甲醇月报：供需结构偏弱 甲醇易跌难涨

专业研究·创造价值 2022年7月28日甲醇 供需结构偏弱甲醇易跌难涨 摘要 fa 专业研究·创造价值 甲醇-MA 宝城期货研究所 能源化工团队 陈栋 0571-87006873 期货从业资格证号：F0251793 投资咨询资格证号：Z0001617 一、目前宏观面多空分歧加剧，外部风险博弈国内稳增长政策，而甲醇供需结构依然偏弱，煤制甲醇装置亏损有所扩大，导致甲醇继续下探空间有限，但也难以出现有利的反弹。 二、美联储和欧洲央行于2022年7月超常规加息，面对欧美国家持续高通胀威胁，预计下半年全球流动性趋紧态势将进一步升级。 三、在稳增长政策保驾护航下，未来经济增速有望逐步回升，此有助于鼓舞国内商品期货需求预期改善。 四、2022年6月我国生产原煤37931万吨，同比增长15.3%，增速比上月加快5.0个百分点。2022年1-6月份，我国生产原煤21.9亿吨，同比增长11.0%。 五、虽然2022年6月，我国精甲醇产量为693.82万吨，环比减少11.87 万吨，不过2022年1-6月份我国甲醇国产量在3543.37万吨，同比增加64万吨，增幅达1.85%。 六、2022年6月份，中国甲醇进口总数量107.04万吨万吨，同比减少4.68%，环比减少10.74%。7月进口预估维持在120万吨附近。2022年1-6月份累计进口总量600.72万吨，较去年增加15.23万吨，同比增加2.60%。 七、截止2022年7月8日，西北煤制甲醇期货盘面利润为-1024元/吨，完全成本利润在-1275元/吨。山东煤制甲醇期货盘面利润为-938元/吨，如果是完全成本核算，利润为-1189元/吨。 八、2022年1-5月份，甲醇表观消费量累计为3671.52万吨，与2021年同期的3578.58万吨相比，增加2.60%。2022年6月份我国表观消费量预估为753.83万吨，上半年表观消费量预计达到4425.35万吨。 九、欧美国家持续高通胀将迫使美联储继续加息并启动缩表进程，同时欧洲央行也将开启加息周期并减少流动性投放以遏制通胀压力，外部宏观经济环境或将走向滞胀并逐渐向衰退周期转变。在宏观预期不佳叠加供需偏弱的背景下，预计后市国内甲醇期货料维持易跌难涨的走势。 甲醇|月报 1/36请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 第1章2022年7月甲醇走势回顾4 第2章全球经济逐渐步入滞胀阶段6 第3章经济下行压力增大稳增长有望加力11 第4章国内煤炭产量稳步增长进口显著回落16 第5章今年春检规模弱于往年国内甲醇供应压力偏大18 第6章海外甲醇进口增多港口维持累库节奏22 第7章2022年7月我国煤制甲醇利润率有所修复27 第8章甲醇下游需求延续偏弱状态30 第9章2022年8月甲醇走势展望35 分析师简介及免责声明：36 图表目录 图12022年7月国内甲醇期货主力合约走势图5 图22018-2022年国内甲醇基差走势图6 图32022年欧美制造业PMI走势图8 图42022年7月美国10年期国债收益率走势图8 图5IMF对全球2021-2023年全球经济增速预估明细表9 图61998-2022年全球GDP同比增速与油品需求同比增速走势图9 图72022年6月欧洲各国通胀指数走势图10 图82022年6月美国失业率维持在3.6%10 图92022年6月美国CPI同比再创新高至9.1%11 图102022年一季度我国GDP增速达到4.8%11 图112022年6月我国官方和财新制造业PMI走势图14 图122022年1-6月我国工业增加值月度同比走势图（%）14 图132022年1-6月我国固定资产完成额增速走势图（%）15 图142022年1-6月我国房地产开发投资增速走势图（%）16 图152022年1-6月社会零售额增速走势图（%）16 图162022年1-6月国内CPI和PPI同比增速走势图16 图172022年1-6月我国月度社会融资规模走势图17 图182000-2022年我国原煤产量月度走势图19 图192014-2022年ZC-MA-PP相关性分析图20 图202014-2022年全国甲醇行业平均开工率走势图22 表12022年6-7月国内甲醇装置停车检修运行情况汇总表22 表2、2022年三季度国内甲醇新增产能投放计划汇总表22 图212019-2022年国内甲醇月度产量走势图22 图222015-2022年国内华东和关中地区甲醇现货价差走势图22 图232015-2022年国内华东和华中地区甲醇现货价差走势图23 图242015-2022年国内华东和华南地区甲醇现货价差走势图23 表32022年7月国外甲醇装置停工/降负汇总表24 图252022年6月中国甲醇主要进口国分析24 图262015-2022年海外市场甲醇现货价格走势图25 图272013-2022年国内甲醇进口量走势图（万吨）27 图282012-2022年甲醇进口与华东报价及价差走势图27 图292013-2022年中国港口甲醇库存走势图28 图302014-2022年国内华东+华南港口甲醇库存走势图28 图312017-2022年国内各区域甲醇社会库存走势图29 图32我国西北地区甲醇现货报价走势图31 图33我国西北煤制甲醇成本及盘面利润走势图31 图34我国山东地区甲醇现货报价走势图32 图35我国山东煤制甲醇成本及盘面利润走势图32 表42022年二三季度中国甲醇部分下游新增项目投产汇总表34 图362015-2022年国内甲醛开工率走势图35 图372015-2022年国内醋酸开工率走势图36 图382015-2022年国内二甲醚开工率走势图39 图392015-2022年国内MTBE开工率走势图39 图402015-2022年国内烯烃装置生产扭亏为盈40 图412015-2022年国内盘面烯烃装置毛利走势图40 表52021-2022年我国甲醇月度供需平衡表42 一、2022年7月甲醇走势回顾 步入2022年7月以来，随着上海地区疫情防控取得积极成效以后，在国内 稳增长政策释放下，叠加美联储完成5月加息举措，利空风险暂时释放，国内 甲醇期货2209合约告别4月下旬以来的下跌走势，期价迎来止跌企稳的态势， 维持2600-2800元/吨区间内振荡整理。目前国内甲醇装置春季检修规模弱于往年，而下游需求受疫情干扰未能如往年一样得到有序修复，普遍不及去年的开工水平，在供需偏弱的背景下，导致甲醇价格重心在二季度呈现稳步下移的态势。目前宏观面多空分歧加剧，外部风险博弈国内稳增长政策，而甲醇供需结构依然偏弱，煤制甲醇装置亏损有所扩大，导致甲醇继续下探空间有限，但也难以出现有利的反弹，预计后市甲醇2209合约仍将维持寻底后的筑底行情。 图1、2022年7月国内甲醇期货主力合约走势图 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 图2、2018-2022年国内甲醇基差走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 二、欧美通胀加剧流动性趋紧升级 近两年以来，一再反复的疫情令海外供给恢复缓慢，而欧美等发达经济体大力度的财政刺激不仅令需求快速膨胀，而且也对其国内劳动力供给形成持续抑制，疫情叠加俄乌冲击加剧的双重影响下闭合缓慢的供需缺口令全球通胀压力逐月抬升，并先后迫使欧美央行开启货币正常化。据统计，截至2022年一 季度末，美联储资产负债规模达到8.9万亿美元，而欧洲央行资产负债规模也 同样高达8.7万亿欧元。在能源脱钩加剧的背景下，2022年6月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨9.1%，创1981年12月以来新高，其中核心CPI同比上涨5.9%，超预期的CPI数据再次让市场强化了对美联储激鹰派预期。在经历2022年6月15日美联储加息75个基点以后，7月28日的议息会议上，美联 储再度加息75个基点，预计9月还将继续加息50-75个基点。除此以外，受俄乌冲击带来能源危机，欧元区国家面对持续高位运行的原油和天然气价格，通胀压力也在今年二季度快速攀升。可以看到，通胀高企、欧元弱势、能源危机、“碎片化”风险令欧元区身处多重困境之中。面对欧洲各国在6月高通胀局面，欧央行已停止量化宽松、结束扩表，并将启动加息，市场对于欧债危机会否重演的担忧日益加重。本月21日欧央行加息50个基点，为11年来首度 加息，预计9月还将延续超常加息手段。面对欧美国家持续高通胀威胁，预计下半年全球流动性趋紧态势将进一步升级。 虽然加息能在一定程度上缓解欧美国家持续攀升的通胀困境，但同时也会挫伤经济，况且在疫情尚未消停，而且俄乌冲突加剧的背景下，全球经济下行 压力凸显。据国际货币资金组织（IMF）发布的最新全球经济展望显示，由于俄罗斯和乌克兰地缘冲突对两国经济的直接冲击和衍生影响，同时全球财政和货币政策收紧压力以及疫情对中国经济冲击影响，预计2022年和2023年的全球经济增速预期均下调至3.6%，相比此前1月份发布的数据，此次报告分别将2022年和2023年的增速预测下调了0.8和0.2个百分点。2023年之后，全球 经济增速预计将放缓，并在中期回落至3.3%左右。其中在发达经济体，2022年整体经济增长预测从3.9%下调至3.3%；2023年从2.6%下调至2.4%。在发展中国家中，IMF将中国经济今明两年的增速预期分别降至4.4%和5.1%，相比上次预期下调了0.4和0.1个百分点，仍高于全球水平。此外，IMF分别把2022 年发达经济体平均通胀率和新兴市场和发展中经济体的平均通胀率调升了1.8和2.8个百分点至5.7%和8.7%。可以预见，新兴市场和发展中经济体在进入本轮货币紧缩周期与进入上一轮周期时的一些主要差异，会放大新兴市场和发展中经济体在本轮加息周期中的脆弱性。据统计，在过去20年间，全球GDP与油品需求同比增幅相关性高达0.89；平均GDP每增长1%，油品需求增长0.5%。除了2008年金融危机和2020年全球疫情导致的两次需求回落外，大多数年份油品需求维持正增长。油品需求分布与经济区域结构也基本一致。EIA预计2021/22/23年全球油品需求同比增长6.0/2.5/1.9%；2022年增速较1月下调 0.7%。 图3、2006-2022年欧美制造业PMI走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图4、2022年7月美国10年期国债收益率走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图5、IMF对全球2021-2023年全球经济增速预估明细表 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图6、1998-2022年全球GDP同比增速与油品需求同比增速走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图7、2022年6月欧洲各国通胀指数走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图8、2022年6月美国失业率小幅下滑至3.6% 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图9、2022年6月美国CPI同比再创新高至9.1% 数据来源：WIND、宝城金融研究所 三、稳增长政策保驾国内经济见底企稳 今年以来，面对复杂局面，我国国民经济继续恢复，开局总体平稳。不过二季度以来世界局势复杂演变，国内疫情影响持续，有些突发因素超出预期，部分主要指标增速放缓，经济下行压力有所加大。随着5月底国内防疫工作取得成效，中央紧急召开经济工作会议，落地一系列经济刺激措施，扭转此前偏悲观的市场预期。随着国内疫情防控形势持续向好，稳经济政策措施加快落地生效，我国经济总体恢复有所加快。据统计，2022年二季度国内GDP增速为0.40%，上半年国内GDP增速达2.5%。6月我国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%、54.7%和54.1%，高于上月 0.6、6.9和5.7个百分点，均升至扩张区间，由此表明我国企业生产经营总体呈现恢复性扩张。在其他经济指标方面，2022年6月份我国工业增加值同比环比回升，环比回升至正常水平，同比仍然偏弱。6月规模以上工业增加值同比增长3.9%，较5月份增速0.7%明显提升。20