期指主动对冲策略超额显著，基差升水对冲建仓时机

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本周四大期指反弹，大市值期指本周相对占优。四大期指持仓量小幅波动，期指日均成交量小幅下跌但趋势上每日成交量持续上行。四大期指当季合约的年化基差率分别为5.10%、2.13%、0.08%和4.87%，较上一周，期指基差上行明显，四大期指当月合约与当季合约均处于升水，基差结构边际变化未体现明显的投资者预期变化。跨期价差方面，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的7.50%、9.80%、10.80%和30.40%分位数。价差率分位数处在分布左侧，远月预期持续体现投资者乐观预期，但分位数不再极端。预期交易对基差影响大，我们估计期指基差升水收窄或贴水加深。商品期货市场整体普遍下跌，涨幅靠前商品期货纸浆、焦煤和玻璃的相关股票表现如下：纸浆相关华旺科技、荣晟环保和大胜达本周涨幅为5.39%、5.33%和1.66%；焦煤相陕西煤业、秦港股份和恒源煤电收涨2.58%、0.94%和0.43%；玻璃相关金利华电、福耀玻璃和德力股份涨跌幅为3.06%、1.75%和1.67% 价差方面，在统计的56个品种中有40个品种处于BACK结构，BACK结构本周有所扩大。