宏观周报：房地产政策继续放松，美联储点阵图放鹰

2023年09月22日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（9.18-9.22） 房地产政策继续放松，美联储点阵图放鹰 摘要 一周大事记 国内：房地产政策密集推出，国常会关注新型工业化。近日，十四届全国人大常委会立法规划对外公开，未再提及房地产税，但长期房地产税立法方向未改； 18日，据媒体报道，在城中村改造支持资金方面，除符合条件的城中村改造项目纳入专项债支持范围外，银行融资方面也有支持措施，随着支持措施推出，明年城中村改造相关项目可能将加大力度推进；同日，《2022年全国科技经费投入统计公报》发布，从政策倾向及经济数据表现看，预计R&D投入将继续保持高速增长；19日，无锡市房地产调控领导小组办公室发布《关于促进我市房地产市场平稳健康发展若干政策措施的通知》，20日广州市人民政府办公厅发布《关于优化我市房地产市场平稳健康发展政策的通知》，随着限制性政策的逐渐放松，房地产市场热度预计将有所恢复；20日，国常会重点关注了三方面问题，同日国务院政策例行吹风会上国家发改委、工信部、财政部、央行有关负责人解读经济形势和政策，后续预计政策效果逐渐显现，建议关注先进制造业、数字产业化等方向；同日，LPR如期保持不变，预计年内仍将有至少一次降息的可能，同时在时点上需要考虑到人民币汇率波动的情况。 海外：美国如期暂停加息，OECD下调明年经济预期。当地时间9月18日，标普全球数据显示，今年前8个月，多达69家美国企业债务违约，预计美联储 将维持高利率一段时间，中小企业的成本问题及违约风险或将增加，对美国经济产生负面影响，建议持续关注；OECD发布9月经济展望报告，上调今年全球经济增速预测，但下调对明年的预测，全球的通胀或仍维持在高位，货币政策也将维持较紧的状态；当地时间19日，数据显示，欧元区8月HICP环比终值为0.5%，低于初值，高于前值，目前欧元区通胀水平仍远高于其2%的目标，而且地缘政治冲突的阴霾仍笼罩在欧洲，可能加剧推高欧洲物价并打击经济增长的风险；当地时间20日，美联储宣布暂停加息，点阵图显示六成以上官员预 计今年还有一次加息，明后年利率预期中值各上调50基点，目前看美联储四季度仍有加息可能，仍然会根据经济数据的变化情况调整。 高频数据：上游：布伦特原油现货均价周环比上升2.15%，阴极铜价格周环比下降0.37%，铁矿石期货结算价周环比上升1.24%；中游：螺纹钢价格周环比 上升1.45%，水泥价格指数周环比上升0.31%，秦皇岛港动力煤平仓价周环比上升7.98%；下游：房地产销售周环比上升40.07%，9月第二周全国乘用车市场日均零售同比上涨6%；物价：蔬菜价格周环比下降1.17%，猪肉价格周环比下降0.22%。 下周重点关注：美国8月新房销售年化数（周二）；中国8月工业企业利润累计同比，美国8月耐用品订单数（周三）；欧盟9月经济景气指数，美国第二 季度GDP（周四）；日本、德国8月失业率，美国8月个人消费支出（周五）。 风险提示：国内复苏不及预期，海外经济超预期下行。 西南证券研究发展中心 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相关研究 1.数据回暖，制造业和消费表现较好 (2023-09-17) 2.国内政策不停歇，美国通胀起波澜 (2023-09-15) 3.数据好转，后市可期——8月社融数据点评(2023-09-12) 4.猪油共振下，CPI同比回正——８月通胀数据点评(2023-09-10) 5.民营经济保障房多点推进，商品价格继续走高(2023-09-09) 6.本月优于上月，进口优于出口——8月贸易数据点评(2023-09-08) 7.政策打出组合拳，海外经济趋弱 (2023-09-02) 8.景气向上修复，政策效应初步显现—— 8月PMI数据点评(2023-09-02) 9.涵煦徐行，蓄势而动——周期叠加下的转型节点与政策布局(2023-09-01) 10.国改带动川渝上市央国企价值发现— —国企改革系列专题之二 (2023-09-01) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1一周大事记1 1.1国内：房地产政策密集推出，国常会关注新型工业化1 1.2海外：美国如期暂停加息，OECD下调明年经济预期3 2国内高频数据5 2.1上游：原油、铁矿石价格周环比上升，阴极铜价周环比下降5 2.2中游：螺纹钢、水泥、动力煤价格周环比回升5 2.3下游：房地产销售周环比上升，乘用车零售量同比增长6 2.4物价：蔬菜价格、猪肉价格周环比下降7 3下周重点关注8 请务必阅读正文后的重要声明部分 1一周大事记 1.1国内：房地产政策密集推出，国常会关注新型工业化 中短期房地产税立法暂缓，长远看房地产税立法方向未改。近日，十四届全国人大常委会立法规划对外公开，在财税领域，增值税法、消费税法、关税法等明确在本届人大常委会任期内提请审议。备受关注的房地产税立法和个人所得税法修订并未在此次立法规划中提及。 这意味着房地产税立法暂缓。在2018年9月《十三届全国人大常委会立法规划》中，房地产税法被纳入第一类项目，属于条件比较成熟、任期内拟提请审议的法律草案。但在十三届人大常委会任期内，房地产税法未能提请审议；在本次立法规划中，甚至未再提及房地产税。这期间，全国房地产市场销售额从2020年的18.7万亿元跌至2022年的13万亿元，创下6年新低。房地产市场供求关系发生重大变化。今年年初，财政部原部长楼继伟发表题为《新时代中国财政体系改革和未来展望》的文章指出，房地产税是最适合作为地方税的税种，在经济转为正常增长后应尽快开展试点。但事实上，房地产税涉及面广、情况复杂，其立法的步伐、路程非常谨慎曲折。从房地产税开始立法，到落地执行至少需要3年以上准备时间， 5年内最多会有少部分城市进行房地产税试点，一二线城市全面开征房地产税可能至少要5 年之后。但长期房地产税立法方向未改，待条件成熟后，不排除未来推出房地产税改革试点。 城中村改造专项借款或设立，预计明年相关投资将显著提升。9月18日，据媒体报道， 在城中村改造支持资金方面，除符合条件的城中村改造项目纳入专项债支持范围外，银行融资方面也有支持措施，即设立城中村改造专项借款。此外，鼓励银行提供城中村改造贷款，专款专用、封闭管理，但需在市场化法治化的原则之下。城中村改造专项借款可能由政策性银行特别是国开行组建，但资金来源于政策性银行发债筹资还是央行结构性货币政策工具，还有待观察。9月12日，媒体报道称，从多位地方投融资人士处了解到，当前政策加大对城中村改造的支持力度，符合条件的城中村改造项目纳入专项债支持范围。不过考虑到今年专项债发行已接近尾声，城中村改造专项债预计明年发行。年初以来，城中村改造从政策顶层设计逐步推进落地，4月28日召开的中央政治局会议提出，在超大特大城市积极稳步推 进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，7月24日召开的中央政治局会议再次强调要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。7月21日，国务院常务会议审议通过了《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，我国的超大特大城市包括21个。以广州市为例，2023年计划的城中村改造项目预计完成983亿元固定资产投资，按广州市的规模推算，预计全国城中村改造对于投资的拉动将超过万亿元，随着专项债、专项借款等融资方面的支持措施推出，明年城中村改造相关项目可能将加大力度推进，对房地产投资或将形成支撑，同时对上下游相关产业也将有所拉动。 2022年R&D经费突破3万亿，企业投入占大头。9月18日，国家统计局、科技部、 财政部联合发布了《2022年全国科技经费投入统计公报》，公报显示2022年，全国共投入 研究与试验发展（R&D）经费总量突破3万亿，达到30782.9亿元，比上年增加2826.6亿元，增长10.1%；R&D经费投入强度（与国内生产总值之比）为2.54%，比上年提高0.11个百分点。从近几年趋势看，我国R&D经费从1万亿提高到2万亿元用时8年，从2万亿 提高到3万亿元仅用时4年，体现了近年来我国以创新为第一动力、加快实施创新驱动发展战略的成效。从投入强度看，0.11个百分点这一提升幅度10为年近来第二高。我国R&D经 费投入强度水平在世界上位列第13位，介于欧盟（2.2%O）EC和D国家（2.7%）平均水 平之间。分主体看，企业主体地位进一步巩固，重点领域投入持续扩大，企业、政府属研究机构和高等学校是我国R&D活动的三大执行主体。2022年，三大主体R&D经费分别为23878.6亿元、3814.4亿元和2412.4亿元，分别比上年增长11.0%、2.6%和10.6%。其中，企业对R&D经费增长的贡献达到84.0%，比上年提升4.6个百分点，是拉动R&D经费增长的主要力量；占全国R&D经费的比重为77.6%，比上年提高0.7个百分点。但企业投入经费持续增长的同时，投入结构尤其是基础研究的投入还有待加强；分R&D活动类型看，基础研究经费增速比R&D经费快1.3个百分点，继续保持较快增长；总量首次突破2000亿元，规模位列世界第二位；占R&D经费比重达到6.57%，延续上升势头。分产业部门看，高技术制造业R&D经费6507.7亿元，投入强度（与营业收入之比）为2.91%，比上年提高0.20个百分点。分地区看，自2016年R&D经费总量首次跃居全国第一后，广东连续7年研发经费投入位居全国第一。从政策倾向及经济数据表现看，高技术产业发展速度更快，预计R&D投入将继续保持高速增长。 多地陆续放开限购政策，房地产或将迎来新一轮宽松。9月19日，无锡市房地产调控领导小组办公室发布《关于促进我市房地产市场平稳健康发展若干政策措施的通知》。其中 提出，全市域取消限购政策，取消现有的购房限制性措施，并取消企事业单位购买新建商品住房的套数限制；同日，西安市住建局组织召开促进房地产市场平稳健康发展工作会议，会议提出，西安市二环以外区域取消限购，并全面推行“带押过户”，落实好换购住房退税优惠政策；同日，武汉市住房保障和房屋管理局发布《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的通知》，取消武汉市二环线以内住房限购政策，满足居民刚性和改善性购房需求，并优化家庭住房贷款套数认定标准，对生育多子女家庭在购房贷款时，购买的第二套住房认定为首套住房，购买的第三套住房认定为第二套住房。据统计，9月1日-19日，已有沈阳、 南京、大连、兰州、青岛、济南、福州、郑州、合肥、无锡、武汉11个城市全面取消限购， 目前北京、上海、广州、深圳等城市依旧存在限购。自7月政治局会议定调“适时调整优化 房地产政策”后，地方出台的宽松性房地产政策数量明显提升。8月地方出台房地产宽松性 政策61条，较7月的34条明显增多。8月，住建部、央行、国家金融监督管理总局提出加 快落实“认房不认贷”，目前已有超30座城市明确执行。9月20日，广州市人民政府办公厅发布《关于优化我市房地产市场平稳健康发展政策的通知》，提出了调整住房限购政策实施区域范围、二手房增值税免征期“5年改2年”等政策。截至9月18日，9月30大中城市商品房成交面积相比去年同期仍下降13.1%，地产销售压力依然较大。目前或逐步进入到房地产政策新一轮宽松周期，随着限制性政策的逐渐放松，房地产市场热度预计将有所恢复。 多部门解读经济形势和政策，民营经济、存量房贷、创新等都被提及。9月20日，李 强主持召开国务院常务会议，会议重点关注了三方面问题，首先研究加快推进新型工业化有关工作，其次审议通过《清理拖欠企业账款专项行动方案》，再次听取关于推动经济持续回升向好督查调研