纸浆季报：上游木材供应趋紧，国内造纸产业修复

上游木材供应趋紧，国内造纸产业修复 商品宏观报告 银河期货纸浆季报 2023年9月24日 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 上游木材类供应趋紧 8月，美国新屋开工数报收128.3万套，同比减量-14.8%，连续16个月边际减量，由此带来的木片供应也随之减少。8月，加拿大木材及木制品IPPI（价格）指数报收127.8 点，同比下跌-15.5%，跌幅连续4个月收窄，木片成本边际抬升。8月，国内锯材进口总额报收5.16亿美元，同比减量-25.4%，供应数量偏少。 国内产业修复，欧洲承压 8月，国内造纸行业固定资产投资累计完成额同比增+5.8%，增速连续19个月放缓，产能投放趋于理性。8月，国内机制纸及纸板产量报收1225万吨，同比增产+14.4%，连续3个月边际增产，木浆需求增加。 欧元区各经济主体的外汇储备在强势美元下开始重新积累，宏观环境得到改善。但当地报刊杂志类的CPI仍在上行：8月，欧元区报纸文具类HICP报收125.9点，同比上涨 +5.9%。欧洲终端纸品通胀已持续了28个月，对欧洲造纸产业链的压力没有减轻。 在第四季度，国内供需偏紧的现状可能继续维持，但更多的是兑现在针叶浆及阔叶浆的基差走强上。目前较高的绝对价格对于远月供需改善的预期来说较为合适，却过早地蚕食了下游纸厂近端的加工利润。继续关注SP一五反套逻辑。 基本面较强。 目录 一、说明6 二、总览8 1、综合指数11 三、宏观供应12 1、海外数据12 A.美国新屋开工12 四、微观供应|木材端13 1、海外数据13 A.CME木材期货13 B.加拿大木材价格13 C.俄罗斯木材业14 D.南非锯木业销售15 2、国内数据16 A.进口量-锯材16 五、贸易流通|纸浆端17 1、绝对价格17 2、相对价差18 A.交割利润：人民币针叶浆基差季节性18 B.交割利润：美元针叶浆（银星）基差季节性22 C.跨品种价差：非标基差&加工利润26 3、海外数据30 A.波罗的海干散货指数30 B.进口金额-美国纸浆及废纸31 C.加拿大交通运输32 D.欧洲纸浆库存&消费32 E.日本纸浆34 F.韩国贸易收支平衡-回收纸36 4、国内数据37 A.进口量-纸浆37 B.纸浆产量38 C.纸浆库存39 D.沿海货物吞吐总量40 E.进出口总额41 F.CCFI出口集装箱运价42 六、微观消费|造纸端44 1、海外数据44 A.美国库销比44 B.书籍报纸45 C.日本纸及纸制品47 D.泰国造纸业劳动成本49 1、国内数据49 A.出口量-台湾造纸及印刷机械49 B.机制纸及纸板产量50 C.造纸业产成品存货53 D.国内造纸业亏损情况55 E.造纸业固定资产投资56 F.零售总额57 G.行业市净率59 七、宏观消费62 2、海外数据62 A.核心CPI-俄罗斯62 B.OECD综合领先指标63 C.斯洛伐克商业信心指数66 D.OECD工业生产指数67 E.工业生产指数-日本68 F.权益市场71 G.产能利用率-美国81 H.韩国食品制造业存货85 1、国内数据85 A.克强指数85 B.国内CPI86 C.制造业PMI87 D.权益市场87 E.消费者信心指数89 F.商品房成交89 八、宏观信用91 1、全球数据91 A.经济政策不确定性指数91 2、海外数据92 A.美国联邦基金利率92 B.外汇储备92 3、国内数据98 A.存款性公司98 B.中债综合指数100 C.香港外汇储备100 九、期货市场102 1、期货月间价差季节性102 一、说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)价差图的结构为A-B。向上表征A的走强；向下表征B的走强。 c)W(eek)+N为领先+N周；M(onth)+N为领先+N月。 d)颜色的含义：供应端|木材类、贸易流通端|浆类、消费端|纸类、宏观|综合。 e)若无明确说明，则为国内数据。 2.报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（相关性和领先性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。将关注数据的数量控制在40-50个，提高整体相关。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 3.新增由英国统计局发布的“周均零售额-英国报纸及期刊”。（此条更新至2023年9月 30日） 4.新增由台湾财政部发布的“出口金额-台湾造纸及印刷机械”。（此条更新至2023年9 月30日） 5.新增由美国人口普查局发布的“库销比-美国纸制品制造业”、“一般进口金额-美国纸浆及废纸”。（此条更新至2023年9月30日） 6.新增由日本财务省发布的“进口金额指数-日本纸浆”。（此条更新至2023年9月30 日） 7.新增由日本经济产业省发布的“生产者出货指数-日本纸浆”、“商业销售额-日本纸及纸制品”、“生产者成品库存率指数-日本纸及纸制品”。（此条更新至2023年9月30日） 8.新增由新加坡统计局发布的“CPI-新加坡书报文具”。（此条更新至2023年9月30 日） 9.新增由台湾统计局发布的“进口指数-中国台湾木浆及回收纸”。（此条更新至2023年9 月30日） 10.新增由韩国海关总署发布的“贸易收支平衡-韩国回收纸及纸板”。（此条更新至2023 年9月30日） 11.由于无法提升整体相关性，剔除“进口企业商品价格指数-日本油气煤”、“运价指数-CCFI韩国航线”、“用电量-中国造纸业”、“零售总额-中国石油制品”、“OECD-G7CPI”、“OECD-印度综合领先指标”、“OECD-德国商业信心指数”、“OECD-捷克商业信心指数”、“工业生产指数-日本纺织品”、“大盘股指表现-维也纳交易所”、“蓝筹指数表现-特拉维夫证券交易所”、“景气指数-欧盟经济”、“发电煤耗率-中国重点电厂”、“外汇储备-瑞典”。（此条更新至2023年9月30日） 二、总览 图表1：关键基本面数据概览（截至：2023年9月22日） 收购价中国 国废黄板纸 周度数据 1571元 38周/本周 1557元 37周/1周前 1568元 36周/2周前 -3 6. 59% 本周相对变动 -3 8. 85% 1周前相对变动 -4 0. 92% 2周前相对变动 月度数据 建造数量美国 新屋私人住宅 CPI 加拿大交通运输 价格指数加拿大木材 收盘价美国 CME木材期货 CPI俄罗斯核心 信心指数俄罗斯木材 进口总额中国锯材 8月/1月前 128.3万套 173.6点 127.8点 511.2 103.5点 -10点 5.2亿美元 7月/2月前 144.7万套 172.4点 131.1点 548.6 102.7点 -11点 5.5亿美元 6月/3月前 141.8万套 170.2点 122.4点 458.0 102.1点 -10点 6.5亿美元 1月前相对变动 0.7 7% 2.7 5% -21. 23% -63. 59% -2 3. 33% -2 6. 74% -15. 15% 2月前相对变动 1.3 3% 2.6 4% -3 4. 99% -64. 49% -14. 08% -3 0. 40% -13. 08% 3月前相对变动 1.0 6% 4.6 7% - 49. 63% -64. 48% -4.7 6% -3 2. 76% -14. 24% 库存总量中国木浆工厂 周度数据 11.8万吨 38周/本周 11.9万吨 37周/1周前 12.9万吨 36周/2周前 17. 27% 本周相对变动 18. 59% 1周前相对变动 19. 83% 2周前相对变动 月度数据 库存指数日本 成品纸 消费总量欧盟 针叶&本色 库存总量欧盟 针叶&本色 库销比美国 纸品经销商 存货指数韩国 食品制造业 进口总量中国纸浆 库存总量中国 纸浆-社库 吞吐总量中国 沿海货物 8月/1月前 329万吨 259万吨 7月/2月前 28.0万吨 25.0万吨 1.04% 96.7点 272万吨 234万吨 9.1万吨 6月/3月前 26.9万吨 25.0万吨 1.04% 95.0点 302万吨 237万吨 9.3万吨 1月前相对变动 6.1 2% 22. 92 % 2月前相对变动 -18. 56% 4.4 6% -8.5 9% 0.6 2% 1.7 7% 12. 20% 11.1 9% 3月前相对变动 -15. 70% 2.7 2% -4.9 4% -1.2 0% -3.0 0% 2.5 8% 10.3 7% 库存总量中国 白卡纸工厂 周度数据 66.5万吨 38周/本周 68.5万吨 37周/1周前 72.0万吨 36周/2周前 7.7 6% 本周相对变动 8.1 7% 1周前相对变动 10.8 8% 2周前相对变动 52 21 55% 61. .12% -15 6% 2.9 % 32. 5% 17.1 16% -13. 2% -2.4 7% 18.4 3月前相对变动 49% 62. .25% -20 1% 1.3 % 31. 9% 17.2 03% -18. 5% 0.9 8% 19.2 2月前相对变动 11% 63. -23.95% 0% 0.0 1% 7.6 1月前相对变动 125.9 81.8 4.0% 159.8亿元 4489万家 734.8亿元 1238万吨 91.51点 6月/3月前 126.0 82.3 4.6% 190.1亿元 4287万家 725.1亿元 1181万吨 90.61点 7月/2月前 125.9 83.6 5.8% 1225万吨 8月/1月前 CPI 欧盟 报纸书籍文具 进口指数中国台湾 木浆及回收纸 投资完成额中国 造纸-同比 企业亏损总额中国 造纸&印刷 亏损企业数量中国 造纸&印刷 存货货值中国造纸 产量中国 机制纸&纸板 劳动成本指数泰国 造纸业 月度数据 库存总量中国 铜板纸工厂 周度数据 27.8万吨 38周/本周 27.9万吨 37周/1周前 28.3万吨 36周/2周前 4.7 8% 本周相对变动 3.8 5% 1周前相对变动 4.1 2% 2周前相对变动 0% 4.7 0% -4.0 7% -1.4 0% -2.2 7% 8.5 92% 2. -3 -25.57% 3月前相对变动 1% 3.4 9% -3.1 3% -1.5 5% -2.0 3% 6.3 44% 4. -3 -25.97% 2月前相对变动 8% 2.7 8% -2.3 6% -1.5 4% -1.9 6% 3.4 88% 7. -2 44% 2. -2 1月前相对变动 70.9% 1.22倍 2.90倍 1.72倍 140.8亿元 450.8亿元 1137.0亿元 6月/3月前 70.6% 1.26倍 2.71倍 1.75倍 91.0亿元 247.0亿元 726.1亿元 7月/2月前 68.6% 1.27倍 2.65倍 1.75倍 95.9亿元 321.2亿元 672.2亿元 8月/1月前 产能利用率美国 服饰 行业市净率中国 造纸 行业市净率中国 中药 行业市净率中国 纺织服饰 零售总额中国 体育娱乐 零售总额中国 化妆品 零售总额中国 家电音像设备 月度数据 库存总量中国 双胶纸工厂 周度数据 36.1万吨 38周/本周 37.7万吨 37周/1周前 39.0万吨 36周/2周前 0.1 8% 本周相对变动 -0.2 3% 1周前相对变动 3.1 5% 2周前相对变动 月度数据 产能利用率美国 油气开采 产能利用率美国 煤炭开采 产能利用率美国 采矿支持 产能利用率美国 家具 不确定性指数全球 经济政策 OECD 韩国 综合领先指标 OECD 南非综合领先指标 利率美国 联邦基金 8月/1月前 103.6% 80.6%