上下驱动不足，震荡行情延续

上下驱动不足，震荡行情延续 姓名：朱少楠 从业资格编号：F3042921投资咨询证号：Z00153272023年9月24日 目录 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03相关数据图表 周度观点 01 周度观点 上周主要观点：国内继续释放政策宽松的信号，商品总体偏强。8月地产数据依然不佳，但随着政策不断发力，9月有望边际好转。成本端，煤炭和铁矿这种全球性定价的商品表现强势，带动钢材成本短期难以回落，且钢厂补库已经开启。盘面总体更容易上涨，预计下周震荡偏强，操作上建议逢回调买入。 本周走势分析：美联储9月会议虽然暂停加息，但表述鹰派。今年可能还会加一次息，同时明年降息可能从4次下降到2次。在这一不确定性下，美债利率创新高、美股跳水、美元上涨，市场波动性明显加大，钢材本周价格回落。 本周主要观点：美联储释放了更高的利率以及高利率更长时间的信号，对大宗商品总体不利。钢材旺季需求一般，热卷社会库存压力较大也加大了短期回调的风险。不过铁水产量短期没有明显回调的压力，成本对钢价支撑依然存在，同时考虑到节假日期间海外的不确定性，预计节前盘面窄幅震荡为主。 •1.美联储释放更加鹰派信号； •2.供给边际增加，铁水维持高位； •3.需求环比回升，总体表现一般； •4.热卷社库压力大，但钢材库存总体压力依然不高。 风险点：需求下滑超预期 周度重点 02 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 美国:国债收益率:10年 2022/1/32022/6/32022/11/32023/4/32023/9/3 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 美联储9月暂停加息但释放更多鹰派信号，点阵图暗示年内或再加息一次，明年可能的降息次数从四次减少为两次。受此影响，美股下跌，美元上涨，十年期美债收益率创年内新高，黑色系走弱。 短期美元的强势利空大多数大宗商品，但是市场也已经反映，后期除非边际上再次恶化，否则对行情的影响将会减弱，市场降更多重心放在基本面上。 270 250 230 210 247家钢厂日均生铁产量 2020年2021年2022年2023年 1200 1100 1000 900 五大品种钢材产量 2020年2021年2022年2023年 190800 170 150 1月1日2月14日3月25日5月1日6月10日7月17日8月26日10月7日11月26日 700 600 1月1日2月10日3月19日4月28日6月4日7月14日8月20日9月30日11月19日 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 247家钢厂日均铁水产量248.85万吨，环比增加1.01万吨，同比增加8.81万吨，钢厂仍在复产，高铁水意味着总的钢材产量还是高位。五大材产量边际也在回升，本期五大品种钢材产量916.94万吨，环比增加13.12万吨，增幅1.5%，增量主要是螺纹和热卷。 450 400 350 300 250 200 150 100 螺纹钢周产量 2019年2020年2021年2022年2 360 340 320 300 280 260 240 220 200 热卷周产量 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 螺纹产量低位开始回升，周度产量增加到255.37万吨，环比增加7.7万吨，增量主要来自长流程钢厂。热卷产量环比增加6.89万吨至 315.79万吨，热卷的供应压力还是比较明显，不过冷热价差保持高位，冷轧的需求比较好，后期可能会分担一部分热轧供应的压力。 600 500 400 300 200 100 0 -100 螺纹表观消费 2019年2020年2021年2022年2023年 400 350 300 250 200 150 100 热卷表观消费 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 螺纹周度需求环比增加6.89万吨至284.59万吨，符合市场预期，主要是前期价格上涨投机和补库有所改善，旺季特征不明显，远低于往年。 热卷周度表需306.84万吨，环比减少4.64万吨，热卷需求连续回落，总体表现一般。 螺纹总库存 热卷总库存 2500 2000 1500 1000 500 0 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 螺纹供需双增，保持较快去库速度，总库存690.42万吨，环比减少29.22万吨。 热卷总库存增加8.85万吨至385.07万吨，库存再次增加，节前补库一般，热卷的社会库存296.77万吨，同比增加23.53%，社会库存压力仍大。 相关数据图表 03 7000 螺纹现货价 2020年2021年2022年2023年 7000 热卷现货价格 2020年2021年2022年2023年 60006000 50005000 40004000 30003000 2000 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 2000 上海螺纹 涨跌 螺纹基差 涨跌 热卷价格 涨跌 热卷基差 涨跌 卷螺差 涨跌 2023-09-22 3830 0 68 50 3870 20 7 29 40 20 2023-09-21 3830 -30 18 -11 3850 -60 -22 -19 20 -30 2023-09-20 3860 0 29 31 3910 -20 -3 10 50 -20 2023-09-19 3860 20 (2) -8 3930 40 -13 -11 70 20 2023-09-18 3840 10 6 0 3890 0 -2 -4 50 -10 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 转炉螺纹现货虚拟利润 2020年2021年2022年2023年 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 电炉螺纹钢利润 2021年2022年2023年 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 热卷现货虚拟利润 2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 100 95 90 85 80 75 70 65 60 247家钢厂高炉产能利用率 2020年2021年2022年2023年 270 250 230 210 190 170 150 247家钢厂日均生铁产量 2020年2021年2022年2023年 1月1日2月14日3月25日5月1日6月10日7月17日8月26日10月7日11月26日 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 1月1日2月14日3月25日5月1日6月10日7月17日8月26日10月7日11月26日 生铁产量 变化 高炉产能利用率 变化 2023/9/22 248.85 1.01 93.03% 0.38% 2023/9/15 247.84 -0.40 92.65% -0.11% 2023/9/8 248.24 1.32 92.76% 0.49% 2023/9/1 246.92 1.35 92.27% 0.50% 2023/8/25 245.57 -0.05 91.77% -0.02% 400 350 300 250 200 150 100 长流程螺纹钢产量 2020年2021年2022年2023年 短流程螺纹产量 2020年2021年2022年2023年 60 50 40 30 20 10 0 1月1日2月10日3月20日4月29日6月5日7月15日8月21日10月1日11月20日1月 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 日期 螺纹钢产量 环比 同比 长流程螺纹产量 环比 同比 短流程螺纹产量 环比 同比 2023-09-22 255.37 7.70 -54.38 226.45 6.48 -53.55 28.92 1.22 -0.83 2023-09-15 247.67 -5.92 -59.41 219.97 -6.13 -60.05 27.7 0.21 0.64 2023-09-08 253.59 -5.14 -54.04 226.1 -3.85 -52.38 27.49 -1.29 -1.66 2023-09-01 258.73 -4.72 -35.08 229.95 -3.77 -35.68 28.78 -0.95 0.60 100 90 80 70 60 50 40 1月 螺纹长流程产能利用率 2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 日期 长流程螺纹产能利 用率 环比 同比 短流程螺纹产能 利用率 环比 同比 2023-09-22 62.53% 1.79% -14.79% 30.76% 1.30% -0.88% 2023-09-15 60.74% -1.70% -16.58% 29.46% 0.22% 0.68% 2023-09-08 62.44% -1.06% -14.46% 29.24% -1.37% -1.76% 2023-09-01 63.50% -1.04% -9.85% 30.61% -1.01% 0.64% 热卷产能利用率 2020年2021年2022年2023年 90 85 80 75 70 65 60 360 340 320 300 280 260 240 220 200 热卷周产量 2019年2020年2021年2022年2 1月1日2月10日3月20日4月29日6月5日7月15日8月21日10月1日11月20日 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 日期 热卷产量 环比 同比 热卷产能利用率 环比 同比 2023-09-22 315.79 6.89 7.27 80.68% 1.76% 1.86% 2023-09-15 308.9 -6.58 -0.26 78.92% -1.68% -0.06% 2023-09-08 315.48 -4.62 8.23 80.60% -1.18% 2.10% 2023-09-01 320.1 2.10 12.85 81.78% 0.54% 3.28% 2500 2000 1500 1000 500 0 螺纹总库存 2019年2020年2021年2022年2023年 600 500 400 300 200 100 0 -100 螺纹表观消费 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 日期 螺纹钢表现需求 环比 同比 螺纹钢总库存 环比 同比 螺纹社会库存 环比 同比 螺纹钢厂库存 环比 同比 2023-09-22 284.59 7 -35 690.42 -29 -21 512.1 -25 26 178.32 -4 -47 2023-09-15 277.7 -4 -11 719.64 -30 -2 536.89 -28 41 182.75 -2 -43 2023-09-08 281.4 14 -40 749.67 -28 46 565.06 -17 85 184.61 -11 -39 2023-09-01 267.59 -16 -30 777.48 -9 60 581.6 -8 91 195.88 -1 -31 700 600 500 400 300 200