甲醇 供需双增甲醇四季度易涨难跌 2023年9月24日 国信期货甲醇季报 国内供应稳步回升,不过在需求支撑下,内地累库缓慢。三季度国内供应稳步回升,截止9月底国内甲醇整体装置开工率73.5%,较季度初上涨近10个百分点,较去年同期上涨近5个百分点。国内开工率已达到区间上沿,并处于历史同期最高水平,国内整体供应充裕,后续仍有增量预期。虽然国内开工率逐渐恢复,但产区库存压力尚可。9月上中旬内地代表企业库存逐步抬升,但受到节前备货需求影响,企业节前预售有所提前,累积速度仍然较慢,月底甚至再度 小幅去库。产量的增长并没有带来库存的累积,也说明了三季度需求的强劲。 煤炭价格走强,煤制甲醇利润改善。9月以来国内煤炭价格持续上涨,中长协和化工、钢铁等非电行业开工率保持在高位水平,耗煤刚需稳定,煤矿价格连续推涨。截至月底鄂尔多斯5500大卡价格在690元/吨左右,较9月初上涨120 元/吨,较年内低点6月走高225元/吨。虽然原料上涨,但是由于月内甲醇价格 重心走高,本月煤制甲醇生产企业利润较好,月平均利润较上月上涨60元/吨左右,三季度煤制甲醇经营境况得到较大改善,今年以来首次较长时间处于盈亏平衡线之上,对开工有一定的支撑作用。 分析师:郑淅予 从业资格号:F3016798投资咨询号:Z0013253 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 独立性申明: 邮箱:15291@guosen.com.cn电话:021-55007766-6662 进口量居高不下,沿海库存逐步累积。三季度中国甲醇进口利润大多数时间维持正值,进口量维持高位水平。东南亚供应缩减较大,当地下游刚需存在补空需求,9月东南亚转口窗口持续打开,中国出口数量或将继续增加。港口库存方 面,三季度港口甲醇库存处于季节性累库进程中,9月港口库存持续增加至高位水平,可流通货源数量突破历史最高值,预计10月到港量仍然偏多。 外采甲醇制烯烃装置重启,甲醇下游开工稳步上行。需求端看,三季度甲醇整体下游开工稳步上行,其中烯烃端提负明显,传统下游也处于区间上沿水平,整体需求较好,呈现淡季不淡的格局。港口前期停车烯烃装置恢复运行,烯烃需求稳定向好。叠加8月下旬宁夏宝丰三期、甘肃新投建烯烃装置试运行,需求有进一步提升预期。10月还有天津渤化MTO装置重启预期,整体来看,金九银十甲醇下游需求量有一定提升空间。 综上所述,目前原油偏强、成本端煤炭也有支撑,四季度甲醇处于供需双增格局,基本面偏强易涨难跌,但目前绝对价格偏高,上行空间有限,关注回调后多单介入机会。 一、行情回顾 三季度,甲醇期货主力合约延续6月起的上行趋势,重心不断抬升,整体呈现震荡上行走势。7、8月份宏观情绪向好,国内供应恢复缓慢,刚需逢低补库,内地库存偏低,以及原料端煤炭偏强,甲醇价格震荡走高。9月较高的绝对价值下,下游跟进乏力,但受到节前备货行情以及原料煤炭价格的提振,月内最高上涨至近半年来最高价2662元/吨。随着备货行情结束,沿海到港压力累积,中下旬甲醇盘面价格略有 转弱。截止9月底甲醇期货主力01合约2550元/吨附近,MA2401价格较季度初涨幅约14%,持仓量约126 万手。现货方面,季度末内蒙古价格在2155元/吨,较季度初上涨16%。太仓地区价格在2540元/吨,较季度初上涨17%。 图:甲醇期货价格走势(单位:元/吨)图:甲醇各地现货价格走势(单位:元/吨) 数据来源:Wind国信期货数据来源:Wind国信期货 基差方面,三季度港口基差偏弱运行,整体先降后升,运行区间在-100至25元/吨附近,季度末略有走强至平水附近。区域间套利方面,内地虽然国内开工率持续上涨,但是一方面节前下游备货需求较好,另一方面下游新增产能投产,需求有提升预期,整体库存累积缓慢,月底内地代表企业库存甚至略有下降,内地甲醇价格较为坚挺,内蒙与华东价差缩窄,山东与太仓套利窗口打开。 图:甲醇产销区价差(单位:元/吨)图:甲醇期现基差走势(单位:元/吨) 数据来源:Wind国信期货数据来源:Wind国信期货 图:甲醇港口基差(单位:元/吨)图:甲醇内地基差(单位:元/吨) 数据来源:Wind国信期货数据来源:Wind国信期货 外盘方面,截止9月底,伊朗ZPC165万吨装置停车检修、SPC165万吨装置连续降负运行。美国 NATAGASOLINE175万吨装置目前开工负荷不高。马来西亚Petronas2#170万吨装置停车检修中,卡塔尔QAFAC计划10月停车检修45-50天。截止季度末,中国主港CFR价格在287.5美元/吨左右,较季度初涨幅13.86%。东南亚CFR价格在347.5美元/吨左右,较季度初涨幅18.8%。欧洲FOB价格在251欧元/吨左右,较季度初涨幅22.44%。美国FOB价格在257.49美元/吨左右,较季度初涨幅5.48%。 图:甲醇外盘价格走势(单位:美元/吨)图:甲醇内外价差走势(单位:美元/吨) 数据来源:Wind国信期货数据来源:Wind国信期货 二、甲醇供需情况分析 1.国内供应稳步回升,不过在需求支撑下,内地累库缓慢 三季度国内供应稳步回升,9月国内甲醇产能检修量不多,随着前期检修装置陆续恢复,国内甲醇开工自底部逐渐抬升,截止9月底国内甲醇整体装置开工率73.5%,较季度初上涨近10个百分点,较去年同 期上涨近5个百分点;西北地区开工率82.98%,较季度初上涨近9个百分点,较去年同期上涨近6个百分点。国内开工率已达到区间上沿,并处于历史同期最高水平,国内整体供应充裕,后续仍有增量预期。 虽然国内开工率逐渐恢复,但产区库存压力尚可。主要由于今年自二季度起内地甲醇库存持续偏低,甲醇生产装置春季集中检修之外,计划外故障性检修增多,开工持续偏低。三季度初,检修装置未如期重启,且意外停车检修装置增多,新增产能实际投产时间也有所推迟,整体供应端有所收缩。同时为规避胀库风险,内地厂商意向提前预售远月货物,保证厂库库存处于安全位置,西北代表企业库存处于往年同期较低水平。8月起重启装置增多,但仍不及预期,同时传统下游需求恢复有部分补空需求,在一定程度上延迟了主产区厂家库存累积时间。9月上中旬内地代表企业库存逐步抬升,但受到节前备货需求影响,企业节前预售有所提前,积极降价出货,累积速度仍然较慢,月底甚至再度小幅去库。截止9月底,内地甲 醇样本企业库存约52.66万吨,较季度内低点7月增加了7.53万吨,但较季度初库存水平基本持平,短时压力不大。产量的增长并没有带来库存的累积,也说明了三季度需求的强劲。 表国内装置动态 时间 厂家 产能(万吨) 原料 装置检修运行动态 9月 久泰准格尔 100 煤 据悉其甲醇装置于9月10日开始检修,计划检修15-20天 西北能源 30 煤 其甲醇装置于9月18日停车,计划检修7天 鹤壁煤化工 60 煤 期甲醇装置于9月20日晚停车检修,预计10月7日左右重启 山东金能 20 煤 其甲醇装置于9月15日停车,恢复时间待定 山东荣信 25 焦炉气 其甲醇装置于9月13日停车,计划近期恢复 济宁盛发 15 焦炉气 其甲醇装置于9月6日停车,恢复时间待定 榆林凯越 70 煤 其甲醇装置于9月4日开始停车,恢复时间待定 8月 安徽华谊 60 煤 其甲醇装置于8月24日开始检修,据悉计划下周中恢复运行 新奥达旗 120 煤 其二期于8月8日开始检修恢复时间待定 神华榆林 180 煤 其甲醇装置于8月9日停车检修,计划检修30天 宁夏和宁 30 煤 其甲醇装置于8月26日开始检修,恢复时间待定 安徽华谊 60 煤 其甲醇装置初步计划8月底检修 兖矿国宏 67 煤 其甲醇装置于8月14日停车检修,初步计划检修期10天。 兖矿榆林 120 煤 其一期甲醇装置于8月7日停车,于8月10日产出产品 滕州盛隆焦化 67 焦炉气 其甲醇装置于8月1日开始检修,计划检修20天 孝义鹏飞 30 焦炉气 其甲醇装置于8月26日开始检修,计划本周末恢复运行 7月 精益化工 26 煤 其甲醇装置现已检修,计划下周恢复 新奥达旗 120 煤 其一期甲醇装置7月4日开始停车检修,预计本周末产出产品 延安能化 180 煤+天然气 其甲醇装置于7月1日停车检修,计划8月中旬恢复 陕西长青 60 煤 其甲醇装置于7月10日开始检修,于7月26日产出产品 负荷提升中 山西亚鑫 30 焦炉气 其甲醇装置于7月1日停车检修,计划检修一周 内蒙古久泰 200 煤 其200万吨/年甲醇装置7月13日附近停车检修,恢复时间待定 包钢庆华 20 焦炉气 其甲醇装置于7月26日开始检修,计划检修20天 世林化工 30 煤 其甲醇装置于7月30日开始停车检修,计划检修两个月 河北金石 20 煤 其甲醇装置于7月7日停车检修,预计8月20日附近恢复运行 兖矿国宏 67 煤 其甲醇装置于7月13号检修,计划为期5-7天 来源:国信期货依据新闻整理 图:甲醇装置开工率(单位:%)图:甲醇西北开工率(单位:%) 数据来源:卓创国信期货数据来源:卓创国信期货 图:甲醇月度产量(单位:万吨)图:甲醇产量(单位:万吨) 数据来源:卓创国信期货数据来源:卓创国信期货 图:甲醇代表企业库存(单位:万吨)图:西北库存比价 数据来源:Wind国信期货数据来源:Wind国信期货 2.进口量居高不下,沿海库存逐步累积 三季度中国甲醇进口利润大多数时间维持正值,季度平均进口利润15元/吨,较二季略有上涨,进口量维持高位水平,中东地区船货装港数量增加,同时美国到港甲醇数量增多。美国多套甲醇装置维持高负荷运行,而欧洲持续胀库,同时7月以来美国和中国价差打开,由多数时间的负值逐步转变为正值,8、9 月基本维持在40美元/吨左右,美国部分厂商将货物销往中国,9月至10月份美国来源货物将有所增多。 8月甲醇进口量在128.19万吨,环比增加2.52%,较去年同期增加21.37%。预计9月份甲醇进口量在125万吨左右,2023年月均进口量约116万吨,较去年平均水平大幅增加。 出口方面,8月甲醇出口量0.56万吨,环比增加62.7%。9月初,东南亚文莱、马来西亚2号装置共计255万吨甲醇装置停车检修,这两套装置占东南亚整体装置的56%左右,在东南亚市场流通量占比份额占到70-80%,停车检修导致东南亚供应缩减较大。同时当地传统需求淡季结束后,下游刚需存在补空需求,9月东南亚甲醇价格宽幅上涨,和中国差价扩大,转口窗口持续打开,中国出口数量或将继续增加。 三季度港口甲醇库存处于季节性累库进程中,9月港口库存持续增加至高位水平,可流通货源数量突破历史最高值,预计10月到港量仍然偏多。截止9月底沿海甲醇库存126.17万吨,同比上涨48.44%,整 体沿海地区甲醇可流通货源预估54万吨。进口船货到港增多,江苏库存延续走高。随着沿海外采装置重启恢复,部分进口船货分化到下游工厂,浙江烯烃工厂进口船货到港量同样显著上涨,下游原料库存逐步增加。预计9月下旬至10月上旬中国进口船货到港量70万吨左右,下游工厂到港船货仍将继续增加。受港口罐容紧张、进口船货改港频繁以及美金成本走高等因素影响,进口船货的实际到港和卸货时间有所延迟,关注重要区域仓储的罐容情况。 图:甲醇月度进口季节性(单位:万吨)图:甲醇进口利润(单位:元) 数据来源:wind国信期货数据来源:wind国信期货 图:甲醇出口量(单位:万吨)图:中国转口利润(单位:美元) 数据来源:wind国信期货数据来源:wind国信期货 图:甲醇港口库存季节性(单位:万吨)图:甲醇港口可流通货源季节性(单位:万吨) 数据来源:卓创国信期货数据来源:卓创国信期货 图:甲醇沿海库存变动(单位:万吨)图:MTO企业库存(单位:万吨) 数据来源:卓创国信期货数据来源:卓创国信期货 3.产业链情况 产业角度来看,甲醇理论运行底部2290元/吨左右,理论运行顶