丁二烯橡胶期货期权周报：下游抵触高价 顺丁橡胶将震荡回调

下游抵触高价顺丁橡胶将震荡回调 作者：能源化工研究中心俞杨烽 执业编号：F3081543(从业)/Z0015361(投资咨询) 摘要： 【行情复盘】 期货市场：上周，顺丁橡胶重心下移，BR2401收于13515，周跌335 丁二烯橡胶期货期权周报ButadieneRubberFutures&OptionWeeklyReport 联系方式：yuyangfeng@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年9月24日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 元/吨，周跌幅2.42%。现货市场：华东现货价格13300（周-300）元/吨，持货商低价出货意愿不足，买盘压价。 【重要资讯】 （1）成本端，丁二烯供应充足需求稳定，价格跟随成本波动。截止9 月21日，开工61.97%（-1.40%），上海石化12万吨9月11日停车50 天，扬子巴斯夫13万吨9月10日停车预计9月下旬重启，四川石化15 万吨9月15日停车两个月，辽宁宝来12万吨预计9月下旬重启，开工整 体稳定。截止9月21日，港口库存2.93万吨（-0.13万吨），港口库存继 续下降，但9月进口到港依旧充裕，库存将维持相对高位。（2）供应 端，部分装置检修，供应有所收缩。烟台浩普6万吨9月11日恢复生 产，锦州石化3万吨9月4日停车检修14天，扬子石化10万吨推迟至10 月中旬重启，四川石化15万吨9月15日-11月15日大修，茂名石化10 万吨12月有大修计划。截止9月21日，顺丁橡胶开工率69.74%（-0.61%）。（3）需求端，轮胎需求较好开工维持高位，但后续将步入淡季。截至9月21日，全钢胎开工率为64.25%（-0.13%），装置暂无变 动，开工稳定；半钢胎开工率72.44%（-0.12%），出口强劲，库存低位，开工维持高位运行。（4）库存端，9月21日社会库存12.706千吨 （+0.634千吨），库存持续缓慢累积，市场现货供应充裕。（5）利润，顺丁橡胶税后利润升至1690.27元/吨。 【套利策略】BR01/02价差预计震荡下行，建议分批做空。 【交易策略】 顺丁橡胶当前供需暂稳，但随着下游逐步进入淡季需求预期走弱，叠加当前成本松动，价格将跟随震荡回落整理，建议短线做空，关注13000一线整数支撑。 目录 一、行情综述3 二、现货市场4 三、上游市场4 四、装置运行动态6 五、下游市场6 六、港口库存7 七、基差及跨期价差8 八、丁二烯橡胶期权8 九、后市走势预测9 一、行情综述 元/吨 16,000 丁二烯橡胶期货主力价格 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 图1-1丁二烯橡胶主力合约结算价数据来源：Wind、方正中期期货研究院 持仓量 成交量 手手 135,000350,000 130,000300,000 125,000250,000 120,000200,000 115,000150,000 110,000100,000 105,00050,000 100,0000 图1-2丁二烯橡胶期货持仓量图1-3丁二烯橡胶期货成交量 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 表1-1丁二烯橡胶期货周度数据 合约 开盘价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量(万手) 持仓量(万手) BR2401 13900 13515 -335 -2.42% 48.19 11.1770 BR2402 13625 13360 -255 -1.87% 4.43 6.0959 数据来源：Wind，方正中期研究院整理 二、现货市场 表2-1现货市场周度数据 区域 2023-09-22 2023-09-21 日涨跌 周涨跌 月涨跌 华东 13300 13350 -50 -300 2000 华北 13000 13100 -100 -400 1750 华南 13300 13350 -50 -150 2025 元/吨 17000 顺丁橡胶现货价格 15000 13000 11000 9000 7000 华北 华南 华东 5000 数据来源：卓创，方正中期研究院整理 图2-1丁二烯橡胶现货市场价 数据来源：卓创、方正中期期货研究院 上周，顺丁橡胶在成本带动下重心下移。顺丁橡胶现货华东价至13300（-300）元/吨；华南价至13300（-150）元/吨；华北价至13000（-750）元/吨。 三、上游市场 表3-1丁二烯市场周度数据 区域 2023-09-15 2023-09-14 日涨跌 周涨跌 月涨跌 山东 9025 8925 100 325 1100 江浙 8725 8675 50 300 1100 数据来源：卓创，方正中期研究院整理 元/吨 14000 丁二烯现货价格 元/吨 丁二烯碳四抽提工艺税后利润 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 山东 江浙 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 图3-1丁二烯现货价格图3-2丁二烯利润 数据来源：卓创、方正中期期货研究院数据来源：卓创、方正中期期货研究院 2022 2023 90 %丁二烯周度开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨丁二烯港口库存 201820192020202120222023 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 图3-3丁二烯周度开工图3-4丁二烯港口库存 数据来源：卓创、方正中期期货研究院数据来源：卓创、方正中期期货研究院 丁二烯供应充足需求稳定，价格跟随成本波动。截止9月21日，开工61.97%（-1.40%），上海石化 12万吨9月11日停车50天，扬子巴斯夫13万吨9月10日停车预计9月下旬重启，四川石化15万吨9 月15日停车两个月，辽宁宝来12万吨预计9月下旬重启，开工整体稳定。截止9月21日，港口库存 2.93万吨（-0.13万吨），港口库存继续下降，但9月进口到港依旧充裕，库存将维持相对高位。 2018 2019 2020 2021 2022 2023 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 四、装置运行动态 % 90 顺丁橡胶周度开工率 元/吨 顺丁橡胶税后利润 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 图4-1顺丁橡胶开工率图4-2顺丁橡胶生产利润 数据来源：卓创、方正中期期货研究院数据来源：卓创、方正中期期货研究院 从生产利润来看，随着顺丁橡胶价格偏强，生产利润处于1601.77元/吨的相对高位。 截止9月21日，顺丁橡胶开工率69.74%（-0.61%），部分装置检修，供应有所收缩。烟台浩普6万 吨9月11日恢复生产，锦州石化3万吨9月4日停车检修14天，扬子石化10万吨推迟至10月中旬重 启，四川石化15万吨9月15日-11月15日大修，茂名石化10万吨12月有大修计划。 表4-1国内顺丁橡胶装置检修动态 企业名称 涉及产能 检修动态 扬子石化 10 2021年1月12日停车，计划2023年10月中旬重启 茂名石化 10 10月有大修计划，当前8成负荷运行 锦州石化 3 9月4日停车，9月24日重启 四川石化 15 9月15日停车，计划11月15日重启 烟台浩普 6 9月1-10日停车检修，9月11日恢复运行 数据来源：卓创资讯、方正中期期货研究院 五、下游市场 90 %山东全钢胎周度开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 万条全钢胎企业月度库存 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5-1山东全钢胎周度开工率图5-2全钢胎企业月度库存 数据来源：卓创、方正中期期货研究院数据来源：卓创、方正中期期货研究院 2018 2019 2020 2021 2022 2023 80 %中国半钢胎周度开工率 70 60 万条 2019 2020 2021 2022 2023 2500 2000 半钢胎企业月度库存 50 1500 40 301000 20 500 10 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5-3半钢胎周度开工率图5-4半钢胎企业月度库存 数据来源：卓创、方正中期期货研究院数据来源：卓创、方正中期期货研究院 元/条全钢胎月度毛利 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 元/条半钢胎月度毛利 250 200 150 100 50 0 图5-5全钢胎月度毛利图5-6半钢胎月度毛利 数据来源：卓创、方正中期期货研究院数据来源：卓创、方正中期期货研究院 轮胎需求较好开工维持高位，但后续将步入淡季。截至9月21日，全钢胎开工率为64.25%（-0.13%），装置暂无变动，开工稳定；半钢胎开工率72.44%（-0.12%），出口强劲，库存低位，开工维持高位运行。 六、港口库存 千吨 18 顺丁橡胶周度社会库存 16 14 12 10 8 6 4 2022 2023 2 0 1/6 2/63/6 4/65/6 6/67/6 8/6 9/610/611/612/6 图6-1丁二烯橡胶周度社会库存 数据来源：卓创、方正中期期货研究院 9月21日社会库存12.706千吨（+0.634千吨），顺丁橡胶价格高位，下游跟进力度不住，导致库存持续缓慢累积，市场现货供应充裕。 基差期货现货 七、基差及跨期价差 元/吨 15,000 14,500 14,000 13,500 13,000 12,500 12,000 11,500 11,000 10,500 丁二烯橡胶基差 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 元/吨 800 700 600 BR2401-BR2402 500 400 300 200 100 0 2023-08-31 2023-09-01 2023-09-02 2023-09-03 2023-09-04 2023-09-05 2023-09-06 2023-09-07 2023-09-08 2023-09-09 2023-09-10 2023-09-11 2023-09-12 2023-09-13 2023-09-14 2023-09-15 2023-09-16 2023-09-17 2023-09-18 2023-09-19 2023-09-20 2023-09-21 2023-09-22 图7-1丁二烯橡胶基差图7-2丁二烯橡胶期货跨期价差 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 期货01合约对应淡季，而现货则逐渐由淡季向旺季过渡，现货价格将逐步强于期货，预计基差震荡走强，建议做多基差。 1月和2月的区别在于逐渐向旺季过渡，预计2月强于1月，建议做空BR01/02价差。 八、丁二烯橡胶期权 图8-1丁二烯橡胶期权持仓量 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 九、后市走势预测 图8-