一周集萃-玉米与淀粉：节后余粮压力有待释放

节后余粮压力有待释放 一周集萃-玉米与淀粉 研究中心2023年2月5日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 节后余粮压力有待释放 摘要: 行情回顾 国内玉米现货稳中有跌，主要集中在华北产区和南方销区，淀粉现货则相对强势，局部地区稳中有涨；玉米和淀粉期价则整体表现分化，近月相对弱于远月，带动近月价差走强。 逻辑观点 对于玉米而言，目前期价表现的最大特征在于近弱远强分化运行，这主要源于节后余粮压力有待释放，即东北产区玉米销售进度慢于往年同期，而期价远期贴水，深加工玉米原料累积，南方销区进口谷物更具性价比优势，且一季度集中到港，这使得中下游补库积极性偏弱，这压制近月合约，特别是陈化水稻抛储传言带动3月期价最为弱势。但与此同时，市场对当前年度甚至下一年度产需缺口的预期依然存在，这对远月合约构成支撑； 对于淀粉而言，期价分化走势尤为突出，除去原料成本端的因素之外，还叠加了淀粉供需端和副产品端（间接影响行业供需）的影响，这表现在现实与预期之间的博弈，即当前淀粉行业供需依然宽松，行业库存持续累积，但市场预期后期供应收紧而需求改善。 行情展望 基于节后余粮压力维持谨慎看空观点。 操作建议 建议单边持有前期空单，套利则可以考虑在低位入场做多5月合约淀粉-玉米价差，以160一线作为止损。 风险因素 俄乌冲突走向、疫情与运输物流。 目录 01行情回顾 02外部玉米供需 03国内玉米供需 04国内淀粉供需 05基差与价差 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：期价延续反弹态势 DCE玉米2305DCE淀粉2305 3000 2950 2900 2850 2800 2750 2700 2650 玉米2305合约 7/258/229/2110/2611/2312/211/19 3350 3300 3250 3200 3150 3100 3050 3000 2950 淀粉2305合约 7/258/229/2110/2611/2312/211/19 数据来源：文华财经广州期货研究中心 本周玉米与淀粉进入本周整体弱势。 淀粉-玉米价差表现分化，近月显著弱于远月。 第二部分外部玉米供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 Argentina China Ukraine Brazil SouthAfricaUnitedStates World 全球玉米供需平衡表主产国玉米库存使用比 项目19/20年度20/21年度 21/22年度 22/23年度 100% Corn,WorldTotal 12月预估1月预估预估变动12月预估1月预估预估变动 90% 期初库存3225603074072925352925350307093305954-1139 产量1123144112920312168661214875-199111618641155934-5930 进口量167665184935183900184082182176424175445-979 出口量1723861827032025082040311523181634178174-3460 饲用消费716579723983751284749020-2264735254732954-2300 FSI消费量41699742232443241643248771430089429786-303 总消费量1133576114630711837001181507-219311653431162740-2603 期末库存307407292535307093305954-1139298404296419-1985 库销比23.54%22.01%22.15%22.08%-0.07%22.15%22.11%-0.05% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2007/20082010/20112013/20142016/20172019/20202022/2023 USDA1月供需报告将全球期末库存继续小幅下调。 数据来源：USDA广州期货研究中心 美国玉米供需平衡表乌克兰玉米供需平衡表 项目19/20年度20/21年度 21/22年度 22/23年度 项目19/20年度20/21年度 21/22年度 22/23年度 期初库存 56410 48757 31358 31358 0 34975 34975 0 产量 345962 358447 382893 382893 0 353836 348751 -5085 进口量 1064 616 615 615 0 1270 1270 0 出口量 45175 69776 62776 62776 0 52707 48897 -3810 饲用消费 149830 142300 145214 145253 39 134626 133991 -635 FSI消费量 159674 164386 171901 171862 -39 170823 170570 -253 总消费量 309504 306686 317115 317115 0 305449 304561 -888 期末库存 48757 31358 34975 34975 0 31925 31538 -387 库销比 13.75% 8.33% 9.21% 9.21% 0.00% 8.91% 8.92% 0.01% Corn,UnitedStates 12月预估1月预估预估变动12月预估1月预估预估变动 Corn,Ukraine 12月预估1月预估预估变动12月预估1月预估预估变动 期初库存 891 1478 832 832 0 5093 5093 0 产量 35887 30297 42126 42126 0 27000 27000 0 进口量 29 21 15 15 0 0 0 0 出口量 28929 23864 26980 26980 0 17500 20500 3000 饲用消费 5200 5900 9700 9700 0 6500 5000 -1500 FSI消费量 1200 1200 1200 1200 0 1200 1200 0 总消费量 6400 7100 10900 10900 0 7700 6200 -1500 期末库存 1478 832 5093 5093 0 6893 5393 -1500 库销比 4.18% 2.69% 13.45% 13.45% 0.00% 27.35% 20.20% -7.15% 1月USDA供需报告将美玉米单产下调1.6蒲/英亩，产量下调2亿蒲，出口需求下调1.5亿蒲，饲残用量下调2500万蒲，FSI需求下调1000万蒲，对应 期末库存下调1500万蒲至12.42亿蒲。 1月USDA供需报告将中国产量上调320万吨，巴西下调100万吨，阿根廷下调300万吨，乌克兰出口上调300万吨，饲残用量下调150万吨，期末库存下调150万吨。 数据来源：USDA广州期货研究中心 美玉米乙醇平均每天产量美玉米乙醇周末库存 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 2019/2020 2022/2023 2017/20182018/20192019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 120030000 110028000 1000 26000 900 800 700 600 500 363942454851258111417202326293235 24000 22000 20000 18000 16000 363942454851258111417202326293235 截至1月27日当周，美玉米乙醇平均每天玉米乙醇产量为102.8万桶，上周为101.2万桶。 美玉米乙醇期末库存2444.2万桶，上周为2507.7万桶。 数据来源：EIA广州期货研究中心 美玉米周度出口销售量美玉米周度出口装船量 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2022/20232017/20182018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2022/2023 2019/2020 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2022/2023 2019/2020 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 美玉米周度出口销售量159.32万吨，出口装船59.83万吨，出 口销售高于而装船低于USDA1月报告预估之进度。 美玉米周度对中国出口装船13.87万吨，剩余未交付26.90万吨 。 美玉米对中国出口装船量 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 数据来源：USDA广州期货研究中心 CFTC玉米持仓 CBOT玉米总持仓基金持仓结构 玉米总持仓 美玉米连续（右轴） 2800000 2600000 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 20092011201320152017201920212023 900 800 700 600 500 400 300 800000 基金空单 基金多单 基金净多头寸 美玉米连续（右轴） 600000 400000 200000 0 -200000 -400000 -600000 -800000 20092011201320152017201920212023 900 800 700 600 500 400 300 CFTC数据显示，美玉米总持仓158.76万张。 基金净多持仓25.77万张。 商业净空持仓18.11万张。 总体持仓结构 基金净多头寸 投机净多头寸 商业净多头寸 美玉米连续（右轴） 800000 600000 400000 200000 0 -200000 -400000 -600000 20092011201320152017201920212023 900 800 700 600 500 400 300 数据来源：CFTC广州期货研究中心 第三部分国内玉米供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 中国玉米供需平衡表 项目年度 2014/15 2015/16 中国玉米供需平衡表-产需缺口版 2016/172017/182018/192019/20 2020/21 2021/22 2022/23 期初库存 100.9 178.4 260.7 250.0 195.0 146.9 94.4 101.1 103.8 产量 249.8 265.0 216.0 196.0 201.0 196.0 191.0 216.0 216.0 饲用需求 133.0 137.0 169.5 185.0 174.9 182.0 205.0 190.0 195.0 FSI需求 63.0 64.0 74.0 83.0 86.0 85.0 88.0 85.0 85.0 总需求 196.0 201.0 243.5 268.0 260.9 267.0 293.0 275.0 280.0 产需缺口 53.8 64.0 -27.5 -72.0 -59.9 -71.0 -102.0 -5