生猪市场周度报告：市场出栏积极，现货承压下跌

市场出栏积极，现货承压下跌 生猪市场周度报告 2023年09月24日 姓名：朱殿霄 从业资格号：F3079229 交易咨询从业证书号：Z0018269 联系电话：0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112 本周总结 利多因素 1、市场有一定压栏增重倾向；2、标肥价差持续走扩，引导二育情绪升温；3、市场对双节消费提振有期待，下周进入备货旺季。 利空因素 1、生猪理论出栏量环比增加；2、供应后置兑现风险；3、市场传闻冻肉抛售风险；4、存在节前节后标猪抛售风险。 市场观点 下周进入下游双节备货的高峰，从需求端高频指标看，近期消费市场确有改善，日度屠宰量、白条批发市场走货量均出现一定程度好转，我们预计消费回暖的态势将持续，这将对现货价格形成一定支撑。在消费市场好转的同时，供应端也出现了增量现象。从理论出栏量角度看，九十月份毛猪理论出栏量处于年内高位，市场标猪供应充足；从供应节奏角度看，近期现货价格不及预期，市场开始担忧”逢节必跌“现象出现，供应端出栏积极性较高；从市场情绪角度看，市场对四季度现货价格分歧加剧，压栏和二次育肥入场积极性不高，市场未形成普遍、大范围的压栏惜售情绪，对短期现货价格的支撑有限。整体看，短期供需僵持，现货价格波动的不确定性较强。策略方面，需求端对现货价格的支撑情况仍待观察，供应端短期博弈剧烈，近月合约可以震荡思路对待。长线继续关注LH2403合约逢高做空策略 风险点 短期市场情绪变化、供应压力后置风险 请务必阅读正文之后的声明部分 本周重点关注 上周报告我们提到在LH2311、LH2401两个合约上看不到确定性机会。原因在于市场情绪的程度难以把握，我们既担心月底会出现一致性的压栏情绪，市场复制去年十一假期期间的大涨行情，又担心情绪不及预期，节后现货价格不及预期导致供应踩踏出现，现货价格出现下跌。 从本周的情况看，节前压栏程度不及预期已基本坐实，且我们认为后续也很难出现如去年一样的普遍压栏现象，市场需要更多关注供应总量问题，对情绪导致的上涨预期要调低。下面是针对这个问题的一些分析： 市场基于去年的情况推测今年的压栏仍能支撑现货大涨，但我们认为2022年九、十月份的现货大涨是“当期潜在供应量”缩减和“供应压力后置量”大增双要素共振的结果：一方面，从理论出栏量看，2022年的生猪理论出栏量在4、5月份见顶并开始下滑，7、8、9月加速下滑，现货市场存在向上的物理基础；另一方面，2022年二季度现货价格的快速拉涨、四季度理论供应量将降至低点的预期共同强化了整个市场的压栏情绪（二育也是压栏的一种），狂热的情绪推高了现货的高点。 但今年的情况同比去年有很大不同，主要体现在两点：第一，”供应宽松”是今年市场的主流观点。今年三四季度的理论出栏量同比高于2022年，且在高基数的基础上，九、十月份是年内生猪理论供应量的高点，市场不存在价格大幅拉涨的的物理基础；第二，与2022年相反，今年生猪市场理论供应量在时间序列上整体是向上的，这使市场很难形成如去年一样“四季度将面临严重供需错配的一致预期”。同时，今年前期多轮二育折戟沉沙，市场压栏的情绪严重分化，也很难在情绪上复制去年的狂热。因此，无论是从价格上涨的物理前提方面（供应基数大，环比仍在增，这是主要矛盾），还是从价格上涨的情绪支撑 （预期分化，难成合力）等角度看，我们倾向于九十月份难以出现因压栏驱动的现货价格大幅拉涨。如果我们认为情绪因素难 以大幅发酵，则需要更关注供应总量本身的情况。 请务必阅读正文之后的声明部分 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、 ibaotu.com 售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ 销 PART01 1.本周市场行情回顾 市场走势概览 本周现货价格开始转弱，市场出现一定程度的抛售现象，现货价格再度考验16关口。2023年9月24日标准体重生猪平均价格为16.00元/公斤，较昨日猪价上涨0.03元/公斤，跌幅为0.19%，较2022年同期24.28元/公斤下跌8.28元/公斤，跌幅为34.10%。 期货方面，本周期货LH2311合约震荡为主。2023年9月22日LH2311合约收于16765元/吨，周内窄幅收跌。 日度外三元价格走势日度白条价格走势 4540 4035 3530 3025 2520 2015 15 10 10 5 5 0 0 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、 ibaotu.com 售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ 销 PART02 2.市场关键数据概览 市场关键数据概览——基础产能情况 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 头 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 2022-2023年逐月出栏量对应能繁母猪存栏数量 123456789101112 2022年逐月出栏对应能繁母猪数量2023年逐月出栏对应能繁母猪数量 全国能繁母猪存栏量及环比（样本点） 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 农业农村部数据表示，2023年8月末能繁母猪存栏量为4241万头，为 4100万头正常保有量的103.4%。 从供应的角度看，预计农历四季度的商品猪理论出栏量将处于近年来较高的位置。2023年出栏的商品猪对应能繁母猪存栏周期为2022年2月至2023年2月份，该阶段的能繁母猪存栏情况具有三个显著特点：首先，能繁母猪存栏量整体居于高位。2022年2月至2023年2月份期间能繁母猪存栏量均值为4306万头，该数值略低于2021年2月至2022年2月同期水平，但仍超出农业部设定的能繁母猪存栏量绿色区间上限；然后，母猪种群生产效率显著改善。从窝均健仔数、配种分娩率等指标看，2022年2月至2023年2月区间的母猪种群生产效率同比有显著提升（涌益样本MSY：2021年为17.39，2022年为18.16，2023年上半年为18.42）。最后，能繁母猪存栏数量逐月递增。2022年2月至2022年12月区间能繁母猪存栏量逐月递增（虽然2023年1月、2月母猪存栏量有所下滑，但幅度相当有限），意味着商品猪理论出栏量逐月递增。特别值得注意的是：2022年11月-2023年2月间的能繁母猪存栏量高于2021年11月-2022年2月区间，这意味着未来的9-12月份商品猪理论出栏量将高于去年同期。 数据来源：涌益咨询同花顺中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——市场补栏情况 周内仔猪价格继续下滑。截至9月22日钢联口径仔猪价格为230元/头，环比上周大幅下跌40元/头，跌幅明显。目前已经过了仔猪补栏的旺季，目前继续补栏无法赶在冬至、春节前后出栏，因此市场补栏积极性进一步减弱，导致仔猪价格承压下跌。仔猪价格的下跌进一步加剧了部分企业的现金压力，这可能导致一些企业增大仔猪及标猪出栏量以换取现金流。 本周母猪价格保持稳定。一方面去年母猪补栏积极，目前市场母猪种群胎次普遍偏低，母猪补栏需求不足。另外，目前集团猪企母猪数量充足，且多有自己的原种场，向市场采购二元母猪的积极性不高。对中小主体来讲，近年生猪价格波动剧烈，养殖端的风险偏好降低，市场主体在保持一定母猪存栏的前提下，更倾向于参与仔猪育肥、二次育肥等短、平、快的生产行为，这在很大程度上限制了二元母猪的补 栏热情。 2500 仔猪价格走势-钢联 6000 二元母猪价格走势-钢联 5000 2000 4000 1500 3000 1000 2000 5001000 0 2017-07-142018-07-142019-07-142020-07-142021-07-142022-07-142023-07-14 0 2017-07-072018-07-072019-07-072020-07-072021-07-072022-07-072023-07-07 数据来源：踊益咨询、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——生猪出栏体重 近期生猪出栏体重维持增长，但增幅较为缓慢，本周钢联样本出栏体重为121.72公斤，继续环比上周略增，体重增幅仍不理想。前期市场虽然出现了一定的压栏情绪，但同比去年压栏和二育行为显著减少，且其七八月天气炎热也不利于增重，因此市场增重较为缓慢。另外，散户大量退出，集团压栏情绪有限也是生猪出栏均重增幅有限的重要原因。 从标肥价差角度看，市场肥猪供应仍然偏紧，特别是本周标肥价差又出现拉大迹象。但我们认为未来标肥价差难以显著收敛，主要原因在于散户占比减少，但散户是养大肥的主力，四季度肥猪需求旺盛，供需的结构性矛盾短期难以瓦解。 135 130 生猪出栏体重-钢联 0.6 0.4 0.2 全国日度标肥价差——钢联 2021-12-15 2022-01-15 2022-02-15 2022-03-15 2022-04-15 2022-05-15 2022-06-15 2022-07-15 2022-08-15 2022-09-15 2022-10-15 2022-11-15 2022-12-15 2023-01-15 2023-02-15 2023-03-15 2023-04-15 2023-05-15 2023-06-15 2023-07-15 2023-08-15 2023-09-15 1250 120-0.2 115 -0.4 -0.6 2019-07-19 2019-09-19 2019-11-19 2020-01-19 2020-03-19 2020-05-19 2020-07-19 2020-09-19 2020-11-19 2021-01-19 2021-03-19 2021-05-19 2021-07-19 2021-09-19 2021-11-19 2022-01-19 2022-03-19 2022-05-19 2022-07-19 2022-09-19 2022-11-19 2023-01-19 2023-03-19 2023-05-19 2023-07-19 2023-09-19 110 -0.8 -1 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——成本利润情况 养殖利润走势 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 近期毛猪价格回调，各类型养殖主体利润开始回撤。根据钢联数据，本周外购仔猪养 殖利润为-212元/头，自繁自养养殖利润为5.21元/头。部分猪企公布8月业绩如下： 牧原：2023年8月份，公司销售生猪567.2万头（其中商品猪557.9万头，仔猪7.7万头，种猪1.5万头），销售收入108.07亿元。2023年8月份，公司商品猪价格相比2023年7 月份有所上升，商品猪销售均价16.35元/公斤，比2023年7月份上升18.39%，高于此 前牧原公布的14.6元/公斤养殖成本，8月或实现盈利。 温氏：2023年8月销售肉猪214.43万头（含毛猪和鲜品），收入41.21亿元，毛猪销售均价16.84元/公斤，环比变动分别为0.62%、16.61%、18.51%，同比变动分别为 200 150 100 50 2020-07-03 0 -50 -100 -150 猪：外购利润（周）猪：自养利润（周） 屠宰毛利走势-钢联 2020-09