 总体持仓结构 基金净多头寸 投机净多头寸 商业净多头寸 美玉米连续（右轴） 800000 600000 400000 200000 0 -200000 -400000 -600000 20092011201320152017201920212023 900 800 700 600 500 400 300 数据来源：CFTC广州期货研究中心 第三部分国内玉米供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 中国玉米供需平衡表 项目年度 2014/15 2015/16 中国玉米供需平衡表-产需缺口版2016/172017/182018/192019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 期初库存 100.9 178.4 260.7 250.0 195.0 146.9 94.4 101.1 106.3 92.2 产量 249.8 265.0 216.0 196.0 201.0 196.0 191.